撰文 | 張傳宇  編輯 | 老司機(jī)

“北汽接過神州優(yōu)車的傳球，正準(zhǔn)備投籃，卻被旁邊補(bǔ)防的上汽，蓋了個大帽兒”。這是在一場虛構(gòu)的“神州租車杯”籃球比賽中，剛剛發(fā)生的一幕。

真實(shí)情況還要從兩紙公告說起。

7月2日晚，上汽集團(tuán)(600104.SH)發(fā)布公告稱，其全資子公司上海汽車香港投資有限公司（下稱“上汽香港”）擬以每股3.10港幣的價格，以現(xiàn)金出資方式，收購神州優(yōu)車股份有限公司（下稱“神州優(yōu)車”）及Amber Gem Holdings Limited（華平投資子公司、下稱“Amber Gem”）所持有的神州租車不超過6.13億股的股份，即不超過已發(fā)行總股本的28.92%，預(yù)計投資金額不超過19.02億港幣。

而據(jù)神州租車發(fā)布的內(nèi)幕消息公告顯示，神州優(yōu)車出售的股份不超過4.42億股公司股份（神州優(yōu)車持有神州租車442,656,855股，占比20.87%），總代價最多為13.72億港元。Amber Gem出售的股份不少于1.70億股股份（Amber Gem持有神州租車312,956,260股，占比14.76%），交易總金額為5.25億港元。

也就是說，神州優(yōu)車可以選擇出售所持的所有神州租車股權(quán)；華平投資作為利益綁定方，也可以盡早賣出止損。

這樣的操作，對于神州租車的股東們而言，是一個不得不做的選擇。

當(dāng)下的神州租車，并非一個好的出售標(biāo)的。拋開受“瑞幸暴雷”跌去5成股價不說，神州租車在2020年的業(yè)績表現(xiàn)也乏善可陳。

神州租車2020年一季度業(yè)績報告顯示，神州租車總收入13.25億元，同比去年下降28.3%，凈虧損則為1.88億元，同比減少148.11%。其中，神州租車的汽車租賃收入減少為8.78億元，同比下滑30.65%。

兩個月以來，神州租車已經(jīng)更換了三撥“接盤俠”，足以說明其出售難度之大。

早在瑞幸爆雷半個月后，4月16日，神州租車主要股東之一的Amber Gem就與神州優(yōu)車之間簽訂了買賣協(xié)議，前者將分兩批（4.65%、12.46%）收購后者手中所持有的神州租車近4億股的股份。然而，收購計劃僅完成第一階段的4.65%后，AmberGem與神州優(yōu)車訂立了終止協(xié)議，停止第二批股權(quán)的轉(zhuǎn)讓。

5月31日，神州租車發(fā)布公告，其主要股東神州優(yōu)車和北汽集團(tuán)簽訂了一份無法律約束力的戰(zhàn)略合作協(xié)議，北汽將收購不多于4.5億股神州租車股份。

正當(dāng)人們等待這樁收購瓜熟蒂落時，1個月后，上汽集團(tuán)半路殺出，成為神州租車的第三個“意向娘家”。

這樣的反轉(zhuǎn)，是因?yàn)樯裰菖c北汽“累覺不愛”了嗎？顯然不是，只是因?yàn)樯掀o的錢更多。

數(shù)據(jù)顯示，上汽的意向收購價，較神州租車7月2日收市價2.53港元溢價超過了20%。而在此之前，神州租車股價已有反彈。在兩者的加權(quán)之下，上汽向神州租車支付最多13.72億港元的交易金額，較北汽出價8億元的基礎(chǔ)上又溢價了約50%。

好買家，高溢價，神州租車做出選擇上汽集團(tuán)的決定，并不會太難。

人們一度以為，前有買賣寶沃的交易基礎(chǔ)，后有北汽補(bǔ)足出行板塊的業(yè)務(wù)需要，再加上傳聞中徐和誼和陸正耀的同學(xué)情誼，北汽入主神州租車，看起來是一樁于情于理兩相宜的合算買賣。

事實(shí)上，神州租車對于北汽并非一個優(yōu)選項(xiàng)。首先，在出行領(lǐng)域投入產(chǎn)出不成正比的當(dāng)下，北汽出手整合神州租車，顯然會帶來更高的負(fù)債率。其次，此前北汽在整合內(nèi)部的出行業(yè)務(wù)時，曾耗費(fèi)時日，再整合來自外部的神州租車，其難度可想而知。

