對于如今四面楚歌的蔚來汽車，其實處境并非像當(dāng)年項羽，須自刎于烏江。在當(dāng)下社會，商業(yè)精英都是拿得起放得下。蔚來和李斌的口碑，相比賈躍亭和FF，似乎要好一些，既然后者都能獲得資本地產(chǎn)大鱷融創(chuàng)、恒大的青睞，對蔚來而言，可能就是接手價格的問題。但對于2019年最慘的人而言，持有還是拋售蔚來，這又不僅僅是資本問題。

策 劃 | 陳婷婷

編 輯 | 尚 武

出 品 | 搜狐汽車

9月24日，蔚來汽車發(fā)布2019年半年報，財報顯示上半年蔚來汽車?yán)塾嬏潛p 59.66億元，二季度毛利率下降到-30%以下。據(jù)證券公司分析，如果蔚來繼續(xù)保持當(dāng)前運(yùn)營情況，其持有的資金僅夠維持三個月。更有統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，自2014年蔚來汽車創(chuàng)立以來，虧損額累計有400億元。

「蔚來汽車創(chuàng)始人、董事長李斌」

李斌不得不出面回應(yīng)：“實際虧損額并沒有那么高，在200億元左右”。

可是，屋漏偏逢連夜雨。

10月底，蔚來汽車宣布CFO謝東螢離職，蔚來股價跌破1.4美元。兩個月前，該公司聯(lián)合創(chuàng)始人鄭顯聰和軟件發(fā)展副總裁莊莉也相繼離開蔚來。更有消息稱，蔚來與亦莊國際的合作也面臨擱置，后者承諾給蔚來的100億元投資，很有可能成為泡影。不僅如此，此前傳出浙江吳興區(qū)政府有意接納蔚來，最終因風(fēng)險評估加大再無下文。

一面是相繼離去的各領(lǐng)域悍將，另一面是捉襟見肘的財務(wù)危機(jī)。陽光之下的財報，就像被扯掉的遮羞布一樣，任憑蔚來汽車如何辟謠、引導(dǎo)始終不見成效，質(zhì)疑聲音始終沒有平息過。

不過，任何事物都有兩面，蔚來汽車仍取得了不少成績：過去5年開創(chuàng)業(yè)內(nèi)多個先例，如多家互聯(lián)網(wǎng)巨頭聯(lián)盟注資、首個量產(chǎn)交付、新造車企業(yè)中第一家赴美上市、一線黃金地段開設(shè)城市展廳、產(chǎn)品價格比肩豪華品牌……曾幾何時，這家企業(yè)被認(rèn)為是，新晉車企中最具生命力的企業(yè)。

從高光到至暗，蔚來汽車到底經(jīng)歷了什么，出路在哪？作為創(chuàng)始人的李斌，還能否實現(xiàn)他的造車夢？

「本期《轟鳴》之（CFO離職/股價觸底 李斌和蔚來的出路：“像摩拜一樣賣掉”？）將從“蔚來的財務(wù)困境”、“蔚來下一步出路”、“蔚來引發(fā)的思考”三個方面落點，邀請三位嘉賓來探討蔚來汽車當(dāng)下和未來的發(fā)展，以此為新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供一定的借鑒和思考?！?/span>

【本期嘉賓】

「中國汽車工業(yè)協(xié)會秘書長助理兼行業(yè)信息部主任陳士華」

「汽車K線創(chuàng)始人、總編輯陳楚」

「北方工業(yè)大學(xué)汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新研究中心主任 紀(jì)雪洪」

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一、蔚來資金困境：為什么會持續(xù)虧損？

• 主持人：蔚來汽車關(guān)注度為何如此之高，甚至超出很多一線車企？

• 陳士華：蔚來是我國在新能源汽車方面一個向高端品牌發(fā)展的企業(yè)。大家知道傳統(tǒng)乘用車企業(yè)這幾年一直在從低端向高端做不斷的努力，但是市場結(jié)果大家也看到了，還有很大差距。

