文 | 金融界老李

比亞迪市值過(guò)萬(wàn)億是時(shí)間問(wèn)題，怎么買(mǎi)是策略問(wèn)題。

平心而論，寫(xiě)財(cái)經(jīng)文章還是很有壓力的，每一篇傳遞給用戶的文章都要經(jīng)得起時(shí)間檢驗(yàn)，經(jīng)得起市場(chǎng)檢驗(yàn)，今年年初，老李發(fā)了一篇文章《給比亞迪一個(gè)高端品牌，越過(guò)萬(wàn)億市值指日可待》，現(xiàn)在打臉了，比亞迪高端品牌還沒(méi)有發(fā)布，市值就快破萬(wàn)億了。

在經(jīng)歷了Q2的全局市場(chǎng)調(diào)整后，比亞迪在Q3一鼓作氣，市值再創(chuàng)新高，來(lái)到了8814.9億，比亞迪只需兩個(gè)漲停便能突破萬(wàn)億大關(guān)，大家賺錢(qián)了，就可喜可賀。

A股市值排行榜

昨天絕對(duì)是比亞迪意義非凡的一天，也是汽車(chē)股意義非凡的一天，因?yàn)椴还鼙葋喌辖谀芊衿迫f(wàn)億，它都創(chuàng)造了汽車(chē)企業(yè)在A股最好的市場(chǎng)表現(xiàn)，沒(méi)有之一。昨天漲停后，比亞迪正式殺入A股市值前十，并且在前十的榜單中，除了寧德時(shí)代和比亞迪，其它企業(yè)都來(lái)自銀行和白酒領(lǐng)域。

今天老李和大家一起聊聊市場(chǎng)和用戶對(duì)比亞迪的看法，機(jī)構(gòu)眼中的比亞迪是一家什么樣的公司？未來(lái)怎么判斷比亞迪的估值？

老李在過(guò)去文章中多次提到過(guò)，目前二級(jí)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)資金最看好的整車(chē)企業(yè)是比亞迪，但是能聽(tīng)進(jìn)去的朋友很少，這和比亞迪的口碑有很大關(guān)系，不管是普通消費(fèi)者還是二級(jí)市場(chǎng)散戶，大家對(duì)比亞迪的看法往往是兩極分化：一部分真是“迪粉”，另一部分是真路人，很少有路轉(zhuǎn)粉，也很少有粉轉(zhuǎn)路。

在二級(jí)市場(chǎng)投資，最怕的事情不是認(rèn)真，而是較真，兩極分化的看法就是一種“較真”行為。資本講究的是順勢(shì)而為，只有趕上賽道和企業(yè)的“勢(shì)”，才能保持不敗。話又說(shuō)回來(lái)，人都是較真的，即使是經(jīng)驗(yàn)再豐富的基金經(jīng)理亦或是研究員，偶爾也會(huì)出現(xiàn)“較真”的時(shí)候。

老李自己也較真，比如從來(lái)不買(mǎi)整車(chē)股，一方面是擔(dān)心個(gè)人買(mǎi)入后影響客觀判斷，給基金經(jīng)理帶來(lái)誤導(dǎo)，另一方面是對(duì)汽車(chē)太熟悉了，產(chǎn)業(yè)思維可能影響估值判斷，因?yàn)椴毁I(mǎi)汽車(chē)股，完全錯(cuò)過(guò)了過(guò)去一年多的整車(chē)行情，被合伙人一頓痛罵，但比亞迪是例外，老李一直在給基金經(jīng)理推比亞迪，即使在Q2大跌的時(shí)候，也依舊看好。

A股沒(méi)有長(zhǎng)期看衰，也沒(méi)有長(zhǎng)期看好，即便是高成長(zhǎng)股、大藍(lán)籌股也有震蕩的波段，或者稱之為“周期”。同樣，看待比亞迪不能太較真，長(zhǎng)期來(lái)看，比亞迪是震蕩向上的走勢(shì)，如果一直看好，波動(dòng)的時(shí)候不下車(chē)，收益會(huì)有影響，如果一直看衰，也會(huì)錯(cuò)過(guò)這波高景氣度行情，誰(shuí)能中立客觀看待比亞迪，誰(shuí)就能在合適時(shí)機(jī)上車(chē)或下車(chē)。

