文｜錢姥爺

美東時(shí)間2020年1月13日下午四點(diǎn)，特斯拉（TSLA.NASDAQ）的股價(jià)達(dá)到了524.86美元/股，當(dāng)日上漲幅度高達(dá)9.77%。

盤后交易中，特斯拉的報(bào)價(jià)更是達(dá)到了528.1美元/股，繼續(xù)小幅上漲了3.24美元，漲幅0.62%。由此，基本可以確信，特斯拉已經(jīng)站穩(wěn)了500美元大關(guān)，市值達(dá)到了946.03億美元，突破千億美元市值近在咫尺。

什么是泡沫，什么是過剩？

“泡沫有沒有不重要，重要的是泡沫能不能被不斷地消化和吸收。當(dāng)然了，泡沫能不斷被吸收和消化，就不是什么泡沫了。有人說只有破了才叫泡沫，沒有破就不算泡沫，也就是這個(gè)意思。”經(jīng)濟(jì)學(xué)家張軍在《危機(jī)改革與中國的長期增長》一文中做的這個(gè)解釋恰如其分。

如果可以的話，我會(huì)選擇做空特斯拉，當(dāng)前的特斯拉股價(jià)顯然成為了一個(gè)“泡沫”。

那么，回到這次瘋漲的開始，2019年10月24日那天，到底是什么在支撐特斯拉的跳空高開呢？

你記得沒錯(cuò)，2019年10月23日特斯拉Model 3出現(xiàn)在工信部第325批《道路機(jī)動(dòng)車輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品公告》上，這意味著特斯拉中國工廠取得了電動(dòng)汽車生產(chǎn)資質(zhì)。

很快，特斯拉宣布中國工廠建成，將在2019年年底開始交付。

那2019年12月31日這一天又發(fā)生了什么呢？特斯拉在2019年12月30日向15名員工交付首批中國產(chǎn)Model 3。并且有報(bào)道指出，特斯拉首批大眾交付將在2020年1月7日，屆時(shí)，馬斯克也將來到中國宣布后續(xù)的規(guī)劃。

那么，今年1月13日的特斯拉又為什么暴漲呢？顯然是因?yàn)橹袊妱?dòng)車百人會(huì)上透出的“2020年7月1日新能源汽車補(bǔ)貼不再進(jìn)一步退坡”風(fēng)聲。

可以確信，這一輪特斯拉股價(jià)翻倍地上漲，依靠的就是“中國概念”。

廣闊的中國新能源市場給特斯拉帶來了足夠的想象空間，投資者相信特斯拉可以在中國市場復(fù)制一個(gè)北美的銷量走勢，所以特斯拉的股價(jià)值得翻倍。

中國市場被寄予厚望的原因，首先在于特斯拉在北美市場已經(jīng)進(jìn)入平穩(wěn)期。

據(jù)官方公布的數(shù)據(jù)， 2019年Q4，特斯拉銷量為11.2萬輛，全年銷量預(yù)計(jì)為36.75萬輛。這里面中國市場銷量大概在3.6萬輛左右，歐洲市場預(yù)計(jì)銷量超過2.2萬輛。

也就是說， 2019年在北美市場特斯拉達(dá)到了30萬輛的規(guī)模，相比2018年大概增長了10萬輛，這幾乎已經(jīng)把北美市場“榨干”了——Model 3一度是加州市場銷量最大的車型，預(yù)計(jì)2019年也占到了特斯拉總量的20%以上。

盡管特斯拉在2020年還會(huì)開啟Model Y的銷售，可同時(shí)福特、通用等車企也會(huì)投入相應(yīng)的產(chǎn)品。更關(guān)鍵的是，特斯拉沒有補(bǔ)貼，傳統(tǒng)車企又投放了性能接近的純電動(dòng)車，這使得特斯拉不再有壓倒性優(yōu)勢。

那么，特斯拉在中國市場要有什么樣的表現(xiàn)才能撐得起它的股價(jià)呢？

簡單來說，特斯拉在中國市場的銷量要等同于美國市場——至少是15萬輛到20萬輛規(guī)模。

那么，中國市場能否生產(chǎn)出這么多特斯拉，然后賣出這么多特斯拉呢？

按照特斯拉中國工廠目前提出的周生產(chǎn)1000輛計(jì)算，年產(chǎn)能也不過是5-6萬輛水平，距離15萬輛規(guī)模相差甚遠(yuǎn)。

根據(jù)第三方的測算，Model 3在中國市場的生產(chǎn)成本比北美低20%。不過，即便是中國市場比北美市場的利潤率多2-3倍，中國工廠相比于北美工廠的30萬輛規(guī)模還是差距太大。

或許有人認(rèn)為，只要特斯拉把周產(chǎn)能提升到3000輛就可以達(dá)到目標(biāo)，而提升產(chǎn)能對于特斯拉來講不是難事。

可是，提升產(chǎn)能對于特斯拉來說最大的難題在于，以直營銷售為特色的特斯拉其實(shí)沒有產(chǎn)能的緩沖地帶，一旦產(chǎn)能大于銷量，特斯拉在中國市場很快就會(huì)形成“銷量阻塞”。

