成立時(shí)間不到兩年，以“燒錢補(bǔ)貼”的商業(yè)模式迅速走紅，擁有超過(guò)4500家咖啡門店以及近2000萬(wàn)APP用戶。

也是不到兩年，以“瑞幸速度”刷新了中概股最快上市記錄，在美國(guó)納斯達(dá)克掛牌上市，漲幅一度超過(guò)50%，總市值達(dá)到48.31億美元。

前途一片光明的瑞幸，締造了一個(gè)又一個(gè)營(yíng)銷奇跡，也捧出了一大批商界新星…

然而，4月2日，瑞幸咖啡承認(rèn)存在近22億人民幣的財(cái)務(wù)作假，股價(jià)暴跌85%；4月5日，瑞幸咖啡發(fā)布道歉信；4月7日，瑞幸咖啡停牌。

5月12日晚間，瑞幸咖啡宣布調(diào)整董事會(huì)和高級(jí)管理層，CEO錢治亞和COO劉劍被暫停業(yè)務(wù)。

瑞幸，一時(shí)間從“云端”跌落“谷底”。

在瑞幸股價(jià)暴跌之后，瑞幸咖啡大股東、董事長(zhǎng)陸正耀在微信朋友圈發(fā)文稱：今天更要元?dú)鉂M滿。

陸正耀，何許人也？

傳聞稱，2014年，陸正耀用七年時(shí)間將神州租車推上港股；2016年僅用半年的時(shí)間就將神州優(yōu)車成功掛牌；僅用18個(gè)月就讓瑞幸咖啡登陸納斯達(dá)克，打破全球納斯達(dá)克上市最快的時(shí)間記錄。

2005年，陸正耀創(chuàng)辦了UAA（聯(lián)合汽車俱樂(lè)部），中國(guó)汽車市場(chǎng)迎來(lái)了大變革。之后，UAA轉(zhuǎn)型成為神州租車，并成為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的租車平臺(tái)之一。

2016年，神州優(yōu)車正式成立。陸正耀辭去神州租車職務(wù)，成為神州優(yōu)車董事長(zhǎng)兼CEO，并使神州優(yōu)車成為神州租車第一大股東。

2019年5月17日，瑞幸咖啡正式在納斯達(dá)克掛牌上市，開盤市值達(dá)到60億美元。

神州系加上幾乎全民皆知的瑞幸咖啡，由此，陸正耀迎來(lái)了人生中的“高光時(shí)刻”。

瑞幸在上市之后，以“快”為重點(diǎn)，迅速在全國(guó)開始裂變式營(yíng)銷。而在價(jià)格上，瑞幸開啟了一場(chǎng)“低價(jià)戰(zhàn)”，有些產(chǎn)品的價(jià)格甚至低過(guò)某多多。

而且只要你下載瑞幸咖啡APP，或者邀請(qǐng)你的朋友成為新用戶，甚至還可以免費(fèi)喝。

所以，無(wú)論是神州系，還是瑞幸，陸正耀都有一套自己的企業(yè)生存之道?？偨Y(jié)起來(lái)就是：

無(wú)與倫比的快；

扣人心弦的故事；

以及，

薅資本主義的羊毛，割美國(guó)的韭菜，補(bǔ)貼中國(guó)消費(fèi)者。

有人說(shuō)，2020年啥事沒(méi)干，光見證歷史了：

我們見證了全民抗疫；

見證了承載一代人青春的巨星的隕落；

見證了股神巴菲特炒股虧損；

見證了美股史上的第五次熔斷；

見證了幾十家航空公司的倒閉；

見證了油價(jià)跌負(fù)；

見證了原油寶的投資者出現(xiàn)了巨額虧損；

.......