貴州茅臺(tái)月K線

現(xiàn)在市場(chǎng)在什么周期呢？老李近期給客戶的策略是：中期聚焦高景氣度賽道，長(zhǎng)期分段布局藍(lán)籌股，中期要布局高景氣度的科技股（重點(diǎn)關(guān)注光伏、新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體），長(zhǎng)期要配置大藍(lán)籌股，比如貴州茅臺(tái)，等Q4或者明年Q1科技股高位的時(shí)候，會(huì)發(fā)現(xiàn)當(dāng)前的藍(lán)籌股是個(gè)黃金坑。

比亞迪既是科技股、成長(zhǎng)股也是將來(lái)的大藍(lán)籌股，即便是破萬(wàn)億也依舊值得布局，但要看準(zhǔn)時(shí)機(jī)。

現(xiàn)在科技股細(xì)分領(lǐng)域的三駕馬車(chē)分別是光伏領(lǐng)域的隆基股份、新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的寧德時(shí)代以及半導(dǎo)體領(lǐng)域的中芯國(guó)際，比亞迪的業(yè)務(wù)和這三大領(lǐng)域均有交集（分別對(duì)應(yīng)儲(chǔ)能、動(dòng)力電池、比亞迪半導(dǎo)體），縱觀全球車(chē)企，另一個(gè)與這三個(gè)熱門(mén)領(lǐng)域均有交集的企業(yè)是特斯拉（太陽(yáng)能、動(dòng)力電池、自動(dòng)駕駛芯片），搶占賽道，是估值最看重的因素，更何況一家企業(yè)占了三個(gè)熱門(mén)賽道，這是基礎(chǔ)。

選對(duì)賽道后，信心很重要，老李最近一直看比亞迪的網(wǎng)上信息，很多文章看似一大堆數(shù)據(jù)分析，實(shí)則經(jīng)不起推敲。如果沒(méi)有深入了解過(guò)比亞迪，很容易就被帶偏，舉個(gè)例子，如果有朋友某天買(mǎi)入了比亞迪，在8月份這種高成交量高震蕩的市場(chǎng)環(huán)境下，第二天大跌，在網(wǎng)絡(luò)做空信息的影響下，極有可能割肉拋掉，最后一副好牌被打爛。

中立客觀是交易基礎(chǔ)，此外還要有信心，并且抓對(duì)上車(chē)時(shí)機(jī)。

之前有朋友給老李留言，說(shuō)老李你分析的都對(duì)，但是我們不是研究員，對(duì)企業(yè)沒(méi)有研究那么深入，市場(chǎng)一旦有風(fēng)吹草動(dòng)很大概率拿不住，價(jià)格跌的時(shí)候不敢買(mǎi)，價(jià)格高的時(shí)候又不愿意等。老李也在思考這個(gè)問(wèn)題，怎么能用最簡(jiǎn)單的話，盡可能全面地讓大家了解一家企業(yè)，有更宏觀和精準(zhǔn)的認(rèn)識(shí)，想來(lái)想去，還是覺(jué)得從財(cái)務(wù)角度切入更容易實(shí)現(xiàn)。

比亞迪的財(cái)務(wù)營(yíng)收主要由汽車(chē)、手機(jī)部件及組裝、二次充電電池及光伏三大板塊構(gòu)成，三大業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到 99.70%，所以站在財(cái)務(wù)視角看，比亞迪不僅僅是一家新能源車(chē)企，還是一家電子企業(yè)和電池企業(yè)。

從 2011 年上市到現(xiàn)在，比亞迪的營(yíng)收僅在2012年和2019 年有所下滑，其他年份均保持增長(zhǎng)，2014到2020 年的CAGR（年均復(fù)合增長(zhǎng)率）為 17.94%。目前，科技股估值看重的是高成長(zhǎng)性，但比亞迪過(guò)去十年的成長(zhǎng)性表現(xiàn)只能用中規(guī)中矩形容，比亞迪在過(guò)去很長(zhǎng)時(shí)間不溫不火，也是這個(gè)原因。 

