福特汽車(chē)近日公布了2019年第四季度及全年的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)，該公司在10-12月息稅前利潤(rùn)(EBIT)近7億美元，較去年同期下降64%，累計(jì)虧損16.7億美元，同比減少16億美元，多項(xiàng)指標(biāo)低于預(yù)期。

此外，福特2019全年息稅前利潤(rùn)為64億美元，低于2018年的70億美元和2017年的96億美元，凈利潤(rùn)為4700萬(wàn)美元，遠(yuǎn)低于2018年的37億美元和2017年的77億美元，同比暴跌99%。

數(shù)據(jù)公開(kāi)后，這家美國(guó)第二大汽車(chē)制造商的股價(jià)在盤(pán)后交易中暴跌9.4%，市值縮水30多億美元。

先來(lái)看看福特全年的區(qū)域業(yè)績(jī):

北美地區(qū)，息稅前利潤(rùn)為66億美元，低于2018年的76億美元和2017年的81億美元；在2018年虧損15億美元之后，福特2019年在中國(guó)虧損7.71億美元；與2018年6.78億美元的損失相比，南美洲虧損7.04億美元。

中國(guó)是福特第二大市場(chǎng)，雖然該公司在2019年已經(jīng)在中國(guó)減輕了虧損，但第四季度的銷(xiāo)量同比依舊下降了約15%，全年銷(xiāo)量則下降了26%。在剛過(guò)去的第四季度，福特在中國(guó)的市場(chǎng)份額從2018年的2.3%降至2%。

而作為福特第一大市場(chǎng)、以及主要利潤(rùn)來(lái)源的北美，剛過(guò)去的2019年也出現(xiàn)了輕微滑坡。福特汽車(chē)2019年在該區(qū)域全年?duì)I收為1,560億美元，低于2018年的1,600億美元。根據(jù)摩根士丹利(Morgan Stanley)的數(shù)據(jù)，2019年福特在美國(guó)的市場(chǎng)份額小幅下滑至13.7%。

無(wú)論是全球，還是區(qū)域，福特過(guò)去一年的表現(xiàn)都很難讓人滿意。在該公司首席財(cái)務(wù)官蒂姆 · 斯通(Tim Stone)看來(lái)，造成上述尷尬業(yè)績(jī)的原因主要有以下幾方面——

首先，探險(xiǎn)者Explorer遭遇運(yùn)營(yíng)和市場(chǎng)雙難題。

探險(xiǎn)者是福特內(nèi)部?jī)H次于F-150皮卡的關(guān)鍵車(chē)型，但是由于生產(chǎn)籌備期較為匆忙，最終導(dǎo)致數(shù)月的產(chǎn)品延遲，終端交付量減少了20%。因?yàn)樘诫U(xiǎn)者的銷(xiāo)量受挫，福特2019年SUV整體銷(xiāo)量下滑了約5%。

“我們必須深入沙漠，去查明失敗背后的真相?！?/p>

福特首席執(zhí)行官韓愷特（Jim Hackett）補(bǔ)充說(shuō)，公司管理層已經(jīng)在反思探險(xiǎn)者究竟出了什么問(wèn)題?！拔覀兎噶四男╁e(cuò)誤？我們做了什么糟糕的決定？我們必須為此做出什么改變？現(xiàn)在是糾正錯(cuò)誤，執(zhí)行轉(zhuǎn)變的時(shí)候了?！?/p>

其次，新的勞動(dòng)協(xié)議影響成本。

因?yàn)榕c美國(guó)汽車(chē)工人聯(lián)合會(huì)(簡(jiǎn)稱UAW)簽訂了向?yàn)槠谒哪甑男聞趧?dòng)協(xié)議，福特調(diào)整后的自由現(xiàn)金流在第四季度下降了67%，至5億美元，其中就包括協(xié)議相關(guān)的6億美元獎(jiǎng)金。此外，UAW的新協(xié)議也對(duì)福特北美利潤(rùn)率下滑造成一定影響。

