在科學(xué)界有一句廣為流傳的話叫“結(jié)構(gòu)決定功能”，在管理學(xué)界同樣如此，當(dāng)企業(yè)的發(fā)展遇到瓶頸的時(shí)候，我們開(kāi)始嘗試從組織結(jié)構(gòu)上進(jìn)行破解，而要想進(jìn)一步破除難題，現(xiàn)如今，還不得不從股權(quán)結(jié)構(gòu)上進(jìn)行紓解，這才是根本性的問(wèn)題。

混改是深化國(guó)企改革的重要突破口，國(guó)企要提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，歸根結(jié)底要靠改革。當(dāng)改革步入深水區(qū)，能不能突破體制機(jī)制的藩籬,逐步形成合理的發(fā)展格局和利益結(jié)構(gòu),是全面深化改革面臨的主要挑戰(zhàn)，自2016年以來(lái)，國(guó)企混改已經(jīng)全面開(kāi)啟。

汽車行業(yè)作為支柱產(chǎn)業(yè)，對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)相當(dāng)巨大，同時(shí)也是國(guó)有經(jīng)濟(jì)占比極高的一個(gè)行業(yè)。當(dāng)前，合資股比已經(jīng)放開(kāi)，特斯拉在華工廠即將建成，新四化的發(fā)展日新月異，消費(fèi)需求也在不斷升級(jí)，這些都將倒逼國(guó)有車企進(jìn)行改革。

在經(jīng)濟(jì)下行的環(huán)境下，國(guó)有車企的經(jīng)營(yíng)狀況更加嚴(yán)峻，若能通過(guò)混改釋放改革紅利，打破體制束縛，增強(qiáng)國(guó)有車企的活力，將有利于做強(qiáng)做大中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)。所以，國(guó)有車企的混改一直備受關(guān)注，改革的原則是什么？什么時(shí)候改？如何改？無(wú)一都考驗(yàn)著政府、國(guó)有車企及資本方的智慧。

奇瑞拉開(kāi)混改大幕

作為曾經(jīng)的“自主一哥”，奇瑞汽車近年來(lái)一直在調(diào)整，市場(chǎng)對(duì)于奇瑞的評(píng)價(jià)也一直充滿爭(zhēng)議。但是在國(guó)內(nèi)自主品牌當(dāng)中，有著“新奇軍”之稱的奇瑞依然是最有希望的一支勁旅，作為“吃螃蟹者”，奇瑞的確走過(guò)了不少的彎路，在主營(yíng)業(yè)務(wù)向好的形勢(shì)下，奇瑞需要資本的加持以夯實(shí)面向未來(lái)的可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力，整體上因此奇瑞的混改也成為了業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。

當(dāng)前，奇瑞汽車的發(fā)展到了一個(gè)關(guān)鍵的“轉(zhuǎn)折點(diǎn)”，要想在新產(chǎn)品、新技術(shù)、新能源、智能互聯(lián)+無(wú)人駕駛、品牌建設(shè)、高端國(guó)際市場(chǎng)等方面進(jìn)行一系列布局，這些都需要巨大的資金投入。但是，因?yàn)樘潛p，奇瑞無(wú)法上市融資，長(zhǎng)期借貸也讓奇瑞的負(fù)債率逼近生死線，因此亟需引入戰(zhàn)略資本。

【奇瑞控股近三年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)】

所以，與其說(shuō)奇瑞混改是主動(dòng)為之，還不如說(shuō)是不得已而為之，當(dāng)然轉(zhuǎn)型需要定力和耐心，而管理層對(duì)于企業(yè)的前景所持有的信心從未改變。

俗話說(shuō)，窮則思變，變則通。2017年以來(lái)，奇瑞先后將凱翼、觀致的股份進(jìn)行出讓，一方面讓奇瑞收縮了戰(zhàn)線，大大的減負(fù)，為今年的逆勢(shì)增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)，另一方面也讓凱翼、觀致獲得了資本的扶持，看到了發(fā)展的希望。整體來(lái)說(shuō)，觀致和凱翼的調(diào)整，實(shí)現(xiàn)了“雙贏”。