從去年開(kāi)始，外部環(huán)境變好了，比亞迪的業(yè)績(jī)和估值也就跟著變了。

2020 年，比亞迪實(shí)現(xiàn)了歷史最高營(yíng)收 1565.98 億元，同比增長(zhǎng) 22.59%，其中，汽車(chē)業(yè)務(wù)表現(xiàn)最好，實(shí)現(xiàn)收入 839.93 億元，同比增長(zhǎng) 32.76%，占比達(dá)到 53.64%，表現(xiàn)非常亮眼，畢竟過(guò)去的五年里，比亞迪汽車(chē)營(yíng)收的年復(fù)合增長(zhǎng)率才15.62%，2020年實(shí)現(xiàn)了翻倍，一般來(lái)說(shuō)，年增長(zhǎng)率超過(guò)30%，就進(jìn)入了高成長(zhǎng)行列。

以漢為代表的比亞迪中高端車(chē)型銷量激增，不僅提升了整體的售價(jià)，也提高了利潤(rùn)率，過(guò)去的五年，比亞迪汽車(chē)業(yè)務(wù)的毛利率一直維持在20%左右，但在2020年，比亞迪的毛利率提高到了25.20%。

未來(lái)，比亞迪在整車(chē)領(lǐng)域?qū)⒉季謊系列、王朝系列和R系列（未來(lái)的高端品牌），覆蓋了各個(gè)價(jià)格段和主流的電動(dòng)化技術(shù)路線，很多研究員認(rèn)為，到2023年，比亞迪的汽車(chē)業(yè)務(wù)營(yíng)收將達(dá)到1200億以上。

老李個(gè)人對(duì)比亞迪汽車(chē)業(yè)務(wù)更樂(lè)觀一些，目前新能源車(chē)的風(fēng)向標(biāo)是寧德時(shí)代，寧德時(shí)代無(wú)法代表整車(chē)企業(yè)，作為產(chǎn)業(yè)鏈的最下游環(huán)節(jié)，新能源整車(chē)企業(yè)也需要一個(gè)龍頭，目前眾多A股整車(chē)企業(yè)中，只有比亞迪可以承擔(dān)這個(gè)龍頭角色。

除了整車(chē)，比亞迪值得關(guān)注的還有電池業(yè)務(wù)（二次充電電池及光伏），從 2015到2020 年，電池業(yè)務(wù)營(yíng)收 CAGR 為 14.73%，2020 年的營(yíng)收為120.88 億元，同比增長(zhǎng) 15.06%，增長(zhǎng)率低于其它電池競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

雖然電池業(yè)務(wù)的歷史數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，但想象力很好，過(guò)去的三年，比亞迪電池業(yè)務(wù)的毛利率從 2018 年的 9.46%提升到了 2020 年的 20.16%，直追整車(chē)環(huán)節(jié)的毛利率，從產(chǎn)能看，比亞迪產(chǎn)能規(guī)劃已經(jīng)達(dá)到 165GWh，預(yù)計(jì)到今年年底投產(chǎn)產(chǎn)能將超過(guò)70GWh，在行業(yè)里僅次于寧德時(shí)代。

從客戶角度看，網(wǎng)絡(luò)上流傳過(guò)一張比亞迪電池客戶圖譜，老李認(rèn)為里面絕大多數(shù)是準(zhǔn)確的，目前比亞迪電池已經(jīng)開(kāi)始向紅旗和奔騰供貨，其它10多家車(chē)企也或多或少有訂單，會(huì)在下半年釋放產(chǎn)能，其中，大家最關(guān)注的是神秘的56號(hào)客戶，很多朋友猜測(cè)是特斯拉……大家自行想象。 

電子業(yè)務(wù)（即手機(jī)部件、組裝及其他產(chǎn)品）是目前比亞迪第二大業(yè)務(wù)，涉及智能手機(jī)及筆記本電腦、新型智能產(chǎn)品、汽車(chē)智能系統(tǒng)、醫(yī)療健康四大領(lǐng)域，2015到2020 年?duì)I收 CAGR 為 12.54%，其中 2020 年實(shí)現(xiàn)收入 600.43 億元，同比增長(zhǎng) 12.48%，老李放在了最后來(lái)講，主要是因?yàn)槠涑砷L(zhǎng)性沒(méi)有汽車(chē)業(yè)務(wù)和電池業(yè)務(wù)出色，雖然營(yíng)收很高，但想象空間并不大。

總的來(lái)看，無(wú)論是從產(chǎn)業(yè)視角的業(yè)務(wù)賽道，還是財(cái)務(wù)視角的毛利率、年均增長(zhǎng)率和營(yíng)收，比亞迪的表現(xiàn)都對(duì)得起8000億的估值。

