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誰是這場疫情受損最大的商人？答案可能是孫正義。這位曾被全球投資界奉為神人的日本商人，從5月開始受到外界廣泛質(zhì)疑。5月18日，軟銀集團(tuán)發(fā)布2019年業(yè)績，孫正義掌控的這家投資公司迎來成立以來最大的單季度虧損，虧損額度幾乎讓軟銀股價一度腰斬。

就在業(yè)績報(bào)告發(fā)布后，一向低調(diào)的孫正義頻繁在日本新聞輿論上表示，他對軟銀投資出現(xiàn)的問題表示抱歉，并表態(tài)正加緊時間彌補(bǔ)損失。為了挽救損失，孫正義甚至籌劃動用阿里股份進(jìn)行止損自救……人們難以置信，這場疫情為什么損失最大的是成立14年從沒有失誤的軟銀。

在外界看，軟銀業(yè)績受到波動的最大原因是WeWork與Uber估值嚴(yán)重縮水，導(dǎo)致軟銀旗下愿景基金投資出現(xiàn)巨大縮水。進(jìn)一步梳理后發(fā)現(xiàn)，千億美元投資額的愿景基金將近30%份額投向了包括Uber、滴滴、車好多等汽車出行相關(guān)公司，投資規(guī)模至少達(dá)到200億美元，疫情讓這些公司一季度幾乎停擺，汽車出行行業(yè)也成為軟銀一季度巨虧的投資領(lǐng)域。

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出行領(lǐng)域的千億美元投資寡頭

如果要復(fù)盤軟銀愿景投資汽車出行的目的，不得不從孫正義成立愿景基金說起。

這家2016年末籌建成立的PE基金，一經(jīng)問世就成為全球最大的技術(shù)投資基金，投資規(guī)模超過千億美元，要知道在2016年，美國200多支基金全年一共籌集的風(fēng)險投資資金總額不過539億美元。軟銀用投資規(guī)模展現(xiàn)何為“別人的終點(diǎn)只是自己的起點(diǎn)”。

資料顯示，愿景基金的股權(quán)構(gòu)成十分特殊，這一基金由沙特阿拉伯公共投資基金（PIF）出資450億美元，占據(jù)愿景基金最大份額，第二大投資者是軟銀自己，出資331億美元。“散戶”則是由蘋果出資10億美元、富士康出資10億美元、夏普出資10億美元、甲骨文創(chuàng)始人拉里·埃里森家族辦公室出資10億美元共同組成。包含國家主權(quán)基金、各行業(yè)巨頭參股的背景，讓軟銀愿景名聲大噪，也讓得到這一基金投資的公司或者估值暴漲，或者吸引其他資本高價追隨。

對于投資類別，孫正義在初期就為這家私募基金定了調(diào)子，孫正義堅(jiān)信人工智能將顛覆所有行業(yè)。為此，包括金融、醫(yī)療、出行、AI等相關(guān)公司都成為軟銀愿景在推動“信息革命”到來前的主要載體。

根據(jù)畢馬威統(tǒng)計(jì)，2019年愿景基金投資總額高達(dá)1270億美元。投資領(lǐng)域覆蓋了大交通、無人駕駛、虛擬現(xiàn)實(shí)、癌癥檢測和基因診斷、人工智能等各領(lǐng)域，其中出行與汽車成為軟銀愿景大生態(tài)中的重要投資一環(huán)。

孫正義與沙特王儲穆罕默德·本·薩勒曼·阿勒沙特在紐約會面

梳理發(fā)現(xiàn)，愿景基金投資出行企業(yè)包括來自中國的滴滴、美國Uber、印度Ola、東南亞Grab、歐洲Taxify以及中東Careem，幾乎每個國家或地區(qū)網(wǎng)約車巨頭背后都有愿景基金的投資身影。截止2018年資料顯示，軟銀在全球前五的出行公司中占據(jù)大量股份，其中滴滴出行占股20%，Grab占股30%，Uber占有15%，而這三家出行公司的總估值接近千億美金，軟銀也成為全球網(wǎng)約車背后的投資寡頭。

