一年前的9月27日,自詡為“中國新能源整車第一股”的北汽藍谷(即北汽新能源)登陸A股。如今這家公司交出了第一份半年報,雖然上半年凈利潤達到9524.42萬元,同比增長9.7%,不過,扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤仍虧損1.23億。這背后究竟發(fā)生了什么?
撰文 | 甄 瑤
編輯 | 李曉瑞
出品 | 汽車K線
8月26日,北汽藍谷(600733.SH)公布了2019年上半年財報。數(shù)據(jù)顯示,今年上半年,北汽藍谷實現(xiàn)營業(yè)收入99.19億,同比增長76.63%;凈利潤9524.42萬元,同比增長9.70%。
截止發(fā)稿,北汽藍谷股價報收6.87元/股,下跌0.58%,并不斷下挫。
這一刻,恰逢北汽藍谷上市近一年。
上半年北汽藍谷業(yè)績表現(xiàn)如何?運營情況怎么樣?有無重大負面輿情?各大券商機構如何評價北汽藍谷?前景如何……接下來,汽車K線將通過針對上市公司財報解讀的《10問》欄目,回答讀者和投資者關心的問題。
1問:北汽藍谷半年業(yè)績表現(xiàn)如何?
營收增、銷量增,凈利潤增,但嚴重依賴政府補貼。
報告期內(nèi),北汽藍谷獲政府補貼2.08億;基本每股收益0.0274元,較去年同期的0.1255元銳減78.17%。
北汽藍谷表示,該公司上半年營收凈利雙雙增長原因主要在于,銷量增長和產(chǎn)品結(jié)構優(yōu)化。
今年上半年,在中國車市整體下滑的形勢下,新能源汽車保持著較大的增長趨勢。中汽協(xié)公布數(shù)據(jù)顯示,2019 年上半年中國新能源乘用車產(chǎn)銷量分別為56.2萬輛、56.3萬輛,分別同比增長58.4%、58.7%。其中,純電動乘用車產(chǎn)銷量分別為44.5萬輛、44萬輛,分別同比增長72%、69.8%。
北汽新能源2019年上半年實現(xiàn)累計銷量6.5萬輛,同比增長21.6%,低于純電動乘用車市場整體增速。
汽車K線認為,盡管上半年北汽新能源銷量實現(xiàn)增長,但僅完成年初時定下22萬輛目標的29.54%,1-8月僅完成年銷量目標的40%,依然存在較大差距。
與此同時,新能源補貼退坡并退出,將對北汽新能源未來經(jīng)營造成較大不利影響。
2問:北汽藍谷經(jīng)營質(zhì)量和財務狀況怎么樣?
毛利率下滑,資產(chǎn)負債率超出健康范圍,經(jīng)營性現(xiàn)金流壓力大。
值得注意的是,上半年,北汽藍谷流動負債達到292.09億元,相比2018 年12 月31 日229.48億元大幅增加62.61億元;非流動負債為346.43億元,相比2018 年12月31 日270.55億元大幅增加75.88億元。
流動負債和非流動負債都增加,說明企業(yè)資金占用大而只能通過增加負債來解決困難。北汽藍谷并沒有解釋減少原因,但可能引發(fā)的原因有:1.存貨占用造成,有可能是儲備需要,也可能是產(chǎn)品升級換代造成存貨積壓,庫存上升;2.銷售困難,銷量減少而不能及時消化掉庫存和在制品,生產(chǎn)規(guī)模不變的前提下使庫存被動上升;3.企業(yè)大規(guī)模擴大再生產(chǎn),固定資產(chǎn)投入較多,使固定資金占用上升。
汽車K線認為,雖然,北汽藍谷上市近一年,企業(yè)還處于產(chǎn)品初創(chuàng)期,在這個階段企業(yè)需要投入大量資金,形成生產(chǎn)能力,開拓市場,但對于投資者而言,北汽藍谷業(yè)績表現(xiàn)確實容易引發(fā)擔憂。
3問:北汽藍谷錢花哪兒去了?
數(shù)據(jù)顯示,今年1-6月,北汽藍谷銷售費用達到5.83億元,同比增加71.93% 。該公司解釋稱,主要系公司廣宣費、運輸費等增加所致。
財務費用1.82億元,上年同期為-1899萬元,該公司解釋稱主要系公司利息支出增加所致。
另外,上半年北汽藍谷研發(fā)費用總額為1.59億元,同比增長65.9%,雖然該項目有所增長,但研發(fā)投入總額占營業(yè)收入比例僅為1.6%,這與汽車行業(yè)整體水平相比,仍有較大差距。作為規(guī)模較大的電動車制造商,這點兒研發(fā)投入可能讓蔚來汽車和李斌都鄙視。
北汽藍谷表示,在補貼大幅下降的情況下,產(chǎn)業(yè)鏈同步降低成本費用,“共度時艱”。北汽藍谷將通過預算、核算、分析、考核等手段,對運營中的設計、采購、制造、物流、銷售 等環(huán)節(jié)全方位全過程進行目標成本控制。
不難發(fā)現(xiàn),北汽新能源已經(jīng)感受到新能源汽車市場的壓力。
4問:北汽藍谷錢從哪來?
