1

戴姆勒式焦慮

　　[汽車之家 行業(yè)]  你聽到錢蒸發(fā)的聲音了嗎？疫情席卷全球后，全球股市接連下跌，其中美股10天內4次熔斷成為討論熱點，就連股神巴菲特都表示活久見，其管理的基金直接損失800億美元，股神差點就“晚節(jié)不?！?。疫情把股神都拉下馬，那些車企們能挺過危機嗎？想必這是很多人心中的疑問。

　　臺灣大學會計學系暨研究所教授劉順仁在2008年金融危機前后研究了很多企業(yè)，包括曾經破產的通用汽車，他說“財務報表是企業(yè)競爭的財務歷史”，誰能挺過風暴，財報里或許就藏著關鍵密碼。本文將通過歐美幾大跨國車企的最新財報，來看看誰在“低空飛行”，誰的家底足夠殷實。

■戴姆勒式焦慮

　　作為德國三大車企之一，戴姆勒今年最先發(fā)布了2019年財報。你若恰好看了發(fā)布會直播，會發(fā)現(xiàn)一個不同于以往的細節(jié)，即包括戴姆勒集團首席執(zhí)行官康林松在內的高管均站著演講和接受提問，顯得特別誠懇。為什么？除了沒能給投資人更好的回報外，大概就是明知落后于大眾和寶馬的自覺性吧，畢竟排名歐洲車企第四的標致雪鐵龍集團（PSA）賺得都比它多。

歐洲四大車企2019年營收/凈利一覽
企業(yè)	營業(yè)收入	同比	凈利潤	同比	投資回報率（ROI）
寶馬集團	1042億歐元	7.6%	50.22億歐元	-29.8%	3.59%
大眾集團	2526億歐元	7.1%	49.58億歐元	7.3%	4.66%
PSA集團	747億歐元	1%	32億歐元	13%	11.14%
戴姆勒集團	1727億歐元	3%	27.09億歐元	-64.5%	2.32%
數(shù)據(jù)來源：官方財報；制表：汽車之家行業(yè)頻道

　　從營收指標看，戴姆勒2019年的營業(yè)收入為1727億歐元，僅次于大眾集團（2526億歐元），比寶馬幾乎多出一個PSA集團，但這也只能證明戴姆勒“家大業(yè)大”，而且還有點“虛胖”。因為其凈利潤和投資回報率（ROI是指通過投資而應返回的價值，即企業(yè)從一項投資活動中得到的經濟回報）均在歐洲四大車企中墊底，而且其凈利潤在2019年腰斬至27億歐元，下跌64.5%。

　　假如你是上述四大車企之一的職業(yè)經理人，你所關注的顯然不能僅是利潤的增減，因為現(xiàn)金流量及現(xiàn)金資產對于一家企業(yè)同樣重要，比如大家熟知的《喬家大院》，喬家看似是因走進邱家套路而亡，但終其原因莫過于現(xiàn)金流轉化為庫存而陷入了財務危機。而這也是讓康林松站立不安的原因之一：截至2019年12月31日，戴姆勒集團工業(yè)業(yè)務領域的自由現(xiàn)金流僅14億歐元，相比2018年驟減52%。

『從左往右第三位是戴姆勒集團首席執(zhí)行官康林松』

　　在這樣的成績面前，恐怕任誰也不敢在股東及投資者面前安然落座。盡管本文是對車企的財報橫評，我們在這里仍要聽聽康林松的“解釋”，因為你會發(fā)現(xiàn)，戴姆勒正面臨的挑戰(zhàn)大多是擺在歐洲車企面前的共同問題。

　　“總的來說，主要調整因素對我們去年的財務業(yè)績有所影響?！笨盗炙煞Q，導致盈利及現(xiàn)金流大幅下滑的一個主要“調整因素”是柴油車輛相關法律程序的大額現(xiàn)金支出及用于新產品和新技術的高額投入，其中戴姆勒2019年研發(fā)支出97億歐元，相比2018年增加了8億歐元。

　　無論是從康林松的解釋還是財報都可以看出，柴油作弊指控及整改措施、因高田氣囊增加的召回和相關法律費用是其支出大頭，而大眾集團也有類似的“煩惱”。財報顯示，柴油發(fā)動機排放事件致使大眾集團造成19億歐元的特殊類項目支出；而且大眾排放門事件所需支出還遠未結束，今年3月，大眾集團同意就排放門事件向德國消費者一次性支付8.3億歐元，但英美等國家的車主仍在持續(xù)起訴大眾；波蘭、加拿大等也在今年初向大眾汽車開出了巨額罰單。