• 陳楚：首先，蔚來是上市車企，而且是首個赴美國上市的中國新能源汽車企業(yè)，所以說它會得到整個資本、財經(jīng)界，例如股票市場的關(guān)注。
  第二，李斌個人的關(guān)注度。他投資出行公司滴滴、摩拜，還有其他產(chǎn)業(yè)，也被一些媒體稱為“出行教父”。他這些投資，以及他豐富的履歷也引起了人們關(guān)注。
  第三，蔚來的產(chǎn)品。國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展這么多年，沒有一家企業(yè)能在用戶體驗上做很多創(chuàng)新，但是蔚來做到了，雖然它現(xiàn)在飽受詬病，但是蔚來的產(chǎn)品服務(wù)沒話說，甚至很多傳統(tǒng)主機(jī)廠也在學(xué)它。
  剩下幾點原因像剛才陳士華老師說的，新能源行業(yè)本身自帶熱點，而且蔚來這么多動作，是最早批量交付的新能源汽車企業(yè)，之前它還花了將近一個億，做了場很大的發(fā)布會。
• 紀(jì)雪洪：還有個重要原因是蔚來跟大家預(yù)期的反差太大。
  剛上市的時候股價很高，現(xiàn)在跌的只有1美元多。我看一些報道說，如果在1美元之下持續(xù)一個月就要退市了。前些年我接觸過它的一些投資人，大家都非常看好蔚來，但是出現(xiàn)這樣一個結(jié)果，對整個新能源汽車產(chǎn)業(yè)也帶來一些反思。

• 主持人：蔚來汽車為什么會一直虧損，交車后也沒有改善？

• 陳士華：汽車產(chǎn)業(yè)是一個高投入的行業(yè)，很多產(chǎn)業(yè)包括互聯(lián)網(wǎng)投了100億可以干很多事，但是汽車產(chǎn)業(yè)不是這樣，研發(fā)投入包括人工成本等都是非常大的。借此機(jī)會提醒一下，要進(jìn)入到汽車產(chǎn)業(yè)一定要做好虧錢的準(zhǔn)備。蔚來就是個例子。

  另外，蔚來一些品牌宣傳，比如終生質(zhì)保、免費(fèi)換電、城市展廳的投入都比較大。在王府井開展廳，那可是寸土寸金的地方。

• 主持人：蔚來員工透露過，每年租金八千萬元。

• 陳士華：那原來是奧迪的城市展廳，是不是值得這么投入有待商榷。另外還有二季度的自燃事件和召回事件，對它的財務(wù)壓力還是很大的，召回四千多輛，損失得有三四個億的規(guī)模。

• 主持人：綜合考慮產(chǎn)品、渠道、研發(fā)和營銷等各個方面，它的支出結(jié)構(gòu)有沒有不合理的地方？

• 陳楚：作為一家初創(chuàng)企業(yè)，蔚來目前研發(fā)支出占很大比例，蔚來研發(fā)涉及應(yīng)該主要是電動車核心的“三電”，其它基本上可以通過供應(yīng)商解決。
  其次，最主要問題就是渠道問題，蔚來調(diào)性拔得太高?？蓪τ谝粋€汽車品牌而言，真正要做的一是產(chǎn)品，二是安全。
  再次就是機(jī)構(gòu)臃腫，“代工模式”下竟然有一萬幾千名員工。我看過一些文章，說蔚來一個部門80%的人在看，只有20%的人在工作。這說明蔚來一些部門人員重復(fù)性高。
  當(dāng)時蔚來招人是用二、三倍工資去挖人才，蔚來現(xiàn)在開始砍人砍成本，也說明人員成本壓力非常大。

