國內(nèi)首家在A股上市的民營車企力帆股份（601777.SH）正在推行新能源戰(zhàn)略的道路上極速前進(jìn)。

7月12日，公司發(fā)布公告稱，接到公司控股股東重慶力帆控股有限公司（以下簡稱“力帆控股”）通知，力帆控股于2018年7月10日與國泰君安解除了力帆控股所持公司原質(zhì)押給國泰君安的52,300,000股股份。7月11日公司將所持有的52,300,000股再度質(zhì)押給國泰君安，期限不超過六個月，該次質(zhì)押股份占公司總股本的4.00%。

據(jù)悉，截至目前力帆控股直接或間接持有的公司股份總數(shù)為645,631,122股，占公司總股本的比例為49.40%，此次股份解質(zhì)及質(zhì)押后，力帆控股質(zhì)押股份數(shù)余額為581,046,961股，即力帆控股所持公司股份總數(shù)的90.00%處于質(zhì)押狀態(tài)，占公司總股本比例為 44.46%，截止2018年7月11日，相關(guān)手續(xù)已辦理完畢。

近兩年間力帆控股前后質(zhì)押了公司股權(quán)近20次。談及質(zhì)押股票的具體用途，力帆股份也只是回應(yīng)稱，“主要是投資到實(shí)體產(chǎn)業(yè)，其中也包含新能源產(chǎn)業(yè)?！倍@只是力帆股份從傳統(tǒng)車企向新能源企業(yè)轉(zhuǎn)型的冰山一角。業(yè)內(nèi)人士指出，接連虧損的業(yè)績表現(xiàn)令力帆股份跳躍式增長的凈利潤目標(biāo)任重道遠(yuǎn)。

力帆股權(quán)質(zhì)押“豪賭”新能源

股權(quán)質(zhì)押本質(zhì)是風(fēng)險業(yè)務(wù)。今年6月，因部分中小股價格快速下挫，不少股票一度觸及平倉線，風(fēng)聲鶴唳的股市令不少投資者心有余悸。而在此次質(zhì)押之前，力帆控股于6月20日還分別把3.97%和1.9%的股權(quán)質(zhì)押給了不同的證券公司。業(yè)內(nèi)人士表示，雖然股權(quán)質(zhì)押屬于正常的行為，也能在一定程度上體現(xiàn)出股東對力帆在新能源汽車轉(zhuǎn)型的信心，但難免會讓市場懷疑力帆存在資金或經(jīng)營方面的問題。

有市場分析人士指出，在傳統(tǒng)燃油車市場的競爭中，力帆基本已敗下陣來，目前已處在邊緣化的境地?；蛟S正是在這樣的背景下，力帆開始謀求轉(zhuǎn)型，開始繼續(xù)擴(kuò)大自身在新能源汽車領(lǐng)域的投入。然而力帆在新能源領(lǐng)域雖然起步不晚，但是卻選錯了方式。

2016年10月，因?yàn)樯嫦域_補(bǔ)，力帆被取消了2016年中央財政補(bǔ)助資金預(yù)撥資格。雖然當(dāng)時的騙補(bǔ)行為并未涉及消費(fèi)者層面，但是“騙補(bǔ)”的惡名多少會影響力帆在資本市場的聲譽(yù)。有業(yè)內(nèi)評論指出，即便是后來力帆汽車想認(rèn)真發(fā)展新能源領(lǐng)域，投資者也難以選擇一個有過“騙補(bǔ)”行為的企業(yè)，畢竟如今涉足新能源市場的新興企業(yè)那么多。

在力帆“騙補(bǔ)”風(fēng)波落下實(shí)錘的前一個月，力帆涉嫌“騙補(bǔ)”的消息就已經(jīng)不脛而走，當(dāng)時力帆股價跌幅達(dá)5.36%，市值蒸發(fā)超過6億元。隨后，受騙補(bǔ)影響，力帆汽車2017年全年銷量為4.1萬輛，年同比下跌16%，銷量在所有品牌中排第61位。

