文 | 金融街老李

如果我們從長線角度看萬事萬物，很多疑惑都可迎刃而解，巴菲特減持比亞迪便是如此。 

8月底，巴菲特在一周內(nèi)連續(xù)兩次減持比亞迪，市場給予了多樣化解讀，很多朋友認為遭遇巴菲特減持后的比亞迪市值可能一蹶不振。然而，巴菲特減持后的比亞迪，沒有迎來大跌，在遭受大市場的震蕩后，在本周反而迎來了上漲。

比亞迪日K線圖

7月份市場傳出巴菲特減持的時候，二級市場便有人說比亞迪市值會回落到5000億，但到今天為止，比亞迪依舊停留在8000億的水平，超乎大家預(yù)料。今天老李和朋友們一起聊聊，巴菲特為何減持比亞迪？為何股神減持其市值依舊堅挺？減持背后為何爭奪市值定價權(quán)？ 

聊比亞迪近期的市值表現(xiàn)之前，我們先說說巴菲特減持比亞迪這事兒。雖然巴菲特是不少中國投資者的偶像，但其和中國公司的故事并不多，大家熟知的是比亞迪和中國石油，一個代表了新能源，一個代表了舊能源。

巴菲特本次減持比亞迪與當(dāng)年減持中國石油如出一轍，我們先從時間線來看巴菲特減持比亞迪的過程：

7月初，市場一直有巴菲特將所持比亞迪股份托管到花旗銀行的傳言。

7月11日，港交所CCASS（中央結(jié)算系統(tǒng)）顯示，比亞迪在花旗銀行托管戶持倉躍升至35.39%，巴菲特的占比有多少，沒有準(zhǔn)確信息。同一天，比亞迪在A股發(fā)布了2022年中報預(yù)告。

8月24日，巴菲特團隊減持比亞迪股份，持股規(guī)模從2.25億股（原7.73%的第四大股東）降至2.19億股。

8月29日，比亞迪發(fā)布了2022年中報，中報超預(yù)期，但此時外圍市場和新能源車景氣度都不好，比亞迪市值表現(xiàn)不佳。

9月2日，港交所披露巴菲特團隊在9月1日繼續(xù)減持比亞迪股份。

老李和大家分享下信息源，大家在A股看到的信息相對即時，但H股有其特殊的披露規(guī)定，比如港交所規(guī)定只有增減持股票橫跨某個整數(shù)百分比時，才需要對外披露。

簡單理解，當(dāng)大股東的持股量由7.1%降至6.9%的時候，市場是需要披露的，而從6.9%降至6.1%的時候，則可以選擇不披露，所以大家看到的巴菲特減持比亞迪的信息是滯后的。

一句話總結(jié)，相較2008年最初買入持有的2.25億股，巴菲特累計減持1786萬股，仍持有比亞迪2.0714億股。雖然市場上聲音很響亮，但股神減持的份額不到其股份的10%。 

很多朋友討論巴菲特為何減持比亞迪，其實除了巴菲特團隊，沒有人能知道真實原因，即便是巴菲特自己講的話，那也得分“場合”。到目前為止，認可度較高的一個答案是，從回報率來看，此時“試探性”減持比亞迪是對其最有利的行為。

面對比亞迪的財報，中國投資人和美國投資人是有分歧的，中國投資人會看到在碳中和趨勢下比亞迪所代表的“新能源”空間，會看到財報里展現(xiàn)的“成長性”。

海外投資者的看法與我們不同，巴菲特對能源、消費和制造業(yè)一直“情有獨鐘”，這些行業(yè)“成長”不重要，“價值”更重要。比亞迪中報的隱性財務(wù)指標(biāo)確實不出色，流動比率和速動比率都在環(huán)比下降……

任何股票不可能一直漲，更不可能一直大漲，比亞迪近兩年大漲后，勢必迎來時間換空間的震蕩階段。對持有了14年的巴菲特來說，時間換空間意味著14年長期收益率的均值回歸，減持在情理之中，而對大部分中國投資者來說，大家持股還不超過4年，不及其一個尾巴，也談不上均值回歸。

7月份市場傳言巴菲特減持的時候，有研究員說，B（二級市場對比亞迪的隱晦稱謂）家市值肯定奔5000億去了，然而現(xiàn)實是，比亞迪在小幅回撤后一路反轉(zhuǎn)回到了8000億。

電視劇《少帥》中，張作霖有句名言，江湖是什么？江湖不是打打殺殺，江湖是人情世故，能應(yīng)付就已經(jīng)不錯，懂全了是不可能。

老李覺得金融市場也是一樣，股市是什么？股市不是一家獨享，股市是你方唱罷我登場，你減你的，我增我的，想魚蝦通吃那是不可能的。

雖然巴菲特連續(xù)減持比亞迪，引發(fā)了比亞迪股價的回撤，但國內(nèi)還是有不少人趁機買入，很多券商也給出了“增持”的評級，大家要對內(nèi)資券商的評級下調(diào)一個等級操作，國內(nèi)的券商說增持，大家持有就好。

巴菲特的投資理念一直被全球投資者奉為圭臬，但到底有多少人在通過巴菲特的投資理念盈利，我們不得而知。至少老李本人和身邊朋友很少能通過巴菲特價值投資的方式盈利。

原因是在全球股市，美股有美股的打法，港股有港股的打法，A股有A股的玩法，對投資者來說，巴菲特大佬有大佬的打法，公募基金有公募基金的打法，外資有外資的打法，游資有游資的打法，散戶有散戶的打法?？偨Y(jié)起來就是，每個市場各有特點，每個投資個體各有局限性。