除此之外，下半年更高的保修成本、以及福特信貸部門(mén)的利潤(rùn)下滑，也給公司帶來(lái)業(yè)績(jī)方面的諸多挑戰(zhàn)。

對(duì)于中國(guó)等核心市場(chǎng)，斯通拒絕透露相關(guān)這些業(yè)務(wù)(包括本地化生產(chǎn))何時(shí)能盈利。但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，福特即將推出的改款F-150皮卡預(yù)計(jì)會(huì)消耗公司不菲的成本，不排除在短期內(nèi)損害業(yè)績(jī)、并延長(zhǎng)盈利下滑時(shí)間的可能性。

當(dāng)下的福特，正依靠旗下的信貸部門(mén)，為電氣化轉(zhuǎn)型和自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)的數(shù)十億美元支出提供資金。與此同時(shí)，福特信貸還要肩負(fù)公司為期數(shù)年的重組任務(wù)，這一過(guò)程預(yù)計(jì)將產(chǎn)生約110億美元的費(fèi)用。

福特信貸是福特汽車(chē)的金融部門(mén)，常規(guī)業(yè)務(wù)是向福特經(jīng)銷(xiāo)商及購(gòu)車(chē)者提供貸款，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不景氣的特殊時(shí)期，為公司提供資金支持。據(jù)外媒報(bào)道，當(dāng)下的福特約有一半的利潤(rùn)來(lái)自該部門(mén)，遠(yuǎn)高于過(guò)去15%到20%的比例。

對(duì)于福特來(lái)說(shuō)，信貸板塊有多重要？

過(guò)去三年里，福特在美國(guó)本土的汽車(chē)銷(xiāo)量其實(shí)呈下滑趨勢(shì)，在海外市場(chǎng)也累計(jì)損失了數(shù)十億美元，其中就包括核心市場(chǎng)中國(guó)。如果沒(méi)有福特信貸的存在，公司真實(shí)的現(xiàn)金流境況會(huì)糟糕得多，通過(guò)定期在債券市場(chǎng)借款，并向母公司支付股息，該部門(mén)為扭轉(zhuǎn)局面提供了有效的資金后盾。

Benchmark Co.的分析師邁克 · 沃德(Mike Ward)說(shuō)，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年，福特信貸每年將向福特貢獻(xiàn)近30億美元，這一數(shù)字遠(yuǎn)高于2017年的4億美元。

過(guò)去一年，福特信貸在美國(guó)投資級(jí)債券市場(chǎng)借款約100億美元，不包括以其他貨幣和證券化債務(wù)籌集的資金。相比之下，據(jù)彭博社匯編的數(shù)據(jù)，福特上一次發(fā)行債券已經(jīng)是三年多以前的事了，原因是投資者彼時(shí)對(duì)公司的高債務(wù)負(fù)擔(dān)和銷(xiāo)售放緩感到擔(dān)憂。

信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)福特的業(yè)績(jī)也做出了反應(yīng)，穆迪投資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（Moody 's Investors Service inc） 則是迄今為止最為激進(jìn)的一家。2019年9月，該公司將福特的評(píng)級(jí)降至垃圾級(jí)，令韓愷特的轉(zhuǎn)型計(jì)劃再次受到投資者的質(zhì)疑。

而在2019年10月，在福特下調(diào)全年利潤(rùn)預(yù)期后，標(biāo)普則將福特的評(píng)級(jí)下調(diào)至最低的投資級(jí)。如果標(biāo)普再次下調(diào)福特的相關(guān)評(píng)級(jí)，福特將被排除在主要的高評(píng)級(jí)指數(shù)之外。

華爾街分析師已經(jīng)對(duì)這些指數(shù)綜合考慮了一年多，如果多家機(jī)構(gòu)持續(xù)下調(diào)評(píng)級(jí)，福特將成為美國(guó)最大的非金融高收益?zhèn)l(fā)行人，這可能在短期內(nèi)增加其融資成本的壓力。在彭博社巴克萊美國(guó)投資級(jí)指數(shù)(Barclays U.S. investment-grade index)中，該公司約有350億美元的債務(wù)。