愿景基金中股權(quán)與債權(quán)出資的比例

行業(yè)人士猜測，也許在孫正義的汽車出行認(rèn)知里，汽車不再是簡單的發(fā)動機(jī)組裝起來的交通工具，而是各種物聯(lián)網(wǎng)、人工智能以及無人駕駛等新技術(shù)，“出行”才是這些新技術(shù)整合之后的商業(yè)產(chǎn)物。也正是為了實(shí)現(xiàn)這種理想場景，軟銀愿景基金從未放棄與汽車科技公司展開合作，并希望通過自動駕駛技術(shù)的革新來反哺出行生態(tài)。

根據(jù)此前一份數(shù)據(jù)顯示，截止2019年底，軟銀累計(jì)向出行行業(yè)共計(jì)投資約337億美金的融資，占愿景基金初期體量將近30%。如果不是這場疫情，按照軟銀愿景的投資勢頭，這一數(shù)字未來可能還將進(jìn)一步增大。

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軟銀會不會退出出行業(yè)務(wù)？

梳理軟銀愿景基金涉獵的行業(yè)可以發(fā)現(xiàn)，軟銀基本圍繞五類大市場中的潛力股：即金融、房地產(chǎn)、汽車、旅游和教育。有意思的是，軟銀愿景至今都沒有直接去開發(fā)房地產(chǎn)、直接成立物流公司或者直接造車、直接做教育，而是鐘情“互聯(lián)網(wǎng)+實(shí)業(yè)”的項(xiàng)目。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2000年-2019年第2季度，也就是軟銀即將出現(xiàn)虧損的時候，軟銀投資回報(bào)率都維持在44%。如果按照20%收益即為“風(fēng)險投資”來看，軟銀的投資越來越像一場賭博，押的大，掙得更大。

但是，賭場沒有常勝將軍。2019年第二季度至今，軟銀和他的愿景基金開始輸了，而且輸慘了。

軟件銀行集團(tuán)董事長兼總裁 孫正義

2019年財(cái)年業(yè)績顯示，軟銀愿景基金整體虧損176.87億美元。其中網(wǎng)約車公司Uber帶來51.79億美元損失，原因是市值縮水。美國共享辦公WeWork投資減記帶來的損失是45.82億美元。截至2020年3月底，該公司從百億美元已縮水至29億美元。此外，受疫情影響，包括出行、無人駕駛等領(lǐng)域業(yè)務(wù)的停擺，也讓這家私募基金間接損失75.02億美元。

同一時間，軟銀國際也公開表示，由于WeWork的投資受挫，軟銀國際計(jì)劃對愿景基金壓縮至少50億美元資金支持。

如果按照常規(guī)投資習(xí)慣理解，投資環(huán)境改變，自有資金減少，投資收益不明確，投資方大都會將投資回報(bào)率低、權(quán)重低、投資收益小的項(xiàng)目暫?；蛘咧苯油顺?。

根據(jù)此前彭博社報(bào)道，愿景基金50%資金投資都是圍繞物流和房地產(chǎn)行業(yè)，以對物流提供商的投資來看，僅Flexport一家物流商就獲得軟銀直投的10億美元，在物流領(lǐng)域，愿景基金已經(jīng)對超過40家物流公司投資600億美元。行業(yè)人士判斷，weworka在內(nèi)的地產(chǎn)業(yè)務(wù)將可能成為愿景基金最有可能“拋棄”的項(xiàng)目，但在出行領(lǐng)域，盡管受疫情影響Uber、滴滴在內(nèi)的出行業(yè)務(wù)受到重創(chuàng)，但仍是軟銀繼續(xù)支持的領(lǐng)域。

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國內(nèi)出行行業(yè)發(fā)展示意

以滴滴為例，在軟銀向滴滴注入100億美元后，4月初，軟銀再次向滴滴注資2億美元。日本當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)人士向汽車預(yù)言家透露，盡管圍繞自動駕駛等項(xiàng)目軟銀與滴滴談判十分艱辛，但對出行業(yè)務(wù)孫正義仍然十分看好，他堅(jiān)信真正的出行革命還沒有真正到來。在孫正義看來，通過應(yīng)用無人駕駛或者自動駕駛技術(shù)的網(wǎng)約車服務(wù)，將會是出行領(lǐng)域一場重要的交通革命，甚至不亞于汽車取代馬車的影響力。