• 主持人：李斌不是第一次創(chuàng)業(yè)，在管理上為何會出現(xiàn)這些問題？

• 陳楚：可能當(dāng)時對新能源太過樂觀。

  蔚來跟江淮、廣汽合資，和長安也有接觸，這些給了他或者給了整個產(chǎn)業(yè)一種沖動，但是沒想到會出現(xiàn)這么多安全問題，還有政策風(fēng)向有變，補(bǔ)貼少了。蔚來高管離職特別頻繁，已經(jīng)曝露出來很多問題。

• 主持人：傳統(tǒng)車企當(dāng)高管團(tuán)隊是非常穩(wěn)定的？

• 陳楚：也不能說非常穩(wěn)定，正常的挖角其實也很正常，像吉利、長城相愛相殺也挺好，便于人員流動和技術(shù)交流。可蔚來這種人員變動就算是比較頻繁和有問題了，很少有一家企業(yè)兩年內(nèi)這么多研發(fā)、技術(shù)高管出現(xiàn)變動，除了觀致還有少數(shù)表現(xiàn)不是特別好的企業(yè)，而那些做得好的企業(yè)管理團(tuán)隊都是很穩(wěn)定的。

• 主持人：人員變動對于汽車企業(yè)的發(fā)展而言意味著什么？尤其頻繁變動會產(chǎn)生哪些影響？

• 陳楚：一撥人來了肯定有自己的想法，就要把前任的推翻，在中國很多企業(yè)都是這樣。企業(yè)高管的變動對于一個企業(yè)的發(fā)展影響非常大，新上來一批高管，會不會繼續(xù)堅定地執(zhí)行原來的戰(zhàn)略，還是大規(guī)模改變，這都是不得而知的。一個企業(yè)的戰(zhàn)略是需要有連續(xù)性的。

• 陳士華：人員變動往往和企業(yè)業(yè)績或者市場份額下降有關(guān)。企業(yè)發(fā)展一不好，責(zé)任不推到戰(zhàn)略方面，往往推到人身上，這是企業(yè)做決策失誤的地方，這種情況我覺得換人是在雪上加霜。

• 主持人：蔚來的運(yùn)營模式是否符合商業(yè)規(guī)律？

• 紀(jì)雪洪：蔚來商業(yè)模式有積極的特點，比如：具備互聯(lián)網(wǎng)公司特性，強(qiáng)調(diào)用戶體驗。用戶能夠想到的盡可能去滿足。典型的就是充電系統(tǒng)，一般來講現(xiàn)在大多數(shù)企業(yè)做充電樁的配套建設(shè)，蔚來可以換電，只要你在任何地方需要救援，它的車就可以跟上，宣傳里講用戶去沙漠，開一輛柴油車可以保障發(fā)電充電，這種商業(yè)模式有它的獨(dú)特性。
  但是汽車跟互聯(lián)網(wǎng)還是不太一樣，汽車產(chǎn)業(yè)需要實實在在硬件投入、實體投入、研發(fā)人員投入，這些投入如果都滿足消費(fèi)者需求的話，那相當(dāng)于打造一個豪華品牌，甚至是奢侈品牌，這個現(xiàn)在還沒做到，造成現(xiàn)在盈利壓力非常大。

• 主持人：目前蔚來的情況毛利率一直在下降，今年一季度是-13.4%，二季度是-33.4%，越賣車越賠錢，怎么解決這個矛盾問題？

• 紀(jì)雪洪：雖然股價下滑財務(wù)報表不是很好，但是如果銷量上來的話，至少還有一些新的積極因素能夠讓投資界和消費(fèi)者對它有信心?，F(xiàn)在各方面包括投資人、消費(fèi)者和股市的信息都是負(fù)面的，蔚來需要找到讓大家看到希望的機(jī)會。
  我建議，蔚來要調(diào)整優(yōu)化商業(yè)模式策略，比方說體驗店建設(shè)，還應(yīng)該在車輛品質(zhì)上做好工作。

