以往的大規(guī)模刺激計(jì)劃，股市和商品會漲，債會跌。而這次拜登的超大規(guī)模基建計(jì)劃，市場卻不買賬了。

文/《汽車人》張恒

有消息稱，拜登的大規(guī)模基建刺激計(jì)劃將增至4萬億美元。對汽車行業(yè)來說，既是利好也是利空。

在1.9萬億美元的疫情紓困財(cái)政刺激計(jì)劃后，拜登政府還有一個金額創(chuàng)史上之最的基礎(chǔ)建設(shè)投資計(jì)劃。該計(jì)劃從初期的2萬億美元增加到3萬億美元，3月30日，有美國媒體爆料稱數(shù)額可能增加至4萬億美元。

按理來說，大規(guī)模撒錢應(yīng)該利好股市和大宗商品市場，同時(shí)利空債市。但這次消息放出之后，邏輯全不對了。美股承壓，大宗商品震蕩，十年期美債收益率一口氣沖到了1.78%的高點(diǎn)。

這是怎么回事？

相比3萬億美元計(jì)劃，現(xiàn)在拜登準(zhǔn)備通過增稅使該計(jì)劃增至4萬億美元。增稅主要是征富人稅和公司稅，富人稅可能會遇到一些阻礙，但把公司稅恢復(fù)至原特朗普政府減稅前的28%，應(yīng)該問題不大。

一方面，這意味著美國企業(yè)的每股收益率將會降低7%，這必然對美上市公司的估值承壓；另一方面，更高額度的基建投資計(jì)劃意味著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會超預(yù)期，通脹也就會超預(yù)期。于是有機(jī)構(gòu)把今年十年期美債收益率的目標(biāo)從1.75%一線提高到了2%，這刺激美債收益率快速攀升。

商品市場則正處于糾結(jié)階段。主要是由于前期的炒作行情過熱，且越來越多的人對未來的經(jīng)濟(jì)是看淡的。雖然這個4萬億美元的基建計(jì)劃對處于高位的商品市場，形成了一定的支撐，但短期內(nèi)繼續(xù)炒高也不大現(xiàn)實(shí)了。

這樣的情況對中國又產(chǎn)生了怎樣的影響？

首先，是美債收益率的快速上漲，帶偏了中國國債，也使得我國國債收益率出現(xiàn)了翹尾抬升。

其次，是美債收益率上行對其他經(jīng)濟(jì)體的抽血效應(yīng)。3月31日，A股北向資金全天單邊凈賣出79.03億元，為年內(nèi)的次高，其中深股通凈賣出60億元。

過去一段時(shí)間，全球大宗商品價(jià)格高漲，本以為會因需求不濟(jì)出現(xiàn)回落?，F(xiàn)在來看，又得到了一定的支撐。已有證據(jù)表明，即便價(jià)格只是暫時(shí)上漲，上市公司利潤也已經(jīng)開始受到影響。

現(xiàn)實(shí)是，銷量最大的幾家整車企業(yè)估值不斷承壓，如上汽集團(tuán)、長安汽車和吉利汽車。雖不能斷言是由于原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致其承壓，但要說真沒聯(lián)系也未必。

同時(shí)，拜登政府的刺激計(jì)劃，將有相當(dāng)一部分投入到清潔能源領(lǐng)域中。3月30日，特斯拉和造車新勢力的股價(jià)出現(xiàn)顯著上行，特斯拉當(dāng)天收漲3.98%、蔚來上漲5.74%、小鵬汽車上漲7.67%、理想汽車上漲2.12%；通用汽車當(dāng)天也上漲了4.59%、福特汽車上漲2.55%、豐田汽車下跌0.66%。31日，理想汽車和小鵬汽車再漲8.32%和7.95%，特斯拉大漲5.08%，蔚來上漲3.81%；通用汽車、福特汽車有不同程度的下跌，分別收于-1.79%和-1.69%。新能源汽車股連漲兩天，受益明顯。

受到美國基建投資計(jì)劃消息的影響，3月31日A股漲幅居前的主要也是基礎(chǔ)建設(shè)相關(guān)板塊，如土木工程上漲2.48%，為行業(yè)排行榜第一；生態(tài)環(huán)境上漲1.91%，位列次席；供水供電，建筑裝飾和運(yùn)輸業(yè)分列三、四、五名。汽車行業(yè)下跌0.63%，處于靠后位置。

其實(shí)在過去20年間，歷任美國總統(tǒng)都會推出大規(guī)模的基建投資刺激計(jì)劃?？v觀以往，從實(shí)際落地的規(guī)模和刺激效果看，并不是很理想。拜登政府這次推出的雖然是史上最大規(guī)模，但有相當(dāng)一部分錢需要通過加稅獲得。而這將面臨兩個問題：第一，增稅法案的通過可能會受到阻撓，時(shí)間將會拉長；第二，就算增稅通過，也將降低企業(yè)利潤，從而降低投資者的回報(bào)水平。所以，此次大規(guī)模的基建計(jì)劃可能會在一定程度上抵消投資對經(jīng)濟(jì)的拉動作用。

以往的大規(guī)模刺激計(jì)劃，股市和商品會漲，債會跌。而這次拜登的超大規(guī)模基建計(jì)劃，市場卻不買賬了。

但對于汽車市場，起碼有兩點(diǎn)是能夠肯定的：一是對大宗商品的價(jià)格形成支撐，汽車企業(yè)的成本難以下降；二是對清潔能源是利好，新能源汽車相關(guān)產(chǎn)業(yè)能沾點(diǎn)光。（文/《汽車人》張恒）【版權(quán)聲明】本文系《汽車人》獨(dú)家原創(chuàng)稿件，版權(quán)為《汽車人》所有。