在資本的加持下，恒大汽車的發(fā)展可以說是出乎意料之外。根據(jù)官方資料，恒大汽車目前在全球范圍內(nèi)已經(jīng)布局了10個(gè)生產(chǎn)基地，36個(gè)展示體驗(yàn)中心、1600個(gè)銷售中心。

在前不久，恒大旗下的恒馳汽車也已經(jīng)進(jìn)行了冬季實(shí)車路跑。

△恒馳汽車冬季測(cè)試

眾所周知，恒大是要對(duì)標(biāo)特斯拉的。特斯拉目前有3個(gè)生產(chǎn)基地、4款車，市值高達(dá)6286億美元（約合4.89萬億港幣）。而市值一路上漲來到5000億港幣的恒大汽車，市值幾乎相當(dāng)于特斯拉的1/9。

在過去一年，市值這塊，恒大汽車已經(jīng)超過了上汽、一汽，廣汽、東風(fēng)、長(zhǎng)安、吉利、小鵬、理想等等，在最新交易日截止后，僅落后于比亞迪、蔚來不到200億港幣，今年有希望沖擊中國(guó)市值第一汽車股。

那么，他們的造車進(jìn)度本身進(jìn)展怎樣？引用威馬汽車沈暉的一句話：恒大汽車，就差汽車了。

01

造車，手筆要大，

朋友圈要豪

恒大自從決定進(jìn)軍新能源汽車以來，每一個(gè)動(dòng)作幾乎都以大手筆著稱。恒大首次想要造車的時(shí)候，并不是自己下場(chǎng)，而是選擇了投資，而這投資的對(duì)象是想要拉著大家為夢(mèng)想窒息的賈躍亭。

當(dāng)時(shí)的恒大對(duì)于賈躍亭可以說是投入了十分的信任。2018年6月，恒大以恒大健康的名義，對(duì)賈躍亭的FF汽車投資了8億美元，將FF香港和FF美國(guó)45%的股權(quán)收入囊中。巧合的是，F(xiàn)F當(dāng)時(shí)也沒有一輛量產(chǎn)車開始售賣。

然而在這筆震驚業(yè)界的投資發(fā)生不到四個(gè)月，恒大健康就和賈躍亭對(duì)簿公堂。賈躍亭說恒大未履行承諾，恒大則是說FF提前花光了8億美元，還要求繼續(xù)提前出資?？傊?，兩者最后就是不歡而散。

△FF

但是，恒大也沒有因此放棄造車夢(mèng)。由許家印親自出馬，帶著恒大汽車走上一條現(xiàn)在已廣為人知的十五字之路。

2019年11月，恒大集團(tuán)董事長(zhǎng)許家印在為恒大新能源汽車站臺(tái)時(shí)表示，恒大造車可以總結(jié)為“買買買、合合合、圈圈圈、大大大、好好好”。

同時(shí)，許家印還給恒大造車定下了一個(gè)不小的目標(biāo)，希望恒大汽車能在3-5年內(nèi)成為全球規(guī)模最大、實(shí)力最強(qiáng)的新能源汽車集團(tuán)。

在于FF分手后的兩年半時(shí)間，恒大先后收購(gòu)了瑞典電動(dòng)汽車制造商N(yùn)EVS、荷蘭e-Traction和英國(guó)輪轂電機(jī)提供商Protean等多家公司和動(dòng)力電池企業(yè)卡耐新能源58%的股權(quán)。

與德國(guó)hofer成了合資公司持股67%，從德國(guó)BENTELER、FEV公司引進(jìn)了3.0底盤架構(gòu)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，與科尼賽克成立合資公司聯(lián)手打造的新能源超跑，還與全球15位設(shè)計(jì)師簽訂了造型設(shè)計(jì)協(xié)議。

2020年7月，恒大健康因?yàn)橹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)的更改，直接更名變成恒大汽車。相對(duì)于其他公司總是想借殼上市，恒大汽車上市道路可以說來得順暢不少。

并且在改名時(shí)，僅一天的時(shí)間，恒大汽車的股價(jià)就上漲了175%。這除了新能源汽車的風(fēng)口之外，其實(shí)也依托于恒大和許家印這塊金字招牌。

在產(chǎn)品方面，2020年8月3日，恒大一口氣對(duì)外發(fā)布旗下新能源汽車品牌“恒馳”首期6款車型，包括恒馳1、恒馳2、恒馳3、恒馳4、恒馳5、恒馳6，全面覆蓋了A到D級(jí)所有級(jí)別，以及轎車、SUV、MPV、跨界車等全系列乘用車車型。