• 陳楚：蔚來作為一個比肩“豪華品牌”的中國企業(yè)，能夠賣這么多輛，得到部分消費(fèi)者認(rèn)可，已經(jīng)做得非常好了。但是它面臨的難度不是一般難度，真做上去的話，的確會成為中國汽車工業(yè)的創(chuàng)新者。但是現(xiàn)在反過來看，蔚來是不是具備特斯拉真正引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的創(chuàng)新能力，大家可能有不同的看法，從長遠(yuǎn)來看是一個汽車品牌要考慮的。

• 主持人：您覺得蔚來具備這個實力嗎？

• 陳楚：蔚來有很多創(chuàng)新，但創(chuàng)新能力跟特斯拉相比的話還不能并駕齊驅(qū)，有一些差距。特斯拉是真正把電動化智能化融合得非常好的企業(yè)，我們還是得承認(rèn)它的領(lǐng)先。

二、蔚來的出路：

拋售？像摩拜一樣賣掉？

• 主持人：現(xiàn)在來看，李斌距離他的造車夢有多遠(yuǎn)？

• 陳楚：我覺得現(xiàn)在李斌要想實現(xiàn)他長久以來的造車夢，可能會越來越難，不像原來那么簡單了。
  從李斌現(xiàn)在的動作包括最近一直出現(xiàn)的裁員來看，已經(jīng)說明蔚來的問題比較嚴(yán)重了。不到生死存亡，一般企業(yè)不會那樣裁員。美國或歐洲車企現(xiàn)在裁員是因為他們要往電動車智能化轉(zhuǎn)型，但是李斌不一樣，他本身就做電動車新能源反而裁員，就是有嚴(yán)重的問題暴露了。再加上新能源產(chǎn)業(yè)連續(xù)3個月銷量下滑，補(bǔ)貼大幅退坡甚至退出，導(dǎo)致整個產(chǎn)業(yè)或者說投資金融界，對像李斌這樣的造車新勢力預(yù)期走低。

• 主持人：蔚來汽車面臨的資金問題，可能很多新造車企業(yè)都存在。但蔚來的特殊性在于它是上市公司，必須披露出來。對于新企業(yè)而言，是不是要重新思考上市的這條路？

• 陳楚：企業(yè)上市必須把自己暴露在陽光之下，必須要誠實地去披露財報、業(yè)績，需要賺錢對股東負(fù)責(zé)。
  現(xiàn)在蔚來出現(xiàn)的很多問題，包括此前美國投資人指控蔚來IPO時涉嫌信息虛假陳述，都是比較嚴(yán)重的。這些都會導(dǎo)致股價變動，蔚來剛發(fā)行股票的時候6塊左右（美元），最高漲到十幾美元，現(xiàn)在跌至一美元多。
  蔚來想在美國解決資金問題已經(jīng)非常難了。目前可能的一條出路就是出售，就像賣了摩拜一樣。因為即便在國內(nèi)找融資投資，一旦地方政府給企業(yè)定性風(fēng)險過大，就再也沒有人會去投資。有消息說李斌想回來上科創(chuàng)板，目前來看也是很懸的。
  現(xiàn)在李斌基本把他的身家給賭上了，他的出路就看有沒有人愿意給他買單。

• 主持人：什么樣的企業(yè)或者投資人會愿意接手？

• 陳楚：不排除有接手的可能，第一它搭建了研發(fā)團(tuán)隊，第二先期品牌推廣也做好了，還有現(xiàn)成的渠道，現(xiàn)在無非是需要資金，能不能像特斯拉一樣虧個十幾年，但是這十幾年當(dāng)中可能某些季度會盈利?；蛘呤堑戎鴤鹘y(tǒng)汽車企業(yè)比如長安、廣汽誰把它兼并了，就圖蔚來這個品牌和它已經(jīng)鋪墊好的東西。 

• 主持人：這些企業(yè)本身有新能源品牌和團(tuán)隊，對蔚來有需求嗎？

• 陳楚：多一個品牌或者說多一個商業(yè)模式，蔚來能給他們帶來新的東西，另外一種情況就是地產(chǎn)商轉(zhuǎn)型。到時候就是談價格，你把價格談攏了，主要是這個問題，其它的還好說?，F(xiàn)在，李斌需要一個為他買單的人。

