記得2013年，《汽車(chē)人》剛開(kāi)始做車(chē)企上市公司點(diǎn)評(píng)的時(shí)候，當(dāng)時(shí)上汽集團(tuán)開(kāi)股東會(huì)，苦惱為什么只有5-6倍的市盈率。長(zhǎng)城汽車(chē)是當(dāng)時(shí)的熱門(mén)股，卻因?yàn)楣8上市的連續(xù)跳票，股價(jià)先是暴漲接著又是一通大跌。

歷經(jīng)了一段沉淪之后，從2015年下半年到2017年，我國(guó)主要的車(chē)企集團(tuán)上市公司經(jīng)歷了一輪大牛市，車(chē)企的市盈率普遍從7-8倍上升到了15倍左右，上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)、吉利汽車(chē)股價(jià)都?xì)v經(jīng)了大幅上漲。同時(shí)，華域汽車(chē)和福耀玻璃這些重要的零配件企業(yè)的市值也隨之大幅提升。

可惜，幸?？偸嵌虝旱?，從2017年10月至今，我國(guó)汽車(chē)類(lèi)板塊隨著大市的不景氣，又連續(xù)歷經(jīng)了15個(gè)月的下跌，這種慘痛的下跌，把好不容易到來(lái)的令人振奮的士氣一掃而光，很多明星股又被打回了原形。如吉利汽車(chē)，從2017年11月最高的29.44港元，跌到只剩下10港元左右，而吉利汽車(chē)的遭遇也不是個(gè)例。

不難發(fā)現(xiàn)，在近五年間，我國(guó)汽車(chē)股經(jīng)歷了從熊到牛再到熊的一個(gè)完整周期?？赡苡腥擞X(jué)得這跟大盤(pán)的整體漲跌節(jié)奏是同步的，但事實(shí)上，并沒(méi)這么簡(jiǎn)單。

很多被稱(chēng)之為藍(lán)籌或是二線(xiàn)藍(lán)籌的汽車(chē)股，如果把它們放到整個(gè)市場(chǎng)中的藍(lán)籌股去一起比較，會(huì)發(fā)現(xiàn)汽車(chē)行業(yè)跌得實(shí)在是多了些。市場(chǎng)更青睞家電、消費(fèi)品、白酒、保險(xiǎn)這些藍(lán)籌股，同期它們的跌幅明顯小于汽車(chē)藍(lán)籌股。

所以我們應(yīng)該反思并提出問(wèn)題，是什么導(dǎo)致了汽車(chē)股這一輪從熊到牛再到熊的過(guò)山車(chē)行情？當(dāng)初那輪上漲的邏輯是什么？現(xiàn)在下跌的邏輯又是什么？如果未來(lái)汽車(chē)行業(yè)還有機(jī)會(huì)的話(huà)，它的邏輯應(yīng)該是什么？

可以很確定地說(shuō)，從2015年年底到2017年，這一輪汽車(chē)行業(yè)的上漲邏輯是自主品牌崛起并替代合資品牌。這個(gè)期間的明星股，如上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)、吉利汽車(chē)，都在同期內(nèi)把自主品牌做得風(fēng)生水起。而之前自主品牌做得還不錯(cuò)，但這段時(shí)間內(nèi)卻增量不足的，如長(zhǎng)安汽車(chē)和長(zhǎng)城汽車(chē)，表現(xiàn)就沒(méi)有那么搶眼。

連續(xù)15個(gè)月的行業(yè)殺跌，除了大盤(pán)因素，也可以說(shuō)資本市場(chǎng)率先預(yù)計(jì)到了汽車(chē)行業(yè)進(jìn)入寒冬，其中損失較大的就是自主品牌。估計(jì)有人不相信，可以提前十來(lái)個(gè)月預(yù)測(cè)到一個(gè)行業(yè)的寒冬，但我們從SUV這個(gè)車(chē)型品類(lèi)的增長(zhǎng)速度開(kāi)始放緩作為轉(zhuǎn)折點(diǎn)的話(huà)，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)就比較明顯了，且不難預(yù)測(cè)。

