整個11月，眾泰4S店銷售的朋友圈里都散播著這樣一張圖片：

首付1980，眾泰T600開回家！

圖片的右下角寫著一行小字“有效期即日起至2018年11月30日”，所以大多銷售的營銷配文里總會再加一句，“再不買，政策沒了！再不下手，別怪她坐隔壁老王的順風(fēng)車了！距離此政策取消，還剩N天！”

時間很快來到了12月，玄妙的是，這張圖片到今天依然活躍在銷售們的朋友圈。他們甚至連截止日期都沒有P改，就配合著尷尬的四個字：活動繼續(xù)！

我隨口問了一位銷售這11月的限量活動怎么還在玩呀，銷售就回了我一句，“姐 現(xiàn)在車不好賣”。

眾泰本來是汽車行業(yè)里活得最舒服的一群人之一。

汽車行業(yè)沒幾個進入者的時候，在浙江搞五金廠發(fā)家的鐵牛集團就敏銳地嗅到風(fēng)向，成立了眾泰汽車。2007年，通過收購江南汽車制造有限公司70%的股份，鐵牛集團將已經(jīng)停產(chǎn)的江南奧拓收至旗下，幫眾泰汽車買到了一張屬于自己的“準生證”。

那時候正值奇瑞QQ風(fēng)靡街頭，老百姓頭一次見小車，特喜歡這種經(jīng)濟實惠的代步玩物。所以眾泰拿下奧拓，也機緣巧合趕上了這波小車風(fēng)潮。

眾泰也的確是擅長營銷，2008年，在廣播電視、雜志報紙上鋪天蓋地喊出了“只要一萬八，奧拓開回家”的促銷口號。一瞬間，眾泰這臺沒有ABS、沒有空調(diào)、只要1.8萬元的手動擋小車成為了當(dāng)時市面上價格最低的乘用車。

就是這么一款“三無”的小車，單憑借這一口號，就在其復(fù)產(chǎn)的第一年銷量達到了驚人的3萬輛，“史上最便宜代步車”的名號由此打響，眾泰也因此大賺一筆，進入了人們的視線。

后來僅僅過了三年，2011年《商界》為眾泰及其掌門人吳建中做專題報道時，就將吳建中設(shè)為了雜志封面，甚至將其譽為民企造車史上的“中國造車第四人”，僅次于仰融、李書福、王傳福。

第一桶金雖然賺得比較輕松，但2010年以后擠入汽車行業(yè)的選手明顯多了不少，加之2011年又進入了千禧年后汽車行業(yè)最困難的一年，車市低迷不振，所以即便是走廉價路線的眾泰，也變得有些力不從心。

從那時起，眾泰就想著“彎道超車”，打起了“逆向開發(fā)”的主意。

2011年，眾泰的第一款轎車Z200上市，酷似大眾高爾夫6；2012年，眾泰Z300上市，效仿豐田Allion。

本來市面上的車型沒人把眾泰當(dāng)競品，可沒想到，在那個奇瑞QQ月銷也不過10000輛的時代，眾泰這兩款新車的銷量竟都能維持在每月5000輛上下的水平。

吃到了甜頭的眾泰于是開始變本加厲，2013年，眾泰T600上市，拼接途銳+奧迪Q5；2016年，眾泰Z700上市，模仿奧迪A6L；2016年，眾泰SR9上市，抄襲保時捷Macan，模仿水平變得愈發(fā)登峰造極。

而消費者也特別買賬，那段時間，眾泰T600不但殺進過SUV銷量排行榜前十名，甚至月月銷量破萬，在終端市場一度要加價2萬元才能提到車；眾泰SR9還要更夸張，剛上市的時候訂單量爆棚，甚至出現(xiàn)了加價4萬元的情況。

正因如此，在2013～2014年自主品牌最為困難的那兩年里，自主品牌整體銷量出現(xiàn)了連續(xù)12個月的大連降，唯有眾泰汽車一路逆勢增長。單從銷量上來看，幾乎不費吹灰之力，眾泰汽車就從名不見經(jīng)傳的小廠牌躋身到了自主品牌二線陣營。