• 主持人：如果這三個月內(nèi)李斌拿不到更多資金的話會發(fā)生什么？

• 陳楚：現(xiàn)在不是很樂觀，剛上市股價還在往下走，中信等國資已經(jīng)大規(guī)模退出，資本套現(xiàn)了。未來三個月能發(fā)生很多事，資金鏈一斷，整個企業(yè)就完了。我有同學(xué)在蔚來工廠工作，他周邊裁了很多人。

• 紀(jì)雪洪：蔚來這樣的企業(yè)，沒有太強(qiáng)大的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為它輸血，靠它自救的確非常非常難，從財報看已經(jīng)沒有資金再做新車。能夠有人接手或者引入戰(zhàn)略投資，這是一個主要出路，但是目前來講這兩點都是非常困難的。

三、蔚來引發(fā)的思考：

新能源產(chǎn)業(yè)能否再掀投資熱？

• 主持人：2020年新能源補(bǔ)貼全部退出，對于蔚來這樣的新能源企業(yè)意味著什么？

• 陳士華：國家發(fā)展新能源汽車的決心還是沒有任何變化的，進(jìn)入新能源汽車產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略也是沒有問題的，但是風(fēng)險一定要控制好，這個風(fēng)險來自于各方面，包括戰(zhàn)略風(fēng)險、人事風(fēng)險、政策風(fēng)險以及財務(wù)風(fēng)險。
  拿蔚來做例子，蔚來進(jìn)入到豪華車品牌領(lǐng)域這個戰(zhàn)略沒問題，但是拿大量資金來換體驗，這種方式是不是可持續(xù)？將來如果一年生產(chǎn)十幾萬輛能不能還有這么大的資金來為客戶提供這么好的服務(wù)。我們常講打造百年老店，不能說光講究這幾年很好，還要考慮長期發(fā)展。
  財務(wù)風(fēng)險上虧損不怕，但是現(xiàn)金流不能斷。蔚來剩30多個億現(xiàn)金流，這個風(fēng)險控制不住企業(yè)很難生存下去。

• 紀(jì)雪洪：新能源汽車的核心競爭能力，最突出的還是技術(shù)研發(fā)能力，其次品牌打造、商業(yè)模式，還有供應(yīng)鏈，核心還是技術(shù)創(chuàng)新能力。

• 陳楚：目前國內(nèi)對整個新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有了新的認(rèn)識，對混合動力或者其它技術(shù)路徑逐步認(rèn)可?！半p積分”政策可能會修改，如果傳統(tǒng)燃油車按照0.5倍積分來算的話，會鼓勵更多企業(yè)開始投產(chǎn)MHEV，或者HEV等低油耗乘用車。

  乘用車雙積分政策，對于保證我們新能源汽車發(fā)展是一個非常重要的產(chǎn)業(yè)政策。上一輪的政策希望企業(yè)都生產(chǎn)新能源車，來降低整個產(chǎn)業(yè)油耗，但是實施的結(jié)果并不是完全達(dá)到我們預(yù)想的結(jié)果。比如傳統(tǒng)車的節(jié)油效果并沒有明顯提高。

• 陳士華：今年國家對新能源車雙積分政策開始修訂，修訂的方向有兩個：第一個是新能源車仍然占一定的比重，但是它在雙積分計算中所占的分值和權(quán)重會降低；第二，注重傳統(tǒng)車的油耗，下一步要提出節(jié)油車或者低油耗車的概念。這個轉(zhuǎn)變方向是非常對的。
  市場應(yīng)該看好，不應(yīng)該受短期市場的下降影響，懷疑新能源車是不是將來就沒有什么前途了，但是做新能源車肯定要付出很多的努力，現(xiàn)在不光自主品牌在推，很多原來傳統(tǒng)的外資品牌也在不斷推出新的車型，包括豪華品牌奔馳、寶馬。

