文 | 錢姥爺

新能源汽車是今年最大的風口，而新能源車企和造車新勢力成為了這個風口上飛得最高的豬。

比亞迪A股的股價用了一年時間最高翻了五倍，從40元人民幣漲到了最高198.85元人民幣。而最為夸張的還是在美國上市的三大造車新勢力，蔚來汽車年初至今的漲幅達到1008%、理想汽車和小鵬汽車都是170%以上，這還是因為11月13日美股收盤這三家有了大幅收跌的前提下。

如果說現(xiàn)在新能源車企的股價是泡沫，那這個泡沫被吹起來的時間只有短短的5個月。

蔚來汽車的股價在今年7月份穩(wěn)步上漲到6美元（約合人民幣40元）左右，之后就開始一路狂飆，到了11月中旬就突破了50美元（約合人民幣330元），最高價為54.20美元（約合人民幣358元）。市值表現(xiàn)更是駭人，一度近700億美元（約合人民幣4623億元），也就是基本上相當于吉利汽車加廣汽集團再加長安汽車這些。

同樣的，比蔚來汽車更弱小的兩家新能源汽車，小鵬汽車和理想汽車，伴隨著近期第三季度財報公布了毛利率數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)正，股價更是直線拉升。8月27日才上市的小鵬汽車，到了11月13日這一天股價一度超過老大哥蔚來，最高51.27美元（約合人民幣339元）。至于剛剛發(fā)布了第三季度財報、宣布總營收超出市場預期、毛利率達19.8%的理想汽車，13日當天最高漲幅一度接近30%，兩天內(nèi)接連突破30美元（約合人民幣198元）、40美元（約合人民幣264元）兩個關口。

然而，風口上的豬飛得再高，也可能會有跌下來的時候。這次就是在最興高采烈的時候，突然往下墜了。11月13日開盤半小時之后，三大造車新勢力股價迅速跳水，不僅回補了跳空缺口，跌勢還來勢洶洶。

蔚來汽車股價在早盤一度上漲接近10%，之后迅速跳水下跌了8%左右，最終以下跌7.74%收盤——全天振幅達到了28%以上。理想汽車則是在這一天回吐全部漲幅，收盤下跌1.83%；小鵬汽車同樣下跌6%以上，兩家的振幅也在30%左右。之后的盤后交易中，蔚來股價繼續(xù)下跌2.11%，報價為43.62美元（約合人民幣288元）；小鵬汽車盤后下跌3.07%；理想汽車盤后下跌2.76%。相比之下，全球新能源汽車龍頭特斯拉在這一天凈下跌了0.79%。

更為詭異的是，在11月13日這天，三家公司股票的換手率都極其之高，其中理想汽車換手率達到了42.02%，蔚來汽車換手率也高達54.73%。

還有一個夸張的數(shù)據(jù)是，蔚來汽車這天的交易量甚至達到了全球市場第一，達到了277.07億美元，約合1830億人民幣，而當天上證指數(shù)成交額也不過3000億。

很多人將這一天的股價大幅波動理解為多空大戰(zhàn)。一方面是理想汽車發(fā)布了極其靚麗的三季度數(shù)據(jù)，而蔚來汽車將在11月17日發(fā)布三季度財報，預計也會超過市場預期?？闪硪环矫妫隹諜C構香櫞在盤中發(fā)布的看空報告。該機構稱蔚來汽車股價目標價應該在25美元（約合人民幣165元）/股，估值過高。

但實際上，三大新勢力的股價似乎在此之前就已經(jīng)有點強弩之末了。最近一周，蔚來、小鵬、理想的股價波動都在5%、6%，甚至有幾天都超過了10%，就在11月10日那天還突然低開之后才慢慢收復失地。不過或許因為這幾天幾家車企發(fā)布的第三季度數(shù)據(jù)實在過于“美好”，讓市場上的投機者蜂擁而至。

很難知道之后三大新勢力的走勢會如何，畢竟這是一個詭異的風口，變化莫測。可是既然自己已經(jīng)飛到了天上，接下來能夠做的事非常有限——至少其中一件是為自己找到“金色降落傘”。

風口上的企業(yè)并不少，能夠完整落地的可也不是那么多。比如剛剛退市的暴風影音，曾經(jīng)在短短40天內(nèi)，出現(xiàn)37個連續(xù)漲停板，股價從7.14元/股飛漲至327元/股，市值突破400億。而現(xiàn)在也一切歸零。

還有一個類似的故事是“三六零”，最低股價還不到8元人民幣，之后5個月時間翻了8倍以上。經(jīng)過一小段時間的大幅波動，股價再也回不去，一路下到十幾元錢。

這些投機的故事曾在千禧年間那場納斯達克泡沫中也無數(shù)次上演，現(xiàn)在又一次次出現(xiàn)在每一投資機會中——空氣幣、口罩等等——最終絕大部分都落得一地雞毛。

