文 | Karakush

很久以后我們回看本周一（8月31日），可能會(huì)覺得這是一個(gè)時(shí)代劈叉的重要時(shí)刻。

這天的一個(gè)大事是，特斯拉正式拆股。原來每股價(jià)格2000多美元（約合人民幣13,671元），1拆5，到當(dāng)日收盤每股報(bào)收498.32美元（約合人民幣3406元）。

拆股后，股價(jià)變低，發(fā)行在外的股數(shù)增多（原來你每持有一股，1拆5后，會(huì)額外獲得4股，一除一乘保全價(jià)值），其他幾乎沒什么影響。它的目的是降低買進(jìn)門檻，吸引那些買不起高價(jià)股的個(gè)體戶入局，更多人更多投資。

今年以來，你可能一路眼見特斯拉從400多刀膨脹到2000多刀，每一天都想錘爆前一天的自己，為什么越來越愚蠢，又錯(cuò)過了實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由的風(fēng)口?，F(xiàn)在風(fēng)口回來了，豬們要飛趕緊。

近些年不太流行拆股的，2000年以前倒是很常見，股價(jià)突破100美元（約合人民幣684元）基本就會(huì)拆。根據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》的統(tǒng)計(jì)，標(biāo)普500成分股中，約41%的股票目前交易價(jià)格高于100美元，但今年只有三家拆股（特斯拉非成分股不在其內(nèi)）；對(duì)比1997年，則有102家。

當(dāng)然，此間全世界散戶的經(jīng)濟(jì)實(shí)力都有所提升，100美元（約合人民幣684元）已經(jīng)不是阻礙追高的門檻了。比起更高的拆股心理線，我們更常見到的是天價(jià)股。比如亞馬遜，上市20多年沒拆過，目前股價(jià)屏在3450美元（約合人民幣23,582元）上下；谷歌（Alphabet）的兩類股票交易價(jià)格也都在1600美元（約合人民幣10,937元）以上。

相比20年前，變化的一個(gè)重要原因在于交易機(jī)制在進(jìn)步，數(shù)字化系統(tǒng)讓不少券商提供面向散戶的零碎股自助交易，還有免傭金等措施，降低了拆股的必要性。畢竟這也是有行政成本的。最終拆或不拆，還是取決于整體利弊權(quán)衡。

一般來說，拆股是可以短期促漲的，因?yàn)楹芏嗳擞X得這是哥們兒有實(shí)力的表現(xiàn)。

置于特斯拉身上，則例行公事地變得抓馬起來。如果把股價(jià)再粘回去，那么自8月11日公布拆股計(jì)劃至拆股日，特斯拉相當(dāng)于漲超81%——自然是大大超過均值，一般情況是宣后上漲2.5%左右，一年內(nèi)上漲5%左右。

這反映出時(shí)下一個(gè)普遍的投資心態(tài)：面對(duì)熱門科技股，憋足氣猛上準(zhǔn)沒錯(cuò)。且不提短線爆炒；如果耐下心來和它一道歲靜十年二十年，回報(bào)很可能比你熬夜苦干十年二十年要高得多，甚至穩(wěn)定得多——即便拆股，仍有分析師保持原來的預(yù)期，認(rèn)為2024年特斯拉股價(jià)能觸及7000美元（約合人民幣47,848元）。

特斯拉，就是我們這個(gè)時(shí)代的蘋果。如果你在十年前就開始持有蘋果的股票，至今收益率能超過1200%；特斯拉上市十年也差不多是12倍。而在周一這天的另外一件事，就是蘋果也完成了自己上市史上第五次拆股，他們是1拆4，由原來每股價(jià)格近500美元（約合人民幣3418元），來到目前的131.4美元（約合人民幣898元）。

有意思的是，蘋果拆股直接導(dǎo)致了這天的第三件事——能源巨頭?？松梨冢惶叱隽说拉偹构I(yè)平均指數(shù)成分公司之列。道指成分股僅30種，要以此反映市場(chǎng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，可以說個(gè)個(gè)是最具行業(yè)代表性的知名大公司。

