撰文 | 熊宇翔   編輯 | 周長賢

當絕大多數(shù)車企都在因疫情而對近期財報表現(xiàn)發(fā)愁的時候，一年之前還在為生存焦頭爛額的蔚來，昨天交出了一份史上最佳季度財報。

8月11日，蔚來發(fā)布Q2財報。當季，蔚來交付10331輛車，包括8068輛ES6和2263輛ES8，同比增長190.8%。蔚來該季總收入為37.189億元人民幣（5.264億美元），同比增長146.5%。其中汽車業(yè)務(wù)收入占大頭，為人民幣 34.861 億元（4.934億美元）。

最為關(guān)鍵的是，在Q2蔚來超預(yù)期地兌現(xiàn)了毛利率轉(zhuǎn)正的承諾。根據(jù)財報，蔚來第二季度實現(xiàn)毛利3.131億元（4430萬美元），其整體業(yè)務(wù)毛利率達到8.4%，汽車業(yè)務(wù)毛利率達到9.7%。

從墜入至暗時刻到業(yè)務(wù)如火如荼，蔚來這半年可謂經(jīng)歷了發(fā)展歷程中最大的反轉(zhuǎn)。業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)，加之合肥市政府投資到賬，眼下蔚來已手握111.68億元現(xiàn)金。再看蔚來近來的交付情況，其業(yè)務(wù)整體向好的態(tài)勢將延續(xù)。

此時的蔚來，有資本去談?wù)撐磥?。李斌透露，針對蔚來BaaS（Battery as a Service）業(yè)務(wù)，將在8月正式組建一家電池資產(chǎn)管理公司，以它為核心，蔚來車電分離的銷售模式會被更徹底地執(zhí)行。BaaS，或許會是蔚來商業(yè)創(chuàng)新的隱藏大招。

一

盡管提前公布的交付數(shù)據(jù)已經(jīng)預(yù)示，蔚來會在Q2交出一份亮眼的財報，但這一季的業(yè)績表現(xiàn)，仍讓管理層喜出望外。

今年一季度財報發(fā)布時，蔚來的業(yè)務(wù)整體毛利率為-12.2%，在過去三個季度中是表現(xiàn)最差的一季。當時，蔚來從4、5月的銷量中看到回暖勢頭，預(yù)測第二季度毛利率有望轉(zhuǎn)正，達到3-5%。而Q2財報給出的結(jié)果是，蔚來的毛利率達到8.4%（汽車銷售毛利率9.7%），差不多比預(yù)計翻倍。

蔚來將毛利率的突飛猛進，主要歸結(jié)于交付量的大幅上漲，車輛BOM（物料清單）成本的降低以及單臺車輛銷售收入的提高。

在第二季度，蔚來總共交付了10331輛車，大幅提升的汽車產(chǎn)量，降低了產(chǎn)線的空置率，攤薄了固定成本。與此同時，產(chǎn)量大增的蔚來在面對供應(yīng)鏈時也有了更高的議價權(quán)。在車輛成本的大頭電池上，蔚來從今年一季度開始與寧德時代推動電池包的降本。關(guān)于其他物料成本，蔚來在年初也設(shè)定了10%的降本指標。

以Q2蔚來汽車業(yè)務(wù)收入34.861 億元及10331輛交付量計算，該季蔚來平均每輛車銷售收入約為33.7萬元，達到ES6開始交付以來的歷史新高。

在我們對蔚來此前的財報分析中，ES6一度是給蔚來毛利拖后腿的存在，但目前銷量暴增，已經(jīng)成為支撐蔚來正毛利的中堅。

另一邊，曾經(jīng)被ES6擠占了市場空間的ES8，隨著更新?lián)Q代煥發(fā)出新的活力，不僅總交付量回暖，而且在蔚來的產(chǎn)品銷售占比中持續(xù)提高。毛利率比ES6更高的新款ES8，也為蔚來毛利率的超預(yù)期表現(xiàn)作出了重要貢獻。（蔚來官方確認ES8毛利率比ES6更高，遺憾的是并未給出兩款車具體的毛利率）。

一句話總結(jié)就是，蔚來大幅上漲的車輛交付，漸漸踏準了汽車行業(yè)規(guī)模效益的節(jié)拍。

在Q2的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，蔚來今年希望將總體業(yè)務(wù)毛利率提升至10%或以上的水平。對照蔚來7月高達3533輛的交付量，這一目標有些保守。一定程度上，這是受目前蔚來的產(chǎn)能限制——眼下，蔚來的每月產(chǎn)能上限約為3500-4000輛。由此，蔚來預(yù)計其第三季度交付總量為11000-11500輛。李斌稱，到9月蔚來會將產(chǎn)能提升至每月4500-5000輛，但其實際發(fā)揮作用要到第四季度。