現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)上有一種風(fēng)氣，只做多不做空，風(fēng)向好的時(shí)候就一直推，即使價(jià)格很高了，也不告知風(fēng)險(xiǎn)，券商研究員是這樣，網(wǎng)上的財(cái)經(jīng)神棍也是這樣。

還是以比亞迪為例，老李在網(wǎng)上隨便抓了一些觀點(diǎn)：

“比亞迪的成功絕不是運(yùn)氣和所謂的政策紅利，成功的背后其實(shí)是一種必然，老王的戰(zhàn)略眼光和比亞迪的執(zhí)行力、技術(shù)團(tuán)隊(duì)是這家企業(yè)最核心的競(jìng)爭(zhēng)力。作為普通的迪粉和微乎其微的投資者，我始終認(rèn)得清我看中的和相信的是什么?！?/p>

“這是一場(chǎng)超級(jí)長(zhǎng)的跑道，我們現(xiàn)在正處于起跑階段，每一個(gè)彎道和休息站都會(huì)有人離去，無(wú)論是市值、市盈率、銷量還是其他種種，只要想走總能找到理由，就像你愛(ài)的人想要離你而去時(shí)，你的呼吸也是一種錯(cuò)。”

這些觀點(diǎn)不完全錯(cuò)誤，但其實(shí)什么都沒(méi)說(shuō)，不管是基金經(jīng)理還是個(gè)人投資者，大家想要的都是在中長(zhǎng)期的一種操作策略，而策略的第一要義是避險(xiǎn)，老李在2月份寫(xiě)比亞迪破萬(wàn)億文章的時(shí)候，恰恰是市場(chǎng)的高點(diǎn)，如果那時(shí)候有朋友全倉(cāng)進(jìn)入，必然要忍受整個(gè)Q2的大跌，要知道整個(gè)Q2，比亞迪回撤了近50%，這對(duì)任何投資者都是極大的考驗(yàn)?，F(xiàn)在的比亞迪似乎又來(lái)到了那個(gè)位置，不同的是，近期市場(chǎng)會(huì)是高波動(dòng)，而不是年初暴跌行情。

面對(duì)比亞迪這樣的企業(yè)，大家會(huì)先想一個(gè)終極目標(biāo)，再定一個(gè)穩(wěn)妥的操作策略。

前段時(shí)間，很多研究員在一起討論比亞迪市值能做到多大，但沒(méi)有討論出結(jié)果，原因有兩個(gè)，一是大家很難判斷比亞迪未來(lái)的營(yíng)收，比亞迪三大板塊業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性很好，大家很難像預(yù)計(jì)平穩(wěn)企業(yè)一樣做一個(gè)相對(duì)準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)測(cè)算；二是因?yàn)榇蠹颐粶?zhǔn)一年以后的市場(chǎng)風(fēng)向，業(yè)績(jī)和估值是兩回事，一旦明年新能源車(chē)概念景氣度下降，業(yè)績(jī)?cè)俸玫钠髽I(yè)也會(huì)被拖累。

大家判斷，比亞迪的中長(zhǎng)線一定是震蕩向上，但震蕩周期會(huì)有多寬大家沒(méi)辦法判斷，是由當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)行情決定的，比如此前一次震蕩時(shí)間多達(dá)3個(gè)月。落地到操作策略就是，分批配置，不能全倉(cāng)追高，2月份全倉(cāng)進(jìn)入必然被套，但如果分批次進(jìn)入，在比亞迪Q2大跌過(guò)程中布局，到今天為止，也會(huì)有接近100%的收益率。

目前1600的貴州茅臺(tái)，分批布局，如果在明年突破高點(diǎn)2600元，收益率高達(dá)62.5%，A股沒(méi)有絕對(duì)的常青樹(shù)，漲多了跌，跌多了漲。

比亞迪周K線

老李在此教大家一個(gè)方法，大家可以把日K線圖改成周K線圖，如果看比亞迪的日K線圖，每天都是提心吊膽，生怕大跌，但如果換成周K線圖，每周看一次，心態(tài)會(huì)好很多，從日K到周K，周期變長(zhǎng)了，可以把短期投資變成長(zhǎng)期投資，A股本身就是一個(gè)長(zhǎng)期投資的市場(chǎng)，對(duì)比亞迪這樣的公司，能拿住、會(huì)配置基本就能有不錯(cuò)的收益。