在資本的加持下,恒大汽車的發(fā)展可以說是出乎意料之外。根據(jù)官方資料,恒大汽車目前在全球范圍內(nèi)已經(jīng)布局了10個(gè)生產(chǎn)基地,36個(gè)展示體驗(yàn)中心、1600個(gè)銷售中心。
在前不久,恒大旗下的恒馳汽車也已經(jīng)進(jìn)行了冬季實(shí)車路跑。
△恒馳汽車冬季測(cè)試
眾所周知,恒大是要對(duì)標(biāo)特斯拉的。特斯拉目前有3個(gè)生產(chǎn)基地、4款車,市值高達(dá)6286億美元(約合4.89萬億港幣)。而市值一路上漲來到5000億港幣的恒大汽車,市值幾乎相當(dāng)于特斯拉的1/9。
在過去一年,市值這塊,恒大汽車已經(jīng)超過了上汽、一汽,廣汽、東風(fēng)、長(zhǎng)安、吉利、小鵬、理想等等,在最新交易日截止后,僅落后于比亞迪、蔚來不到200億港幣,今年有希望沖擊中國(guó)市值第一汽車股。
那么,他們的造車進(jìn)度本身進(jìn)展怎樣?引用威馬汽車沈暉的一句話:恒大汽車,就差汽車了。
01
造車,手筆要大,
朋友圈要豪
恒大自從決定進(jìn)軍新能源汽車以來,每一個(gè)動(dòng)作幾乎都以大手筆著稱。恒大首次想要造車的時(shí)候,并不是自己下場(chǎng),而是選擇了投資,而這投資的對(duì)象是想要拉著大家為夢(mèng)想窒息的賈躍亭。
當(dāng)時(shí)的恒大對(duì)于賈躍亭可以說是投入了十分的信任。2018年6月,恒大以恒大健康的名義,對(duì)賈躍亭的FF汽車投資了8億美元,將FF香港和FF美國(guó)45%的股權(quán)收入囊中。巧合的是,F(xiàn)F當(dāng)時(shí)也沒有一輛量產(chǎn)車開始售賣。
然而在這筆震驚業(yè)界的投資發(fā)生不到四個(gè)月,恒大健康就和賈躍亭對(duì)簿公堂。賈躍亭說恒大未履行承諾,恒大則是說FF提前花光了8億美元,還要求繼續(xù)提前出資??傊?,兩者最后就是不歡而散。
△FF
但是,恒大也沒有因此放棄造車夢(mèng)。由許家印親自出馬,帶著恒大汽車走上一條現(xiàn)在已廣為人知的十五字之路。
2019年11月,恒大集團(tuán)董事長(zhǎng)許家印在為恒大新能源汽車站臺(tái)時(shí)表示,恒大造車可以總結(jié)為“買買買、合合合、圈圈圈、大大大、好好好”。
同時(shí),許家印還給恒大造車定下了一個(gè)不小的目標(biāo),希望恒大汽車能在3-5年內(nèi)成為全球規(guī)模最大、實(shí)力最強(qiáng)的新能源汽車集團(tuán)。
在于FF分手后的兩年半時(shí)間,恒大先后收購(gòu)了瑞典電動(dòng)汽車制造商N(yùn)EVS、荷蘭e-Traction和英國(guó)輪轂電機(jī)提供商Protean等多家公司和動(dòng)力電池企業(yè)卡耐新能源58%的股權(quán)。
與德國(guó)hofer成了合資公司持股67%,從德國(guó)BENTELER、FEV公司引進(jìn)了3.0底盤架構(gòu)知識(shí)產(chǎn)權(quán),與科尼賽克成立合資公司聯(lián)手打造的新能源超跑,還與全球15位設(shè)計(jì)師簽訂了造型設(shè)計(jì)協(xié)議。
2020年7月,恒大健康因?yàn)橹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)的更改,直接更名變成恒大汽車。相對(duì)于其他公司總是想借殼上市,恒大汽車上市道路可以說來得順暢不少。
并且在改名時(shí),僅一天的時(shí)間,恒大汽車的股價(jià)就上漲了175%。這除了新能源汽車的風(fēng)口之外,其實(shí)也依托于恒大和許家印這塊金字招牌。
在產(chǎn)品方面,2020年8月3日,恒大一口氣對(duì)外發(fā)布旗下新能源汽車品牌“恒馳”首期6款車型,包括恒馳1、恒馳2、恒馳3、恒馳4、恒馳5、恒馳6,全面覆蓋了A到D級(jí)所有級(jí)別,以及轎車、SUV、MPV、跨界車等全系列乘用車車型。
在造車后續(xù)投資方面,許家印在2019年的時(shí)候表示過,在三年內(nèi),將會(huì)投入450億到汽車制造領(lǐng)域上。
