文 | 金融街老李

新能源車是這兩年A股最好的賽道之一，以后還是嗎？

從2019年的特斯拉行情到今天，在A股新能源汽車版塊，只要能拿住，就能有不錯的收益。同樣，大家在這兩年也交了不少學(xué)費，去年三月的疫情市場暴跌，今年二月的春節(jié)再次暴跌，很多朋友問，七月份會不會復(fù)制二月份暴跌？

老李和研究團(tuán)隊每天都在跟蹤信息，從目前信息看，這一輪的調(diào)整大概率比二月份要小，但調(diào)整之后，下半年能否走出二次主升曲線，還要看后續(xù)信息，在七月下旬的經(jīng)濟(jì)工作會議召開前，任何一家買方和賣方都沒辦法完整預(yù)測下半年的行情。

基于目前的信息，今天老李和大家聊聊下半年A股新能源汽車板塊的走勢，下半年怎么觀察大市場行情？A股的新能源車能否走出獨立行情？未來如何抵御風(fēng)險？希望能給大家?guī)硪恍﹩l(fā)。

A股是不斷變化的，要想在市場中找到感覺，方法論比結(jié)果更重要，一般來說，二級市場分析要遵循“大市場行情——策略性變化——細(xì)分行業(yè)和公司走勢”的邏輯，老李今天以這個為主線，和大家一起聊聊下半年走勢。

從2018年底到現(xiàn)在，A股總體是增長態(tài)勢，從歷史低點慢慢走向了高點。兩年來，大家養(yǎng)成了一種賺錢習(xí)慣：只要閉著眼睛買大白馬（長期績優(yōu)、回報率高并具有較高投資價值的股票），不管是公募基金還是散戶，大家的賺錢效應(yīng)都很好，但是從今年下半年開始，大家或許會看到，大白馬跑不動了，各大公募基金對市場也會出現(xiàn)較多分歧。

這意味著未來市場風(fēng)向會變化，行業(yè)研究的難度也會大大增加，公募基金沒有分歧的時候，研究難度是60分，盈利效應(yīng)是100分；市場一旦有分歧，研究難度變成了90分，盈利效應(yīng)可能變成了60分。在二級市場，沒有常勝將軍，短期跑得好是運氣，長期跑得好才是水平，所以即使是巴菲特，在長達(dá)二三十年的周期中，年化收益也不過20-30%。

下半年市場怎么走？老李和一些研究員認(rèn)為，還是要看研究方法。

行業(yè)里一直存在基本面和技術(shù)面兩個派系，如果是炒短線，技術(shù)面比基本面更有用，一般來說，月度上升趨勢不會跌破五日線，如果賭短線，當(dāng)大盤跌破五日線的時候，可以去搏一把，這是技術(shù)面炒短線的優(yōu)勢。

看三個月以上的長線走勢，回歸基本面更有說服力。坦率地說，老李現(xiàn)在也說不出來下半年走勢，因為一些關(guān)鍵支撐信息還沒有釋放，但大家關(guān)注后邊的信息，判斷走向。

A股每次到新高，各大機構(gòu)就出現(xiàn)分歧，在當(dāng)前這個新高節(jié)點上，大家的分歧在哪里呢？老李認(rèn)為有三個方面：

第一、市場確實是太高了。老李在之前提到，龍頭股的下跌主要原因是殺估值，二月份市場調(diào)整殺下來的估值，在年中行情中被抹掉，一些龍頭股甚至創(chuàng)出了新高，所以在當(dāng)前這個節(jié)點上，市場高估值問題并沒有解決，在公募基金看來，高點即風(fēng)險。

第二、七月兩個重要會議尚未釋放信息。一個是國內(nèi)年中的經(jīng)濟(jì)形勢會議，每年都會發(fā)布經(jīng)濟(jì)基本面、財稅政策、貨幣政策等重要信息；另一個是美聯(lián)儲七月份的議息會議。

有朋友會問，在兩個會議召開前，市場會怎么走？央行貨幣政策委員會二季度的會議已經(jīng)釋放了信號，在七月下旬之前，市場仍然是一個較為樂觀的狀態(tài)，但是大市值的白馬股大概率出現(xiàn)回調(diào)。兩個會議釋放的信息將在很大程度上決定下半年的市場走勢，所以如果現(xiàn)在有機構(gòu)完整預(yù)測下半年的走勢，那大多是在拍腦袋。