政府補貼是北汽藍谷主要利潤來源。
今年上半年北汽藍谷收獲高額政府補貼。其中政府補助是非經(jīng)常性損益的主要來源,為2.07億元。扣除非經(jīng)常性損益后,北汽藍谷歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.23億元。也就是說,如果沒有政府補助,北汽藍谷其實是處于虧損狀態(tài)。
不僅如此,北汽藍谷年度報告“非經(jīng)常性損益項目表”顯示,2018年,除新能源汽車補貼之外,公司另外還獲得了總額為9.18億元的政府補助。
由此可以看出,北汽藍谷經(jīng)營業(yè)績依賴政府補貼的問題尤為突出。
據(jù)不完全統(tǒng)計,2017年-2019年9月北汽藍谷累計獲得政府補貼已經(jīng)高達約110億元。
5問:北汽藍谷存在哪些問題?
北汽藍谷目前存在產(chǎn)品結(jié)構單一和競爭力不足等問題。
北汽藍谷并沒有解釋其原因,但不難推測這主要是北汽新能源整個上半年都在清理積壓庫存車。
然而,從去年下半年開始,一批新能源新車上市,有老對手比亞迪也有新勢力小鵬,更有合資大廠廣汽本田、東風日產(chǎn)等,在新車扎堆情況下,北汽的老款車型到底是賣給消費者,還是通過自己的共享租賃平臺消化了,只有北汽自己知道了。
眾所周知,北汽新能源過去依靠低端EC系列搶奪了不少剛需出行的市場份額。以EC220為例,補貼后指導價5.58-6.18萬還包牌,對于北上廣深這種一線限牌城市來講,確實是非常廉價的剛需出行工具。
一個驚人的數(shù)據(jù):去年北汽新能源售出A00級小車EC系列90,637輛,占總銷量57.36%。面對此狀況,北汽新能源部分車型還實施了漲價,消費者接受度自然會有所下降,失去價格優(yōu)勢,北汽新能源車型銷量下跌便不足為奇。
據(jù)北汽藍谷上半年財報表示,低端車型EC系列已經(jīng)完成向緊湊型車EU系列的切換,上半年市場顯示,EU系列、EX系列已經(jīng)占據(jù)北汽新能源銷量的九成,產(chǎn)品結(jié)構調(diào)整取得階段性進展。
不過,從北汽新能源前幾個月的銷量數(shù)據(jù)來看,EU系列的銷量漲幅明顯,這個略高端的車型,一方面是前期銷量低迷,另一方面也證實了北汽新能源看到自身低質(zhì)、低價戰(zhàn)略無法延續(xù)下去,主動尋求品質(zhì)的提升。
產(chǎn)品力不足、品牌低端化是北汽新能源難以跨越的難題,補貼下滑也讓包括北汽新能源在內(nèi)的多數(shù)自主品牌新能源汽車廠商失去了一部分“經(jīng)濟來源”,之前靠微型車支撐的新能源銷量第一光環(huán)逐漸褪去,今年22萬輛的銷售目標,上半年只達成了3成。
6問:北汽藍谷市場地位如何?有何潛在風險?
地位不保,或曇花一現(xiàn)。
今年1-8月,中國新能源乘用車累計銷量為69.9萬輛,同比增長41.5%。而同期,北汽藍谷銷量同比僅增長26.03%,顯示出其已較大幅度地跑輸大盤。
另外,自2019年6月26日起,中國2019年新能源汽車補貼標準正式實施,同時地方補貼取消,與2018年相比,綜合補貼下降超過60%。如前文所提,北汽藍谷業(yè)績過度依賴政府補貼,而新能源汽車補貼退坡則必然會深刻影響北汽藍谷業(yè)績。
不難看出,北汽藍谷在未來發(fā)展中須面對多方面的挑戰(zhàn),然而過于單調(diào)的技術路徑,又如何在即將到來的真正爭奪中存活下來?
7問:北汽藍谷及其子公司輿情情況?
董事、經(jīng)理轉(zhuǎn)投鐵牛集團(眾泰汽車);涉及證券虛假陳述責任糾紛案件。
2月1日,北汽藍谷(600733.SH)發(fā)布公告稱,北汽藍谷董事、經(jīng)理鄭剛,由于身體原因主動提出離職申請,已正式獲得批準,鄭剛曾任職北汽新能源五年。原北汽集團新能源管理部副部長馬仿列將出任北汽藍谷董事、經(jīng)理。
值得一提的是,時隔三個月后,鄭剛已悄悄加入鐵牛集團,擔任該集團董事長應建仁特別顧問,這其中有何隱情便不得而知。
重要內(nèi)容提示:31起二審終審判決案件的涉案金額合計為36,860,095.49元;二審判決賠償給原審原告造成的經(jīng)濟損失合計14,755,663.44元,由北汽藍谷承擔的案件受理費合計498,909.11元。(北京汽車集團有限公司承擔對外支付的全部賠償額,北汽藍谷僅需承擔本次31起二審終審判決案件的案件受理費用合計498,909.11元)。
是否會對公司損益產(chǎn)生負面影響?北汽藍谷表示,公司涉及證券虛假陳述責任糾訴訟賠償對公司業(yè)績不會產(chǎn)生影響。
8問:公司有何長遠規(guī)劃?管理層靠譜嗎?