表面上看，這是純數(shù)學(xué)因果。由于道指是價(jià)格加權(quán)指數(shù)，高價(jià)股比低價(jià)股更有影響力，拆股不會(huì)直接導(dǎo)致指數(shù)下跌，但會(huì)使得個(gè)股在其中的影響力下降。也就是說，蘋果拆股后，對(duì)道指每日走勢(shì)的作用就變小了，并且把道指中科技股的權(quán)重拉低了近7個(gè)百分點(diǎn)，降低了道指對(duì)科技股的敞口。

茲事體大，于是道指進(jìn)行了一次七年以來的重大調(diào)整，三出三進(jìn)，都是以高價(jià)股替代低價(jià)股。尤其值得注意的是，?？松梨谑潜卉浖維alesforce取代的，這就多了些板塊取舍的意思，犧牲一個(gè)能源股，來維持科技股的權(quán)重水平。這也不是拍腦袋決定的，而是對(duì)當(dāng)前投資傾向的一種反饋。

這件事在8月24日就宣布了，讓華爾街唏了老大一噓，實(shí)際生效是在8月31日開盤前。三件事交集在同一天，是一個(gè)充滿戲劇性的時(shí)代隱喻：科技板塊早已為王者，成為經(jīng)濟(jì)的重大驅(qū)動(dòng)力，而以石油氣公司為主的能源板塊，則掉出了工業(yè)頂級(jí)梯隊(duì)，在走向歷史舞臺(tái)的邊緣。

能源股的市場(chǎng)地位原本是很吃重的，道指是一個(gè)風(fēng)向標(biāo)，成份股往往可以反映出經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化，80年代能源股在道指中的權(quán)重曾到1/4，其繁榮昌盛也并不局限于工業(yè)化早期或科技股啟蒙時(shí)代。

埃克森美孚是最佳縮影。它自1928年就被加入道指，在2018年通用電氣被踢出后，便是道指中資格最老的成分股。閃瞎一切狗眼的高光時(shí)刻實(shí)際上并不悠遠(yuǎn)，在2007年其市值一度超過5250億美元（約合人民幣35,886億元），到2011年它一度還是美國市值最高的上市公司。

然后其市值被蘋果超越，然后被亞馬遜、微軟以及越來越多科技巨頭超越，然后被擠出美股前十，然后市值縮水到1700多億美元（約合人民幣11,620億元），到今年受到疫情和油價(jià)影響，業(yè)績(jī)上出現(xiàn)了本世紀(jì)以來從未出現(xiàn)過的二連虧，不僅大力削本，還在準(zhǔn)備裁員。

往大了看，本世紀(jì)10年代，整個(gè)能源股是和科技股、金融股并重的三大巨頭；如今能源股沉底，雪佛龍是目前唯一一家尚留在道指的石油氣公司。

標(biāo)普500或許能更精確地反映能源股的卑微地位，比起道指，它的成分股覆蓋了500家上市公司，這些公司加起來占美股市值的80%。截至8月31日統(tǒng)計(jì)，能源板塊的權(quán)重已經(jīng)降至2.3%，是11個(gè)類股中最小最小的那一個(gè)。

對(duì)應(yīng)地，其在指數(shù)中的影響力也是最小最小的那一撮，這是近30年以來的最低位，能源股從來沒這么衰過：

其表現(xiàn)也實(shí)在是很無力，標(biāo)普500今年最差的板塊就是能源，跌幅40%，同期指數(shù)整體是上漲了6.6%。當(dāng)然，今年有今年的情況，疫情打擊了石油氣市場(chǎng)需求，導(dǎo)致油價(jià)暴跌，而能源股與油價(jià)是密切相關(guān)的。

但是2020這塊遮羞布，也是遮不住前兩年就開始的頹勢(shì)。2018年、2019年，能源股就是最弱的類股，去年整體總回報(bào)率僅為6%。

過去十年，能源板塊漲幅為34%，對(duì)比同期科技板塊大概是翻了四、五倍?，F(xiàn)在標(biāo)普500前十大，沒有一個(gè)能源股，前六席都是泛科技股，這些公司都能以一己之力單挑超過整個(gè)能源板塊的市值。真正的Tech Rules。