　　雖然柴油門對寶馬2019年業(yè)績影響較小，但其在2019年一季度因應對歐盟反壟斷訴訟撥備金支出了14億歐元。另外，寶馬去年營收首次突破千億歐元大關，利潤也是歐洲四大車企之最，達50.22億歐元，但其凈利出現(xiàn)了29.8%的下滑。即便凈利沒有出現(xiàn)下滑，寶馬也無法面對現(xiàn)有成績產生優(yōu)越感，因為它的頭上也有著歐洲嚴格的排放法規(guī)和電氣化轉型等“緊箍咒”。

　　擺在掌舵者康林松面前的戴姆勒式焦慮正在歐洲車企中間擴散，左手要為解決歷史遺留問題買單，右手要為新技術和電動化轉型持續(xù)投入，左右手要同時進行還要保持平衡不紊亂。這絕非易事。

■北美車企：我想要變有錢

　　毛不易在《如果有一天我變得很有錢》里，用歌詞絮絮叨叨地幻想自己有錢之后的生活。而對于北美地區(qū)的福特、通用、菲亞特克萊斯勒（FCA）來說，他們從沒有像2019年一樣迫切地想要更多錢、更多利潤。因為從財報看，這三位選手無論是賺的錢還是口袋里的現(xiàn)金都比歐洲四大車企糟糕多了。

北美三大車企2019年營收/凈利一覽
企業(yè)	營業(yè)收入	同比	凈利潤	同比	投資回報率
福特	1559億美元	-3%	0.84億美元	-97%	0.11%
通用	1372億美元	-6.7%	67億美元	-17.4%	4.76%
FCA	1190億美元	-2%	30億美元	-19%	-
數(shù)據(jù)來源：車企財報；制表：汽車之家行業(yè)頻道

　　營收和凈利潤方面，福特、通用、FCA均出現(xiàn)不同程度的下滑，其中尤以福特下跌最為嚴重。三位選手還存在“偏科”的情況：如福特2019年除在北美市場盈利外，在歐洲、南美、亞太、中東和非洲均出現(xiàn)不同程度虧損；通用為了改善財報業(yè)績，今年將在全球市場繼續(xù)實施收縮戰(zhàn)略，計劃逐步退出澳大利亞、新西蘭、泰國，專注于北美、中國等主要市場；FCA則將在虧損較大的歐洲市場裁員5000人以實現(xiàn)盈利。

歐美七大車企銷量一覽
企業(yè)	銷量（萬輛）	同比
大眾集團	1098	1.3%
福特汽車	490	-7.7%
FCA集團	442	-9%
戴姆勒集團	334	與2018年的335萬輛基本持平
通用汽車	309	-15%
PSA集團	350	-9.4%
寶馬集團	254	2.2%
數(shù)據(jù)來源：官方財報；制表；汽車之家行業(yè)頻道

　　行進百年的美國三大車企或許已經意識到，傳統(tǒng)乘用車業(yè)務已不能成為公司拉動業(yè)績提升的主力引擎，但他們在新技術研發(fā)和電氣化轉型上的投資和決心力度顯然不太夠。如FCA計劃在2018-2022年前投資90億歐元（約合人民幣705億元）為旗下所有品牌車型開發(fā)一系列電動化解決方案，但截至目前，F(xiàn)CA的電動化產品仍屈指可數(shù)。

　　曾經柯達在行業(yè)變革面前，也在數(shù)字技術轉型上逐年增加研發(fā)資金，但躺在膠卷這個慣有優(yōu)勢業(yè)務上難以轉變思維，致使其最終在2013年8月破產?？梢?，即便是百年老店，固步自封讓其難有未來。同為美國百年企業(yè)，福特、通用、FCA需要吸取老前輩的經驗教訓，同時通過向同行學習，探討出對解決自身困境更為行之有效的方法。

2

展望未來：三大法寶逆轉頹勢

■展望未來：三大法寶逆轉頹勢

　　“2019財年業(yè)績不夠好。這不是我想取得的成績，也不能反映戴姆勒作為一家優(yōu)秀公司的能力?！笨盗炙杀硎荆耙虼?，采取削減成本及提升現(xiàn)金流的舉措勢在必行。”

　　針對未來發(fā)展，康林松給出的解決辦法有三：首先是降本增效，其中就包括裁員式“瘦身”和縮減投資。雖然康林松強調，不以“割草機”的方式一味地裁員，但未來兩年減少超過14億歐元人力成本的目標，或波及超1.5萬人的飯碗。（截至2019年年底，戴姆勒全球員工有298655人，意味著約5%的人將失去工作。）

2019年戴姆勒乘用車業(yè)務業(yè)績表現(xiàn)
	2019年	2018年
銷量	238.5萬輛	238.3萬輛
營業(yè)額	939億歐元	931億歐元
息稅前利潤	33.6億歐元	72.2億歐元
銷售利潤率	3.6%	7.8%
數(shù)據(jù)來源：官方財報；制表：汽車之家行業(yè)頻道