面對行業(yè)競爭升級、市場下行壓力,北汽藍谷表示會繼續(xù)變革,制定穩(wěn)健發(fā)展經(jīng)營方針。
根據(jù)財報中提及,北汽藍谷下半年將持續(xù)提升的技術和研發(fā)體系并不斷完善的市場和服務體系 。
其中,電池系統(tǒng)技術方面,到2025年,北汽新能源的電池能量密度將提升至350kWh/kg;動力系統(tǒng)集成方面,北汽新能源自主開發(fā)一體化動力總成,提升產(chǎn)品的系統(tǒng)效率達93%以上,提高產(chǎn)品系統(tǒng)功率密度;智能網(wǎng)聯(lián)方面,從2020年起,實現(xiàn)從云平臺到5G應用,再到V2X以及智能交通的全面布局與應用;在自動駕駛方面,在2020年實現(xiàn)國內(nèi)首個L2.5自動駕駛整車產(chǎn)品的量產(chǎn),并與國際先進供應商合作開發(fā),為L3、L4技術的導入奠定基礎。
2021年,北汽新能源將基于3大平臺推出6款新車,包括EX系列的長軸距長續(xù)航換代車型以及全新的A+級轎車/SUV車型,續(xù)航里程在350km到500km之間。基于C平臺推出B級轎車、B級SUV以及對應的7座SUV/MPV車型,其中BJEV車型的續(xù)航里程將大于400km,而Arcfox品牌車型的續(xù)航里程則將大于500km。
夢想還是要有的,可現(xiàn)實也是殘酷的。不過,北汽藍谷還重點提示了今年新能源汽車行業(yè)可能面臨的風險。北汽藍谷認為,隨著宏觀經(jīng)濟環(huán)境波動,一些消費需求的改變會導致傳統(tǒng)燃油車產(chǎn)銷下滑,這可能影響新能源汽車增速,將進一步使新能源汽車行業(yè)競爭更加激烈。
9問:券商機構如何看待北汽藍谷?
北汽藍谷這份看似說得過去的業(yè)績,相關券商機構做出的表態(tài)并不統(tǒng)一,并給出投資風險提示。
中郵證券:預計公司2019-2021年EPS分別為0.06元、0.13 元和0.21元,對應的動態(tài)市盈率分別為172.72倍、77.16倍和46.64倍。給與“謹慎推薦”的投資評級。風險提示:新車型開發(fā)進度不達計劃;市場拓展不及預期。
西南證券:預計2018-2020年EPS分別為0.06元、0.14元、0.26元,對應PE估值分別為163倍、68倍、36倍,對應PB估值分別為1.84倍、1.80倍、1.73倍,首次覆蓋,給予“增持”評級。 風險提示:新品牌拓展不順利的風險;補貼退坡帶來盈利能力下滑超預期風險;產(chǎn)品結(jié)構調(diào)整不及預期風險。
渤海證券:預計公司2019-2021年EPS分別為0.06/0.08/0.15元/股,首次覆蓋給予“增持”評級。風險提示:新能源汽車產(chǎn)銷低于預期;技術進步與產(chǎn)品性能提升進度低于預期;政策支持力度不及預期。
總體來看,機構們對北汽新能源前景持擔憂態(tài)度。
10問:北汽藍谷未來前景如何?
溫室花朵,怎能抗冬。
如前文所述,自2019年6月26日起,2019年新能源汽車補貼標準正式實施,同時地方補貼取消,與2018年相比,綜合補貼下降超過60%,這對北汽藍谷下半年經(jīng)營有較大影響。
另一方面,北汽新能源即將面對豐田、大眾等外資主流品牌,在中國純電動車的“元年”——2020年,北汽新能源高端化將面臨較大不確定性。
所以,汽車K線認為,對于產(chǎn)品結(jié)構和盈利能力急需改善的“中國新能源整車第一股”的北汽藍谷(北汽新能源),前景是堪憂的。
《10問》欄目,是汽車K線針對汽車及相關上市公司2019年度中期業(yè)績報告,推出的特別欄目,旨在通過10個人們關心的問題,從過去、現(xiàn)在和將來,剖析一家汽車上市公司的經(jīng)營業(yè)績、企業(yè)戰(zhàn)略、發(fā)展前景和資本市場表現(xiàn)等多方因素,從而為投資者提供價值依據(jù)。
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