最近市場(chǎng)里，汽車(chē)新聞話題的中心，是中國(guó)造車(chē)新勢(shì)力-蔚來(lái)汽車(chē)。

蔚來(lái)汽車(chē)和小鵬汽車(chē)的掌門(mén)人就交付量產(chǎn)車(chē)一事進(jìn)行了“約賭”，李斌和何小鵬在各自的互聯(lián)網(wǎng)社交平臺(tái)上說(shuō)，到年底前，蔚來(lái)能不能做到交付一萬(wàn)臺(tái)？蔚來(lái)贏了，何小鵬要買(mǎi)一輛ES8；蔚來(lái)輸了，李斌就要買(mǎi)一輛G3。

當(dāng)然，這只是一個(gè)小插曲，大家茶余飯后的談資，說(shuō)大點(diǎn)，算是做了一波兩者間的相互營(yíng)銷(xiāo)。

更重要的，2018年8月14日凌晨，蔚來(lái)向SEC（美國(guó)證監(jiān)會(huì)）提交上市申請(qǐng)，計(jì)劃融資18億美元，與此同時(shí)，從舊金山開(kāi)始路演。

也從這場(chǎng)IPO開(kāi)始，引發(fā)了一連串的討論。從時(shí)間和結(jié)果上看，蔚來(lái)汽車(chē)上市的步子邁得急了些，因?yàn)槟銜?huì)發(fā)現(xiàn)，它的融資額從此前的20億美元變?yōu)?8億美元，這意味著未來(lái)選擇的是寧可融資額比預(yù)期少一點(diǎn)，也要搶時(shí)間趕進(jìn)度。

蔚來(lái)的存活

蔚來(lái)汽車(chē)，中國(guó)造車(chē)新勢(shì)力中的領(lǐng)頭羊之一，市場(chǎng)中收獲了大量意向訂單，但同時(shí)這也是一家每天燒掉1200萬(wàn)元的企業(yè)。

隨著IPO招股書(shū)，越來(lái)越多它的信息變得透明。

2014年，被譽(yù)為“出行教父”的李斌聯(lián)合劉強(qiáng)東、李想、騰訊、高瓴資本、順為資本等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與企業(yè)家聯(lián)合發(fā)起，從事高性能智能電動(dòng)汽車(chē)研發(fā)。迄今為止已經(jīng)完成5輪融資，總?cè)谫Y金額接近150億元，騰訊為其第二大股東。在2017年3月的戰(zhàn)略融資后，蔚來(lái)估值達(dá)到200億人民幣。可觀的數(shù)據(jù)，看起來(lái)前途一片光明。

事實(shí)是，在截至2018年6月30日的前六個(gè)月中，蔚來(lái)汽車(chē)凈虧損為5.02565億美元，在2016年和2017年。蔚來(lái)汽車(chē)的凈虧損分別為人民幣25.73254億元和人民幣50.21174億元。

而如今的蔚來(lái)汽車(chē)，面臨著很多現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。盡管它宣稱(chēng)，手握蔚來(lái)ES8車(chē)型1.7萬(wàn)臺(tái)的訂單數(shù)，但和特斯拉一樣，交付困難，迄今為止也只才交付了481輛。

為了存活，需要更多資金的注入，也就有了IPO舉動(dòng)。

交付面臨困境，巨額的資金缺口迫切需要喂養(yǎng)，IPO的募資也不得不提上日程。對(duì)于蔚來(lái)汽車(chē)來(lái)說(shuō)，擁有資金就擁有了與對(duì)手博弈的籌碼，關(guān)鍵時(shí)刻也可用來(lái)解燃眉之急。

而之所以不選擇A股，因其以制造業(yè)，傳統(tǒng)企業(yè)為主，所以把那些風(fēng)險(xiǎn)極高的企業(yè)排除在外。

而港股和美股的IPO規(guī)則沒(méi)有嚴(yán)格要求利潤(rùn)指標(biāo)，互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代大家更關(guān)注的還是市場(chǎng)份額。所以，你能看到，如今赴美上市是一股熱潮，比如那個(gè)“神奇”的拼多多。