而這一切的“不可能”都是由此次疫情所間接導(dǎo)致。

也許，如果沒(méi)有此次疫情，

消費(fèi)不會(huì)收縮；

生產(chǎn)不會(huì)中斷；

全球產(chǎn)業(yè)鏈不會(huì)斷裂；

瑞幸也不會(huì)這么快就遭遇滅頂之災(zāi)。

做空（Short sale）是金融資產(chǎn)的一種操作模式。與做多相對(duì)，做空是先借入標(biāo)的資產(chǎn)，然后賣出獲得現(xiàn)金，過(guò)一段時(shí)間之后，再支出現(xiàn)金買入標(biāo)的資產(chǎn)歸還。即為先借貨賣出，再買進(jìn)歸還。

瑞幸做空背后的主角便是“渾水公司”。對(duì)，就是那個(gè)渾水摸魚的渾水。

渾水公司是資本市場(chǎng)中做空成功率極高的公司之一，三年做空了九家公司，而這九家公司全部是中概股，包括新東方、分眾傳媒、輝山乳業(yè)、安踏體育、網(wǎng)秦等。其中七家公司都以做空成功為結(jié)果，被做空對(duì)象不是被退市，就是長(zhǎng)期停牌，要不就是股價(jià)直接腰斬。

渾水的創(chuàng)始人名叫卡森·布洛克（Carson Block），他曾專門寫了一本書《Doing Business in China FOR DUMMIES》（在中國(guó)做生意之傻瓜指南），親述在中國(guó)經(jīng)商要避開哪些坑。不少讀過(guò)這本書的人都稱，布洛克甚至比中國(guó)人還了解中國(guó)人。

在布洛克的印象中，“渾水摸魚”符合部分中國(guó)商人不愿意一切清晰透明并認(rèn)為透明就賺不到錢的觀念，正是這種觀念，導(dǎo)致了許多侵害投資者利益的問(wèn)題。

所以，如果一家公司的一些利潤(rùn)率、增長(zhǎng)率比同行高出很多，那么就有被渾水瞄準(zhǔn)的可能。

今年1月31日，渾水稱收到一份關(guān)于瑞幸咖啡的匿名做空?qǐng)?bào)告，認(rèn)為該報(bào)告內(nèi)容屬實(shí)，在其官方平臺(tái)發(fā)布。

為了完成這份報(bào)告，它們雇傭了92個(gè)全職和1400多名兼職調(diào)查員，收集了25000多張瑞幸咖啡小票，總共錄制了11260小時(shí)視頻，包括620個(gè)直營(yíng)店，981天營(yíng)業(yè)日的全部營(yíng)業(yè)時(shí)間監(jiān)控錄像，并且收集了大量?jī)?nèi)部微信聊天記錄。從而得出瑞幸在2019年第三季度每個(gè)商店每天的商品銷售數(shù)量至少夸大69%，在2019年第四季度夸大88%等結(jié)論。

曾遭渾水攻擊的新東方俞敏洪曾說(shuō)：“因?yàn)槊绹?guó)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)公司形成了一種不信任的情緒，所以渾水弄哪家公司，哪家公司股票就會(huì)跌，它就能賺錢?！?/span>

而除了渾水之外，還有其他的機(jī)構(gòu)也在從事著這份工作。

4月7日，做空機(jī)構(gòu)Wolfpack Research發(fā)布報(bào)告稱國(guó)內(nèi)視頻網(wǎng)站巨頭愛奇藝財(cái)務(wù)方面涉嫌造假。隨后，愛奇藝股價(jià)早盤跳水，跌幅超過(guò)12%。

幾乎同一時(shí)間，著名的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)好未來(lái)在官方網(wǎng)站上發(fā)布公告稱在審計(jì)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)內(nèi)部員工數(shù)據(jù)造假，錯(cuò)誤夸大銷售數(shù)據(jù)。隨后好未來(lái)股價(jià)暴跌。

4月14日，做空機(jī)構(gòu)香櫞發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，跟誰(shuí)學(xué)(GSX:NYSE)虛增營(yíng)收70%，稱其是2011年以來(lái)最大的中概股造假案。跟誰(shuí)學(xué)股價(jià)迅速大跌10%，市值也蒸發(fā)了近50億元。

僅不到半年，幾家中概股同時(shí)遭到做空并卷入財(cái)務(wù)丑聞，這使得中概股遭遇嚴(yán)重的信任危機(jī)。不禁讓人懷疑，拋開瑞幸的牽連，資本市場(chǎng)是不是也在刻意打壓著中概股？

“兵來(lái)將擋，水來(lái)土掩”，我們既然無(wú)法消除這種懷疑，就應(yīng)該積極應(yīng)對(duì)當(dāng)前擺在中概股面前的形勢(shì)。

