在一片市場的歡呼聲中，5月的最后一天，寧德時代總市值也一度突破10000億元。至此，創(chuàng)業(yè)板首家萬億市值公司誕生。全部A股中，寧德時代市值居于第八位，排在前面的公司依據(jù)市值大小分別為貴州茅臺、工商銀行、招商銀行、建設(shè)銀行、中國平安、五糧液、農(nóng)業(yè)銀行。這也是第一家中國破萬億的新能源產(chǎn)業(yè)公司，在一群傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)之間，寧德時代帶來了一抹不一樣的綠色。

其實根據(jù)寧德時代的財報，到現(xiàn)在為止寧德時代也不是一家非常賺錢的公司。2020年全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入503.19億元，同比增長9.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤55.83億元，同比增長22.43%；扣非后凈利潤42.65億元，同比增長8.93%。2021年一季度公司營業(yè)總收入191.67億元，同比增長112.24%；歸母凈利潤19.54億元，同比增長163.38%，扣非后凈利潤16.72億元，同比增長290.5%。

如果相比之下，市值2.8萬億的茅臺，2020年凈利潤為466億元。寧德時代的賺錢能力距離1/3個茅臺還早得很。但是為什么寧德時代能夠如此備受資本市場追捧？很大一部分原因就是未來的高確定性，寧德時代光明的未來一眼可見。

在6月2日，寧德時代還與長城汽車簽署了十年合作協(xié)議，這讓寧德時代的朋友圈再次擴容。根據(jù)協(xié)議，長城汽車和寧德時代將利用雙方自身優(yōu)勢，基于深度合作關(guān)系，提升供需兩端聯(lián)動水平、打造高效協(xié)同競爭優(yōu)勢，推動新能源汽車科技進步，助力實現(xiàn)“碳達峰”“碳中和”目標(biāo)。

2020 年工信部公布的新能源車型有效目錄共 6,800 余款車型，其中由寧德時代配套動力電池的有 3,400 余款車型，占比約 50%，是配套車型最多的動力電池廠商。蔚來、小鵬、理想等造車新勢力均選用了公司的動力電池產(chǎn)品，同時公司已滲透國內(nèi)大多數(shù)傳統(tǒng)乘用車廠商，與上汽、廣汽、一汽、吉利、東風(fēng)等一線廠商設(shè)立合資企業(yè)，合作關(guān)系緊密。另外，公司已完成絕大部分商用車廠商配套，2020 年公司的客車電池裝機量市占率高達 66.2%。

在海外客戶方面，寧德時代成功進入全球新能源車企龍頭特斯拉的供應(yīng)鏈，通過國產(chǎn) Model 3 銷往歐洲間接實現(xiàn)產(chǎn)品出口。公司還是中國首家進入大眾 MEB平臺電池供應(yīng)鏈的企業(yè)，同時還手握寶馬、戴姆勒的大訂單。

全球市場占有率逐步提高

2020年公司動力電池業(yè)務(wù)收入394.26億元，同比增長2.18%，業(yè)務(wù)毛利率26.56%，同比下滑1.89個百分點。公司全年實現(xiàn)動力電池產(chǎn)量51.71GWh，同比增長9.42%；全年動力電池出貨46.84GWh，同比提升14.36%；國內(nèi)市場公司貢獻動力電池裝機31.9GWh，市占率維持在5成以上。

得益于海外，尤其是歐洲電動車市場放量，20年公司海外業(yè)務(wù)取得顯著進展，全年實現(xiàn)境外收入79.08億元，同比增長295.30%，境外業(yè)務(wù)毛利率32.69%，高于國內(nèi)近6個百分點，支撐公司整體盈利水平。

據(jù)中汽協(xié)及SNE Research數(shù)據(jù)，2021一季度公司全球動力電池裝機15.1GWh，全球市占率大幅提升至31.46%，其中國內(nèi)裝機12.22GWh，國內(nèi)市場份額達52.6%。

這個市場占有率是非?？植赖?，在任何一個行業(yè)如果出現(xiàn)寧德時代這樣可怕占有率的公司，都可以稱之為獨角獸了。尤其是新能源市場這個未來大家誰都知道的龐大行業(yè)。對于寧德時代的表現(xiàn)，投行世紀證券的研報也給出了三條非常明確的點評：1、公司業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力領(lǐng)跑行業(yè)，依靠技術(shù)優(yōu)勢和前瞻布局深化護城河。2、新能源汽車市場維持高景氣，公司多領(lǐng)域全面推進，尋找潛在市場空間。3、碳中和目標(biāo)下，“新能源+儲能”模式成關(guān)鍵，公司搶先布局萬億賽道。

正是在這樣高確定性的背景下，在世紀證券給的預(yù)測中，寧德時代2023年的凈利潤將會超過200億元。寧德時代自 2016 年動力電池市場初具規(guī)模后迅速擴張，至 2020 年營收復(fù)合增速為35.6%，歸母凈利潤復(fù)合增速為18.3%。以這個數(shù)字來看，寧德時代是一個優(yōu)質(zhì)的成長性公司。