簡(jiǎn)單來(lái)看，擺在蔚來(lái)汽車(chē)面前的是制造、營(yíng)收方面的問(wèn)題，還有其他的周邊費(fèi)用，比如李斌自己算過(guò)的那筆賬，蔚來(lái)的運(yùn)營(yíng)以及服務(wù)方面同樣是一個(gè)“燒錢(qián)”的無(wú)底洞。

截止到今年上半年，蔚來(lái)汽車(chē)賬上還有約44.8億元，按照此前每天虧損約1200萬(wàn)元的速度，剩余資金還能消耗約一年時(shí)間。

事關(guān)蔚來(lái)汽車(chē)未來(lái)的存活

18億美元的融資，本質(zhì)上看只不過(guò)可以把3年來(lái)燒掉的錢(qián)填上，對(duì)下一步運(yùn)營(yíng)來(lái)說(shuō)，說(shuō)句意義不大我也敢負(fù)責(zé)人。而參照蔚來(lái)汽車(chē)的估值，370億美元的體量，18億美元的融資實(shí)際上只釋放了很少的流動(dòng)性。

這意味著，IPO的目的只是IPO。

如今的這一類(lèi)公司有一大趨勢(shì)，它們不得不依附于資本的力量，卻又急于脫離資本的控制。

在剛剛過(guò)去的2017年里，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)三大巨頭BAT，百度、阿里巴巴、騰訊在資本市場(chǎng)也是爭(zhēng)的你死我活，從投資數(shù)量上看，騰訊以113家穩(wěn)居第一，其次是阿里的45家，最后是百度的39家，而在2016年，三家還是差不多齊頭并進(jìn)的，騰訊75，阿里為37，百度則為22。

從投資領(lǐng)域看，騰訊的范圍最廣，從文娛、內(nèi)容到AI、汽車(chē)，再到游戲、金融，幾乎無(wú)所不在。而在汽車(chē)領(lǐng)域中，百度同時(shí)投資了蔚來(lái)汽車(chē)、首約汽車(chē)、威馬汽車(chē)等。

騰訊和阿里不甘示弱，騰訊同樣投資了蔚來(lái)汽車(chē)、威馬汽車(chē)，阿里選擇投資小鵬汽車(chē)。這是一場(chǎng)資本領(lǐng)域的運(yùn)作，但也側(cè)面釋放了一個(gè)信號(hào)，BAT三家都更倚重于投資更成熟的項(xiàng)目，初創(chuàng)期的項(xiàng)目想要獲得BAT投資的機(jī)會(huì)越來(lái)越小。

而另一大事實(shí)也很明確，新一輪的赴美上市熱潮之中，很多公司的目的正是去BAT化。來(lái)自巨頭們的大量投資讓很多公司成長(zhǎng)迅速，但是，科技巨頭的慷慨捐贈(zèng)需要付出代價(jià)。

對(duì)中國(guó)公司首次公開(kāi)募股文件的審查表明，雖然創(chuàng)業(yè)公司從巨頭們的注資中獲利，但巨頭們也拿到了相應(yīng)的過(guò)量投票權(quán)，同時(shí)在招聘、兼并和收購(gòu)以及其他戰(zhàn)略決策方面充滿(mǎn)了利益沖突，進(jìn)一步加深創(chuàng)業(yè)公司對(duì)巨頭們的依賴(lài)。

在過(guò)去兩年中，已有近二十家公司在首次公開(kāi)募股的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估因素中出現(xiàn)了BAT巨頭的身影。阿里巴巴對(duì)此做出過(guò)表示，旨在幫助企業(yè)與自身服務(wù)同步發(fā)展。而騰訊沒(méi)有對(duì)于這些，作出回應(yīng)。

在美國(guó)股市上，美國(guó)的科技巨頭們也因欺凌壟斷而受到批評(píng)。不同的是，亞馬遜，蘋(píng)果和Facebook更喜歡的模式是直接購(gòu)買(mǎi)公司并吸收它們，而不是為IPO提供資金。