巴菲特和中國投資者的差別在哪里？老李認為大家研究水平是一樣的，差異在于決策，因為站位不同影響了決策差異。 

投資的本質(zhì)是研究，中國投資者在中國這片土地上研究，其實海外投資者也在這片土地上研究，他們會搭建中國團隊，吸納本土的人才，也會做本土的研究，這些都沒差別。

面對大趨勢，大家的觀點差異不大，老李合伙人當(dāng)年經(jīng)歷了巴菲特減持中國石油，從2003年開始，巴菲特從每股1.6港元起買入中國石油H股，并成為第二大股東，四年后以大約10-12港元的價格分批減持，復(fù)合年化收益率超過了60%，此后的中國石油H股經(jīng)歷了2008年金融危機大跌，經(jīng)歷了09-12年的反彈，最終還是走向了舊能源的沒落。與此同時，巴菲特投資了比亞迪，完成了從“舊能源”到“新能源”的切換。

同樣面對“舊能源”到“新能源”的切換，中國投資者并未跟進，老李合伙人說，其實在2009年的時候，中國的投資者也都看到了“新能源”是未來，但是大家都覺得太早，那時候，從發(fā)電端（光伏）到輸電端（智能電網(wǎng)），從儲電端（儲能）到用電端（新能源車），都看不到中國優(yōu)秀企業(yè)，甚至在整條賽道上都看不到中國企業(yè)的優(yōu)勢，很明顯短期內(nèi)是賺不到錢的。

大家的研究水平是差不多的，但因為站位不同，大家會對同一個行業(yè)、同一家企業(yè)有不同的決策。巴菲特團隊的風(fēng)格是穩(wěn)健保守，其投資體系青睞于消費和能源，且能做到超過10年的長期投資，所以會在2008年投資比亞迪，但是中國企業(yè)做不到。

反過頭來講，論A股投資，他們未必有本土基金做得好；論題材炒作，他們未必有中國游資業(yè)績好；再苛刻一點，巴菲特的選擇也不是全對，股神喜歡銀行股，可大家又有多少人買銀行股賺了錢？

關(guān)于金融定價權(quán)這個話題大家談的比較少，很多朋友問，巴菲特減持比亞迪和金融定價權(quán)有何關(guān)系？

老李認為，從公司到行業(yè)再到國家，本質(zhì)上是一個遞進關(guān)系，同一個行為，放在小個體和大集體之間，往往會有較大的差異。

如果一個小家庭一直不消費，那可以存到錢，如果所有的家庭都不消費，國家的經(jīng)濟會衰退。

如果一個小家庭減持了比亞迪，那可以套現(xiàn)離場，如果所有的家庭都減持了比亞迪，那么比亞迪會陷入危機，進而中國新能源產(chǎn)業(yè)會陷入危機。

如果一個區(qū)域不發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)，那么此消彼長，舊能源便會抬頭，在區(qū)域較量中處于下風(fēng)。

全球地域之間的較量往往是金融和產(chǎn)業(yè)的較量，而產(chǎn)業(yè)的發(fā)展又離不開金融，誰有市值定價權(quán)，誰就能引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

試想一下，一家中國新能源領(lǐng)域的龍頭公司被外資大量套現(xiàn)，在流動性相對匱乏的香港股市，其對企業(yè)和行業(yè)的資金面的沖擊無疑是巨大的，更有甚者，會影響大家對一個全新產(chǎn)業(yè)的信心，本質(zhì)上說，比亞迪減持是一場新舊能源信心的對決。

多年來，在全球能源股和科技股上，中國投資者沒有定價權(quán)。由于沒有龍頭公司，中國配套公司只能跟著“蘋果”“特斯拉”等企業(yè)走，“蘋果產(chǎn)業(yè)鏈”“特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈”就此形成，中國基金也許在這個產(chǎn)業(yè)鏈賺得盆滿缽滿，但莊家還是在海外。

近些年來，我們創(chuàng)造了較多的產(chǎn)業(yè)升級賽道，比如新能源、智能制造、創(chuàng)新藥、中國芯等，這些公司在創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板擁有得天獨厚的優(yōu)勢。在這片“沃土”上，中國投資者擁有絕對的定價權(quán)，在這片“沃土”上，誕生了寧德時代等一批能走向海外的公司。新能源作為眾多產(chǎn)業(yè)中戰(zhàn)略定位最重要、市場競爭力最強的板塊，是中國投資者與海外爭奪定價權(quán)的一個重要突破口，從這個層面看，大家對比亞迪無需有過多擔(dān)心。

新能源車的下跌大家有目共睹，雖然巴菲特減持對市場有一定影響，但近期的利空主要還是因為大家對新能源車板塊明年的需求存在疑問導(dǎo)致的。很多人認為8月中下旬開始新能源車會進入旺季，但上周（8月29日- 9月04日）的新能源銷量周報并不理想，雖然同比很好看，但環(huán)比確實難看，甚至出現(xiàn)了負增長；從遠期看，由于經(jīng)濟下行和補貼取消，明年新能源車的增量有多少，市場分歧很大。

老李的想法是，只要A股的成長風(fēng)格和價值風(fēng)格不切換，新能源車始終是新能源大板塊中比較有競爭力的細分領(lǐng)域，資金會在儲能、光伏、風(fēng)電乃至新能源車之間不斷流動，如果過于在意短期的波動可能會錯過長期的機會，因為大佬的減持不會對我們產(chǎn)生決定性影響。