5月22日，寧德時(shí)代更新了招股意向書，預(yù)計(jì)發(fā)行日期為5月30日，擬發(fā)行不超過2.17億股，占發(fā)行后總股本比例不低于10%，募集資金規(guī)模為53.52億元。但有意思的是，3月12日寧德時(shí)代就曾報(bào)送過招股書，當(dāng)時(shí)的募資規(guī)模為131.2億元，與之相比，兩個(gè)月后的這個(gè)數(shù)字縮水了59%。

圖表和數(shù)據(jù)來源于澎湃新聞

根據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》的報(bào)道，寧德時(shí)代是證監(jiān)會(huì)提出為生物科技、云計(jì)算、人工智能、高端制造四大行業(yè)中的獨(dú)角獸企業(yè)開通IPO“即報(bào)即審”綠色通道新政以來，繼富士康和藥明康德之后第三家獲準(zhǔn)上市的“獨(dú)角獸”。雖較最初的募資大幅縮水，但50多億元的募資規(guī)模，仍然打破了創(chuàng)業(yè)板的歷史紀(jì)錄。

而讓人好奇的是，從131.2億元到53.52億元，這中間到底經(jīng)歷了什么？

用7年成就霸業(yè)

公開資料顯示，寧德時(shí)代成立于2011年12月16日，實(shí)際控制人為董事長(zhǎng)曾毓群，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為動(dòng)力電池系統(tǒng)、儲(chǔ)能系統(tǒng)和鋰電池材料。在國(guó)務(wù)院剛剛發(fā)布《汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》，中國(guó)新能源汽車事業(yè)尚處于蒙昧狀態(tài)，舉國(guó)上下對(duì)動(dòng)力電池、新能源車毫不關(guān)心的七年前，寧德時(shí)代的出現(xiàn)體現(xiàn)了曾毓群這位閔系商人的敏銳眼光。那時(shí)，他面對(duì)的挑戰(zhàn)不亞于初創(chuàng)阿里巴巴時(shí)的馬云。

2000年，曾毓群和梁少康、陳棠華等人組建新能源科技公司ATL，讓移動(dòng)3C終端的電池組件進(jìn)入全新時(shí)代，并一舉成為全球智能手機(jī)翹楚iPhone的電池供應(yīng)商，正是ATL時(shí)期的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)積累，為其今后創(chuàng)辦寧德時(shí)代并取得成功奠定了基礎(chǔ)。

“在做消費(fèi)電子的鋰電池時(shí)，我們一直都是和世界最頂級(jí)的消費(fèi)電子品牌合作，他們的要求也是最高的。從技術(shù)以及和高端客戶合作的經(jīng)驗(yàn)上，我們比國(guó)內(nèi)的同行領(lǐng)先一點(diǎn)，所以當(dāng)時(shí)他們就選中了我們?！?/span>寧德時(shí)代總裁黃世霖認(rèn)為，是前期的蘋果供應(yīng)商身份，讓它得到了國(guó)際汽車企業(yè)的青睞，而這家企業(yè)，便是寶馬。

2014年上市的華晨寶馬首款高端純電動(dòng)車“之諾1E”，其動(dòng)力電池系統(tǒng)正是寧德時(shí)代和寶馬共同開發(fā),并由寧德時(shí)代制造的。作為寶馬在大中華地區(qū)唯一的一家電池供應(yīng)商，寧德時(shí)代也是國(guó)內(nèi)首家進(jìn)入國(guó)際車企供應(yīng)商體系的動(dòng)力電池企業(yè)。

當(dāng)時(shí)的國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池行業(yè)，比亞迪一枝獨(dú)秀。然而作為整車制造商，比亞迪的電池技術(shù)從不外供，這一前提讓寧德時(shí)代找到了壯大的契機(jī)。而后，在國(guó)家政策支持以及獲得嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牡聡?guó)品牌認(rèn)可等利好因素加持下，寧德時(shí)代相繼與上汽、北汽、長(zhǎng)安、吉利、長(zhǎng)城、東南、宇通、海格、金龍、東風(fēng)等多家車企建立了合作關(guān)系。

據(jù)了解，在2017年第1到10批新能源汽車推薦應(yīng)用車型目錄中，寧德時(shí)代配套車型達(dá)到378款，呈現(xiàn)碾壓態(tài)勢(shì)。據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）統(tǒng)計(jì)，寧德時(shí)代以11.84GWh的動(dòng)力電池銷量冠絕全球，連續(xù)三年在全球動(dòng)力電池企業(yè)中排名前三位。

風(fēng)光的背后是焦慮

自成立以來，寧德時(shí)代依托強(qiáng)大的技術(shù)背景迅速成為動(dòng)力電池行業(yè)的明星企業(yè)。據(jù)招股說明書顯示，2017年寧德時(shí)代銷售額達(dá)199億元，同比增長(zhǎng)34％，市場(chǎng)占有率達(dá)27%，超出第二名比亞迪一倍多。