事實(shí)上，在今年以前，許多投資者已經(jīng)對(duì)以埃克森美孚為代表的傳統(tǒng)能源行業(yè)失去了興趣。而踢出道指這樣的象征性事件，加劇了市場(chǎng)投資的負(fù)面情緒?，F(xiàn)在還想著要沖進(jìn)去抄底的人，都是懷抱大愛的猛士。

?？松梨趯?duì)此表現(xiàn)得不以為意，認(rèn)為不影響業(yè)務(wù)，也不影響長(zhǎng)期基本面。他們?nèi)耘f會(huì)把關(guān)注重點(diǎn)放在滿足世界能源需求上。顯得非常頭鐵，同時(shí)也有些蒙眼自我安慰的感覺。

華爾街不看好也是有來由的：

一來，是由于2010年代的頁巖革命加上OPEC的大力輸出，石油氣供應(yīng)過剩，油價(jià)難以復(fù)興到以前的高位。這個(gè)因素短期內(nèi)不會(huì)有所改善，已經(jīng)有點(diǎn)類似行業(yè)常態(tài)的意思。

更重要的是，新能源的大規(guī)模運(yùn)用，讓市場(chǎng)對(duì)石油需求見頂抱持擔(dān)憂。一個(gè)炸唬的表現(xiàn)，就是特斯拉效應(yīng)，未來電動(dòng)車將普及，燃油車被規(guī)?；娲托枨髸?huì)因此下降。

對(duì)于投資者來說，目前電動(dòng)車低市占、低普及無關(guān)緊要，緊要的是相信“終有一天電動(dòng)車滿大街”的未來圖景，即便是在幾十年后才能成為現(xiàn)實(shí)，也不影響現(xiàn)在就下注投資。市場(chǎng)愿意重押未來，何況眼下勢(shì)頭猛增長(zhǎng)快，在新車市場(chǎng)成為主流或許不用太漫長(zhǎng)的時(shí)間。

而以特斯拉為原點(diǎn)，新能源還將滲透到更廣的領(lǐng)域，產(chǎn)生更大的需求，替代更多的石油氣能源。特斯拉的終極愿景不是造車，其頂格故事是加速世界能源的轉(zhuǎn)型。電動(dòng)車是一個(gè)重要的實(shí)現(xiàn)手段，盡管這個(gè)手段干得比很多終極目標(biāo)都強(qiáng)，也干得遠(yuǎn)好過特斯拉自己的其他板塊，比如儲(chǔ)能和太陽能。

如果站在這個(gè)層面——在7月，在特斯拉市值超過豐田、讓車圈激動(dòng)地嗷嗷叫之前，其市值剛站上2000億美元（約合人民幣13,671億元），就秒掉了?？松梨?；而到了8月，特斯拉股價(jià)突破2000美元（約合人民幣13,671元），市值站上4000億美元（約合人民幣27,342億元）時(shí)，則超過了?？松梨诩由蠚づ萍由嫌鳥P三家油圈巨頭的市值總和。

在某種程度上，這已經(jīng)算是能源轉(zhuǎn)型的一個(gè)標(biāo)志。

在傳統(tǒng)能源玩家看來，是扯淡的，新能源或許會(huì)增加，但石油也不會(huì)亡掉。?？松梨谠A(yù)計(jì)，未來20年石油需求將繼續(xù)上升；雪佛龍也預(yù)計(jì)，到2040年石油行業(yè)將支出10萬億美元（約合人民幣68萬億元）補(bǔ)充石油儲(chǔ)備來滿足市場(chǎng)需求。

這很可能是真實(shí)的。在昨天李一帆同志的兩桶油文章中（《問君能有幾多愁，恰似滿倉中石油》），也提到了石油不僅是用于生產(chǎn)動(dòng)力燃料，也煉化很多基礎(chǔ)產(chǎn)品。需求一直很大、很剛。

但是剛需并不妨礙它變得邊緣化。實(shí)際上，近幾十年來，石油需求一直在穩(wěn)步增長(zhǎng)，即使是金融危機(jī)經(jīng)濟(jì)衰退，需求也相當(dāng)具有彈性。拋開此次疫情這種黑到懵逼的天鵝因素，石油需求在過去35年里只下降了兩次，降幅甚微——又如何呢。式微還在式微。