一方面，中概股應(yīng)該思考如何應(yīng)對(duì)諸如此類的做空？

從這個(gè)層面看，其實(shí)，做空帶來(lái)的不僅僅是危機(jī)，更是轉(zhuǎn)機(jī)。

雖然，做空對(duì)企業(yè)未來(lái)海外融資有一定的影響。但是，一個(gè)允許做空的市場(chǎng)，在一定程度上能夠淘汰劣質(zhì)公司、降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。做空機(jī)構(gòu)也可以通過(guò)一些專業(yè)的數(shù)據(jù)，充分發(fā)揮監(jiān)測(cè)的作用，使企業(yè)具備強(qiáng)烈的誠(chéng)信意識(shí)。

從另一個(gè)層面來(lái)講，我們也應(yīng)該考慮到這種做空行為在國(guó)內(nèi)是否被允許？

因?yàn)楫?dāng)前的做空主要是針對(duì)在美上市的國(guó)內(nèi)企業(yè)，做空的機(jī)構(gòu)也較多是國(guó)外機(jī)構(gòu)。所以，我們應(yīng)該思考到：當(dāng)前的這種做空是不是在國(guó)內(nèi)被允許，對(duì)做空的涉及范圍是否有明確的限定？

不過(guò)到目前為止，瑞幸事件對(duì)中概股整體走勢(shì)的影響并不算太大。

從瑞幸咖啡的道歉聲明看，它把責(zé)任甩在了目前已被停職的COO劉劍和其部分下屬身上。

但偽造22億這么巨大的造假金額，真的是這個(gè)只有期權(quán)沒(méi)有實(shí)際股權(quán)的首席運(yùn)營(yíng)官能做到的嗎？

所以，瑞幸的鍋，到底“扣”到了哪里？

首先，瑞幸背后擁有一個(gè)強(qiáng)大的后盾，即“神州系”。瑞幸咖啡的三大股東為董事長(zhǎng)陸正耀、創(chuàng)始人錢治亞、愉悅資本劉二海，號(hào)稱“鐵三角”。

他們又兼具著另一個(gè)身份，陸正耀是神州優(yōu)車董事長(zhǎng)；錢治亞曾是神州優(yōu)車COO；劉二海曾是君聯(lián)資本董事總經(jīng)理。

這樣來(lái)看，瑞幸咖啡背靠著整個(gè)神州系。

作為神州優(yōu)車董事長(zhǎng)，陸正耀搭建了一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)模式，即聯(lián)合造車、買車、租車，圍繞著顧客一系列關(guān)聯(lián)性消費(fèi)需求，提供“一站式”服務(wù)。

從一定程度上講，這種閉環(huán)模式代表了對(duì)未來(lái)汽車行業(yè)發(fā)展模式的可貴探索。但是，產(chǎn)業(yè)閉環(huán)一定要有金融的支持。沒(méi)有了金融支持，產(chǎn)業(yè)很難發(fā)展壯大。所以，陸正耀采取了與瑞幸咖啡同樣的融資模式。

無(wú)獨(dú)有偶，2019年年初，陸正耀通過(guò)間接收購(gòu)的方式拿下寶沃汽車67%的股權(quán)后，寶沃汽車開始在神州的操盤下，搞起了所謂的“汽車新零售”。

據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，寶沃汽車2019年銷量為45321輛，但根據(jù)廠家的上險(xiǎn)量，實(shí)際售出50365輛，同比上漲47.3%。因此，有業(yè)內(nèi)人士推測(cè)，寶沃銷量大漲的背后，其實(shí)是神州“左手倒右手式”的自產(chǎn)自銷。

而在最近的神州優(yōu)車發(fā)布的公告顯示，寶沃汽車擬用40億元固定資產(chǎn)(含在建工程)沖抵其應(yīng)付北汽福田的約40億元債務(wù)。

換句話說(shuō)，神州優(yōu)車相當(dāng)于只是借寶沃一用，現(xiàn)在又還給了福田汽車。

這對(duì)于寶沃來(lái)講，不僅背負(fù)巨債，而且失去了原屬于自己的廠房和流水線，再加上此次瑞幸事件影響，可謂苦不堪言。

除了自家項(xiàng)目之外，瑞幸事件對(duì)于其他造車新勢(shì)力也產(chǎn)生了重大影響。

小鵬汽車首席執(zhí)行官何小鵬曾于去年表示有意赴美上市。然而，隨著中概股在納斯達(dá)克的風(fēng)波，若這一IPO計(jì)劃尚未啟動(dòng)，那就需要至少等待一段時(shí)日了。