　　大眾集團和寶馬也有類似舉措，比如大眾和奧迪品牌此前宣布在2023年前分別裁員5000-7000人，“勞動力成本目前是大眾集團面臨的一個大問題。”大眾集團首席執(zhí)行官赫伯特·迪斯稱。寶馬則將持續(xù)貫徹Performance> NEXT計劃，同時宣布自2021年起，50%的傳統(tǒng)動力車款不再開發(fā)后續(xù)換代產品。

　　其次是加大對電動車型的投入，康林松介紹稱，戴姆勒對電氣化車型布局將像一把扇子一樣，在2025年前逐漸打開，之后收起。擴充電動產品線已成為車企共識，如寶馬截至2019財年底已為4.6萬名員工進行電氣化培訓，在2023年將把新能源產品陣容擴充至25款，2025年前投入超300億歐元研發(fā)資金等。

　　最后是持續(xù)推動集團的戰(zhàn)略轉型，如在集團內部探索更具創(chuàng)新和更快響應的組織架構，在數(shù)字變革方面研發(fā)自身獨有的操作系統(tǒng)等?？盗炙杀硎?，在轉型過程中需像高爾夫球員一樣同時使用“短桿”和“長桿”策略。“轉型和變革是一場馬拉松，我們不會停止‘成為移動出行締造者’的遠大志向，未來三年我們將有大量的工作進行。”

　　如果你把戴姆勒系統(tǒng)性的規(guī)劃看作是“差生”的自覺性，顯然不如學霸的“復仇計劃”來的恰當。畢竟你看哪個學霸一次成績考差了之后就一蹶不振了？雖然在疫情面前，今年扭轉頹勢的過程中將遇到更多挑戰(zhàn)，但上述清單將讓投資人清晰地看到戴姆勒在平衡投資、成本及盈利等方面的努力。對于大眾、寶馬等車企亦如此。

■在中國怎么干？

　　最后，讓我們聚焦一下歐美主要車企2020年在中國市場的布局。寶馬提出今年集團的主要發(fā)展方向為全力推動電動化戰(zhàn)略，而中國是重要的一站，因為寶馬在中國的2020年被定義為“新能源車之年”。此外，寶馬集團董事長齊普策在財報會議上宣布，因疫情影響，寶馬已開始關閉在歐洲和南非的工廠，預計停產將持續(xù)4周，直到4月19日。但寶馬在中國的工廠已復工，且寶馬iX3將在中國沈陽工廠投產并出口全球。

　　通用汽車則在財報發(fā)布會上提及，鑒于消費者對三缸發(fā)動機的接受程度不佳，2019年中國市場的表現(xiàn)低迷，但其接下來將在中國市場用四缸發(fā)動機補充現(xiàn)有的三缸產品、推出電動車等，以使該地區(qū)的利潤水平回升。同時鑒于凱迪拉克在中國市場的出色表現(xiàn)，今年預計投放多款新車覆蓋不同細分市場，其中就包括全新轎車CT4，從而完成在華3+3（3款SUV+3款轎車）的產品布局。福特則計劃在中國市場擴大新車型的生產陣容，旗下豪華品牌林肯擬在中國推出至少3款新車。

『凱迪拉克XT4』

　　大眾集團在2019年就宣布2020年在華攜手合作伙伴投資超40億歐元，針對電動出行領域的投資約占總投資金額的40%。同時，大眾集團在中國的兩座電動工廠將在今年正式投產；戴姆勒在中國采取的措施則涵蓋裁員和新品規(guī)劃等，其中奔馳規(guī)劃2020年在華推出18款新車，含梅賽德斯-邁巴赫GLS、全新GLE轎跑SUV、新款E級等。

　　正在推進合并的PSA和FCA則將攜手共同解決雙方的“中國問題”，其中PSA將通過投放電氣化產品等動作改善其在華的市場表現(xiàn)，F(xiàn)CA也在逐步加大對中國市場的重視；但由于雙方合并仍未完成，具體舉措或將在今后正式合并時披露。

　　總結全文：從上述車企的財報橫向對比中，我們可以看出誰外強中干，誰表里如一勢如破竹。不過一時的財力比拼大可不必，因為誰能笑到最后，還是要看職業(yè)經理人能否根據(jù)財務報表這個“儀表盤”，及時發(fā)現(xiàn)問題并調整企業(yè)航向。

　　歐美車企除財報發(fā)布會上提及的挑戰(zhàn)外，還需拿出精力應對疫情這個黑天鵝事件，尤其是現(xiàn)金流情況不佳的企業(yè)。就目前看，通用汽車通過借款將現(xiàn)金儲備增加到了320億美元（約合人民幣2270億元），福特以借貸、降薪、停止招聘等多種方式保證現(xiàn)金流，戴姆勒則正尋求最高為150億歐元（約合人民幣1170億元）的借款等。從長遠看，應對一時危機雖然重要，但如何在轉型陣痛中尋找方向，才是走得更遠且保持業(yè)績長久活力的秘方。（文/汽車之家 宋愛菊）