僅用了一個(gè)月的時(shí)間，比亞迪的市值就跌沒了一個(gè)上汽+長安。

在今年2月份，比亞迪A股的股價(jià)漲到了最高273元，截止到昨天收盤，比亞迪股價(jià)報(bào)收178.7元。這還不是最慘的，比亞迪股票在最低谷的時(shí)候甚至跌破了150元。

當(dāng)然在這期間A股整體都在殺跌，白馬股一個(gè)接著一個(gè)腰斬?？砂▽幍聲r(shí)代在內(nèi)的等等電動(dòng)車龍頭，都已經(jīng)幾乎完成了觸底反彈，寧德時(shí)代更是完成了總市值破萬億的新高。甚至還有一些新晉的電動(dòng)車明星股票北京藍(lán)谷、小康股份也一飛沖天。

而比亞迪依舊躺得非常穩(wěn)，這一切都源自于比亞迪的2020年報(bào)和2021一季度報(bào)。

根據(jù)比亞迪發(fā)布2021年一季報(bào)，2021年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入409.92億元， 同比增長108.31%；歸母凈利潤2.37億元，同比增長110.73%；扣非歸母凈利潤為-0.82億元，同比增長82.69%。

雖然包括東莞證券、安信證券、時(shí)代證券等等多家投行給出的評級都是符合預(yù)期，但是作為一家5000多億市值的企業(yè)，這個(gè)盈利能力確實(shí)并不如意。

除此之外，比亞迪的報(bào)告之中到底有什么隱憂？

01 賣車還在賠錢

2020Q1比亞迪營業(yè)收入中，比亞迪電子營收 198.9 億元，那么粗略測算，比亞迪汽車、電池及其他業(yè)務(wù)收入約 211 億元。比亞迪電子 Q1 凈利潤約 8.08 億元，比亞迪汽車、電池及其他業(yè)務(wù)虧損約 2.94 億元。也就是說比亞迪集團(tuán)的賺錢完全是靠比亞迪電子。

還有一個(gè)非常不好的指標(biāo)就是，2021Q1，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約 1.42 億元，同比下滑 97.13%。不僅如此，因?yàn)槊涝谌蚴袌龅姆潘?，大宗商品價(jià)格起飛，汽車原材料成本陡增。比亞迪作為著名自產(chǎn)自銷的大戶，嚴(yán)重影響了其成本控制。

在東莞證券給出的第一季度研報(bào)里，給出了這樣的評價(jià)：“公司一季度毛利率為12.60%， 同比減少5.06pct，環(huán)比減少3.99pct，毛利率明顯下降主要因?yàn)樵牧蟽r(jià)格，上漲導(dǎo)致營業(yè)成本增加。預(yù)計(jì)公司2021-2023年EPS分別為1.79元、 2.43元、3.19元，對應(yīng)PE分別為91倍、67倍、51倍，給予謹(jǐn)慎推薦評級?！?/p>

眾所周知投資銀行向來都是唱好不唱衰的，所以這幾乎就是投行研報(bào)里最低的評級了。

而這個(gè)時(shí)候，比亞迪又掏出來要把比亞迪集團(tuán)內(nèi)為數(shù)不多在賺錢的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)拆分單獨(dú)上市的預(yù)案。比亞迪股份直接持有比亞迪半導(dǎo)體 72.30% 股權(quán)，為比亞迪半導(dǎo)體的控股股東。

招銀國際的兩名證券分析師給出的評價(jià)是：“認(rèn)為在半導(dǎo)體逆全球化以及車規(guī)級半導(dǎo)體缺芯的背景下，比亞迪半導(dǎo)體在基本面及估值方面有望超出此前市場預(yù)期?！彪m然比亞迪的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)是一片光明，但把目前上市公司的核心資產(chǎn)抽離單獨(dú)上市持股，到底對目前上市公司是福還是禍，還是個(gè)未知數(shù)。

就在周日，比亞迪還公布了公司大股東夏佐的20億套現(xiàn)計(jì)劃。在此之前夏佐就已經(jīng)套現(xiàn)5億了，董事長夫人還套現(xiàn)了500萬股票。這些對于目前的比亞迪資本市場的信心來說，都不是什么好消息。

