據(jù)說，因疫情暫?！扒苗姟眱x式的港交所，要為小鵬汽車的到來而破例率先恢復(fù)。

6月30日，小鵬汽車在港交所發(fā)布公告稱，將于7月7日上市交易，股票代碼9868。此時(shí)，距離小鵬汽車在紐交所上市還不足1年。當(dāng)時(shí)在美股成功敲鐘后，小鵬汽車創(chuàng)始人何小鵬曾說：“多拿彈藥非常重要，才能贏得長(zhǎng)跑?！?/p>

7月的第一天，小鵬汽車發(fā)布了 2021 年 6 月及上半年交付成績(jī)：月度、季度及半年度累計(jì)交付量均創(chuàng)歷史新高。小鵬汽車表示，自今年2月以來，小鵬汽車已連續(xù)4個(gè)月實(shí)現(xiàn)交付量環(huán)比正增長(zhǎng)。其中，6 月交付量達(dá) 6,565 臺(tái)，較5月的5686臺(tái)環(huán)比增長(zhǎng)15%，同比增長(zhǎng)為 617%。

市場(chǎng)銷量表現(xiàn)優(yōu)異，剛登陸美國(guó)股市還不到一年的小鵬汽車為何要急于在港股上市？分析認(rèn)為，雙重主要上市不僅對(duì)企業(yè)融資會(huì)有較大幫助，還可直接提升小鵬汽車在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的影響；另一方面結(jié)合當(dāng)前的局勢(shì)來看，雙重上市還可對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

打通人民幣市場(chǎng)，規(guī)避納斯達(dá)克退市風(fēng)險(xiǎn)

赴港上市，小鵬是因?yàn)椤安铄X”還是看得遠(yuǎn)？

根據(jù)小鵬汽車最新的公告顯示，小鵬汽車已將香港IPO的指導(dǎo)價(jià)定在165港元/股。按照這一定價(jià)，小鵬汽車擬在香港上市交易中募資約140億港元。

據(jù)悉，本次擬發(fā)行8500萬股股份，股份預(yù)期將于7月7日掛牌上市。綜合部分券商數(shù)據(jù)，目前小鵬汽車錄得孖展額約48.25億元，以公開發(fā)售募資額7.65億元算，超額認(rèn)購(gòu)約5.3倍。其中，富途借出約35.5億元，華盛借出約5億元，輝立借出約3.8億元。

值得注意的是，與京東、百度、阿里等不同，小鵬是三年內(nèi)首個(gè)中國(guó)香港、美國(guó)紐約兩地重大中概股雙重主要上市的企業(yè)。也正因“雙重主要上市”的方式讓小鵬汽車受到格外關(guān)注。

據(jù)了解，雙重上市受到的監(jiān)管更加嚴(yán)格，上市成本更高且股票無法跨市場(chǎng)流通，但是雙重上市的公司可以被納入港股通名單，根據(jù)港股通規(guī)定，小鵬汽車在港股“雙重主要上市”之后，還可滿足滬港通和深港通的接入條件，便于A股投資者借助港股通投資。

也就是說，憑借在港股“雙重主要上市”的模式，小鵬汽車的真正目的或是想打通人民幣市場(chǎng)，擴(kuò)張資本觸角從中國(guó)資本市場(chǎng)爭(zhēng)奪彈藥，以更好地把握市場(chǎng)先機(jī)。據(jù)悉，小鵬汽車本次擬發(fā)行的8500萬股中，有5%在港公開發(fā)售，其余為國(guó)際配售。

港交所的高管曾經(jīng)多次強(qiáng)調(diào)，其戰(zhàn)略定位是：幫助中國(guó)上市公司走向世界，幫助國(guó)際客戶進(jìn)入中國(guó)，是中國(guó)與國(guó)際資本市場(chǎng)聯(lián)結(jié)的樞紐。對(duì)港交所來說，伴隨國(guó)內(nèi)高興科技企業(yè)興起及資本市場(chǎng)的發(fā)展，內(nèi)地赴港上市的企業(yè)逐漸減少，對(duì)于小鵬汽車這類能頂起AI智能技術(shù)光環(huán)的企業(yè)是香港資本市場(chǎng)需要的。

另外，小鵬汽車也強(qiáng)調(diào)了自己并不“差錢”。根據(jù)小鵬汽車的招股書數(shù)據(jù)顯示，其擁有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物、受限資金、短期存款、短期投資和長(zhǎng)期存款等流動(dòng)資產(chǎn)共計(jì)362億人民幣。

值得一提的是，通過在香港二次上市，小鵬汽車也降低了在納斯達(dá)克退市的風(fēng)險(xiǎn)。近來，美國(guó)方面不斷收緊對(duì)中概股公司的管制。

