造車(chē)就像是一場(chǎng)漫長(zhǎng)的馬拉松。融資、量產(chǎn)交付、燒錢(qián)輸血、擴(kuò)大規(guī)模，是新勢(shì)力的必經(jīng)之路。

造車(chē)有多費(fèi)錢(qián)？蔚來(lái)CEO李斌曾說(shuō)過(guò)，沒(méi)有200億不要造車(chē)。小鵬汽車(chē)CEO何小鵬曾表示：“如果從0到1大概要200億的話，第二步的這個(gè)錢(qián)肯定超過(guò)300億。”隨著資本市場(chǎng)回歸冷靜，新勢(shì)力融資困難的問(wèn)題也隨之而來(lái)。

2021年8月12日，理想汽車(chē)在港交所正式上市，成為繼小鵬汽車(chē)之后第二家在香港雙重上市的造車(chē)新勢(shì)力。其股票代碼為“2015”，每股定價(jià)118港元，低于預(yù)期每股150港元最高發(fā)行價(jià)，折讓率達(dá)到21.3%。公開(kāi)發(fā)售階段，理想汽車(chē)獲5.5倍認(rèn)購(gòu)，最終募集資金約為115.52億港元。

此前在港交所上市的小鵬汽車(chē)，融資認(rèn)購(gòu)倍數(shù)高達(dá)14.73倍，融資凈額高達(dá)140億港元，每股165港元的發(fā)售價(jià)也相對(duì)更高。首日破發(fā)之后，理想汽車(chē)已經(jīng)連續(xù)3個(gè)交易日下跌。

“講故事”已成為過(guò)去

認(rèn)購(gòu)期間，理想汽車(chē)表現(xiàn)平平，21.3%的“折價(jià)”也沒(méi)有為理想汽車(chē)吸引更多投資人的青睞。開(kāi)盤(pán)破發(fā)，全天低開(kāi)低走，完全沒(méi)有當(dāng)初登陸納斯達(dá)克時(shí)的恢弘氣勢(shì)。截至8月16日，理想汽車(chē)港股收盤(pán)價(jià)為106.40港元，市場(chǎng)反應(yīng)較為平淡。

雖然理想汽車(chē)在美股上市已經(jīng)一年，最近幾個(gè)月也跑出了黑馬的姿態(tài)，但本次回歸港股后連續(xù)3個(gè)工作日破發(fā)。港股融資后是否能打開(kāi)新局面仍是個(gè)未知數(shù)，但它的下半場(chǎng)注定是一場(chǎng)硬仗。

盡管目前“蔚小理”均實(shí)現(xiàn)毛利率轉(zhuǎn)正，但依賴(lài)外部輸血的狀況并沒(méi)有改變。今年一季度數(shù)據(jù)顯示，“蔚小理”的虧損金額分別為45.1億、7.86億、3.6億。單從數(shù)據(jù)上來(lái)看，理想汽車(chē)的盈利能力是最強(qiáng)的，但這只是表面現(xiàn)象。

畢竟，理想汽車(chē)目前僅有理想ONE一款車(chē)型在售，而且走的是增程式技術(shù)路線。相比于特斯拉、蔚來(lái)、小鵬等最少3款以上的新勢(shì)力，單一車(chē)型帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)更大，銷(xiāo)售壓力也不少，收入不確定性更高。

另外，從政策角度出發(fā)，純電動(dòng)才是未來(lái)的主旋律。插電式混合動(dòng)力乘用車(chē)(含增程式)補(bǔ)貼不斷下調(diào)，北京、上海對(duì)增程式電動(dòng)車(chē)的利好政策進(jìn)一步收緊，理想ONE的增程式技術(shù)路線的優(yōu)勢(shì)會(huì)逐漸變?nèi)酰l(fā)展前景也會(huì)隨之收窄。

至今仍未踏入純電動(dòng)市場(chǎng)且銷(xiāo)售車(chē)型單一的理想汽車(chē)，相對(duì)于蔚來(lái)、小鵬顯然是差了點(diǎn)想象力。

當(dāng)初的捷徑，如今的彎路

更為重要的是，理想汽車(chē)當(dāng)初選擇的捷徑，如今看來(lái)其實(shí)是一條很長(zhǎng)的彎路。

眾所周知，續(xù)航焦慮問(wèn)題自新能源車(chē)誕生之后就如影隨形，為了解決這一痛點(diǎn)，理想汽車(chē)開(kāi)局的路子就有別于其他造車(chē)新勢(shì)力。尤其是定位于中大型SUV的理想ONE，即使得到更大容量、更高密度電池的支持，續(xù)航表現(xiàn)也未必會(huì)很驚艷。