以至于那兩年還有人擔(dān)心，照此發(fā)展下去，在同屬于浙江的眾泰和吉利之間，會不會政策傾斜，發(fā)生“劣幣驅(qū)逐良幣”的可能。

誰都知道眾泰這樣的做法不夠地道，但是汽車行業(yè)過去幾年向來如此，哪怕是粗放地模仿、組裝，只要能換回來翻番的收入增長，從廠家到政府，誰不是睜一只眼閉一只眼算了。

所以眾泰不但日子過得舒服，還又做起了漢騰、君馬兩個新品牌，一路哼著歌兒就把攤子做大了。

但這種舒服到了今年出現(xiàn)了變化。

快速發(fā)展的眾泰截止今年產(chǎn)品線已經(jīng)覆蓋了多達19款車型，其數(shù)量比吉利、哈弗還要豐富。但剛剛過去的7～10月，擁有19款車型的眾泰月銷量卻僅分別為1.34萬輛、1.29萬輛、1.25萬輛、1.39萬輛，同比分別下跌36.49%、44.16%、62.12%、54.35%，環(huán)比銷量也逐月下滑。今年1～10月，眾泰汽車累計銷量21.52萬輛，僅完成了全年48萬輛銷售目標的44.83%。

曾經(jīng)一度加價4萬元的“保時泰”SR9，9月銷量102輛，10月銷量104輛，風(fēng)光徹底不再。

從前不久發(fā)布的眾泰汽車第三季度年報也能看出，眾泰三季度營收同比下滑46.38%，歸屬于上市公司股東凈利潤同比下跌57.08%，營收和凈利雙雙出現(xiàn)“腰斬”。其中，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額更是僅為5417.7萬元，同比下降92.42%。

而且，應(yīng)收賬款一路走高，存貨逐漸下降，毛利率不斷減少，顯然，面對愈演愈烈的銷售壓力，眾泰正在拼命去除庫存。4S店們動輒低至1111元、1980元的首付，也是為此。

今年1月誕生的君馬汽車也不堪重負，君馬S70月均銷量不到2000輛，君馬SEEK 5月均銷量不過500輛，聊勝于無。

銷量的走低也直接影響到眾泰的股價走勢，從去年11月起，眾泰汽車就開始一路下跌，截至今天收盤，其股價報4.91元/股，相比去年14.89元/股的高點下跌高達67%。

在汽車行業(yè)，眾泰不是第一個由于不踏實自主研發(fā)被“淘汰”的企業(yè)，也不會是最后一個。

可為什么眾泰沒有“窮則思變”，反而越是銷量下行，越是和經(jīng)銷商矛盾頻發(fā)，鬧得不可開交？

仔細看看眾泰的股票報表，就會發(fā)現(xiàn)眾泰今天的“不舒服”可能僅僅限于是經(jīng)銷商和銷售們的苦衷，其實際股東鐵牛集團，依然過得志得意滿。

從眾泰汽車借殼上市的路徑我們早已知道，鐵牛集團的實際控制人應(yīng)建仁是位資本騰挪的高手。經(jīng)過了17個月的長跑操作，去年6月7日，眾泰汽車借殼同屬鐵牛集團控制的金馬股份實現(xiàn)了市值高達116億元上市。

然而僅僅一個月后，鐵牛集團就開始了頻頻的大手筆股權(quán)質(zhì)押。

7月12日，第四大股東金馬集團對外質(zhì)押了所持有該公司股份的22.73%，2400萬股，其目的同樣是為了獲得銀行融資1.5億元。

7月19日，第三大股東武漢天風(fēng)智信投資中心對外質(zhì)押了所持有該公司股份的90%，1.0652億股，以獲取銀行融資3.8900億元。

7月25日，第一大股東鐵牛集團對外質(zhì)押了所持有該公司股份的30%，2.2195億股，以獲取銀行融資50億元。

此后的一年，鐵牛集團更加馬不停蹄、變本加厲。

我翻閱了迄今為止眾泰汽車所有的股權(quán)質(zhì)押記錄，截至現(xiàn)在，鐵牛集團共有6.48億股股份、占所持股票82.4%的持股比例在股權(quán)質(zhì)押中，金馬股份則共有1.04億股股份、占所持股票的98.52%在質(zhì)押中。