隨后，奇瑞增資擴(kuò)股也提上了日程。

2018年5月29日，奇瑞汽車召開(kāi)職工代表大會(huì)，以不記名投票形式，全票通過(guò)了關(guān)于奇瑞汽車股權(quán)轉(zhuǎn)讓的決議。可見(jiàn)，奇瑞內(nèi)部對(duì)等同于“賣身”的混改，甚至有些迫不及待。當(dāng)然，放眼未來(lái)，這對(duì)奇瑞員工和消費(fèi)者來(lái)說(shuō)都是好事。

2018年9月17日，奇瑞控股、奇瑞股份雙雙在長(zhǎng)江產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)布增資擴(kuò)股預(yù)公告，二者計(jì)劃共同招募同一投資方，分別募集不低于79.11億和83.32億元資金，合計(jì)162.43億元，以實(shí)現(xiàn)增資擴(kuò)股目的。

此公告截止日期為2018年11月22日，其中明確提到，公告期滿，如未征集到意向投資方，則按照5個(gè)工作日為一個(gè)周期延長(zhǎng)，最長(zhǎng)延長(zhǎng)四個(gè)周期。截至12月20日，四個(gè)延長(zhǎng)周期已結(jié)束，仍未征集到意向投資方。也就是說(shuō)，2018年非常惹人關(guān)注的奇瑞混改流拍了。

是沒(méi)有接盤者？還是沒(méi)有選好意向方？我們不得而知，但過(guò)程肯定無(wú)比精彩。

時(shí)隔一年，奇瑞混改再次啟動(dòng)

9月2日，奇瑞控股、奇瑞股份在長(zhǎng)江產(chǎn)權(quán)交易所再次發(fā)布了增資擴(kuò)股預(yù)公告，雙方擬引入統(tǒng)一投資方，參與其增資擴(kuò)股項(xiàng)目。新的投資方將以現(xiàn)金出資，認(rèn)購(gòu)奇瑞股份10.13億余新增股份、認(rèn)購(gòu)奇瑞控股19.21億余元新增注冊(cè)資本。

整體來(lái)看，此次增資規(guī)模達(dá)到143.5億元。其中，奇瑞控股的增資低價(jià)為75.3387億元，對(duì)應(yīng)持股比例為30.99%；奇瑞股份的增資價(jià)為68.1572億元，對(duì)應(yīng)持股比例為18.5185%。

與上一輪相比，奇瑞股份和奇瑞控股的增資底價(jià)有一定下調(diào)。2018年公告的方案中，奇瑞控股擬增資底價(jià)為83.32億元，對(duì)應(yīng)持股比例為31.4419%，而奇瑞股份此次擬增資底價(jià)為79.11億元，對(duì)應(yīng)持股比例為18.5185%，合計(jì)162.43億元，高于今年的143.5億元。

此次增資擴(kuò)股完成后，奇瑞控股的第一大股東將發(fā)生變化。

目前，奇瑞控股的第一大股東為蕪湖建投（蕪湖國(guó)資委下屬企業(yè)），增資擴(kuò)股完成后，其持股比例將從此前的40.1084%下降至27.68％，新資方的持股比例達(dá)到30.99％，成為集團(tuán)第一大股東。

無(wú)論如何，增資擴(kuò)股完成后 , 政府有意出讓對(duì)奇瑞控股的實(shí)際控制權(quán)。而作為奇瑞控股的子公司，奇瑞股份將隨著奇瑞控股的大股東而改變。

“奇怪”的投資方要求

改革歷來(lái)牽一發(fā)而動(dòng)全身，如果缺乏周密的策劃、穩(wěn)妥的實(shí)施，將很難取得理想的效果，原有的問(wèn)題不能解決，甚至可能留下后遺癥。