• 主持人：從恒大、華泰以及更多的地產(chǎn)商進(jìn)入，能否說明整個資本市場對于新能源產(chǎn)業(yè)的看法還是偏好的，整體樂觀？

• 紀(jì)雪洪：新能源汽車是一個未來的產(chǎn)業(yè)，以前日本、歐洲有一些爭論，是插電式、還是混合動力?，F(xiàn)在都在紛紛大力投入純電，但要完全超越燃油車需要時間。從這點上來講，企業(yè)、資本對這個市場會從前期非常高漲逐步冷靜，會選擇不同的技術(shù)路線，去決定下多大的“賭注”。 

• 陳楚：我們要從新能源大戰(zhàn)略下看到不同的發(fā)展階段，那個資本盲目涌入階段已經(jīng)完全過去了。幾年前數(shù)千億的投入，今年只有數(shù)百億或者幾十億的投入，資本已經(jīng)沒有此前那么盲目和瘋狂。
  很大原因在于，傳統(tǒng)車企快速調(diào)頭，包括大眾、豐田等，還有吉利、長城、比亞迪等企業(yè)，對整個新能源產(chǎn)業(yè)布局完全不是造車新勢力能企及的，他們投入往往都是百億、千億級，它們有產(chǎn)業(yè)鏈、資產(chǎn)負(fù)債率健康，而且行業(yè)頭部與頭部之間的聯(lián)合可能做得更好。
  再讓這些地產(chǎn)商去投入確實會有，但是會少，包括華夏幸福已經(jīng)退出了浙江合眾，說明這些人對新能源車、對電動車產(chǎn)業(yè)發(fā)展有了理性認(rèn)識。
  從另一個層面來看，技術(shù)路徑不同。豐田在常熟的研發(fā)老大曾說，他們很早就開始做固態(tài)電池研發(fā)，其實2020年這些車企真正開始發(fā)力，包括大眾、豐田、本田、通用這些世界最牛的汽車企業(yè)。
  李書福說過一句話，互聯(lián)網(wǎng)造車不要一天到晚忽悠老百姓騙錢。目前來看，不少造車企業(yè)是這樣，但也可能有幾家企業(yè)像小鵬這樣原來做科技的?，F(xiàn)在整個經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好，他們也不會像原來那么盲目樂觀。

• 主持人：隨著新能源補(bǔ)貼政策的調(diào)整，從補(bǔ)貼整車制造到補(bǔ)貼充電基礎(chǔ)設(shè)施，資本市場會不會也有一些變化？

• 陳士華：會的。充電樁建設(shè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，據(jù)我們協(xié)會統(tǒng)計，截止到今年上半年，整個新能源車保有量344萬輛，但是全國充電樁數(shù)量在110萬臺左右，相當(dāng)于三輛車有一臺充電樁，車樁比例是不合適的。
  消費(fèi)者買了車以后在小區(qū)建充電樁面臨很多困難，比如物業(yè)能不能讓它去建，即使同意建的話，電的容量夠不夠？
  第二，現(xiàn)在很多的公用樁建設(shè)量少，充電價格還比較貴。價格越貴，消費(fèi)者越不會去充，反而企業(yè)越掙不到錢。中國汽車工業(yè)協(xié)會在配合工信部做2021到2035的新能源長期規(guī)劃，以后整個國家的政策會從車的生產(chǎn)轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)設(shè)施的配套，包括應(yīng)用模式的變革。資本市場如果在這方面去做一些工作的話，反而比造車有更多的機(jī)遇。

• 主持人：基礎(chǔ)設(shè)施盈利難度跟造車比哪個更大？

• 陳士華：充電樁這塊的盈利難度比造車的難度小的多，國家層面鼓勵電動車發(fā)展，公樁充電的價格要下降或者給一定的補(bǔ)貼，鼓勵老百姓到外面充電，這樣的話就會很快發(fā)展起來。另外充電樁技術(shù)含量，以及投入比造車的話要小得多。

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