識(shí)時(shí)務(wù)者為俊杰。在抗疫關(guān)鍵時(shí)期，汽車(chē)生產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流本就受到極大影響，若此時(shí)一邊拿著政府的錢(qián)救急，一邊又派發(fā)高額股息，納稅人豈能容忍？并且如果沒(méi)有政府支持，F(xiàn)CA與PSA這起跨國(guó)合并還能順利走下去嗎？

作者 | 陳   慎

責(zé)編 | 李木子

出品 | 汽車(chē)K線

5月20日，F(xiàn)CA主席約翰·埃爾坎（John Elkann）表示，菲亞特-克萊斯勒汽車(chē)公司（“菲克集團(tuán)”，F(xiàn)CAU/MTA：FCA）與標(biāo)致母公司PSA集團(tuán)計(jì)劃合并的條款已確定無(wú)疑，同時(shí)澄清了由于新冠肺炎疫情，合并交易的某些方面可能需要重新商議的說(shuō)法。

此前，F(xiàn)CA與PSA已達(dá)成一項(xiàng)具有約束力的協(xié)議，這將創(chuàng)造出世界第四大汽車(chē)制造商。埃爾坎證實(shí)，該協(xié)議預(yù)計(jì)于2021年第一季度完成。

然而，目前FCA在意大利陷入了輿論漩渦。該集團(tuán)位于意大利的分支表示，為應(yīng)對(duì)疫情危機(jī)，其正與意大利政府和聯(lián)合圣保羅銀行，就63億歐元為期三年的國(guó)家貸款進(jìn)行談判；可是，作為與PSA合并交易的一部分，F(xiàn)CA卻計(jì)劃向股東支付高達(dá)55億歐元的特別股息。

也因此，在新冠疫情迫使資金匱乏的汽車(chē)制造商尋求政府支持之際，向股東支付數(shù)額如此巨大的股息，引起意大利執(zhí)政聯(lián)盟內(nèi)部的質(zhì)疑。一位高級(jí)政府消息人士稱(chēng)，意大利政府將對(duì)此事進(jìn)行調(diào)查。

據(jù)悉，這筆貸款項(xiàng)目是意大利政府向受疫情影響的該國(guó)企業(yè)提供4000多億歐元貸款的一部分。根據(jù)該計(jì)劃，獲得國(guó)家擔(dān)保貸款的公司，要到2020年底才能派發(fā)股息。

5月14日，菲克集團(tuán)和PSA集團(tuán)董事會(huì)決定，鑒于當(dāng)前新冠病毒危機(jī)造成的持續(xù)影響，今年將取消2019財(cái)年普通股股息派發(fā)（約11億歐元）。然而，作為合并協(xié)議的一部分，F(xiàn)CA還將在交易完成前向股東支付55億歐元特別股息（FCA主要股東是富有的阿涅利家族）。

這項(xiàng)股息——需由荷蘭的母公司菲亞特-克萊斯勒汽車(chē)公司支付——是合并整體價(jià)值的核心部分。

“FCA與PSA之間的協(xié)議條款不變，其本質(zhì)就是具有約束力的合同。”埃爾坎在Exor年度股東大會(huì)之后的電話會(huì)議上指出，“FCA股東與PSA股東達(dá)成50:50合并協(xié)議，這是一份明確的現(xiàn)金和股權(quán)協(xié)議。FCA與PSA交易中的雙方致力于在合并交易中獲得同等權(quán)益?！?/span>

埃爾坎同時(shí)是Exor集團(tuán)主席兼CEO，而Exor集團(tuán)是阿涅利家族控股公司，擁有FCA控股權(quán)。

“汽車(chē)行業(yè)是意大利經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，而這筆貸款就是為了幫助意大利汽車(chē)行業(yè)的。”埃爾坎表示。

5月20日，意大利財(cái)政部副部長(zhǎng)皮埃爾·保羅·巴雷塔(Pier Paolo Baretta)對(duì)媒體表示，意大利政府可能考慮，將獲得政府擔(dān)保貸款企業(yè)的股息支付禁令，從現(xiàn)在的2020年12月31日延長(zhǎng)至貸款擔(dān)保寬免后的12個(gè)月?！斑@是合理的，采取更多措施可能會(huì)傷及公司市值”。

這無(wú)疑將讓FCA的合并計(jì)劃變得棘手，因?yàn)檫@筆特別股息需要在與PSA合并交易完成前支付。

一些分析師建議，合并交易的一些條款——尤其是在疫情爆發(fā)之前確定的特別股息數(shù)額——可以進(jìn)行重新評(píng)估，并將目前股票市場(chǎng)和汽車(chē)市場(chǎng)的現(xiàn)狀，以及保持汽車(chē)制造商現(xiàn)金流這些因素考慮進(jìn)去。

然而埃爾坎認(rèn)為，F(xiàn)CA與PSA合并的理由“比以往任何時(shí)候都更充分?！边@項(xiàng)50:50合并交易的籌備工作，正在如期進(jìn)行。

今年一季度，菲克集團(tuán)全球合并出貨量為81.8萬(wàn)輛，同比下降21%；實(shí)現(xiàn)凈收入205.67億歐元，同比下降16%；凈虧損16.94億歐元，調(diào)整后凈虧損4.71億歐元；調(diào)整后息稅前利潤(rùn)1億歐元。

截至2020年3月31日，菲克集團(tuán)可用流動(dòng)資金為186億歐元，其中包含62.5億歐元循環(huán)信貸額度，該額度已于4月全部用完。另外4月，該集團(tuán)還簽訂了35億歐元的過(guò)渡性信貸額度協(xié)議。

同期，PSA集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)同樣不佳，其第一季度汽車(chē)銷(xiāo)量下滑29%至62.7萬(wàn)輛；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入151.79億歐元，同比下滑15.6%。該集團(tuán)預(yù)計(jì)2020年歐洲、中國(guó)、拉美和俄羅斯市場(chǎng)銷(xiāo)量將分別下滑25%、10%、25%和20%。

當(dāng)然，這只是一季度情況，對(duì)于二季度這兩家公司的情況可能更加糟糕。

在新冠疫情這只黑天鵝的陰影下，這起汽車(chē)業(yè)跨國(guó)合并還能夠順利進(jìn)行嗎？畢竟，這已不單是兩家企業(yè)之間的磨合，更是兩國(guó)政府之間的過(guò)招。

無(wú)獨(dú)有偶，非常時(shí)期，德國(guó)寶馬也計(jì)劃向股東支付16.5億歐元股息，而大眾汽車(chē)集團(tuán)也宣稱(chēng)向投資者支付超過(guò)32.7億歐元股息，這均引起了不少非議。

究其原因，主要是這些汽車(chē)集團(tuán)都由強(qiáng)大家族控制，而非普通投資者。一邊向政府“哭窮”，一邊向企業(yè)掌權(quán)者派息，總有些說(shuō)不過(guò)去。

例如寶馬背后的控股股東，是匡特家族的蘇珊娜·克拉滕（Susanne Klatten）和其兄弟斯特凡·匡特（Stefan Quandt），兩者合計(jì)持股比例為46.8％；而大眾汽車(chē)集團(tuán)背后則是保時(shí)捷和皮耶希家族，持股比例更是高達(dá)53.3%。

雖然獲得政府扶持與派發(fā)股息并無(wú)直接關(guān)聯(lián)，頗具“道德綁架”的意味，但在關(guān)鍵時(shí)期如何平衡好與政府、員工、大股東，甚至公眾之間的關(guān)系，還是需要認(rèn)真思量一下的。

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