此次，奇瑞對(duì)投資方提出了“高要求”：投資方為單一主體，不接受聯(lián)合體增資，不接受委托（含隱名委托）方式增資；意向投資方及其控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)現(xiàn)在及未來(lái)均未直接或間接投資、控制整車生產(chǎn)、制造企業(yè)，或通過(guò)控制關(guān)系從事整車生產(chǎn)、制造業(yè)務(wù)（意向投資方通過(guò)奇瑞控股、奇瑞股份或其下屬控制的企業(yè)實(shí)施的投資事項(xiàng)除外）。

看起來(lái)是不是非常復(fù)雜？

簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是資本方?jīng)]有在汽車行業(yè)進(jìn)行過(guò)投資，以獨(dú)家增資的方式，獲得奇瑞控股和奇瑞股份的股權(quán)，但可能話語(yǔ)權(quán)還在奇瑞汽車一方。

改革之后，新引入的戰(zhàn)略投資者雖說(shuō)是大股東，但30.99%的股比還是可以讓蕪湖系發(fā)揮核心作用；另外，具有整車資質(zhì)的資本方被排除在外，奇瑞的戰(zhàn)略、研發(fā)、制造、銷售等業(yè)務(wù)不會(huì)受到資本方的直接控制。

如此一來(lái)，新來(lái)的戰(zhàn)略投資者必不是整車領(lǐng)域的佼佼者，但善長(zhǎng)資本運(yùn)作，其投資巨額資金，僅能參與奇瑞經(jīng)營(yíng)，明顯與投資目的不相符合，那么投機(jī)的目的性比較強(qiáng)。

但話又說(shuō)回來(lái)，汽車行業(yè)是一個(gè)典型的長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈、慢周期行業(yè)，什么樣的資本有耐性參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，而且從投資的角度來(lái)看，奇瑞的財(cái)務(wù)報(bào)表并不樂(lè)觀。

神秘的意向投資方到底是誰(shuí)？

奇瑞一直是安徽國(guó)資和安徽汽車領(lǐng)域的一面旗幟，其混改非同兒戲。奇瑞也是蕪湖的支柱企業(yè)，因而對(duì)意向投資方的“把關(guān)”顯得更加嚴(yán)格。

據(jù)媒體爆料，今年蕪湖及奇瑞對(duì)意向投資人的接洽從7月份進(jìn)行開(kāi)始了，要求在項(xiàng)目公開(kāi)掛牌前，需要先繳納50億元的保證金，開(kāi)展排它式私密談判。

這讓人有些懷疑，公開(kāi)的掛牌轉(zhuǎn)讓，為什么要在掛牌轉(zhuǎn)讓前秘密談判呢？這里面是不是有什么貓膩？

據(jù)悉，一家叫騰興長(zhǎng)三角(海寧)股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)的神秘投資人，公司成立的時(shí)間是2019年7月22日，然后迅速就向蕪湖方面繳納了47億保證金，火速與奇瑞簽訂了獨(dú)家排它協(xié)議！

這位意向投資人是何方神圣？

答案是溫州神秘商人鄭某！騰興長(zhǎng)三角（海寧）股權(quán)投咨合伙企業(yè)（有限合伙）的執(zhí)行事務(wù)合伙人，是大眾新能源科技有限公司（小微企業(yè)）。

沒(méi)有備案不合規(guī)、預(yù)警提醒12條、僅有幾十億資產(chǎn)的縣級(jí)市小基金，吃下700億資產(chǎn)的奇瑞，是不是上演蛇吞象式收購(gòu)？鄭某明顯不是實(shí)業(yè)家，到底有沒(méi)有經(jīng)營(yíng)千億奇瑞的實(shí)力？