在造車后續(xù)投資方面，許家印在2019年的時(shí)候表示過，在三年內(nèi)，將會(huì)投入450億到汽車制造領(lǐng)域上。

但在2020年恒大汽車半年報(bào)業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，根據(jù)恒大汽車首席財(cái)務(wù)官潘大榮的說法，在實(shí)際投入上，恒大集團(tuán)19年投入了147億元，2020年上半年投入30億元。同時(shí)，其預(yù)計(jì)，2020年下半年將投入27億元，預(yù)計(jì)2021年投入90億元。

縮水的主要原因之一是當(dāng)時(shí)恒大自身的資金壓力大，而財(cái)報(bào)顯示，恒大汽車當(dāng)時(shí)的負(fù)債率已經(jīng)超過了100%，不過這也引來了后續(xù)有一個(gè)震驚業(yè)界的故事。

△夏海鈞朋友圈

1月24日晚，恒大汽車公布，已與六名投資者分別簽訂認(rèn)購(gòu)協(xié)議，以每股27.30港元定向增發(fā)共9.52億股新股，共引資260億港元。這是迄今為止，中國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)歷史上規(guī)模最大的股權(quán)融資。

翻看歷年以來恒大汽車的投資者名單，不僅有云鋒基金、紅杉資本等頂級(jí)投資基金，還有騰訊這樣的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

3月15日，許家印旗下恒大汽車在港交所發(fā)布公告，將與騰訊共同開發(fā)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的車載智能操作系統(tǒng)。

受到該消息影響，恒大汽車股價(jià)繼續(xù)上漲，目前，恒大汽車的市值已是地產(chǎn)公司中國(guó)恒大的2.4倍。

02

市值飆升，

恒大汽車就可以對(duì)標(biāo)特斯拉了嗎

即便恒大汽車已經(jīng)是恒大集團(tuán)旗下市值最高的上市公司，但許家印對(duì)恒大汽車股價(jià)還有更高期望。

恒大汽車在多個(gè)場(chǎng)合表示，其對(duì)標(biāo)的是特斯拉，“若恒大汽車參考特斯拉估值成長(zhǎng)軌跡，恒大汽車一旦成為全球新能源汽車龍頭，其股價(jià)將迎來二三十倍的增長(zhǎng)”。

△恒大汽車股票

有汽車產(chǎn)業(yè)從業(yè)者表示，首先恒大汽車背靠恒大，有大資本運(yùn)作能力操盤汽車，其次恒大汽車豪華朋友圈拿出真金白銀投資，肯定是有理由的。

全球新能源汽車是大勢(shì)所趨，好的標(biāo)的就那么幾個(gè)，恒大布局速度快，買買買帶來了至少紙面上的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。

而且，恒大之前也沒有讓朋友失望，根據(jù)深圳控股對(duì)外披露數(shù)據(jù)，以55億元入股恒大地產(chǎn)來，累積分紅達(dá)19.5億元，3年投資回報(bào)率已經(jīng)超過35%。新能源汽車帶來的利益，遠(yuǎn)比房地產(chǎn)更大。

但互聯(lián)網(wǎng)分析人士撰文反駁，恒大汽車完全沒有接受任何市場(chǎng)的檢驗(yàn)，資本市場(chǎng)就首先給予了結(jié)果，這是相當(dāng)反常識(shí)的。

恒大汽車市值目前如此之高，不過是乘上了新能源汽車行業(yè)整體高歌猛進(jìn)的東風(fēng)，另外就是許家印“朋友圈”帶來的資本泡沫。

《華爾街見聞》在恒大汽車260億融資后表示，恒大汽車流通股只有88億。大部分籌碼都集中在大股東許家印和機(jī)構(gòu)投資者手里，二者持有超過80%，日常交易量非常少，只需要少量資金注入，就能推動(dòng)股價(jià)上漲。

吳曉波頻道進(jìn)一步用一個(gè)普通的馬克杯身價(jià)飛漲的故事形象的解釋了這個(gè)現(xiàn)象——原本一個(gè)普通的馬克杯，被杯子主人找托花1000元買下，這時(shí)，杯子有了一個(gè)公開的成交價(jià)；

然后杯子主人找更多的托，讓杯子在甲、乙、丙、丁之間互相倒手，這時(shí)杯子就有了更多的成交記錄，估值就上升起來了。恒大汽車用類似的運(yùn)作手推高估值，市值是否足夠扎實(shí)，需要打一個(gè)大大的問號(hào)。

一些資深的汽車人也無法接受這樣的玩法，恒大動(dòng)力科技集團(tuán)常務(wù)副總裁呂超、恒大整車研究院院長(zhǎng)黃向東在2020年上半年相繼離開。