在此背景下，力帆開始繼續(xù)擴(kuò)大自身在新能源汽車領(lǐng)域的投入。2017年，力帆恢復(fù)申報新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型資質(zhì)；2018年4月，力帆在2017年財報中對2018年的經(jīng)營目標(biāo)進(jìn)行了加碼，預(yù)計今年公司銷售收入較2017年增長15%，按照力帆的規(guī)劃，新能源汽車業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀橹瘟Ψ衲陿I(yè)績增長的重要保證；2018年5月，力帆披露非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，根據(jù)預(yù)案，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額將全部用于投資新能源汽車項目以及償還部分公司銀行借款。

高負(fù)債“輸血”面臨更大壓力

道哥說車梳理力帆股份近年年報發(fā)現(xiàn)，公司2014至2016年間資產(chǎn)負(fù)債率始終處于70%以上。截至2017年上半年，其資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步攀升至77.91%?！拜^高的資產(chǎn)負(fù)債率增加了公司的財務(wù)壓力和償債壓力?！绷Ψ煞菰谀陥笾袛?shù)度提及。

力帆集團(tuán)創(chuàng)始人、實(shí)際控制人 尹明善

在此背景下力帆控股仍持續(xù)質(zhì)押股權(quán)，在廣東豐煜投資管理有限公司分析師李馨看來，除了民營企業(yè)融資難度大，信用保障措施要求高等客觀因素外，這與公司轉(zhuǎn)型新能源汽車，營運(yùn)資金需求多休戚相關(guān)。時下，《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法（2018年修訂）》等質(zhì)押新規(guī)落地，李馨稱，“這與2017年金融去杠桿一脈相承，也使融資方面面臨融資利率回升、質(zhì)押率走低等變化?！边@對力帆股份來說并不是好消息。從兩年前控股股東質(zhì)押比重占公司總股本的18.79%升至如今的44.46%，李馨直言，“處于輸血狀態(tài)的力帆股份后續(xù)或?qū)⒚媾R更高的融資門檻。”

力帆股份的困境可能遠(yuǎn)不止其居高不下的資產(chǎn)負(fù)債率。傳統(tǒng)乘用車的銷量不佳，令力帆股份近兩年壓力倍增。2017年力帆傳統(tǒng)乘用車全年累計銷售132794輛，這個數(shù)據(jù)放在主流車企實(shí)在不夠看，甚至還不及部分熱銷車型一款車的全年銷售量。根據(jù)近日發(fā)布的力帆產(chǎn)銷快報消息顯示，2018年上半年力帆乘用車生產(chǎn)51067輛，同比增長為0.33%，銷售55435 輛，同比增長僅1.07%，也僅僅保持一個平穩(wěn)趨勢。相比之下6月份力帆新能源汽車產(chǎn)量達(dá)982臺，同比增長454%；新能源汽車銷售801臺，同比增長270.83%。對此，有業(yè)內(nèi)人士分析，在傳統(tǒng)燃油車市場增長放緩的形勢下，新能源汽車將成為力帆股份業(yè)績增長的重要利潤源。如果下半年繼續(xù)保持高速增速，力帆新能源汽車全年的銷量有望突破2萬臺。

可以說，近年來，力帆已經(jīng)陷入了銷量不振、負(fù)債過高等多重困境。而這些困境對一家立志開發(fā)新能源汽車的公司來說，無疑是致命的。事實(shí)上，在新能源領(lǐng)域，與比亞迪、北汽、上汽等主流車企相比，力帆新能源業(yè)務(wù)尚處于起步階段，無論是電池業(yè)務(wù)還是租賃業(yè)務(wù)，都未占據(jù)市場優(yōu)勢地位。面對國內(nèi)汽車市場日益激烈的競爭態(tài)勢，要在眾多品牌中站穩(wěn)，獲得一席之地，力帆必須加大在產(chǎn)品研發(fā)方面的投入，打牢深厚的技術(shù)基礎(chǔ)，同時針對市場需求投放好的產(chǎn)品，才有望脫穎而出。