奇瑞需要資金是十分現(xiàn)實(shí)和緊迫的，但所需尋覓的對(duì)象應(yīng)該是找戰(zhàn)略投資人，而不是匆忙之中尋找資本獵人。

據(jù)傳，2018年至少有7家意向方有意介入，包括寶能、復(fù)星、正道集團(tuán)、華夏幸福、五糧夜、華泰證券等，均有可能入股奇瑞?？梢钥闯觯@些意向方基本上都是行業(yè)內(nèi)有一定規(guī)模和影響力的企業(yè)。至于恒大、寶能是否真心造車？時(shí)間已經(jīng)給出了答案，至少花了不少真金白銀，投入汽車行業(yè)，但是這些在房地產(chǎn)行業(yè)賺著Easy Money的大鱷們，真的有心造車而且能夠造好車嗎？是否大大低估了實(shí)體產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理難度？筆者認(rèn)為，奇瑞在引入戰(zhàn)略投資人的過(guò)程中需要明確區(qū)分產(chǎn)業(yè)資本和金融資本，尤其是避免投機(jī)資本的介入。譬如三井和豐田的這種投資與合作的關(guān)系，就是建立在一種互相尊重的基礎(chǔ)上的，而眼下奇瑞所要避免的就是饑不擇食寒不擇衣。

沃爾沃嫁對(duì)“郎”

混跡商場(chǎng)，沒(méi)有錢是絕對(duì)不行的，但是有時(shí)候錢卻并非萬(wàn)能的。當(dāng)吉利汽車大膽地傾盡所有花費(fèi)18億美元去收購(gòu)沃爾沃的轎車股份，在當(dāng)時(shí)看來(lái)，鳳凰男不惜花費(fèi)巨資迎娶公主，但實(shí)際過(guò)程卻歷經(jīng)千難萬(wàn)險(xiǎn)。

沃爾沃、福特為什么會(huì)最終選擇吉利呢？筆者以為，一方面是經(jīng)濟(jì)危機(jī)之下，福特急于出售沃爾沃這個(gè)“燙手山芋”，另一方面，更最重要的是吉利展露出的堅(jiān)持和造車的決心。當(dāng)吉利董事長(zhǎng)李書福面對(duì)沃爾沃員工詢問(wèn)，“你為什么要買我們？今后你打算做什么？你能給我們帶來(lái)什么？”三個(gè)問(wèn)題時(shí)，統(tǒng)統(tǒng)以一句I love you顯示了真愛(ài)與誠(chéng)意。

自2002年起，李書福就計(jì)劃收購(gòu)沃爾沃，2007年就與福特進(jìn)行了接觸，2008年吉利正式組建了收購(gòu)團(tuán)隊(duì)，運(yùn)作收購(gòu)沃爾沃項(xiàng)目，2009年李書福多次率隊(duì)赴美與福特公司進(jìn)行談判，最大限度地滿足了福特的要求，保證沃爾沃的獨(dú)立運(yùn)作，不轉(zhuǎn)移工廠和不裁員，尊重文化的基礎(chǔ)上，讓福特對(duì)吉利產(chǎn)生了好感，最終成為沃爾沃的首選方，最終在2010年3月28日簽署最終股權(quán)收購(gòu)協(xié)議，實(shí)際上吉利在收購(gòu)沃爾沃之后也是一直這么做的。

筆者以為，奇瑞增資擴(kuò)股進(jìn)行混改，和沃爾沃的出售本質(zhì)上一樣，不應(yīng)操之過(guò)急，而要充分考慮投資方的背景、實(shí)力，以及文化的尊重跟上，使得混改后能真正帶動(dòng)奇瑞汽車實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展。

相比之下，奇瑞此次掛牌略顯倉(cāng)促，不排除給了資本獵人可乘之機(jī)。一旦他們得手，以控股股東身份，“強(qiáng)迫”奇瑞在產(chǎn)業(yè)布局、員工就業(yè)、戰(zhàn)略支出管理、短期利益兌現(xiàn)等方面做出妥協(xié)，必將使企業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略受阻，有違于混改的初衷。