但在2020年恒大汽車半年報(bào)業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上,根據(jù)恒大汽車首席財(cái)務(wù)官潘大榮的說法,在實(shí)際投入上,恒大集團(tuán)19年投入了147億元,2020年上半年投入30億元。同時(shí),其預(yù)計(jì),2020年下半年將投入27億元,預(yù)計(jì)2021年投入90億元。
縮水的主要原因之一是當(dāng)時(shí)恒大自身的資金壓力大,而財(cái)報(bào)顯示,恒大汽車當(dāng)時(shí)的負(fù)債率已經(jīng)超過了100%,不過這也引來了后續(xù)有一個(gè)震驚業(yè)界的故事。
△夏海鈞朋友圈
1月24日晚,恒大汽車公布,已與六名投資者分別簽訂認(rèn)購(gòu)協(xié)議,以每股27.30港元定向增發(fā)共9.52億股新股,共引資260億港元。這是迄今為止,中國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)歷史上規(guī)模最大的股權(quán)融資。
翻看歷年以來恒大汽車的投資者名單,不僅有云鋒基金、紅杉資本等頂級(jí)投資基金,還有騰訊這樣的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。
3月15日,許家印旗下恒大汽車在港交所發(fā)布公告,將與騰訊共同開發(fā)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的車載智能操作系統(tǒng)。
受到該消息影響,恒大汽車股價(jià)繼續(xù)上漲,目前,恒大汽車的市值已是地產(chǎn)公司中國(guó)恒大的2.4倍。
02
市值飆升,
恒大汽車就可以對(duì)標(biāo)特斯拉了嗎
即便恒大汽車已經(jīng)是恒大集團(tuán)旗下市值最高的上市公司,但許家印對(duì)恒大汽車股價(jià)還有更高期望。
恒大汽車在多個(gè)場(chǎng)合表示,其對(duì)標(biāo)的是特斯拉,“若恒大汽車參考特斯拉估值成長(zhǎng)軌跡,恒大汽車一旦成為全球新能源汽車龍頭,其股價(jià)將迎來二三十倍的增長(zhǎng)”。
△恒大汽車股票
有汽車產(chǎn)業(yè)從業(yè)者表示,首先恒大汽車背靠恒大,有大資本運(yùn)作能力操盤汽車,其次恒大汽車豪華朋友圈拿出真金白銀投資,肯定是有理由的。
全球新能源汽車是大勢(shì)所趨,好的標(biāo)的就那么幾個(gè),恒大布局速度快,買買買帶來了至少紙面上的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。
而且,恒大之前也沒有讓朋友失望,根據(jù)深圳控股對(duì)外披露數(shù)據(jù),以55億元入股恒大地產(chǎn)來,累積分紅達(dá)19.5億元,3年投資回報(bào)率已經(jīng)超過35%。新能源汽車帶來的利益,遠(yuǎn)比房地產(chǎn)更大。
但互聯(lián)網(wǎng)分析人士撰文反駁,恒大汽車完全沒有接受任何市場(chǎng)的檢驗(yàn),資本市場(chǎng)就首先給予了結(jié)果,這是相當(dāng)反常識(shí)的。
恒大汽車市值目前如此之高,不過是乘上了新能源汽車行業(yè)整體高歌猛進(jìn)的東風(fēng),另外就是許家印“朋友圈”帶來的資本泡沫。
《華爾街見聞》在恒大汽車260億融資后表示,恒大汽車流通股只有88億。大部分籌碼都集中在大股東許家印和機(jī)構(gòu)投資者手里,二者持有超過80%,日常交易量非常少,只需要少量資金注入,就能推動(dòng)股價(jià)上漲。
吳曉波頻道進(jìn)一步用一個(gè)普通的馬克杯身價(jià)飛漲的故事形象的解釋了這個(gè)現(xiàn)象——原本一個(gè)普通的馬克杯,被杯子主人找托花1000元買下,這時(shí),杯子有了一個(gè)公開的成交價(jià);
然后杯子主人找更多的托,讓杯子在甲、乙、丙、丁之間互相倒手,這時(shí)杯子就有了更多的成交記錄,估值就上升起來了。恒大汽車用類似的運(yùn)作手推高估值,市值是否足夠扎實(shí),需要打一個(gè)大大的問號(hào)。