2016年政府設(shè)立了電池企業(yè)準(zhǔn)入目錄，目錄外電池的新能源汽車無法獲得補(bǔ)貼，外資電池企業(yè)紛紛被排除，這一保護(hù)性政策也是寧德時(shí)代成功的重要原因。

圖表來源于網(wǎng)絡(luò)

最新的招股意向書顯示，2015年、2016年及2017年，寧德時(shí)代的營(yíng)業(yè)收入分別是57.02億元、148.79億元及199.97億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)87.26%；凈利潤(rùn)則分別為9.51億元、29.18億元和41.94億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)110.05%。此外，過去的三年里寧德時(shí)代從政府獲得的補(bǔ)貼達(dá)到了10.63億元，2017年的補(bǔ)貼額更是占其全年凈利潤(rùn)的1/10。

然而，保護(hù)不可能一直存在，工信部曾表示最遲在2020年將放開電池市場(chǎng)。此外，新能源的補(bǔ)貼政策也在退坡。

隨著政策和補(bǔ)貼調(diào)整，整個(gè)行業(yè)將逐漸走向適者生存。從這個(gè)角度看，寧德時(shí)代的上市更像是一次未雨綢繆。招股書中，寧德時(shí)代披露了這項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，“若未來市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇或國(guó)家政策調(diào)整等因素使得公司產(chǎn)品售價(jià)及原材料采購(gòu)價(jià)格發(fā)生不利變化，公司毛利率存在下降的風(fēng)險(xiǎn)?！?/span>

據(jù)真鋰研究的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年4月份，比亞迪以1.32Gwh的裝機(jī)量反超寧德時(shí)代登頂月裝機(jī)量首位，寧德時(shí)代則以1.25Gwh位列次席，獨(dú)占一半市場(chǎng)份額的狀況被打破。并且，比亞迪計(jì)劃剝離動(dòng)力電池業(yè)務(wù)，2022-2023年比亞迪的動(dòng)力電池公司將獨(dú)立上市。屆時(shí)，憑借產(chǎn)能、技術(shù)水平和價(jià)格等優(yōu)勢(shì)，比亞迪將讓寧德時(shí)代面臨前所未有的壓力。

另一方面，華友鈷業(yè)擬與LG化學(xué)共同投資40億元設(shè)立兩家合資公司，生產(chǎn)鋰電池材料；韓國(guó)三星電子副會(huì)長(zhǎng)李在镕也于此前拜訪比亞迪，進(jìn)行商務(wù)洽談。隨著這些韓國(guó)企業(yè)的到來，戰(zhàn)局將會(huì)進(jìn)一步復(fù)雜化。

有媒體報(bào)道，目前動(dòng)力電池行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩跡象，寧德時(shí)代的產(chǎn)能利用率下滑明顯，2015年利用率為96.92%，2017年只剩下75.54%。此外，寧德時(shí)代稱，2017年受動(dòng)力電池產(chǎn)能快速提升和新能源汽車補(bǔ)貼政策調(diào)整影響，動(dòng)力電池系統(tǒng)的售價(jià)降幅增大，導(dǎo)致公司毛利率下降。寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)售價(jià)由2015年的2.28元/Wh降至2017年的1.41元/Wh，累計(jì)降幅為38.26%。

隨著動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)的不斷完善和深化，內(nèi)有產(chǎn)業(yè)資金、資源困局，外有比亞迪，日韓企業(yè)等強(qiáng)敵進(jìn)犯，即使當(dāng)下?lián)碛屑夹g(shù)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)規(guī)模，寧德時(shí)代也將不可避免要面對(duì)企業(yè)誕生以來最艱難的時(shí)刻。

鐘述

對(duì)大環(huán)境的準(zhǔn)確把握和市場(chǎng)利好的助推，是寧德時(shí)代成功的關(guān)鍵。然而，當(dāng)政策退坡、競(jìng)爭(zhēng)加劇，動(dòng)力電池行業(yè)必將迎來大規(guī)模洗牌。有看法認(rèn)為，此次寧德時(shí)代募資減少的背后，折射出動(dòng)力電池企業(yè)已經(jīng)發(fā)展到關(guān)鍵的路口，削減募資規(guī)模，體現(xiàn)出監(jiān)管對(duì)該行業(yè)的謹(jǐn)慎態(tài)度。產(chǎn)能過剩、價(jià)格下滑、強(qiáng)敵入侵，新能源動(dòng)力電池行業(yè)的下半場(chǎng)剛剛開始。而對(duì)于風(fēng)口上的寧德時(shí)代來說，這可能是困局，也可能是機(jī)遇。