在福特沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的業(yè)績(jī)水平的當(dāng)下，信貸部門(mén)已成為整個(gè)公司少有的亮點(diǎn)，從現(xiàn)在的情況看，信貸維度潛藏的風(fēng)險(xiǎn)，依舊給未來(lái)幾年的良性發(fā)展帶來(lái)一絲陰影，特別是在投資者關(guān)系上。

現(xiàn)如今，福特信貸對(duì)母公司收入的貢獻(xiàn)越來(lái)越大，彭博分析師萊溫頓(Joel Levington)則直接表態(tài)，在正常的運(yùn)營(yíng)環(huán)境下，汽車(chē)和卡車(chē)制造業(yè)應(yīng)該是利潤(rùn)的主要來(lái)源，而信貸僅占利潤(rùn)的15%-20%。去年的大部分時(shí)間里，福特的信貸比例占了大約一半。

近幾年，韓愷特一直在推動(dòng)公司內(nèi)部的重組。

每一次財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)，福特高層都會(huì)希望投資者能對(duì)公司抱更多的耐心。復(fù)盤(pán)官方的幾項(xiàng)重要舉措，如與大眾汽車(chē)在電氣化、自動(dòng)駕駛和商用車(chē)領(lǐng)域結(jié)成技術(shù)聯(lián)盟，并將印度虧損的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到與馬恒達(dá)（Mahindra & Mahindra）合資的新合資企業(yè)上，這些都是韓愷特推動(dòng)變革的一部分。

2019年的業(yè)績(jī)，對(duì)韓愷特、乃至整個(gè)福特來(lái)說(shuō)都是一個(gè)沉重的打擊，就連首席財(cái)務(wù)官蒂姆·斯通在面對(duì)媒體采訪時(shí)，也坦言2019年的業(yè)績(jī)并不好，很難讓人滿意。在此次財(cái)報(bào)發(fā)布現(xiàn)場(chǎng)，福特領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)決心在2020年將公司恢復(fù)到世界級(jí)的運(yùn)作和執(zhí)行水平。

“我們?cè)?019年和2020年所做的事情，是為2021年的潛在改進(jìn)和轉(zhuǎn)型做鋪墊?！彼雇ㄈ绱烁嬖V底特律媒體。

在產(chǎn)品維度，福特即將推出新款的F-150皮卡、福特Bronco以及一款尺寸更小的SUV，目前被很多人稱為Baby Bronco。而在財(cái)務(wù)的維度，福特曾在去年12月立下一個(gè)目標(biāo)，表示將在2019年將運(yùn)營(yíng)虧損減半，2020年再減半，2021年進(jìn)一步改善。

但是，韓愷特的這一輪重組任重道遠(yuǎn)。

該公司此前表示將消耗110億美元的重組費(fèi)用，目前已計(jì)入37億美元，2020年預(yù)計(jì)還將計(jì)入9億至14億美元。另一方面，電氣化及自動(dòng)駕駛等未來(lái)科技領(lǐng)域的巨額投資仍在繼續(xù)。

2019年第四季度，福特因UAW新協(xié)議損失了約6億美元，現(xiàn)金流下降了近70%。預(yù)計(jì)相關(guān)的費(fèi)用在2020年還將持續(xù)增加，即使首席財(cái)務(wù)官斯通拒絕透露這筆為期四年的協(xié)議預(yù)期總成本。就在剛過(guò)去的1月，福特宣布其凈收入將受到22億美元養(yǎng)老金支出的負(fù)面影響。

與此同時(shí)，福特預(yù)計(jì)將繼續(xù)派發(fā)0.15美元的季度股息，這可能在2020年令公司損失24億美元。當(dāng)被問(wèn)及在降低2020年業(yè)績(jī)目標(biāo)后是否繼續(xù)派發(fā)股息時(shí)，韓愷特表示，公司希望向股東返還更多價(jià)值。

值得一提的是，目前福特下調(diào)的業(yè)績(jī)預(yù)期還沒(méi)有考慮到冠狀病毒對(duì)中國(guó)市場(chǎng)潛在影響，雖然韓愷特認(rèn)為現(xiàn)在討論疫情的損失為時(shí)尚早。