某種程度上，正是由于北汽的猶疑或不確定性，北汽成為神州租車股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中的一個“抬價者”。

相比于北汽，上汽接盤神州租車，情況則大為不同。

“上汽集團(tuán)目前正努力把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，加快創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，從傳統(tǒng)的制造型企業(yè)，向?yàn)橄M(fèi)者提供移動出行服務(wù)與產(chǎn)品的綜合供應(yīng)商轉(zhuǎn)型?！鄙掀诠嬷校绱嗣枋龃舜问召彽谋尘?。

早在2016年，上汽集團(tuán)就推出了共享出行品牌EVCARD；在2018年底，上汽還推出了移動出行戰(zhàn)略品牌“享道出行”。據(jù)華西證券的數(shù)據(jù)顯示，享道出行在鄭州、蘇州、昆山、杭州、寧波相繼開通運(yùn)營，并與環(huán)球車享加強(qiáng)資源協(xié)同，注冊用戶已超 700 萬，日均訂單已經(jīng)超過了 10 萬單 。

目前，上汽集團(tuán)在移動出行領(lǐng)域已完成了分時租賃、網(wǎng)約車、B端租車等子板塊的布局。而神州租車對上汽集團(tuán)的直接意義就在于，可以補(bǔ)足上汽在C端租車業(yè)務(wù)的短板。

截至2019年末，神州租車車隊總規(guī)模為141708輛，全國門店網(wǎng)點(diǎn)超1000家；而且還創(chuàng)造了消費(fèi)用戶數(shù)規(guī)模同比增長19%，以及注冊用戶數(shù)同比增長23%兩項(xiàng)數(shù)據(jù)的增長。此外，即使在2020年3月的疫情期間，神州租車的月活用戶也超過了246萬，位列同類平臺第一位。

對于上汽入股神州租車的動作，資本市場也很看好。受此消息影響，上汽集團(tuán)、神州租車連續(xù)三個交易日雙雙大漲。

光大證券認(rèn)為，拋開財務(wù)數(shù)據(jù)的影響，從用戶運(yùn)營的角度出發(fā)，入股神州租車有利于提升上汽集團(tuán)在C端租車領(lǐng)域的實(shí)力，實(shí)現(xiàn)移動出行的全方位覆蓋。

神州租車運(yùn)營多年，品牌影響力和市場占有率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于享道出行。在出行這一雙邊效應(yīng)極強(qiáng)的市場，兩大平臺的融合，直接的影響就是促進(jìn)供給端的擴(kuò)張，而在消費(fèi)端，也會水漲船高。

前不久，在上汽集團(tuán)的股東大會上，董事長陳虹明確提出，上汽要更加深入的混改，在新出行、新零售、通信技術(shù)等領(lǐng)域，建立起新的朋友圈、生態(tài)圈。

神州租車的入場，不光可以補(bǔ)齊上汽出行業(yè)務(wù)版圖，還將實(shí)質(zhì)性的帶動享道出行品牌的快速發(fā)展。更大的看點(diǎn)是，陸正耀為神州系規(guī)劃的藍(lán)圖，說不定能在上汽的生態(tài)圈得以實(shí)現(xiàn)。

不過，也有人不看好這樁收購，認(rèn)為上汽收購神州租車，有國有資產(chǎn)流失之嫌。還有人建議，在收購之前，最好請渾水看看神州租車有沒有業(yè)務(wù)造假。

而且，此次收購仍然存在著很多變數(shù)。正如上汽公告顯示，“擬收購股份存在部分股權(quán)質(zhì)押情況，收購事項(xiàng)的完成受限于若干先決條款”。神州租車也在正式公告最后，給出了“有關(guān)神州優(yōu)車股份出售及Amber Gem股份出售的買賣協(xié)議的條款仍在磋商當(dāng)中，不能保證任何正式買賣協(xié)議將會被簽訂”的風(fēng)險提示。

由此看來，在雙方?jīng)]有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展之前，神州租車這枚子彈還得再飛一會兒。即使收購成功，對于上汽來說，神州租車到底是香餑餑，還是燙手山芋，還得觀其后效。