回到對(duì)標(biāo)特斯拉，一位國(guó)內(nèi)新能源汽車研發(fā)人士說，“接近20年的深厚技術(shù)儲(chǔ)備，才是特斯拉面對(duì)無數(shù)次危機(jī)化險(xiǎn)為夷，不斷走高顛覆汽車行業(yè)的重要原因之一”。

當(dāng)前特斯拉已公布近400項(xiàng)專利，核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)大多與電池安全控制系統(tǒng)相關(guān)，包括電池冷卻系統(tǒng)、安全系統(tǒng)、電荷平衡系統(tǒng)等，占到特斯拉專利總數(shù)一半以上。

反之，恒大汽車盡管在上海建立了全球研究總院，挖來了一些科研專家人才，但截至目前，并未有任何自主研發(fā)的技術(shù)專利公開宣布。

恒大汽車用錢買來的技術(shù)，能否建立起自己的核心技術(shù)護(hù)城河？這些不同背景收購(gòu)而來的業(yè)務(wù)模塊，又如何在實(shí)車上得到良好整合？其結(jié)果需要等到恒大汽車真正量產(chǎn)售賣時(shí)才能得到驗(yàn)證。

如果從市值方面來看對(duì)標(biāo)，我們PE估值法（公司的市值=公司凈利潤(rùn)*市盈率）來測(cè)算下。

首先，我們把兩家都看成一個(gè)介乎科技和汽車之間的企業(yè)，科技企業(yè)的市盈率一般在30倍左右，傳統(tǒng)汽車行業(yè)的估值倍數(shù)在10倍左右。那么特斯拉和恒大給到15~30倍之間比較合理。

△恒大汽車生產(chǎn)基地

再看下特斯拉，特斯拉現(xiàn)在有兩個(gè)工廠在產(chǎn)車，一個(gè)是上海工廠，一個(gè)是弗里蒙特工廠，并且馬上要在德國(guó)建一個(gè)新廠。

上海工廠的產(chǎn)能規(guī)劃是50萬輛，弗里蒙特是59萬輛，德國(guó)工廠產(chǎn)能應(yīng)該也會(huì)超過50萬輛，加上可提升空間，那么未來總產(chǎn)量要有150 ~ 200萬輛。

按照現(xiàn)在的產(chǎn)品線，平均每輛車的售價(jià)在35萬人民幣左右，那就是5萬美元。按照大摩的研報(bào)來看，利潤(rùn)率在30%左右。

那么特斯拉的最悲觀市值應(yīng)該=15（市盈率）*1500000（產(chǎn)量）*50000（售價(jià)，單位美元）*30%（利潤(rùn)率）=3375億美元；最樂觀的市值估計(jì)=30（市盈率）*2000000（產(chǎn)量）*50000（售價(jià)，單位美元）*30%（利潤(rùn)率）=9000億美元。

所以特斯拉的市值在3375~9000億美元之間，都是相對(duì)合理并可以理解的。如果未來產(chǎn)能繼續(xù)突破，自動(dòng)駕駛軟件帶來的利潤(rùn)率提升，市值破萬億完全是有可能的。

而恒大汽車根據(jù)公開資料，2025計(jì)劃年產(chǎn)能100萬輛/年，2035 年產(chǎn)能計(jì)劃500萬輛/年。

按照上面的估值法，不考慮雙方品牌建設(shè)、技術(shù)儲(chǔ)備對(duì)銷售和利潤(rùn)率的影響，如果恒大汽車真的能把產(chǎn)能轉(zhuǎn)化為銷量，恒大年產(chǎn)銷500萬輛汽車，他的估值是可以達(dá)到14萬億港幣的市值（約1.9萬億美元）。

但500萬輛銷量是什么概念？就是把市面上所有能看到的上汽系汽車（ 大通、榮威、名爵、五菱、寶駿、大眾、斯柯達(dá)、別克、雪佛蘭、凱迪拉克 ）換成恒大汽車，基本上是這個(gè)保有量。而自主車企一哥吉利，創(chuàng)下的年銷量峰值差不多是200萬輛/年。

跟現(xiàn)在的5000億港元市值比還有28倍的上漲空間。如果你信，你現(xiàn)在可以全倉(cāng)買入恒大汽車了。

但必須友情提示，恒大汽車可能忙著造車，迄今為止連個(gè)獨(dú)立域名的官方網(wǎng)站都沒有，只是在恒大集團(tuán)主頁上擺了一堆靜態(tài)的照片。這在一眾新勢(shì)力造車中，也是極其詭異的孤例。

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