第三、昨日，中辦和國辦再次要求強化管理，嚴(yán)厲打擊市場上的證券違法活動。長期看對A股是利好，但短期（1-2個周）偏悲觀，中期（1-2個月）相對中性。

政策風(fēng)向和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)很大程度上影響市場大行情，一般遵循這樣的傳導(dǎo)機制：首先看政策導(dǎo)向和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是什么，其次要看市場（基金和券商）對經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)的反應(yīng)，最后看監(jiān)管層的動作。

圍繞這個機制，主要判斷下半年的企業(yè)盈利能力和市場流動性。

目前看，下半年汽車行業(yè)的企業(yè)盈利能力大概率不會太好，從數(shù)據(jù)上看，汽車行業(yè)同比和環(huán)比最好的時間段已經(jīng)過去了，市場對下半年的車企的盈利增速預(yù)期在降低。所以市場流動性對汽車股的表現(xiàn)至關(guān)重要，沒有兩大會議釋放的流動性信息，很難做出有支撐的判斷。

外圍市場也會對A股有一定的影響，其風(fēng)向標(biāo)是月底要召開的議息會議，時薪、就業(yè)率等數(shù)據(jù)將直接影響其流動性。如果會議超預(yù)期，對A股是利好，如果不及預(yù)期，對A股和全球市場都會有影響，但不會影響走勢。

雖然下半年的大市場行情到7月底才有分曉，但其并不影響策略變化。最近很多機構(gòu)都在研究下半年策略，總結(jié)一句話：龍頭股的賺錢效應(yīng)會變差，中小盤的賺錢預(yù)期會增加。

不少機構(gòu)想要在下半年調(diào)整策略，大家仔細(xì)觀察最近的市場會發(fā)現(xiàn)，中小盤明顯比龍頭股跑得好，調(diào)整策略的本質(zhì)是股價的高低變化?！氨F(tuán)股”估值處于歷史高位，持續(xù)了兩年的“拔估值”行情難以持續(xù)，2月“抱團(tuán)股”經(jīng)歷了較大幅度的“殺估值”，但在“年中行情”下，很多公司的股價已經(jīng)恢復(fù)。

我們說，估值是業(yè)績的前置，“年中行情”過后，市場到了大盤股業(yè)績兌現(xiàn)的時候了，然而現(xiàn)實很殘酷：絕大多數(shù)大盤股業(yè)績增速不及預(yù)期。當(dāng)市場波動時，“抱團(tuán)股”殺估值風(fēng)險依舊存在，下半年大盤股最糟糕的情況是出現(xiàn)“戴維斯雙殺”，也就是估值和業(yè)績增速全面下滑。

為何中小盤股在這個時候可能會上漲？原因有兩個：

一是過去的兩年中小盤股的估值非常低，很多公司都處在歷史低點，各大基金配置非常少，一些質(zhì)地很好的中小盤公司被淹沒在了抱團(tuán)股浪潮中。

二是疫情導(dǎo)致各行各業(yè)市場萎縮，企業(yè)市占率的集中度大大提升，龍頭股的優(yōu)勢凸顯。在疫情緩解后，多數(shù)行業(yè)會重新回到增量市場，比如新能源車領(lǐng)域，零跑汽車、哪吒汽車在Q2陸續(xù)上量，下半年，中小企業(yè)的市占率和業(yè)績有望得到提升。

推動中小盤的決定性因素還是資金，老李和不少研究員認(rèn)為，資金大概會按照以下方式流動：從交易層面看，資金一定是往賺錢的地方去，龍頭股殺估值，賺錢效應(yīng)變差，出來的資金自然會流向中小盤股，由于盤子小，公募基金帶來的增量資金是充足的，中小盤的市值也會節(jié)節(jié)增高。

我們說中小市值有機會，絕對不是所有中小市值都會漲，只有那些質(zhì)地較高的公司才會上漲，所以在文章一開始，老李說下半年研究難度增加了，總的來說，下半年好賽道的中小盤公司，會有很大的市場機會。

既然中小盤有機會，那么作為散戶，如何做心理預(yù)期呢？老李認(rèn)為，布局中小盤股和買大白馬的預(yù)期要有差異。大白馬是股價一直在緩慢增長，只要買進(jìn)去，拿的住，一個月就能有收益安全墊。

中小盤股可能很難復(fù)制這樣的走勢，布局中小盤股要有耐心，可能是兩個月甚至更長時間的等待。接下來的時間，大白馬調(diào)整的風(fēng)險非常大，但中小盤股大概率不會調(diào)整，所以市場見頂后，買入的中小盤即使不漲，也能應(yīng)對大白馬的風(fēng)險。但從年度周期看，市值較高的大盤股仍然有機會，今年下半年以時間換估值，放松下上漲的腳步，為明后年的新高蓄力，這是A股歷來的規(guī)律。