當(dāng)然這些基本面上能看得到的問題其實(shí)不都算太大的問題，更大的問題在于，比亞迪到底是不是一個(gè)優(yōu)秀的電動(dòng)車企業(yè)？

02 電池業(yè)務(wù)增長迅猛

在各個(gè)券商給出的市場建議中，最看好的是時(shí)代證券，給了比亞迪強(qiáng)烈推薦的評級。而時(shí)代證券的點(diǎn)評也是非常簡練：短期盈利承壓，中長期成長確定性高。

首先最為直觀的就是比亞迪的新能源車確實(shí)賣得不錯(cuò)。根據(jù)比亞迪公司的一季度報(bào)告，汽車銷量約 10.4萬輛，同比增加70%。其中新能源車5.5萬輛，同比增加147%；燃油車 4.9 萬輛，同比增加26%。

插電混動(dòng)車方面，公司 DM-i 車型訂單火爆，截止3月底在手訂單5萬以上，Q2將迎來訂單釋放。根據(jù)比亞迪2020年度業(yè)績發(fā)布會(huì)，截止 2021 年 3 月底，兩款 DM-i 車型（秦、宋）的訂單已經(jīng)達(dá)到 5 萬臺，且仍在持續(xù)增加。

同樣相對看好比亞迪的安信證券也表示：根據(jù)目前的數(shù)據(jù)推測，DM-i 車型尚有較多訂單未 交付，預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)能的爬坡，未來數(shù)月公司產(chǎn)銷量有望持續(xù)向上。

純電動(dòng)車方面，新車型 EA1、X Dream概念車和e平臺3.0在上海車展發(fā)布。其中，EA1有望在21H2上市，豐富產(chǎn)品矩陣。e平臺3.0作為下一代高性能智能電動(dòng)車平臺，將會(huì)助力公司開啟車型強(qiáng)周期。

而且目前比亞迪無論是e平臺、刀鋒電池都是業(yè)內(nèi)目前翹楚級別的技術(shù)。目前大概還沒有誰能拍著胸脯保障自己在電動(dòng)汽車方面的技術(shù)積累要強(qiáng)于比亞迪。

就算單看電池業(yè)務(wù)，昨天市值剛剛破萬億的寧德時(shí)代，2020年全球電池市場占有份額是31%，而比亞迪電池的占有率是11%。比亞迪這個(gè)數(shù)據(jù)是在過去一年的時(shí)間里完成了翻倍的結(jié)果，增長迅猛。因?yàn)榻┠晔袌鰧τ诹姿徼F鋰電池的看好，所以比亞迪的電池業(yè)務(wù)連創(chuàng)歷史新高。

這確實(shí)都是比亞迪值得被看好的地方。

03 比亞迪汽車業(yè)務(wù)到底值多少錢？

多空分歧的點(diǎn)就在于比亞迪的汽車業(yè)務(wù)到底值多少錢？

如果大家把比亞迪當(dāng)成傳統(tǒng)廠商來看，比亞迪的月銷量大概就是長安汽車的1/5。那么汽車業(yè)務(wù)的估值也就是1/4-1/5個(gè)長安，長安汽車目前市值1291億，按道理說比亞迪的汽車業(yè)務(wù)也就值200-300億元。

但是如果從新能源汽車的角度來看，比亞迪一個(gè)月能賣27000臺新能源汽車，等于蔚來、理想再加上小鵬的全部總和。而且比亞迪不光賣得多，它的銷售額還高，在全球市場內(nèi)僅次于特斯拉。

如果要是給比亞迪的汽車業(yè)務(wù)按照新能源的市值估算，大概比亞迪光汽車業(yè)務(wù)就要值4000億元左右。

這也是比亞迪整體的市值一下沖到了8000億，現(xiàn)在又跌到5000億的最核心問題所在。

其實(shí)在經(jīng)過去年市場的一陣狂熱之后，比亞迪的優(yōu)點(diǎn)被市場無限放大了，于是給出了8000億的估值，現(xiàn)在多空分歧中的比亞迪正在被市場最冷靜和理性的一面審視著。不過對于比亞迪來說，市場的看法都不是問題，能不能回到8000億市值，也不是問題。問題還是在于比亞迪未來的產(chǎn)品和技術(shù)能不能讓大家依舊把其作為新能能源市場的龍頭企業(yè)來看，這才是關(guān)鍵所在。