也就是說，鐵牛集團和金馬股份的幾乎所有控股股權(quán)，都被質(zhì)押出去用來貸款或融資了，而融資之后的資金流向，由于鐵牛集團并非上市公司，所以完全沒有記錄。

在股市里，大比例的股權(quán)質(zhì)押一直被視作極富風(fēng)險的“雷區(qū)”行為，在牛市甚至是震蕩市中，一般的質(zhì)押風(fēng)險倒還可控，畢竟有折算比例和預(yù)警線的存在，一般很難觸及到平倉線。但在如今熊市和車市下行兼具的情況下，股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險就被大大提高，平倉線極其容易被打穿。

可以看到，從去年到今年短短一年時間里，金馬股份已經(jīng)4次觸及了平倉線，鐵牛集團也有1次記錄。

作為大股東，如果鐵牛集團股權(quán)質(zhì)押的融資是用于了上市公司主營業(yè)務(wù)，以便更好地回報投資者，尚且情有可原。但事實上在資本市場，往往越是高比例質(zhì)押股權(quán)的大股東，越是為了拿融資搞資本運作，期待日后高位套現(xiàn)，或是進行其它行業(yè)的投資和操作，爭取更大杠桿。而越是專注于上市公司主營業(yè)務(wù)的股東，越不會選擇高比例股權(quán)質(zhì)押，頂風(fēng)冒險。

而且，在今年6月的一場土地買賣中，鐵牛集團還涉及到了侵占上市公司資金的可能。

簡單來說，就是鐵牛集團以1.13億元的價格拍到了一塊土地使用權(quán)，又轉(zhuǎn)手以2.68億元的價格賣給了眾泰汽車，從嫡系公司身上賺了1.5億元。而這塊土地的實際市場價格，也不過就是1.1億元。

這是典型的薅上市公司與投資人羊毛的行為。

所以由此看來，通過眾泰汽車上市，其第一大股東和實際控制人鐵牛集團從中實際獲取了太多資本福利：

其一，讓估值不過30億元的眾泰汽車實現(xiàn)了市值高達116億元；

其二，讓鐵牛集團找到了高融資成本之外的新資金通道——股權(quán)質(zhì)押；

其三，打通了金馬股份、眾泰汽車的業(yè)務(wù)鏈條，放大了金馬股份與自己在資本市場的協(xié)同效應(yīng)。

或許，這本來就是鐵牛集團在打的主意。造車，關(guān)我什么事兒？

反過來講，眾泰汽車日漸低迷、市值已經(jīng)開始跌破凈資產(chǎn)的原因，除了產(chǎn)品本身問題，不排除還有向鐵牛集團輸血、已經(jīng)淪為融資工具的可能。

眾泰的跌宕一生，或?qū)⒁赃@樣一種方式寥寥收場。

我在股吧里還看到，有股民擔(dān)心，股權(quán)質(zhì)押本質(zhì)上就是減持，如此高比例的股權(quán)質(zhì)押，股東會不會某天突然跑掉？

我覺得吧，鐵牛集團要是真的在現(xiàn)在這種下行趨勢里悄悄離場了，倒也是好事，眾泰都跌到4塊錢了，也不差它這一個雷了吧。要是真的到股價反彈階段突然被它解除質(zhì)押套現(xiàn)溜走，那股民真的是損失慘重。不過我相信鐵牛集團是不會走的，這么舒服融資套現(xiàn)的地方，離開干嘛呢？