聊完大市場行情和策略后，對總體走勢的判斷清晰一些，基于這個大前提，我們來探討下汽車尤其是新能源汽車行業(yè)的走勢。

從目前信息看，只要風(fēng)向標(biāo)貴州茅臺下探，大盤股就有下調(diào)壓力，所以國內(nèi)的汽車大盤股也是同樣的處境，幾大國有汽車集團(tuán)可能不會有太好的表現(xiàn)，長城汽車和長安汽車有一定的機會，但風(fēng)險也不小，所以，下半年投資“傳統(tǒng)汽車股”可能沒有上半年收益好。

新能源汽車板塊是個例外，老李在之前的文章中提到過，雖然寧德時代是大盤股，但其估值密碼和別的大盤股不一樣：寧德時代增速足夠快，在行業(yè)內(nèi)處在絕對壟斷地位，新能源車是一個成長型行業(yè)，寧德時代的市占率能維持在50%以上，只要寧德時代能維持這個市場表現(xiàn)，便不會有太大的下行壓力。一言以蔽之，A股新能源車最好的投資標(biāo)的就是“寧德時代及其概念股”。

如果從半年到一年的時間看，寧德時代還是會有較大的上漲空間，但從短期看，在7月波動風(fēng)險下，現(xiàn)在的寧德時代不是很好的買點，所以如果現(xiàn)在加倉寧德時代，在短期內(nèi)可能要面對20-30%甚至更大幅度的回撤，對散戶來說，回撤20%之后，很大程度會扛不住，從長期投資變成了短線割肉。

大家觀察下很多熱門股，在下跌之前，往往會有一個加速沖頂?shù)淖邉荩袌鲆恢驴炊?，加速沖頂完成，部分資金看到了風(fēng)險要獲利了結(jié)，下跌就會到來。目前，新能源車全市場大量的資金進(jìn)入，一致性看多，風(fēng)險便會悄然來臨，寧德時代就是剛剛走完加速沖頂。

雖然寧德時代有回調(diào)風(fēng)險，但許多研究員認(rèn)為，只要平穩(wěn)度過7-8月份，在大環(huán)境不差的情況下，新能源車尤其是寧德時代應(yīng)該是下半年市場熱度最好的領(lǐng)域。近期，有很多基金研究員包括賣方，都在寧德時代沖頂?shù)臅r候上調(diào)其目標(biāo)價，老李在此和大家分享下，在股價高位上調(diào)目標(biāo)價，其價值就是一堆廢紙，在股價低位的時候，上調(diào)目標(biāo)價，價值才會放大。

為什么下半年新能源汽車板塊會走得很好？這和業(yè)績兌現(xiàn)有關(guān)系，新能源車是高成長性行業(yè)，新車的增速非?？?，市場滲透率也在提升，5月份的滲透率高達(dá)12.4%，6月份可能也會有不錯的數(shù)據(jù)，在100%的高增速下，一定要能拿得住。

今年漲完后，在業(yè)績變化不大的情況下，明年新能源車可能不會這么亮眼，當(dāng)市場增長率從100%回調(diào)到50%甚至是20%的過程中，就可以考慮慢慢減倉，因為寧德時代的同比增速一旦降了，其高的估值就沒辦法消化，就會出現(xiàn)當(dāng)前大白馬“殺估值”的處境。 

總的來說，市場還是一致看好新能源汽車板塊未來兩到三年的一個表現(xiàn)，尤其是今年全年的表現(xiàn)。同樣，新能源汽車板塊也要應(yīng)對潛在的“抱團(tuán)股”回調(diào)風(fēng)險，可以去挖掘一些200-800億的中小市值公司，比如寧德時代概念股中的鋰礦龍頭贛鋒鋰業(yè)、先導(dǎo)智能等。

站在當(dāng)前的節(jié)點上，在波動的風(fēng)險和不確定性面前，進(jìn)行部分盈利兌現(xiàn)是一個比較好的選擇，如果現(xiàn)在沒有上車，也可以等一等，從不少機構(gòu)的分析看，本輪調(diào)整的幅度會低于2月，市場調(diào)整到相對便宜的位置的時候要敢于加倉。

行業(yè)景氣度將決定后半年各個板塊的走勢，老李還是推薦景氣度較高的幾個方向，首選新能源車，然后是半導(dǎo)體和CXO，最后是消費電子和光伏，這些賽道的龍頭股會有收益，中小市值公司更是值得期待。

（以上內(nèi)容僅用于交流參考，不構(gòu)成投資建議）