2019年上半年，中國汽車市場繼續(xù)延續(xù)去年的跌勢，累計銷售汽車1232.3萬輛，同比下降12.4%。唯一的亮點是新能源汽車保持增長，銷量達到61.7萬輛，同比增長49.6%。

覆巢之下無完卵，大多數(shù)車企營收和利潤都雙雙下降。但新能源汽車的領(lǐng)軍企業(yè)比亞迪卻實現(xiàn)了營收和利潤的正增長，而且凈利潤增幅超過2倍，成為中國汽車市場下跌周期中的一抹亮色。

根據(jù)比亞迪2019年半年報，今年上半年，比亞迪營收為621.84億元，同比增長14.84%；凈利潤14.55億元，同比增長203.61%；扣非后凈利潤7.40億元，同比增長209.98%，而去年同期扣非后凈虧損6.73億元。

汽車及相關(guān)產(chǎn)品業(yè)務(wù)的收入約339.82億元，同比上升16.27%；汽車業(yè)務(wù)占比亞迪總收入的比例達到54.65%（去年同期為53.97%）。

從比亞迪過去5年的半年報來看，營業(yè)收入一直保持增長，但凈利潤起伏較大，在2016年達到22.6億元的高點后，連續(xù)兩年下滑，2018年上半年下滑至4.79億元。今年上半年，開始止跌企穩(wěn)，而且增長超過2倍。

新能源汽車銷量增長明顯

為什么比亞迪能夠逆市增長呢？EV世紀認為，首先，今年上半年比亞迪的汽車銷量，尤其是新能源汽車銷量增長迅猛，帶來營收的大幅增長。

今年上半年，比亞迪累計銷售汽車22.81萬輛，同比增長1.59%。其中，新能源汽車累計銷售14.57萬輛，同比增長94.5%，遠高于行業(yè)49.6%的增速。新能源乘用車累計銷售約14.07萬輛，新能源客車和商用車累計銷售約5000輛。

具體而言，王朝系列車型表現(xiàn)都很突出。今年上半年，全新一代唐EV、全新宋Max插電式混合動力版本和全新元EV等多款車型均表現(xiàn)不俗。其中，全新一代元EV、e5和全新唐DM，分別位列國內(nèi)新能源汽車銷量前5名，基本上處于霸榜的狀態(tài)。

e系列兩款新產(chǎn)品e1和S2的市場表現(xiàn)良好，總計銷售6229輛。4月份上市的e1總計銷售4168輛，6月上市的S2銷售2061輛。

根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，比亞迪在新能源汽車領(lǐng)域的市場占有率從2018年的20%左右上升至今年上半年的24%左右，進一步鞏固了其新能源汽車引領(lǐng)者的行業(yè)龍頭地位。

當前，中國新能源汽車市場上的玩家越來越多，除了傳統(tǒng)的自主品牌車企之外，造車新勢力和合資品牌紛紛開始發(fā)力，在愈發(fā)激烈的市場競爭環(huán)境下，比亞迪一家公司獲得將近1/4的市場份額，確實是非常難得的。

能取得如此傲人的成績與比亞迪長年堅持投入研發(fā)分不開。截至8月23日，在已披露半年報的公司中，比亞迪研發(fā)投入高達39.90億元，位列千余家上市公司之首。正是源于持續(xù)、大量的研發(fā)投入，讓比亞迪在新能源汽車的技術(shù)競爭中獨占鰲頭，產(chǎn)品的市場表現(xiàn)也讓其他車企難以望其項背。

汽車業(yè)務(wù)毛利率增長明顯

上半年比亞迪汽車業(yè)務(wù)營收大幅增長的情況下，毛利率也顯著提升，從而實現(xiàn)了增收又增利的良好局面。

今年上半年，比亞迪的汽車及相關(guān)產(chǎn)品的毛利率為23.22%，比上年同期增加5.89%。相比而言，比亞迪另外一大業(yè)務(wù)——手機部件及組裝等的毛利率只有8.59%，而且比去年同期下降3.81%。

吉利汽車毛利率變化曲線（資料來源：吉利汽車2019年中期業(yè)績報告）

與目前中國品牌汽車的領(lǐng)頭羊吉利汽車和長城汽車相比，比亞迪汽車業(yè)務(wù)的毛利率也是非常高的。

今年上半年，吉利汽車（00175.HK）的毛利率為17.8%，同比下降2.4個百分點。主要原因在于今年上半年燃油車的降價壓力。相比而言，比亞迪的汽車銷量中，新能源汽車占比很高，達到63.9%，而新能源汽車的價格相對穩(wěn)定，所以，比亞迪今年上半年汽車業(yè)務(wù)的毛利率還能不降反升。

長城汽車（601633.SH）今年上半年的毛利率為15.06%，比去年同期的20.77%減少了5.71個百分點，凈利潤則大降59.95%。長城汽車稱上半年凈利潤減少的主要原因是“公司提高產(chǎn)品優(yōu)惠額度讓利消費者，并繼續(xù)加大品牌推廣力度及研發(fā)投入”。

EV世紀分析認為，比亞迪上半年毛利率的提升不僅得益于新能源汽車的售價相對穩(wěn)定，也源于中高端車型銷量占比增加。

今年上半年，比亞迪銷量最高的是王朝系列中的唐家族和宋家族，銷量分別達到56796輛和49361輛，合計占比亞迪上半年汽車總銷量的46.6%，幾乎占一半比例。

如上圖所示，全新一代唐EV補貼后的售價為25.99萬-35.99萬元，DM版本的售價為23.99萬-32.99萬元，燃油版車型的售價也達到了12.99萬-16.99萬元。

全新宋Pro燃油版售價為8.98萬-11.98萬元，DM和EV版本的售價為16.98萬-25.99萬元。宋MAX燃油版售價為7.99萬-12.99萬元，DM版售價為14.99萬-19.69萬元。

三季度料放緩 全年高增長可期

展望下半年，比亞迪預(yù)計，今年前三季度凈利潤為15.55億-17.55億元，同比增長1.83%-14.93%。以此計算，預(yù)計三季度的凈利潤介于1億-3億元之間，相比前兩季度又有較大降幅。

比亞迪解釋稱，第三季度，在汽車行業(yè)市場需求下滑及新能源汽車補貼大幅退坡等多重因素的影響下，預(yù)計公司新能源汽車銷售將有所放緩，業(yè)務(wù)整體盈利較去年同期有較大幅度的下降。

傳統(tǒng)燃油汽車業(yè)務(wù)方面，市場競爭依然激烈，第三季度公司將通過車型的升級換代進一步提升產(chǎn)品競爭力，推動燃油汽車業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展。

新產(chǎn)品方面，比亞迪下半年計劃推出e2（已經(jīng)于9月2日上市）、e3、全新秦EV等新車型。此前，比亞迪宋Pro已于7月11日上市，當月（銷售期20天）銷量達到7531輛，首月訂單突破10000輛，符合市場預(yù)期。

EV世紀判斷，整個三季度市場都要消化今年6月25日新能源汽車補貼過渡期結(jié)束產(chǎn)生的不利影響，同時燃油車從國五向國六過渡期將逐漸結(jié)束，國五燃油車甩賣對新能源汽車的不利影響也將逐漸消除，預(yù)計今年四季度新能源汽車銷量將會繼續(xù)保持較高增速。有助于提升比亞迪四季度的業(yè)績表現(xiàn)。