不過也有聲音指出，軟銀繼續(xù)加碼出行領(lǐng)域，實(shí)際情況是防止此前投入前功盡棄。梳理發(fā)現(xiàn)，軟銀愿景基金投資已經(jīng)全面覆蓋滴滴在單車、自動駕駛、網(wǎng)約車全部運(yùn)營板塊，投資方式也不同于其他投資方直接注入資金，而是具體到各個項(xiàng)目。日本當(dāng)?shù)赝顿Y界人士指出，這符合孫正義的投資邏輯：“信息革命中最重要的資源是數(shù)據(jù)，得數(shù)據(jù)者得天下。”

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汽車出行的價值有多大？

不得不承認(rèn)，孫正義看準(zhǔn)的“互聯(lián)網(wǎng)+出行”已成為吸金的新興行業(yè)，甚至是讓整個汽車與科技行業(yè)十分青睞的一個“綜合”行業(yè)。

從長遠(yuǎn)看，出行是社會剛需；從短期看，網(wǎng)約車現(xiàn)存出行需求大，市場大。而在投資者眼中，當(dāng)網(wǎng)約車服務(wù)與人工智能深度結(jié)合后，產(chǎn)業(yè)巨頭將出現(xiàn)壟斷性利益，甚至不排除出現(xiàn)萬億資產(chǎn)規(guī)模的市場。

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和軟銀看到出行市場的機(jī)遇一樣，另一家同樣追逐出行領(lǐng)域的資本“高瓴”也印證了這一點(diǎn)。從2015年開始，高瓴資本利用股權(quán)融資的形式，牽頭對 Uber 進(jìn)行10億美元的投資。巧合的是，高瓴還是滴滴的重要投資者。在2016年的網(wǎng)約車大戰(zhàn)中，高瓴還一度被視作滴滴收購Uber中國的有力推動者。

幾乎在同一時間點(diǎn)，絕大多數(shù)整車制造企業(yè)也開始加入到對車載技術(shù)與出行服務(wù)的布局，這種一致性讓人疑惑，布局汽車出行到底都在布局些什么？

行業(yè)專家曾指出，出行服務(wù)的競爭不僅僅局限在汽車生產(chǎn)端或使用端。如果把“未來出行服務(wù)”拆分開來，車聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車、自動駕駛技術(shù)、用戶入口將是出行領(lǐng)域?qū)?yīng)的四個基本產(chǎn)品，資本與汽車制造企業(yè)都希望把控出行的四個核心環(huán)節(jié)。

在理想狀態(tài)中，新出行或者無人駕駛+共享時代到來后，汽車制造企業(yè)將被取代，汽車品牌數(shù)量將驟減，資本端口受益將基于出行運(yùn)營方憑借龐大的用戶群帶來的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，而汽車制造商則是完善技術(shù)、車輛生產(chǎn)的底層供應(yīng)商。因此，誰都不希望因?yàn)榧夹g(shù)革命改變自身的商業(yè)地位，因此，資本與汽車制造商紛紛聚焦汽車出行行業(yè)。

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對于資本方而言，出行平臺相比汽車制造商已經(jīng)有了技術(shù)與數(shù)據(jù)積累，擁有了廣泛的出行場景，數(shù)據(jù)采集的方式也十分便利。作為國內(nèi)出行領(lǐng)域的國投企業(yè)，滴滴擁有國內(nèi)目前最完整的出行數(shù)據(jù)資源，很可能出現(xiàn)顛覆車廠百年的商業(yè)模式。

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智能出行可視化數(shù)據(jù)示意圖

有數(shù)據(jù)顯示，目前滴滴每日新增軌跡數(shù)據(jù)超過108TB，每日會有超過400億次的路徑規(guī)劃請求和150億次日均定位，每日處理數(shù)據(jù)4875TB。這是任何一家汽車制造商無法做到的，因此，包括高領(lǐng)資本年初也紛紛將持有的汽車制造商股份變現(xiàn)，轉(zhuǎn)移到其他風(fēng)口行業(yè)。從這點(diǎn)也可以看出，出行行業(yè)在這次軟銀的虧損中也占了不小比例，但孫正義不服輸，盡管出行很燒錢，但他仍愿意往這一行業(yè)砸錢。