現(xiàn)在的汽車行業(yè)，在造車新勢(shì)力狂歡的背后，是一眾二三線自主品牌落寞的身影。一如老牌車企力帆汽車，在過去的兩年時(shí)間里累計(jì)質(zhì)押了20次股權(quán)，解質(zhì)16次，大股東力帆控股所質(zhì)押的股權(quán)比例高達(dá)81.51%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。力帆控股如此頻繁質(zhì)押和解除質(zhì)押反映了公司在資金流方面的某種緊張，只能依靠質(zhì)押這種較高風(fēng)險(xiǎn)的方式獲取資金。

然而道哥說車近日從聯(lián)合資信評(píng)估公司發(fā)布的《重慶力帆控股公司跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告》中獲得一個(gè)積極的信號(hào)，力帆控股公司正在加速回籠資金。此外8月7日，力帆股份（601777，SH）又發(fā)布公告顯示，公司控股股東重慶力帆控股于8月6日與國泰君安辦理了股票質(zhì)押式回購提前購回交易，解除了力帆控股所持公司原質(zhì)押給國泰君安的54,400,000股股份，占公司總股本的4.16%。

從摩托車起步，再轉(zhuǎn)型生產(chǎn)制造汽車，力帆剛好趕上了中國汽車市場(chǎng)騰飛的那幾年。然而當(dāng)市場(chǎng)歸于理性，力帆開始有些跟不上大部隊(duì)的節(jié)奏了。而汽車行業(yè)目前競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，力帆公司依靠銷售回流資金速度太慢，只能依靠質(zhì)押這種高風(fēng)險(xiǎn)措施來維持發(fā)展，如今力帆股份放棄賭徒式的質(zhì)押能否助其擺脫當(dāng)前的產(chǎn)銷困局呢？

財(cái)務(wù)壓力陡增 傳統(tǒng)車型產(chǎn)銷難

道哥說車梳理力帆股份近年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，公司2014至2016年間資產(chǎn)負(fù)債率始終處于70%以上。截至2017年上半年，其資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步攀升至77.91%?！拜^高的資產(chǎn)負(fù)債率增加了公司的財(cái)務(wù)壓力和償債壓力。”力帆股份在年報(bào)中數(shù)度提及。

力帆集團(tuán)創(chuàng)始人、實(shí)際控制人 尹明善

在此背景下力帆控股仍持續(xù)質(zhì)押股權(quán)，于廣東豐煜投資管理有限公司分析師李馨看來，除了民營企業(yè)融資難度大、信用保障措施要求高等客觀因素外，這與公司轉(zhuǎn)型新能源汽車，營運(yùn)資金需求多休戚相關(guān)。時(shí)下，《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法(2018年修訂)》等質(zhì)押新規(guī)落地，李馨稱，“這與2017年金融去杠桿一脈相承，也使融資方面臨融資利率回升、質(zhì)押率走低等變化?！边@對(duì)力帆股份來說并不是好消息。從兩年前控股股東質(zhì)押比重占公司總股本的18.79%升至如今的44.46%，李馨直言，“處于輸血狀態(tài)的力帆股份后續(xù)或?qū)⒚媾R更高的融資門檻?！?/p>

力帆股份的困境可能遠(yuǎn)不止居高不下的資產(chǎn)負(fù)債率。傳統(tǒng)乘用車的銷量不佳，也令力帆股份近兩年壓力倍增。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2017年，力帆乘用車全年銷量為20.98萬輛，相比2016年下降了22.94％。其中力帆傳統(tǒng)乘用車全年累計(jì)銷售132794輛，這個(gè)數(shù)據(jù)放在主流車企實(shí)在不夠看，甚至還不及部分熱銷車型一款車的全年銷售量。這家從2003年開始布局，2007年正式進(jìn)入汽車行業(yè)的汽車企業(yè)發(fā)展至今，目前在售的產(chǎn)品包括12款傳統(tǒng)燃油車和兩款新能源汽車，產(chǎn)品線涵蓋轎車、SUV和MPV，但自2012年達(dá)到18.09萬輛的歷史最高水平后便開始走下坡路，年銷量始終在10萬輛上下徘徊，難見起色。

此外，力帆股份的營業(yè)收入自2013年起就一直保持在100億元至127億元的水準(zhǔn)，沒有顯著提升。相比之下，廣汽集團(tuán)、長城汽車等車企在過去數(shù)年的營收增幅都在10%以上。而力帆股份的經(jīng)營性活動(dòng)現(xiàn)金流自2012年就開始連年飄紅，2015年，其經(jīng)營性活動(dòng)現(xiàn)金凈流出甚至高達(dá)14.6億元；2017年，這一數(shù)據(jù)僅為3.3億元?！斑B年不振的銷量和營收，以及萎縮的經(jīng)營性活動(dòng)現(xiàn)金流讓力帆股份意識(shí)到，公司的發(fā)展已經(jīng)陷入不可逆轉(zhuǎn)的瓶頸期，唯有進(jìn)行大刀闊斧的改革，才有重迎增長的可能?！庇袠I(yè)內(nèi)分析師表示。