一些資深的汽車人也無法接受這樣的玩法,恒大動(dòng)力科技集團(tuán)常務(wù)副總裁呂超、恒大整車研究院院長(zhǎng)黃向東在2020年上半年相繼離開。
回到對(duì)標(biāo)特斯拉,一位國(guó)內(nèi)新能源汽車研發(fā)人士說,“接近20年的深厚技術(shù)儲(chǔ)備,才是特斯拉面對(duì)無數(shù)次危機(jī)化險(xiǎn)為夷,不斷走高顛覆汽車行業(yè)的重要原因之一”。
當(dāng)前特斯拉已公布近400項(xiàng)專利,核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)大多與電池安全控制系統(tǒng)相關(guān),包括電池冷卻系統(tǒng)、安全系統(tǒng)、電荷平衡系統(tǒng)等,占到特斯拉專利總數(shù)一半以上。
反之,恒大汽車盡管在上海建立了全球研究總院,挖來了一些科研專家人才,但截至目前,并未有任何自主研發(fā)的技術(shù)專利公開宣布。
恒大汽車用錢買來的技術(shù),能否建立起自己的核心技術(shù)護(hù)城河?這些不同背景收購(gòu)而來的業(yè)務(wù)模塊,又如何在實(shí)車上得到良好整合?其結(jié)果需要等到恒大汽車真正量產(chǎn)售賣時(shí)才能得到驗(yàn)證。
如果從市值方面來看對(duì)標(biāo),我們PE估值法(公司的市值=公司凈利潤(rùn)*市盈率)來測(cè)算下。
首先,我們把兩家都看成一個(gè)介乎科技和汽車之間的企業(yè),科技企業(yè)的市盈率一般在30倍左右,傳統(tǒng)汽車行業(yè)的估值倍數(shù)在10倍左右。那么特斯拉和恒大給到15~30倍之間比較合理。
△恒大汽車生產(chǎn)基地
再看下特斯拉,特斯拉現(xiàn)在有兩個(gè)工廠在產(chǎn)車,一個(gè)是上海工廠,一個(gè)是弗里蒙特工廠,并且馬上要在德國(guó)建一個(gè)新廠。
上海工廠的產(chǎn)能規(guī)劃是50萬輛,弗里蒙特是59萬輛,德國(guó)工廠產(chǎn)能應(yīng)該也會(huì)超過50萬輛,加上可提升空間,那么未來總產(chǎn)量要有150 ~ 200萬輛。
按照現(xiàn)在的產(chǎn)品線,平均每輛車的售價(jià)在35萬人民幣左右,那就是5萬美元。按照大摩的研報(bào)來看,利潤(rùn)率在30%左右。
那么特斯拉的最悲觀市值應(yīng)該=15(市盈率)*1500000(產(chǎn)量)*50000(售價(jià),單位美元)*30%(利潤(rùn)率)=3375億美元;最樂觀的市值估計(jì)=30(市盈率)*2000000(產(chǎn)量)*50000(售價(jià),單位美元)*30%(利潤(rùn)率)=9000億美元。
所以特斯拉的市值在3375~9000億美元之間,都是相對(duì)合理并可以理解的。如果未來產(chǎn)能繼續(xù)突破,自動(dòng)駕駛軟件帶來的利潤(rùn)率提升,市值破萬億完全是有可能的。
而恒大汽車根據(jù)公開資料,2025計(jì)劃年產(chǎn)能100萬輛/年,2035 年產(chǎn)能計(jì)劃500萬輛/年。
按照上面的估值法,不考慮雙方品牌建設(shè)、技術(shù)儲(chǔ)備對(duì)銷售和利潤(rùn)率的影響,如果恒大汽車真的能把產(chǎn)能轉(zhuǎn)化為銷量,恒大年產(chǎn)銷500萬輛汽車,他的估值是可以達(dá)到14萬億港幣的市值(約1.9萬億美元)。
但500萬輛銷量是什么概念?就是把市面上所有能看到的上汽系汽車( 大通、榮威、名爵、五菱、寶駿、大眾、斯柯達(dá)、別克、雪佛蘭、凱迪拉克 )換成恒大汽車,基本上是這個(gè)保有量。而自主車企一哥吉利,創(chuàng)下的年銷量峰值差不多是200萬輛/年。
跟現(xiàn)在的5000億港元市值比還有28倍的上漲空間。如果你信,你現(xiàn)在可以全倉(cāng)買入恒大汽車了。
但必須友情提示,恒大汽車可能忙著造車,迄今為止連個(gè)獨(dú)立域名的官方網(wǎng)站都沒有,只是在恒大集團(tuán)主頁上擺了一堆靜態(tài)的照片。這在一眾新勢(shì)力造車中,也是極其詭異的孤例。
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