今年5月，美國(guó)參議院批準(zhǔn)《外國(guó)公司控股責(zé)任法案》，該法案要求赴美上市的中國(guó)公司證明自己不受外國(guó)政府所有或控制。該立法可能將阻礙中國(guó)公司在美國(guó)證券交易所上市及籌集資金。

消息傳出后，阿里巴巴、百度、京東出現(xiàn)盤中跳水，阿里巴巴股價(jià)報(bào)收216.79美元，下跌0.19%，百度報(bào)收108.52美元，下跌1.12%，京東在股價(jià)跳水后開始拉升，收盤轉(zhuǎn)漲0.05%至54.31美元。

分析認(rèn)為，作為納斯達(dá)克ADR，小鵬股票遭遇退市威脅。雖然可能性很小，但最近這個(gè)問題讓許多投資者完全遠(yuǎn)離了中國(guó)?！锻鈬?guó)公司控股責(zé)任法案》將對(duì)中國(guó)企業(yè)赴美上市造成障礙。但市場(chǎng)也預(yù)期，這會(huì)加速中概股企業(yè)退市和赴港二次上市。

可以看到，自2019年起，阿里、網(wǎng)易、京東、百勝中國(guó)、百度、嗶哩嗶哩等企業(yè)已陸續(xù)在香港完成二次上市。

加大研發(fā)：打好“科創(chuàng)牌”，賣軟件掙錢

小鵬汽車在招股說明書中寫到：我們是中國(guó)唯一一家自主開發(fā)包含定位和高精地圖融合、感知算法和傳感器融合及行為規(guī)劃、運(yùn)動(dòng)規(guī)劃和控制的全棧式自動(dòng)駕駛技術(shù)，并在量產(chǎn)汽車上應(yīng)用該軟件的汽車公司。、

目前，小鵬汽車已經(jīng)實(shí)現(xiàn)毛利轉(zhuǎn)正，不過虧損的狀況還未完全好轉(zhuǎn)。對(duì)小鵬汽車來說，作為中國(guó)唯一一家自行開發(fā)全棧自動(dòng)駕駛軟件的汽車公司，小鵬汽車高研發(fā)模式的短期結(jié)果必然是虧損。

招股書顯示，小鵬汽車2018年、2019年、2020年?duì)I收分別為970萬、23.212億、58.443億，2021年一季度總收入29.51億元；在虧損方面，自2018年到2020年，小鵬汽車的凈虧損分別為13.99億元、36.92億元、27.32億元，2021年第一季度凈虧損7.87億元，較上一季度基本持平。

小鵬汽車的虧損與其研發(fā)投入相關(guān)。在2018-2020年，小鵬汽車的研發(fā)費(fèi)用分別為10.51億元、20.70億元、17.26億元。此次小鵬汽車選擇二次上市，一旦上市成功，短期內(nèi)并不追求毛利的小鵬汽車希望將籌集到的資金更多的用在自動(dòng)駕駛、智能操作系統(tǒng)等科技創(chuàng)新的研發(fā)上。

小鵬在招股書中披露，計(jì)劃將在 2022 年推出第四款智能電動(dòng)汽車車型小鵬P5。新車型將配備高級(jí)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)和激光雷達(dá)，可支持XPILOT 4.0，同時(shí)將配備加強(qiáng)版核心車輛系統(tǒng)，提供快速充電能力、更綜合的域控制單元、更強(qiáng)大的OTA能力，以及智能底盤和空氣懸架系統(tǒng)。

根據(jù)何小鵬的市場(chǎng)判斷，這也就意味著2022年小鵬汽車產(chǎn)品將從中級(jí)智能階段進(jìn)入高級(jí)智能階段，屆時(shí)自身全棧自研的產(chǎn)品將與其他依賴供應(yīng)商開發(fā)的產(chǎn)品完全拉開差距。

作為目前中國(guó)唯一一家實(shí)現(xiàn)了全棧自研的自動(dòng)輔助駕駛軟件單獨(dú)收費(fèi)的汽車企業(yè)，小鵬汽車已將軟件收入納入營(yíng)收，今年一季度的數(shù)據(jù)顯示，小鵬軟件收入總計(jì)8000萬，其中5000萬元是來自去年的整車訂單，2021年第一季度的軟件收入是3000萬。

分析認(rèn)為，小鵬汽車全棧自研的軟件技術(shù)是其受到資本市場(chǎng)歡迎的關(guān)鍵因素。新世界發(fā)展執(zhí)行副主席兼行政總裁鄭志剛表示：“小鵬汽車從創(chuàng)立至今，一直堅(jiān)持自主研發(fā)，是中國(guó)內(nèi)地唯一一家能夠?qū)⒆约已邪l(fā)的軟體、硬體深度整合，并且做到量產(chǎn)落地的企業(yè)；當(dāng)中的產(chǎn)品研發(fā)包括自動(dòng)駕駛、高級(jí)語音交互等創(chuàng)新技術(shù)。這也促成我投資小鵬汽車。”