當(dāng)主流純電動(dòng)車(chē)的續(xù)航里程普遍在500km左右的時(shí)候，理想ONE在增程式技術(shù)加持下，綜合工況續(xù)航里程可輕松超800公里。大幅降低電池成本的同時(shí)，也能有效降低整車(chē)成本。33萬(wàn)，7座中大型SUV，沒(méi)有續(xù)航里程焦慮，還能上綠牌，理想ONE憑借較大的差異化在市場(chǎng)中站穩(wěn)了腳跟。

但隨著新能源基建設(shè)施的完善以及電池技術(shù)不斷升級(jí)和規(guī)?；瘞?lái)的成本下降，增程式電動(dòng)車(chē)的成本優(yōu)勢(shì)也會(huì)逐漸被抹平。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，寧德時(shí)代的動(dòng)力電池系統(tǒng)平均售價(jià)，已經(jīng)由2014年的2.89元/wh降至2020年的0.84元/wh。

加上政策和多地政府對(duì)增程式電動(dòng)車(chē)的收緊，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看純電動(dòng)才是新能源車(chē)的主流?；谶@樣的大背景下，理想汽車(chē)也開(kāi)啟了自己的純電動(dòng)戰(zhàn)略。據(jù)招股書(shū)內(nèi)容顯示，所得款項(xiàng)凈額的20%，將用于研發(fā)高壓純電動(dòng)汽車(chē)技術(shù)、平臺(tái)及未來(lái)車(chē)型，并計(jì)劃在2023年推出兩款高壓純電動(dòng)汽車(chē)；10%用于增程式平臺(tái)開(kāi)發(fā)。

重心的偏移，在純電動(dòng)領(lǐng)域處于剛起步狀態(tài)的理想，想要追趕上蔚來(lái)和小鵬，必須付出更多的努力和資金。當(dāng)初的“一招鮮吃遍天”，其實(shí)在通往成功的道路上，捷徑才是最大的彎路。

新一輪資格賽已經(jīng)打響

可能有不少人會(huì)問(wèn)，理想和蔚來(lái)、小鵬之間的差距，不就是投入更多研發(fā)資金和時(shí)間的問(wèn)題嗎？以新能源車(chē)日新月異的發(fā)展速度來(lái)看，市場(chǎng)格局和整體架構(gòu)早已是今非昔比，資本市場(chǎng)對(duì)于新能源車(chē)市場(chǎng)的態(tài)度也大相徑庭。

根據(jù)“蔚小理”披露的2020年財(cái)報(bào)，它們?cè)谘邪l(fā)上的投入分別占全年?duì)I收的15%、29.52%和11.62%。正如財(cái)報(bào)內(nèi)容所示，理想汽車(chē)的研發(fā)投入在過(guò)去幾年時(shí)間里，一直處于三者中最低的水平。

在新車(chē)型研發(fā)和自動(dòng)駕駛解決方案上需要繼續(xù)加大投入，也有相應(yīng)的北京工廠產(chǎn)能規(guī)劃，加上渠道建設(shè)等，理想汽車(chē)相對(duì)于蔚來(lái)、小鵬在未來(lái)或許會(huì)有更大的資金需求。但面對(duì)趨于理性的資本市場(chǎng)，融資顯然不是一件容易的事情。

從現(xiàn)金儲(chǔ)備來(lái)看，截止到今年7月20日，“蔚小理”三者的現(xiàn)金儲(chǔ)備分別為475億元、362億元和303.6億元。蔚來(lái)、小鵬幾乎每年都會(huì)有新產(chǎn)品和改款車(chē)型的上市，理想ONE時(shí)隔三年才推出改款車(chē)型。要想縮小三者之間的差距，可以預(yù)見(jiàn)的是，理想汽車(chē)的資金缺口只會(huì)越來(lái)越大。

與此同時(shí)，新能源賽道上的玩家越來(lái)越多，競(jìng)爭(zhēng)也愈發(fā)激烈。蘋(píng)果、百度、小米、360等跨界玩家紛紛入局汽車(chē)領(lǐng)域，李斌曾說(shuō)過(guò)：“2019年至2024年，中國(guó)汽車(chē)行業(yè)都處在‘資格賽’中?？赡軇倓偙荣惲藘删郑F(xiàn)在又進(jìn)來(lái)很多有實(shí)力的同行，這個(gè)行業(yè)越來(lái)越有意思，競(jìng)爭(zhēng)肯定越來(lái)越激烈?！?/p>

面對(duì)內(nèi)憂外患，理想汽車(chē)需要改進(jìn)的問(wèn)題還很多，需要提速的地方更多。沒(méi)有足夠的規(guī)模，公司就很難扭虧為盈，還遠(yuǎn)未度過(guò)危險(xiǎn)期。新能源汽車(chē)已進(jìn)入2.0時(shí)代，未來(lái)或許還將發(fā)生更多變數(shù)。理想能否實(shí)現(xiàn)它的“理想”？