事實(shí)上，特斯拉在中國市場并非沒有遇到過“銷量阻塞”的問題，而特斯拉的辦法則是以大幅折扣來拉動(dòng)銷售。

此前，特斯拉曾數(shù)次改變過銷售價(jià)格——雖然特斯拉中國方面的解釋是“符合馬斯克的‘第一性原理’”——然而對于中國消費(fèi)者的心理沖擊不小，出現(xiàn)了所謂的“特斯拉韭菜”和“等等黨”。

因此，對于特斯拉來說，產(chǎn)能從1000輛/周提升到3000輛/周不算難事，可是直營銷售的模式需要特斯拉排產(chǎn)非常謹(jǐn)慎，而不是單一維度的固定化生產(chǎn)。同時(shí)，考慮到對Model Y的生產(chǎn)支持，整個(gè)特斯拉中國工廠的產(chǎn)能或許在2020年都不會(huì)大肆擴(kuò)張。

隨著國產(chǎn)Model 3全面交付，特斯拉最大的問題其實(shí)還是中國市場和北美市場的消費(fèi)邏輯不一樣，也就是說，要想在中國市場成倍地賣出Model 3，顯然不像在北美市場那么容易。

在北美市場，汽車的平均售價(jià)大概在3.2萬美元左右，所以，主銷車型是偏重于皮卡和中高級車型。特斯拉Model 3的定價(jià)也正好是這個(gè)均價(jià)水平。

而中國市場的汽車平均售價(jià)大概在14.7萬元人民幣，其中占據(jù)市場份額40%的中國品牌平均售價(jià)僅為8.9萬元人民幣。

因此，特斯拉投放在中國市場的國產(chǎn)Model 3，在中國是實(shí)實(shí)在在的豪華品牌級別，其對手不只是北美市場上的三大皮卡或者主流品牌的高檔轎車，而是BBA在內(nèi)的豪華品牌，也就是寶馬3系、奔馳C級和奧迪A4L這類。

特斯拉在美國市場屬于領(lǐng)先BBA 的存在，主要得益于前幾年所建立的智能化、數(shù)字化體驗(yàn)，以及先期電動(dòng)車的稀缺體驗(yàn)，發(fā)達(dá)地區(qū)市場的消費(fèi)者對于BBA不覺得新鮮，但是對特斯拉確實(shí)是覺得新鮮的。

但是在中國，大量中國消費(fèi)者還沒有體驗(yàn)過豪華品牌，特斯拉其實(shí)和BBA是同樣的存在，并沒有額外的優(yōu)勢。

實(shí)際上，特斯拉Model 3在中國市場所傳遞出來的產(chǎn)品感知，并沒有帶來消費(fèi)者所預(yù)期的“豪華”，主要還是集中在電動(dòng)化、OTA、自動(dòng)輔助駕駛。

一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是，在海外市場這些名詞代表著智能汽車的獨(dú)特概念，對中國消費(fèi)者來說卻毫不新鮮。這和中國市場聚集的眾多造車新勢力有關(guān)，在海外市場沒有對手的特斯拉在中國卻擁有不下十個(gè)競爭對手和模仿者，這也大大削弱了特斯拉在中國市場的獨(dú)特性。

至于特斯拉目前在中國市場投放的Model 3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航升級版，其產(chǎn)品力不足、產(chǎn)品口碑在30萬元市場下滑，也是限制特斯拉在中國市場可以迅速放量的原因所在。

這些內(nèi)容已經(jīng)迅速在社交媒體上出現(xiàn)，引來的爭議預(yù)計(jì)也會(huì)對特斯拉第一季度在中國市場的交付產(chǎn)生影響。

然而，很多投資者卻完全忽略了特斯拉在中國市場的這些短板，只著眼于特斯拉在中國市場投產(chǎn)和進(jìn)軍中國新能源市場這一信息點(diǎn)，就給出了特斯拉接近千億的市值預(yù)期。

微博著名的投資人但斌在特斯拉股價(jià)超過500美元時(shí)寫到：“特斯拉大漲9.77%。昨晚我和朋友說特斯拉成為汽車界的蘋果還有待驗(yàn)證，但一旦成為了，其潛力比蘋果更大，首先不斷升級收費(fèi)的內(nèi)容服務(wù)，就像蘋果的APP……還有高速擴(kuò)張連成網(wǎng)一樣的特斯拉充電樁與充電站，可以讓它成為加油站一樣的服務(wù)業(yè)態(tài)，而且是世界級別的，而且在大部分國家和地區(qū)是環(huán)保的，可以用太陽能充電……”

顯然，他們對特斯拉的投資邏輯是希望復(fù)制一個(gè)蘋果公司，可是蘋果的廣泛性和基礎(chǔ)性是特斯拉不具備的。

遺憾的是，做空者永遠(yuǎn)是孤獨(dú)的，做空也永遠(yuǎn)是一門最危險(xiǎn)的生意。特斯拉現(xiàn)在股價(jià)沒有壓力線，突破500美元之后也許會(huì)再走一段，可是產(chǎn)業(yè)的邏輯并不會(huì)因?yàn)楣蓛r(jià)的上漲而變化。那就讓我們用《大空頭》電影里面那句馬克·吐溫的話來結(jié)束吧：

“讓你遇到麻煩的不是未知，而是你確信的事并非如你所想?！?/p>