3月23日，中國最大的自主汽車品牌吉利汽車率先發(fā)布了2020年財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)概要顯示，吉利汽車控股有限公司（HK.0175）全年?duì)I收減少5%至921億元人民幣，凈利潤由2019年的83億元下降33%至55.7億元，股東應(yīng)占溢利由上年的82億元減少32%至55.3億元。同時(shí)，2020年吉利集團(tuán)全年最終銷量為1320217輛，相比上一年下跌3%；而對于2021年銷量目標(biāo)將大幅提升16%，達(dá)到153萬輛。

市場對吉利2020的財(cái)報(bào)并不滿意，財(cái)報(bào)發(fā)布之后，吉利汽車股價(jià)盤中一路走跌，全天下跌6.63%，收于22.55港元。3月24日上午收盤，吉利汽車股價(jià)大幅下挫12%，一度跌至19.66港元?？墒牵囋?020年的業(yè)績表現(xiàn)真的不盡如人意嗎？

對上述財(cái)務(wù)情況，吉利方面在財(cái)報(bào)中提到：由于2020年疫情導(dǎo)致銷售活動嚴(yán)重受阻，持續(xù)拖累盈利能力，以至于集團(tuán)2020年財(cái)務(wù)表現(xiàn)遜于管理層預(yù)期。同時(shí)由于吉利集團(tuán)向客戶提供了較高優(yōu)惠抵消了產(chǎn)品組合持續(xù)提升的正面影響，因此期內(nèi)平均出廠銷售價(jià)格與去年同期接近，但如果計(jì)入擁有50%權(quán)益的合營公司所銷售的“領(lǐng)克”品牌汽車后，集團(tuán)的綜合平均售價(jià)比去年同期輕微增長了1%。

需要注意的是，吉利汽車在2020年內(nèi)延緩了應(yīng)收賬款的回款速度，同時(shí)加快了支付供應(yīng)商款項(xiàng)。2020全年吉利汽車國內(nèi)客戶的應(yīng)收賬款多出近10億元，兩個月內(nèi)應(yīng)收賬款數(shù)增加了80%；同時(shí)應(yīng)付賬款總數(shù)相比2019年減少了接近60億元，其中貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)付票據(jù)減少了35億元左右。

對此，吉利方面解釋說，加快支付供應(yīng)商款項(xiàng)，以減輕因“2019冠狀病毒”爆發(fā)導(dǎo)致生產(chǎn)中斷所帶來的負(fù)面影響，但這也會使得經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入大幅減少，2020年集團(tuán)運(yùn)營資金大幅減少了77億元。

所以去年五月，吉利集團(tuán)發(fā)行了6億股新股，籌集了59.7億人民幣來提振資本實(shí)力，并為生產(chǎn)及銷售持續(xù)中斷的可能做好準(zhǔn)備。值得一提的是，這些股份在2021年年初市值一度增長了兩倍，即使以3月23日股價(jià)計(jì)算也增長了一倍。

吉利財(cái)報(bào)進(jìn)一步解釋說，在配售所得款項(xiàng)的幫助下，集團(tuán)總現(xiàn)金水平(銀行結(jié)馀及現(xiàn)金+已抵押銀行存款)于二零二零年年末維持在約人民幣190億元的水平，堪稱穩(wěn)健。其中總借款(包括銀行借款及應(yīng)付債券)減少6%至39億元；手頭現(xiàn)金凈額(總現(xiàn)金水平-借款-永續(xù)資本證券)為人民幣118億元；此外，于二零二零年年末，應(yīng)收票據(jù)凈額(應(yīng)收票據(jù)-應(yīng)付票據(jù))達(dá)人民幣203億元，可以在必要時(shí)通過向銀行貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)提供額外現(xiàn)金儲備。

透過上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，可以看到目前吉利集團(tuán)的運(yùn)營狀況。

第一，吉利集團(tuán)去年的凈利潤雖然下降了32%，但是并沒有想象中那么惡劣。參照已經(jīng)發(fā)布2020年財(cái)報(bào)的全球車企的數(shù)據(jù)，大眾集團(tuán)去年凈利潤下滑37%、豐田汽車2020財(cái)年前三季度凈利潤下跌26.1%，雷諾-日產(chǎn)聯(lián)盟和福特汽車也都是大幅虧損。另外從凈利潤率的角度來看，吉利集團(tuán)凈利潤率大概為6%，而奧迪2020年凈利率5.5%、寶馬集團(tuán)為2.7%、奔馳乘用車為5.2%左右。

第二，銷量方面雖然整體下滑了3%，但是批發(fā)市場占有率還略微提升0.1個百分點(diǎn)，達(dá)到6.5%。而且領(lǐng)克品牌幫助吉利集團(tuán)的單車平均售價(jià)增長了1%，此外吉致汽車金融和領(lǐng)克給集團(tuán)的利潤貢獻(xiàn)上升至32%。

第三、吉利集團(tuán)2020年的凈利潤下滑，還有兩個原因：一是銷售費(fèi)用占營業(yè)額比例上漲，這是加大了促銷優(yōu)惠力度導(dǎo)致；二是行政費(fèi)用占比上漲，這是由于研發(fā)費(fèi)用上漲了22%。吉利財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年研發(fā)費(fèi)用投入為37.38億元，相比前年上漲了6.7億元。

第四、吉利集團(tuán)在沒有完成科創(chuàng)板上市的前提下依然手握190億現(xiàn)金，一旦登陸A股市場將再度募資200億元人民幣，即能夠獲得約400億元的現(xiàn)金流，將大大改善現(xiàn)有吉利集團(tuán)的資本狀況。