這就造成了一些新問(wèn)題，當(dāng)企業(yè)內(nèi)部的領(lǐng)導(dǎo)者不同意其最大支持者時(shí)，很多創(chuàng)業(yè)公司傾向于妥協(xié)。美團(tuán)將騰訊作為其最大股東，使用騰訊的一系列周邊拓展實(shí)現(xiàn)預(yù)訂，送餐和其他服務(wù)。騰訊龐大的用戶(hù)群幫助美團(tuán)快速成長(zhǎng)，但是，如果美團(tuán)無(wú)法維持與騰訊的關(guān)系，其業(yè)務(wù)可能會(huì)受到不利影響。

2017年，中國(guó)第二大搜索引擎搜狗上市時(shí)，美國(guó)證券交易委員會(huì)要求它披露更多有關(guān)其與騰訊關(guān)系的信息。而隨后搜狗警告投資者，如果它失去了作為微信和其他騰訊平臺(tái)的默認(rèn)搜索引擎，搜狗只可以提供目前36％的流量。

相比之下，阿里巴巴的電子商務(wù)賺錢(qián)，但依靠外部流量來(lái)保持增長(zhǎng)?；仡?016年中通快遞的 IPO招股說(shuō)明書(shū)，仍然表明阿里巴巴的支持很大。那一年，中通快遞警告投資者，其75％的包裹數(shù)量來(lái)自阿里巴巴。中通表示，接納阿里巴巴的許多合作伙伴“可能會(huì)增加我們的業(yè)務(wù)成本，削弱我們與最終客戶(hù)的聯(lián)系，甚至破壞我們現(xiàn)有的業(yè)務(wù)模式?！?/p>

所以，一切都很明顯，風(fēng)險(xiǎn)和收益成正比，BAT三家已幫助中國(guó)下一代創(chuàng)業(yè)公司中的許多人受益，但它們的控制也可能會(huì)阻礙這些公司的長(zhǎng)期前景。

關(guān)于蔚來(lái)汽車(chē)的未來(lái)，急于上市，能夠給投資人，特別是早期投資人一個(gè)體面的退出方式。目前看，雖幾大機(jī)構(gòu)投資者，騰訊、高瓴資本，它們不會(huì)退出，但至少李斌讓更多人看到了他的態(tài)度。

國(guó)內(nèi)的上市制度中，蔚來(lái)汽車(chē)目前的財(cái)報(bào)極為難看，根本不符合審核要求。而美股上市還有一大利好，可通過(guò)多重股權(quán)架構(gòu)以保護(hù)創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)的控制權(quán)不被資本淹沒(méi)。

為達(dá)成更多資本引入的目的，公司控制者必須進(jìn)行大量的信息披露，有些信息甚至可能為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所用。

而與招股書(shū)一同提交的還有李斌的一封致投資人信，李斌稱(chēng)自己將拿出持有的5000萬(wàn)股（約其持股比例的三分之一）轉(zhuǎn)入信托架構(gòu)，在這部分股份保留投票權(quán)的基礎(chǔ)上，所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)收益用途將由蔚來(lái)的車(chē)主用戶(hù)討論和決定。但更多是畫(huà)餅姿態(tài)，在可預(yù)見(jiàn)的幾年內(nèi)，蔚來(lái)毫無(wú)盈利可能，所以投資者們要面臨的所謂分紅，更多的是一個(gè)姿態(tài)而非實(shí)質(zhì)。

寫(xiě)在最后：

這場(chǎng)資本大戲還會(huì)繼續(xù)演下去，單純把蔚來(lái)汽車(chē)IPO理解為快速套現(xiàn)的，顯然有失公允。而更關(guān)鍵的是，關(guān)于如今的赴美IPO只是表象，有人為了募集資金，有人為了重構(gòu)自身的資本構(gòu)架，有人為了保持初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)的活力。

當(dāng)然，你站在更高角度來(lái)看，對(duì)于中國(guó)汽車(chē)行業(yè)來(lái)說(shuō)，如今的目標(biāo)是站到世界一線。資本謎局容易鎖死很多存在活力的初創(chuàng)公司，這也就造成了一大謎題，這桿秤會(huì)不會(huì)進(jìn)一步影響大工業(yè)，影響中國(guó)汽車(chē)的發(fā)展進(jìn)程？

投資界的豪賭，是一桿秤，用好了快速成長(zhǎng)，反之，只能成為資本牟利的工具。