大象轉(zhuǎn)身 預(yù)計(jì)年底回籠資金44.34億

而現(xiàn)金流，無疑就是一家企業(yè)發(fā)展的生命線。據(jù)近日聯(lián)合資信評(píng)估公司發(fā)布的《重慶力帆控股公司跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告》顯示，力帆控股公司正在加速回籠資金。

報(bào)告中指出，重慶力帆控股公司主業(yè)持續(xù)虧損，公司利潤規(guī)模對(duì)非經(jīng)營性損益依賴仍很高，其他應(yīng)收款占款規(guī)模大、貨幣資金受限及資產(chǎn)抵質(zhì)押規(guī)模高，整體債務(wù)負(fù)擔(dān)重，短期償債壓力大。截至2018年3月底，重慶力帆控股公司全部債務(wù)為278.63億元，其中短期債務(wù)占比為81.53%；重慶力帆控股公司資產(chǎn)抵質(zhì)押規(guī)模達(dá)到110.39億元，截止2018年7月12日，重慶力帆控股公司對(duì)力帆股份持股數(shù)的90%已質(zhì)押。2018年1-3月，重慶力帆控股公司的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2.22億元，投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-0.22億元，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為9.01億元。

而一個(gè)積極的信號(hào)是，重慶力帆控股公司已啟動(dòng)多項(xiàng)資產(chǎn)處置計(jì)劃同時(shí)推動(dòng)房地產(chǎn)項(xiàng)目的經(jīng)營回款以加速回籠現(xiàn)金緩解短期償債壓力。根據(jù)重慶力帆控股公司提供的《2018年力帆控股盤活處置資產(chǎn)回款明細(xì)》，預(yù)計(jì)2018年底前，公司資產(chǎn)處置、房地產(chǎn)項(xiàng)目經(jīng)營性資金回籠和政府應(yīng)收拆遷款及土地征收款可累計(jì)回籠資金44.34億元，其中，盤活處置資產(chǎn)回款23.18億元，房地產(chǎn)項(xiàng)目經(jīng)營回款11.8億元，政府拆遷應(yīng)收款及土地征收回款9.36億元，具體按月回籠資金明細(xì)如下：

如何擺脫困局？

全國乘用車市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)秘書長崔東樹指出：“先不講產(chǎn)品如何，力帆汽車的自身發(fā)展戰(zhàn)略、電動(dòng)化進(jìn)行的不順利，都影響到了力帆汽車的銷量和盈利?！?/p>

去年7月，工信部公布了第297批《道路機(jī)動(dòng)車輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品》公告（以下簡(jiǎn)稱“《第297批公告》”），力帆汽車的多款車型均不符合規(guī)定。不過力帆汽車相關(guān)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)這并不是他們的過錯(cuò)，是車型到了升級(jí)淘汰期。隨著新能源汽車監(jiān)管愈加嚴(yán)苛，門檻越來越高，因此身處“局”中的力帆汽車如何自救，擺脫限制也成為當(dāng)下最重要的課題之一。

力帆汽車似乎也已經(jīng)意識(shí)到了其自身存在的問題。力帆股份董事長尹明善公開表示，公司將必須切實(shí)轉(zhuǎn)變“大企業(yè)”作風(fēng)，提高生產(chǎn)效率和管理績(jī)效，擴(kuò)大進(jìn)出口業(yè)務(wù)和新能源汽車占有率，積極推動(dòng)轉(zhuǎn)型升級(jí)，力爭(zhēng)全年打一個(gè)漂亮的“翻身仗”。

多年前，力帆股份創(chuàng)始人尹明善曾經(jīng)慷慨激昂地發(fā)問“到處是豐田，遍地桑塔納，問問力帆人，我們?cè)摳缮丁?，也曾?jīng)雄心壯志地表示“誰砸力帆品牌，我砸誰飯碗”。而如今的老尹英雄遲暮，有心救力帆而無力為之?？梢哉f力帆的現(xiàn)狀，其實(shí)更像是中國二三線自主品牌的縮影。它們可能借著幾年之前車市的東風(fēng)一炮而紅，但卻沒有長遠(yuǎn)的規(guī)劃和目標(biāo)，也沒有足夠的技術(shù)研發(fā)儲(chǔ)備。力帆當(dāng)前重新審視股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}并盤活資金，無疑是開始了積極的自救，但愿力帆能夠成功擺脫當(dāng)前的困局。