據(jù)了解，在過去一年多時(shí)間里，小鵬汽車推出全新版本的智能座艙、全場(chǎng)景語音系統(tǒng)以及NGP功能。其中，全場(chǎng)景語音系統(tǒng)推出以來，用戶每月、每天的語音使用率平均超過90%，而一季度已交付的P7中，96%的車型支持XPILOT 2.5或XPILOT 3.0。

同時(shí)，針對(duì)今年的新車小鵬P5，何小鵬表示，小鵬P5車型80%以上會(huì)帶來軟件方面的收入。而這也預(yù)示著在接下來小鵬P5的交付中，軟件業(yè)務(wù)收入的商業(yè)模式或?qū)⒃谥悄芷囶I(lǐng)域有明顯的利好趨勢(shì)。

數(shù)據(jù)顯示，蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車2020年的研發(fā)支出分別為24.88億元、17.26億元和11.00億元。但從研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例來看，小鵬汽車以29.5%位居第一，理想汽車居于末尾。

而在銷售、一般和管理費(fèi)用上，小鵬汽車的支出也最高。2020年小鵬汽車銷售管理費(fèi)用為29.21億元，占營(yíng)收比重逼近50%；相比理想汽車耗資11.19億元，占營(yíng)收比例僅為11.83%；蔚來汽車的該項(xiàng)費(fèi)用支出占營(yíng)收比例為24.19%。這意味著，小鵬汽車在2020年發(fā)力銷售之時(shí)，取得同等營(yíng)收耗費(fèi)更多的銷售等費(fèi)用。

“蔚小理”何時(shí)在港股團(tuán)聚？

此前有消息稱，除了小鵬汽車外，蔚來、理想汽車也在計(jì)劃赴港二次上市，3家企業(yè)籌資金額或達(dá)50億美元。

其中，蔚來汽車正與瑞士信貸(Credit Suisse)和摩根士丹利(Morgan Stanley)合作，準(zhǔn)備在香港進(jìn)行二次上市，同時(shí)考慮在A股上市，該公司可能會(huì)在香港上市時(shí)出售約5%的股份。

而理想則傳出與高盛和瑞銀合作，計(jì)劃最早于今年第三季度完成上市，籌資約10億至20億美元。

此前有研報(bào)分析認(rèn)為，蔚來、小鵬、理想要想實(shí)現(xiàn)盈利，銷量規(guī)模分別需達(dá)到18萬輛、12萬輛和6萬輛。截至今年5月，三者的累計(jì)交付規(guī)模分別為10.95萬輛、6.4萬輛和5.17萬輛，距離盈利尚有一定差距。

日前，蔚來資本前管理合伙人、羅蘭貝格前全球合伙人張君毅曾表示：“新造車勢(shì)力雖然現(xiàn)在毛利為正，但是凈利尚未轉(zhuǎn)正，所以他們需要融資；另一方面目前中美關(guān)系比較微妙，多一個(gè)資本市場(chǎng)雙重上市可以對(duì)沖一些風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于企業(yè)而言是有利的?！?/p>

2020年12月，蔚來汽車完成新一輪增發(fā)，共發(fā)行6800萬股ADS（美國(guó)存托憑證），價(jià)格為39美元每股。同月，理想汽車完成發(fā)行5405萬股ADS，價(jià)格為29美元每股，凈募資15.3億美元。小鵬汽車則在12月完成增發(fā)5520萬股，募資約25億美元。另外，在2021年1月與多家銀行簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。這些銀行將聯(lián)合向小鵬汽車提供128億元的授信額度。

通過首發(fā)上市、增發(fā)股票等方式，3家造車新勢(shì)力企業(yè)目前積累了較為豐厚的現(xiàn)金儲(chǔ)備，這為其后續(xù)研發(fā)、擴(kuò)產(chǎn)以及銷售提供了便利。

此時(shí)，距離小鵬汽車登陸美股才不到一年的時(shí)間，此時(shí)再登陸港股雖然略顯著急。但尚未實(shí)現(xiàn)收支平衡的小鵬、蔚來、理想汽車來說，面對(duì)國(guó)內(nèi)新能源車市的激烈競(jìng)爭(zhēng)以及高額的研發(fā)投入，需要更多的資金謀得生存發(fā)展，當(dāng)美股市場(chǎng)對(duì)外國(guó)公司的管控日漸嚴(yán)苛，回港上市未嘗不是拓寬融資渠道、降低融資風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)解決方案。