所以，瑞幸這杯咖啡澆滅了造車新勢(shì)力赴美上市的良機(jī)。它們或許將要面臨更嚴(yán)格的審核，甚至可能會(huì)被直接拒絕。

正常來(lái)看，瑞幸靠神州系的錢促進(jìn)自身的成長(zhǎng)，上市后再將融資套現(xiàn)的資金運(yùn)轉(zhuǎn)到神州系。如此一個(gè)循環(huán)的資金流轉(zhuǎn)模式，本身是沒(méi)有什么問(wèn)題的。

但是，2020年伊始，在黑天鵝的沖擊下，各大企業(yè)都遭受了前所未有的重創(chuàng)，尤其是汽車行業(yè)。這就導(dǎo)致神州系無(wú)法獲得資金，進(jìn)而就直接造成瑞幸的融資困難。

此外，瑞幸過(guò)于急功近利，唯快不破。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，求快并沒(méi)有什么錯(cuò)。特別是在融資環(huán)境遇冷的2018年后，每個(gè)企業(yè)都想用最快的速度，獲取盡可能大規(guī)模的用戶和營(yíng)收增長(zhǎng)，并借此獲取資本的青睞。如果能上市公開發(fā)行，企業(yè)的融資成本將進(jìn)一步降低，投資人也能收獲更多回報(bào)。

 但是問(wèn)題在于，在瑞幸看來(lái)，燒錢擴(kuò)張的費(fèi)用，遠(yuǎn)不如造假來(lái)得多快好省。他們以為自己能用流量術(shù)操縱流量，最終卻被反噬，這也恰恰成了瑞幸的取禍之源。

但也有不少人提出，“造假誠(chéng)不對(duì)，華爾街最黑” 。即使不是瑞幸，也可能是“幸瑞”。

換句話說(shuō)，無(wú)論是誰(shuí)，美國(guó)也總會(huì)找到一家中國(guó)企業(yè)對(duì)其進(jìn)行開刀的。

在他們看來(lái)，這也許是一次有預(yù)謀的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)爭(zhēng)，是從搞垮中國(guó)企業(yè)著手。不怕自損八百，只要能傷我們一千。因?yàn)檫@很符合某政府的辦事風(fēng)格。他們甚至可能會(huì)提高中概股上市的門檻，那些市值較小的公司，可能會(huì)被攔在門外。

樂(lè)觀來(lái)看，這也未必都是壞事，于國(guó)企而言是一次考驗(yàn)。優(yōu)良企業(yè)脫穎而出，不良失信企業(yè)也會(huì)遭遇資本拋棄淘汰。

同時(shí)，這也對(duì)國(guó)內(nèi)證監(jiān)會(huì)提出警示：造假是不可違反的底線，誠(chéng)信是必須遵守的準(zhǔn)則。瑞幸不會(huì)是個(gè)個(gè)例，作為前車之鑒，國(guó)內(nèi)企業(yè)要嚴(yán)守誠(chéng)信，才能在做空來(lái)臨之際泰然自若。

“人無(wú)信不立，市無(wú)信不興”，無(wú)論國(guó)內(nèi)國(guó)外，上市公司都應(yīng)該堅(jiān)守誠(chéng)信，真實(shí)、準(zhǔn)確地披露信息。否則，“僥幸就會(huì)不幸，失信寸步難行”。

瑞幸事件帶給我們的思考遠(yuǎn)不止如此。

從更深層次來(lái)講，正是由于國(guó)內(nèi)缺乏資本融資市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施，造成企業(yè)融資困難。所以，國(guó)內(nèi)企業(yè)只能寄人籬下，盡量滿足國(guó)外市場(chǎng)融資標(biāo)準(zhǔn)。

綜合來(lái)看，我們更應(yīng)該反思當(dāng)前的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。我們應(yīng)該建立更加強(qiáng)大的金融基礎(chǔ)設(shè)施，同時(shí)也應(yīng)該加大資本市場(chǎng)對(duì)于產(chǎn)業(yè)的支持力度，深化金融改革，以一種包容開放的心態(tài)對(duì)待企業(yè)機(jī)制，積極引導(dǎo)著國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)朝著理性的方向發(fā)展。