第五、吉利集團(tuán)在財(cái)報(bào)中提到，從2021年開始集團(tuán)投放的新產(chǎn)品數(shù)量于未來數(shù)年內(nèi)都將維持在高水平。吉利將引入更具競爭力的新能源和電氣化汽車型產(chǎn)品，提高新能源的銷量占比；以今年為例，吉利品牌會導(dǎo)入一款CMA架構(gòu)新車、一款全新轎車，以及包括幾何在內(nèi)的數(shù)款年度升級產(chǎn)品；領(lǐng)克將推出基于SPA架構(gòu)的中大型SUV；SEA浩瀚架構(gòu)將在9月銷售全新純電動SUV車型。參照這一新車規(guī)模，這意味著在未來兩到三年內(nèi)，吉利集團(tuán)每年推出的全新車型會在3-4款左右，展示出強(qiáng)勁的銷量預(yù)期。

另一項(xiàng)重要的改變也于財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)日宣布，吉利汽車和母公司浙江吉利控股集團(tuán)將合資成立一家新公司“極氪汽車”，二者分別持有極氪公司51%和49%的股權(quán)。合資公司將在中國成立的一家間接全資擁有的外商獨(dú)資企業(yè)在中國從事相關(guān)業(yè)務(wù)，而吉利創(chuàng)始人李書福將擔(dān)任新公司董事長，安聰慧任CEO。無論從公司股權(quán)架構(gòu)，還是從人事任命上，都足以看出吉利頂層對新公司的重視。

眾所周知，極氪汽車是李書福提出的“藍(lán)色吉利行動計(jì)劃之二”的內(nèi)容，其目標(biāo)是面向智能純電動車的新市場，品牌定位對標(biāo)豪華電動車市場，首款產(chǎn)品則是之前發(fā)布的領(lǐng)克ZERO CONCEPT概念車的量產(chǎn)版本。

然而為什么吉利又選擇單獨(dú)成立一家合資公司、以外企身份來運(yùn)營呢？我們猜想這其中有三個因素：

一是新公司將擁有更靈活的架構(gòu)以便進(jìn)行更大的創(chuàng)新，相關(guān)新聞中提到吉利汽車所持有的51%的股份包含了員工跟投平臺和用戶權(quán)益平臺，這意味著新公司在某種程度上是一種用戶共建的模式，和現(xiàn)有的傳統(tǒng)主機(jī)廠模式有著巨大區(qū)別，必須要擺脫現(xiàn)有的局限。

二是這20億元的投入上市公司和母公司各出一半，這有利于分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)一旦運(yùn)營得當(dāng)又能因?yàn)?1%的控股優(yōu)勢而合并報(bào)表，提升財(cái)務(wù)表現(xiàn)。實(shí)際上這是一種“沙盒模式”，能夠?qū)⑿聵I(yè)務(wù)板塊和現(xiàn)有業(yè)務(wù)有效隔離，即便出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)也不會拖累吉利汽車的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。但是為了確保發(fā)展的順暢性和資源集中性，這也才有了李書福和安聰慧的親自壓陣。

三是選擇在海外注冊合資公司，說明吉利方面希望這家新公司能夠擁有更多的獨(dú)立融資渠道，以此獲得獨(dú)立的發(fā)展空間。隨著吉利汽車完成科創(chuàng)板上市，如果極氪汽車也注冊在國內(nèi)，則可能出現(xiàn)同業(yè)競爭的情況，而現(xiàn)在極氪汽車在開曼群島注冊就可以選擇在海外資本市場上市，上市周期和要求都更簡便，同時(shí)估值參考也容易取得。

最后一件事情，在今次吉利汽車財(cái)報(bào)發(fā)布會上，安聰慧的頭銜變?yōu)榱思嚰瘓F(tuán)董事長，而非之前的CEO、總裁。據(jù)悉，吉利內(nèi)部已經(jīng)發(fā)文，安聰慧接替李書福擔(dān)任吉利汽車集團(tuán)董事長，并卸任吉利汽車集團(tuán)CEO，吉利汽車集團(tuán)高級副總裁兼采購公司總經(jīng)理淦家閱接任吉利汽車集團(tuán)CEO一職。

透過這看似小小的人事變化，實(shí)際上說明整個吉利集團(tuán)正在往職業(yè)經(jīng)理人的路徑上發(fā)展，同時(shí)現(xiàn)有吉利汽車集團(tuán)的業(yè)務(wù)板塊將充分授權(quán)給包括總經(jīng)理在內(nèi)的高級管理者、總經(jīng)理充分授權(quán)給部長級別的中層管理者。而安聰慧則在董事長職位上制定大吉利汽車的戰(zhàn)略方向，同時(shí)將更多地精力放在新的極氪汽車上面，整合目前吉利體系內(nèi)繁雜的各方資源，這也展示出吉利轉(zhuǎn)型新能源領(lǐng)域的巨大決心。與此同時(shí)，券商給出的研報(bào)也對吉利汽車的前景依然持樂觀態(tài)度。交銀國際發(fā)出研報(bào)表示，吉利汽車其目標(biāo)價(jià)為33.3港元，重申買入評級；花旗依然將其目標(biāo)價(jià)定為51.5港元，評級為“買入”；另外東方證券、光大證券等在激勵汽車財(cái)報(bào)發(fā)布會同樣給到買入評級。

文｜JackieLXX

圖｜JackieLXX