盡管所有的泡沫終將破滅，可是偉大的公司總是能夠基業(yè)長青，原因就在于能夠清晰的知道前進的方向，總是能夠給自己找到一頂降落傘，避免在風停之后摔得粉碎。

微軟，這家足夠偉大的科技公司，同樣成為過風口上的“豬”。在1998年的最后三個月，微軟股價從18美元（約合人民幣119元）上漲到31美元（約合人民幣205元）；到了1999年的最后一個月，股價從32美元（約合人民幣211元）上漲到42美元（約合人民幣277元），漲幅達到28%?？墒窃谝粋€月之后，第一次互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，當月下跌16%，而在一年之后微軟跌到僅有15美元（約合人民幣99元），從而開始了長達9年的低迷期。

另一只站過風口的“豬”，是亞馬遜。同樣在千禧年的網(wǎng)絡泡沫時代，從最低1.3美元（約合人民幣8.6元）一路飆升到最高113美元（約合人民幣746元），真正的三年百倍股。之后只用了21個月時間，亞馬遜股價“飛流直下三千尺”，跌去了90%，而2000年第四季度亞馬遜單季虧損5億美元（約合人民幣33億元）、負債高達21億美元（約合人民幣139億元），更是直接讓股價跌到5美元（約合人民幣33元）價位。

不過亞馬遜比微軟幸運不少，隨著2002年首次實現(xiàn)盈利之后，股價開始回到了上漲軌道。同樣是九年時間，亞馬遜收復失地，股價再次來到了100美元（約合人民幣660元）價位，解放了站在高崗上的“投資者”。而微軟回到40美元（約合人民幣264元），已經(jīng)是2015年的事情了。

當然，現(xiàn)在無論是微軟，還是亞馬遜，其市值都是1.6萬億美元（約合人民幣10.57萬億元）上下，依然是全球科技公司的領軍者。反思這些“存活下來”的IT巨頭，最重要的一點是，它們在跌下來之后，都能夠正常落地，最重要的原因就是自己的“核心業(yè)務”在幾年內(nèi)都足夠結實，這就是真正的“金色降落傘”。

可以看到，在第一次互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后，就算是股價暴跌，無論是微軟、亞馬遜，其實跌走的大多是泡沫，股價大多回到了上漲之前的水平，這反映出業(yè)務的實際價值。當時最夸張的亞馬遜，盡管發(fā)展非常冒進，可是在遇到暴跌之后最關鍵的是讓自己的主營業(yè)務實現(xiàn)了盈利，而不是越虧越多，反映到股價上至少不會歸零。這一點和國內(nèi)的暴風影音、樂視就有天壤之別。

換句話，三大造車新勢力，又或者這一輪新能源的狂飆，風一定會停下來，停下來之后的股價下跌也必然是垂直下落。這時候能夠在市值管理上做的事情極其有限，大概就是在焦慮中等待股價回落到正常估值——十美元、幾美元都是可能的，管理層要明確知道自己的價值。

可另一方面，確保自己主營業(yè)務不斷茁壯成長的同時，也要意識到業(yè)務的更替發(fā)展，這種轉(zhuǎn)型投入不應該被市值壓力打垮。最典型的大企業(yè)病是，伴隨股價下跌，很多公司的策略是減少資本開支，將研發(fā)投入和產(chǎn)品線盡可能減少，確保財務數(shù)據(jù)的“好看”和股息的穩(wěn)定。然而最終換來的，可能是轉(zhuǎn)身的拖沓。

還是用微軟和亞馬遜作對比，這里面之所以有15年和9年的差別，很大程度上就是對主營業(yè)務發(fā)展的判斷。微軟在2010年之前，還在單純的更新Windows系統(tǒng)、依靠著龐大的Office單機版賺錢，以及模仿蘋果公司推出各式各樣的硬件。而在2006年的時候，亞馬遜就發(fā)現(xiàn)了“訂閱制”服務的機會，首先向市場推出了AWS云計算服務，隨后這項業(yè)務讓亞馬遜踏上了第二個風口——云計算。

直到幾年后，微軟才推出了自己的云計算服務，以及將Office等辦公軟件轉(zhuǎn)為訂閱制，同時放棄了包括諾基亞、音樂播放器在內(nèi)的消費級硬件業(yè)務。好在微軟一直有強大的軟件研發(fā)能力，微軟在創(chuàng)新業(yè)務的幫助下快速回到了萬億美元級別的位置。

這意味著，在確?，F(xiàn)有主營業(yè)務收入不斷茁壯成長的時候，站在風口上的新勢力們需要對未來的發(fā)展有更明確的判斷和認知，而不再僅僅是局限于現(xiàn)有業(yè)務形態(tài)的維持。特別核心的一點是，借助風口獲得足夠多的融資和戰(zhàn)略投資，拿到足夠多過冬的錢，然后對之后的技術轉(zhuǎn)型和業(yè)務新模型提供足夠的支撐，這樣遲早能夠重新修復估值。

總而言之，這陣風口早停晚停都得停，按照歷史的重復，新能源車企的股價也會有一個回歸實質(zhì)的過程。雖然歷史也不會簡單地重復，但提前準備好自己的降落傘總是好事情。