另外，蔚來接下來還會面對一些不確定性，也還有大把要花錢的地方。

一方面，蔚來剛剛在成都車展上市了EC6，盡管訂單已經(jīng)超預(yù)期，但其轎跑定位的市場容量相對有限，并且會面對預(yù)計將于今年國產(chǎn)的Model Y的激烈競爭。因此，EC6能給蔚來帶來多少錢景尚不明朗。

另一方面，蔚來的下一款車將于今年NIO Day發(fā)布。李斌確認，這款車將是一輛轎車。圍繞這款車，蔚來還會有不少相關(guān)支出，可能會對蔚來的毛利率造成一定影響。

盡管如此，轉(zhuǎn)正的毛利率對蔚來意義重大。蔚來眼下已然走出了重癥監(jiān)護室，形成了初步的造血機制。有券商在分析后認為，蔚來將在2022年實現(xiàn)整體利潤的扭虧為盈。

路由社認為，參考特斯拉的發(fā)展路徑，考慮到蔚來本身高投入的模式，蔚來應(yīng)會在相當一段時間內(nèi)保持適度虧損至接近盈虧平衡的狀態(tài)，將資金用于進一步研發(fā)、服務(wù)、擴大生產(chǎn)銷售中。 

二

正如前文所說，蔚來眼下好轉(zhuǎn)的經(jīng)營狀況，以及充足的現(xiàn)金，允許蔚來更多地去思考、準備未來。

在財報電話會議上，李斌稱蔚來目前每年的研發(fā)投入約為30億元，每個季度5-6億元。他強調(diào)，面向自動駕駛，蔚來還會追加投資。

原因并不復(fù)雜——李斌透露，蔚來車型售價3.9萬元的NOP（完整自動駕駛軟件包），目前滲透率已經(jīng)達到了25%，其售價1萬余元的輔助駕駛選裝包滲透率則更高。毫無疑問，這是蔚來汽車業(yè)務(wù)收入的重要組成部分。

在今年，蔚來自動駕駛輔助功能的重要產(chǎn)品NGP(導(dǎo)航引導(dǎo)式輔助駕駛)會正式上線，對標特斯拉的NOA（自動輔助導(dǎo)航駕駛）。

如果說蔚來在輔助駕駛上的創(chuàng)新總體上還在跟隨，那么在電動汽車商業(yè)模式上的探索，蔚來就是真正的先驅(qū)了。

去年NIO Day時，李斌提出了BaaS（Battery as a Service，電池即服務(wù)）的構(gòu)想，希望能用蔚來的換電模式，實現(xiàn)電動汽車的車電（池）價值分離。

現(xiàn)在，這一構(gòu)想即將變?yōu)楝F(xiàn)實。李斌透露，一個特別負責BaaS的電池資產(chǎn)管理公司正在籌備中，預(yù)計8月正式組建。

他的原話是，“第一輛沒有電池組的電動車已經(jīng)完成了有關(guān)保險購買、貸款申請、牌照登記的認證過程”，“獲得了政府批準”。電池資產(chǎn)管理公司，職能正是負責經(jīng)營管理車電分離后的電池。

對普通消費者而言，BaaS最大的意義，是會顯著降低電動汽車的購買成本。

李斌解釋稱，蔚來過去面向用戶推出了電池租賃的方案，能夠?qū)?0萬元的電池價格以按月租用的形式分期，降低用戶的首付支出。但因為政策為主的各種限制，電池租賃方案與現(xiàn)有的汽車金融方案是互斥的。

而BaaS在完成車電價值分離后，不僅支持用戶分期租用電池，而且也允許用戶在購車時使用金融方案，兩者結(jié)合將大大降低用戶的購車門檻。對蔚來這樣的高單價品牌，這一模式將大大有助于其產(chǎn)品的進一步推廣。

李斌還強調(diào)，BaaS不會對蔚來的毛利率產(chǎn)生負面影響，甚至可能進一步提升表現(xiàn)。蔚來將是電池資產(chǎn)管理公司的發(fā)起人之一，但不會是主要股東，因此不會對蔚來的資產(chǎn)負債表產(chǎn)生太多影響。

這也顯示了蔚來向整個行業(yè)推廣BaaS的野心。如果車電價值分離，那么可以預(yù)期的是，電動汽車全生命周期成本打平乃至超越燃油車的臨界點，將會更早到來。完成了這一工作，電動汽車才真正能與燃油車分庭抗禮。

不過，正如財報分析師在電話會議上所言，目前市場對BaaS這一模式還不太理解。李斌也承認，這一新業(yè)務(wù)很難證明，但時機已經(jīng)成熟，并希望更多力量加入進來形成良性循環(huán)。

參考過去，不太按常理出牌的蔚來，在高規(guī)格服務(wù)體系建設(shè)之初，也是讓人“初看看不懂，再看喊真香”。BaaS，會是蔚來的下一個“真香式創(chuàng)新”嗎？

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