此外，環(huán)保主義的影響今后會(huì)持續(xù)擴(kuò)大。越來越多國家和組織，無論出于什么目的，人類社會(huì)責(zé)任也好、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型也好、政治立場(chǎng)人設(shè)也好、跟風(fēng)大哥站隊(duì)也好，都從政策上制定了指導(dǎo)方針。比如說汽車領(lǐng)域，很多地方就有燃油車退出時(shí)間表。

歐洲國家的政治氛圍尤其激進(jìn)，能源公司被指摘為全球環(huán)境問題的源頭，甚至在一些白左和環(huán)保人士看來，能源公司就和軍火公司、煙草公司一樣，背負(fù)了些道德包袱。

在此不論對(duì)錯(cuò)，到底能源對(duì)地球變暖負(fù)多大責(zé)任、新能源是不是就干凈得像圣母一樣光輝，都不是重點(diǎn)；重點(diǎn)是這種傾向在政治中已經(jīng)抬頭了，它為新能源大趨勢(shì)保駕護(hù)航。

事實(shí)上，在油圈內(nèi)部已經(jīng)產(chǎn)生了意見分化。以世界五大超級(jí)石油公司來說，北美的?？松梨诤脱┓瘕?，歐洲的英國BP、殼牌、以及道達(dá)爾，有非常不同的策略。

北美的那兩家，就是抓住自己的立足點(diǎn)，把繼續(xù)提高石油產(chǎn)量作為投資重點(diǎn)。

而歐洲的三家公司，則是各有轉(zhuǎn)型之勢(shì)，比如制定零碳排放目標(biāo)。英國BP公司，非常辣手地削減煉廠產(chǎn)能，計(jì)劃十年后油氣產(chǎn)量下調(diào)40%；每年還將拿出約50億美元（約合人民幣342億元）投資低碳領(lǐng)域技術(shù)研究。殼牌和道達(dá)爾則是通過投資并購，進(jìn)入光電、風(fēng)電、碳捕集、充電樁等業(yè)務(wù)。

從我們汽車行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)來說，轉(zhuǎn)型是高風(fēng)險(xiǎn)高投入的選擇；當(dāng)然，在時(shí)代變化面前，頭鐵也是同此安危。在分析師看來，傳統(tǒng)能源公司可以效仿同樣徒有市場(chǎng)、沒有夢(mèng)想的煙草公司的做法，把利潤用于高額派息來留住投資者，但是前提也是先恢復(fù)疫情前的需求，才有能力維持這樣的手筆。

有朋友可能會(huì)質(zhì)疑，資本市場(chǎng)算個(gè)鳥，石油氣能源在全球經(jīng)濟(jì)中還是占據(jù)著重要位置。我們要脫虛向?qū)?，以?shí)體論勝負(fù)。True。資本市場(chǎng)是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的棱鏡，一定程度折射基本面，同時(shí)帶著很多很多預(yù)期與夢(mèng)想。

一個(gè)有些偏門但不失說服力的實(shí)心觀察點(diǎn)，是現(xiàn)代國際紛爭(zhēng)。上世紀(jì)90年代，直到本世紀(jì)初十年，跨國大戰(zhàn)的導(dǎo)火索都可以追溯到對(duì)石油資源的戰(zhàn)略性爭(zhēng)奪；而眼下大國之間的焦灼點(diǎn)，則是在比如華為和抖音這樣的泛科技公司。

或者打個(gè)比方，就像卷筒廁紙，全球78億人口，大多數(shù)人每天都得用上幾格，海量市場(chǎng)、鐵菊剛需，非常必要，但是真的沒有那么重要。

當(dāng)然，能源還是比廁紙重要得多，所以資本市場(chǎng)各種指數(shù)都保留了一些敞口，來來往往的，沒人知道世界什么時(shí)候會(huì)突然又開始回歸。或許在一場(chǎng)全球性天災(zāi)人禍之后，油田都炸了，石油變成了稀有資源，那么這些大佬可就按著蘋果特斯拉爆錘了。