技術(shù)護城河逐漸加深

很多投行的研報中都提到了一個觀點，就是寧德時代的研發(fā)投入會讓寧德時代持續(xù)保持領(lǐng)先。

從財報來看，寧德時代的資金狀況非常健康，21Q1現(xiàn)金流109.67億元，同比增248%，環(huán)比增35%。截至21Q1末賬上現(xiàn)金余額717億元，較20年底增長5%。持續(xù)加大研發(fā)投入，20年全年研發(fā)投入35.69億元，研發(fā)投入占營收比重達7.09%，同比提升0.56個百分點。

或許大部分人對這個研發(fā)投入沒什么概念。寧德時代2020 年支出 35.69 億元，五年復(fù)合增速 33.2%。研發(fā)支出占營業(yè)收入比例維持在 7%左右，雖然這個比例在2017年后低于同行公司，但主要系公司營業(yè)收入規(guī)模及增速領(lǐng)先行業(yè)所致。對比國際另一大動力電池巨頭，LG 化學(xué) 2020 年電池板塊研發(fā)投入為 24.2 億元，五年復(fù)合增速 9.7%，研發(fā)費用率僅為 3.3%。

世紀證券給出的觀點，大概也代表了資本市場上大部分投資者的觀點：我們認為在不發(fā)生重大技術(shù)變革的情況下，業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)公司會伴隨動力電池市場擴大而獲得成長機遇，但短期無法威脅寧德時代霸主地位，而技術(shù)水平及營運能力稍差的公司則會被進一步壓縮生存空間。

持續(xù)的研發(fā)投入，還把寧德時代的護城河越挖越深。

寧德時代首創(chuàng)無模組電池（CTP）技術(shù)，直接將電芯集成到電池包內(nèi)，通過簡化模組結(jié)構(gòu)，使得電池包體積利用率提高 15%~20%，零部件數(shù)量減少 40%，生產(chǎn)效率提升 50%，能量密度提升 10%-15%，制造成本大幅降低。

2020 年 8 月，寧德時代又公布了延伸出的 CTC 技術(shù)，直接將電池整合到底盤框架中，同時納入包含電驅(qū)、電控的三電系統(tǒng)，通過智能化動力域控制器，優(yōu)化動力分配、降低能耗，續(xù)航里程可實現(xiàn) 600 千米到 800 千米的飛躍。

在材料研發(fā)方面，寧德時代高端鋰電池產(chǎn)品采用 NCM811高鎳三元正極材料，以及硅摻雜石墨的硅碳負極材料，成功實現(xiàn)了電池單體能量密度超 300Wh/kg，系統(tǒng)能量密度達 215Wh/kg，處于世界領(lǐng)先水平。

除此之外，寧德時代還有多項包括自控溫、超快充、長壽命等等一系列的技術(shù)門檻，讓目前其他的電池公司很難追上來。

產(chǎn)能擴充全球第一

公司 2020 年動力電池系統(tǒng)產(chǎn)能為69.1GWh，產(chǎn)量為 51.71GWh，銷量為 46.86GWh，產(chǎn)能利用率為 74.83%，產(chǎn)銷率仍高達 90.58%。公司長期規(guī)劃產(chǎn)能超 600GWh，搶占 TWh 時代先機。

截至 2020 年底，公司動力電池產(chǎn)能為 69.1GWh，隨后公司投入超千億進行產(chǎn)能擴張。繼 2020年 12 月 29 日公司發(fā)布公告擬在江蘇溧陽、四川宜賓以及福建寧德福鼎投資390億元用于擴建動力電池項目后，2021 年 2 月 2 日公司宣布擬合計斥資290億元擴產(chǎn)或新建四川宜賓、廣東肇慶、時代一汽三個電池生產(chǎn)線項目，2021 年 2 月 25 日公司再次發(fā)布公告投資 105 億元用于時代上汽動力電池生產(chǎn)線擴建。按平均每 GWh 需 3 億元投資計算，兩個月內(nèi)公司新增規(guī)劃產(chǎn)能超 250GWh，目前合計規(guī)劃產(chǎn)能已超 600GWh，可支撐公司占據(jù)全球 40%以上份額，穩(wěn)居全球動力電池企業(yè)第一。

項目建設(shè)周期為 24-26 個月，到 2023年將陸續(xù)達產(chǎn)，公司將進入產(chǎn)能釋放高峰期。新能源汽車高景氣的背景下，全球動力電池企業(yè)紛紛加入擴產(chǎn)隊列，但擴產(chǎn)規(guī)模相對較小。LG 化學(xué)計劃在 2023 年實現(xiàn)年產(chǎn) 260GWh，而第二梯隊電池廠商大多以 5 年內(nèi)實現(xiàn) 100GWh 產(chǎn)能為目標(biāo)。

以寧德時代目前的規(guī)模來看，將會進一步搶占全球市場份額，2025 年市占率將達35%以上。

也就是說目前寧德時代憑借已經(jīng)有的優(yōu)勢，還在不斷擴大自己的優(yōu)勢。讓未來可以看見的發(fā)展性前景都非常光明。甚至這樣來看，它的可確定性發(fā)展，要比茅臺還要強。