另一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)是減稅和補(bǔ)貼的退坡，尤其是新能源汽車(chē)補(bǔ)貼的退坡。進(jìn)入2019年，如果還押注新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，就會(huì)有突然“踩雷”的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槌パa(bǔ)貼還能剩多少利潤(rùn)，是一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。所以能看到，之前被連續(xù)炒作數(shù)次的新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，也是一片哀嚎，明星股贛鋒鋰業(yè)基本跌掉了2017年的主升浪的全部漲幅。此外，那些香餑餑，如隔膜企業(yè)和上游資源企業(yè)，一樣非常慘淡。當(dāng)然，這里有一個(gè)例外，就是寧德時(shí)代，寧德時(shí)代的寡頭地位和可預(yù)期的增量，具有相當(dāng)?shù)拇_定性，所以其股價(jià)得到了強(qiáng)勁支撐。

雖然大家都說(shuō)在“新四化”變革時(shí)代到來(lái)的今天，汽車(chē)行業(yè)將會(huì)出現(xiàn)百年來(lái)前所未有的契機(jī)，但這個(gè)契機(jī)在哪里？資本市場(chǎng)對(duì)其的看法是相當(dāng)保守的。北汽藍(lán)谷和蔚來(lái)汽車(chē)這兩家率先上市的新能源汽車(chē)企業(yè)至今的表現(xiàn)并不能令人滿(mǎn)意，也說(shuō)明了這一點(diǎn)。

同時(shí)也能看到，美國(guó)股市下跌，尤其是科技股領(lǐng)跌的近來(lái)一段時(shí)間，特斯拉反而顯示出了強(qiáng)勁的韌性，成為跌幅最小的科技股之一。

是的，敏感的資本市場(chǎng)找的是增長(zhǎng)的確定性。無(wú)論是寧德時(shí)代還是特斯拉，在未來(lái)一段時(shí)間，它們?cè)鲩L(zhǎng)的確定性是能夠預(yù)見(jiàn)的。

對(duì)中國(guó)的汽車(chē)股如何走出困境，《汽車(chē)人》也看到了一些積極的現(xiàn)象，比如說(shuō)長(zhǎng)安汽車(chē)。就目前的市場(chǎng)形態(tài)來(lái)看，還很難說(shuō)本輪熊市已經(jīng)到底了，但長(zhǎng)安汽車(chē)A股已經(jīng)率先走出了筑底反彈的趨勢(shì)，已經(jīng)從5.5元漲到了7.5元左右，漲幅達(dá)到了36%，伴隨著成交量的放大，同期指數(shù)漲幅不足5%。

可以分兩方面來(lái)看：一方面是，前兩年多的時(shí)間里，長(zhǎng)安汽車(chē)A股跌幅確實(shí)較大；另一面是，長(zhǎng)安汽車(chē)在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)走到了行業(yè)前列。公司曾預(yù)計(jì)在2020年就可以實(shí)現(xiàn)L3級(jí)自動(dòng)駕駛車(chē)的量產(chǎn)，而其他車(chē)企，大多還停留在和科技公司合作及PPT之上。

資本市場(chǎng)不相信故事了，而是要能看到實(shí)實(shí)在在的增量和領(lǐng)先。對(duì)很多創(chuàng)新模式的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，資本市場(chǎng)經(jīng)?？村e(cuò)，但是就這五年來(lái)看，對(duì)中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，資本的敏感度和預(yù)見(jiàn)性還是相當(dāng)可以的。所以，汽車(chē)行業(yè)下一輪的增長(zhǎng)邏輯，是實(shí)打?qū)嵉囊揽考夹g(shù)和產(chǎn)品的領(lǐng)先，開(kāi)拓新市場(chǎng)，成為行業(yè)尖端。