8月31日，蔚來(lái)汽車更新了新一輪招股書說(shuō)明。根據(jù)更新后的招股書顯示，蔚來(lái)擬增發(fā)股票8850萬(wàn)股，相較于之前的發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大了18%，定價(jià)為17美元/ADS，相較于此前目標(biāo)定價(jià)20.44美元/ADS有所下降，承銷商可在30天內(nèi)選擇超額增發(fā)1327.5萬(wàn)股。

照此計(jì)算，此次增發(fā)股票所得款凈額將在15.045億美元至17.301億元之間。雖然定價(jià)有所下調(diào)，但是發(fā)行數(shù)量有所增加。因此，此次所得款凈額也高于此前公司預(yù)計(jì)的14.097億美元到17.222億美元區(qū)間。

根據(jù)招股書表示，此次股票發(fā)行所募集資金將主要用于增加蔚來(lái)中國(guó)的股本和所有權(quán)、行使與合肥戰(zhàn)略投資者以及其他方定力的股東協(xié)議項(xiàng)下的關(guān)于蔚來(lái)中國(guó)的股份回購(gòu)權(quán)、以及自動(dòng)駕駛技術(shù)的開發(fā)和全球市場(chǎng)的擴(kuò)張。

據(jù)了解，這是蔚來(lái)汽車?yán)^今年6月發(fā)行股票募得4.77億美元以后的又一輪股票增發(fā)。僅僅兩個(gè)月時(shí)間，再次加大融資力度，蔚來(lái)此舉，究竟意欲何為？

綜合今年以來(lái)蔚來(lái)在資本市場(chǎng)的頻頻動(dòng)作，截至今年6月，蔚來(lái)（包含蔚來(lái)中國(guó)）所募集資金已經(jīng)超過(guò)了230億元，其中包括4.35億美元的可轉(zhuǎn)債融資，合肥國(guó)資戰(zhàn)略投資者對(duì)蔚來(lái)中國(guó)的70億元注資，中國(guó)建設(shè)銀行安徽省分行等六家銀行提供的104億元人民幣綜合授信，以及6月以每股5.95美元的價(jià)格完成7200萬(wàn)股增發(fā)，所獲得的4.77億美元。

其中，合肥國(guó)資委對(duì)蔚來(lái)中國(guó)的出資占據(jù)了相當(dāng)重要的比例。然而，值得注意的是，這筆資金的注入，在為蔚來(lái)紓解資金緊張局面，迎來(lái)國(guó)資戰(zhàn)略背書的同時(shí)，也給蔚來(lái)帶來(lái)了潛在的壓力。

根據(jù)此前曝光的蔚來(lái)與合肥國(guó)資戰(zhàn)略投資者簽訂的對(duì)賭協(xié)議，蔚來(lái)中國(guó)在收到戰(zhàn)略投資者1期全部投資后，如果未能在四年內(nèi)提交ＩＰＯ申請(qǐng)，五年內(nèi)完成上市；蔚來(lái)汽車未能在１期全部投資注入后的一年內(nèi)對(duì)蔚來(lái)中國(guó)注入資產(chǎn)；蔚來(lái)中國(guó)在收到１期全部投資后，連續(xù)兩年汽車交付量低于２萬(wàn)輛，則蔚來(lái)就需要向戰(zhàn)略投資者回購(gòu)股份。

也就是說(shuō)，蔚來(lái)汽車與合肥政府之間的股權(quán)融資，實(shí)際上是一次高業(yè)績(jī)對(duì)賭。對(duì)于蔚來(lái)來(lái)說(shuō)，盡管第二季度毛利率已經(jīng)大幅轉(zhuǎn)正，但是凈利潤(rùn)仍為虧損，距離盈利尚有一段距離，這無(wú)疑給蔚來(lái)中國(guó)能否逐一兌現(xiàn)對(duì)賭協(xié)議增加了不確定性。

因此，這也不難理解，距離上一次股票增發(fā)僅兩月時(shí)間，蔚來(lái)汽車就再次啟動(dòng)股票增發(fā)，并將所募集款項(xiàng)主要用于回購(gòu)蔚來(lái)中國(guó)股本。一方面，通過(guò)回購(gòu)部分股權(quán)，擴(kuò)大對(duì)蔚來(lái)中國(guó)的股比，將可能進(jìn)一步減小國(guó)有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

另一方面，汽車行業(yè)分析師任萬(wàn)付也對(duì)車市紅點(diǎn)表示：“蔚來(lái)與合肥政府的對(duì)賭協(xié)議需履行，在限定期限內(nèi)注資蔚來(lái)中國(guó)，這個(gè)動(dòng)作肯定是越早越好，有利于增強(qiáng)政府信心，后續(xù)給予更多政策、資金等方面的支持?！?/span>

在任萬(wàn)付看來(lái)：“蔚來(lái)現(xiàn)在已經(jīng)駛?cè)氚l(fā)展的快車道，增發(fā)股票獲得充足的發(fā)展資金才能走的比較快和平穩(wěn)?！睋?jù)計(jì)算，待到本輪股票增發(fā)募資結(jié)束，減去用于回購(gòu)蔚來(lái)中國(guó)股份的3.25億元，蔚來(lái)的現(xiàn)金儲(chǔ)備將迎來(lái)歷史最高值，超過(guò)200億元。

不可置疑，對(duì)于蔚來(lái)汽車來(lái)說(shuō)，賬面資金的充裕將在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)給予公司在研發(fā)運(yùn)營(yíng)方面的保障。不過(guò)，這也并不意味著蔚來(lái)就可以高枕無(wú)憂。根據(jù)招股書顯示，2017年至2020年6月30日，蔚來(lái)累計(jì)凈虧損達(dá)到了288.154億元。在今年第二季度，依靠“賣車”，蔚來(lái)才開始產(chǎn)生收入，且尚未實(shí)現(xiàn)盈利。

根據(jù)目前蔚來(lái)汽車的銷量走勢(shì)，從橫向來(lái)看，作為造車新勢(shì)力中的頭部實(shí)力，蔚來(lái)汽車二季度首次破萬(wàn)，三季度有望繼續(xù)保持萬(wàn)輛以上交付，表現(xiàn)突出。但是站在公司盈利的角度來(lái)看，短期內(nèi)，蔚來(lái)的規(guī)模體量還并不大，依靠賣車實(shí)現(xiàn)盈利仍有難度。因此，為保證后期走量，目前在研發(fā)與運(yùn)營(yíng)方面，蔚來(lái)仍需要大量現(xiàn)金支持。

招股書顯示，2020年以來(lái)，蔚來(lái)汽車就在研發(fā)、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)以及銷售和市場(chǎng)營(yíng)銷方面還進(jìn)行了大量前期投資，以快速發(fā)展和拓展業(yè)務(wù)。截至今年6月底，蔚來(lái)已經(jīng)在全國(guó)開設(shè)了127家門店，其中包括22家蔚來(lái)中心和105家蔚來(lái)空間。在今年上半年，新鋪設(shè)門店達(dá)64個(gè)，二季度新鋪設(shè)的蔚來(lái)空間占28家。

另外，蔚來(lái)汽車大力推進(jìn)的新型商業(yè)模式——換電模式也已經(jīng)步入正軌運(yùn)營(yíng)。在今年8月20日舉行的蔚來(lái)電池租用服務(wù)（BaaS）發(fā)布會(huì)上，蔚來(lái)汽車創(chuàng)始人李斌就曾表示，截至當(dāng)天，蔚來(lái)已在全國(guó)60多個(gè)城市部署了143座換電站，實(shí)現(xiàn)超過(guò)80萬(wàn)次換電服務(wù)。另外，據(jù)李斌透露：“現(xiàn)在幾乎每天都有幾千次換電服務(wù)”。

明年，蔚來(lái)還將進(jìn)一步擴(kuò)充換電站數(shù)量。這也就是說(shuō)，伴隨著蔚來(lái)銷量的逐步爬坡，換電站的運(yùn)營(yíng)成本也將不斷增加，這些都需要大量資金支持。因此，在股價(jià)位居高位之時(shí)，增發(fā)股票，對(duì)蔚來(lái)來(lái)說(shuō)，也是融資的一次好時(shí)機(jī)。

從內(nèi)部發(fā)展來(lái)看，再次增發(fā)股票不僅是為了緩沖對(duì)賭協(xié)議帶來(lái)的壓力，更是基于自身長(zhǎng)期發(fā)展需要。在還未盈利之前，將資金進(jìn)行最大化利用，為后期盈利做好前期研發(fā)與運(yùn)營(yíng)的準(zhǔn)備，也尤為重要。更何況，此次增發(fā)股票所募集的資金，還將用于技術(shù)研發(fā)和全球化的擴(kuò)張。