江鈴的混改的參考意義

混改，奇瑞不是汽車行業(yè)國(guó)企第一家。今年4月，江鈴汽車擬通過(guò)公開(kāi)掛牌增資擴(kuò)股方式，引入一家戰(zhàn)略投資者，公告明確要求，意向投資方必須具有新能源汽車領(lǐng)域技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，隨后，愛(ài)馳汽車作為戰(zhàn)略投資方被引入。8月16日，新江鈴控股正式成立，愛(ài)馳、江鈴、長(zhǎng)安的股比分別為50%:25%:25%。

愛(ài)馳汽車和江鈴控股都地處江西，從市場(chǎng)戰(zhàn)略和資源集中等維度來(lái)考量，無(wú)論是從資金和技術(shù)的互補(bǔ)、資質(zhì)的獲得，還是從后期的發(fā)展布局來(lái)看，雙方都將發(fā)揮更大的資源聚合效應(yīng)。

筆者以為，奇瑞的增資擴(kuò)股是為了獲取經(jīng)營(yíng)和發(fā)展所需資金支持，也需要考慮投資方的實(shí)力，以免后期陷入紛爭(zhēng)，影響奇瑞的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略。

淘汰賽大幕已經(jīng)拉開(kāi)

原江淮汽車董事長(zhǎng)左延安曾說(shuō)，企業(yè)到最后比拼的都是資源的配置效率，資源的配置效率，取決于一個(gè)企業(yè)的決策效率和執(zhí)行效率。而企業(yè)的決策效率和執(zhí)行效率，又取決于它的機(jī)制和治理結(jié)構(gòu)。像汽車這樣的競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)混合所有制要深混，不能簡(jiǎn)單地淺混。

他提到，國(guó)有車企混改，現(xiàn)在正是一個(gè)歷史機(jī)遇，運(yùn)作得當(dāng)可以實(shí)現(xiàn)一石三鳥(niǎo)：一是解決企業(yè)治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化問(wèn)題；二是增量盤活存量；三是解決重復(fù)建設(shè)問(wèn)題。因此，深度混改是國(guó)有車企重振活力的明智選擇。在混合所有制改革中，誰(shuí)做得快，誰(shuí)做得徹底，誰(shuí)就可能勝出。

他在2018中國(guó)汽車工業(yè)咨詢委員會(huì)工作會(huì)議上也談到：中國(guó)汽車工業(yè)已進(jìn)入低增長(zhǎng)階段，要加快乘用車企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革，只講混改還不夠，還要加大兼并重組力度。乘用車行業(yè)十二五是選拔賽，十三五是淘汰賽?，F(xiàn)在淘汰賽大幕已經(jīng)拉開(kāi)，可能有些乘用車企業(yè)就比較難了，可能一部分要退市。這種情況下，混改已經(jīng)來(lái)不及，兼并重組是一個(gè)很好的選擇。左延安對(duì)于體制改革有著非常深刻的見(jiàn)解。他認(rèn)為決策效果和執(zhí)行效果，在全民所有制制造業(yè)企業(yè)里面，和混合所有制以及民營(yíng)企業(yè)是有差異的。100%的資產(chǎn)都是國(guó)有的，如果30%、40%是民營(yíng)，管理者持股，管理者和民營(yíng)資本他是有自己的利益的，他就會(huì)看住他的40%，間接性地就看住了整個(gè)100%，由此實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)連帶性清晰。

江淮汽車一度扮演了汽車行業(yè)和安徽省地方國(guó)企混改“急先鋒”的角色，但如今來(lái)看，引入的戰(zhàn)略投資人，建銀投資具有央企背景，在省屬國(guó)企的帽子上再套上央企也的確沒(méi)什么必要，而且管理層持股比例過(guò)小，激勵(lì)作用不明顯，所以混改并不成功。作為安徽省另一家汽車行業(yè)龍頭企業(yè)，奇瑞在混改的問(wèn)題上，顯然是有以避免重蹈江淮的覆轍，引入私人資本絕對(duì)是一件好事，但也應(yīng)該做到有所區(qū)分。

寫在最后

無(wú)論從哪個(gè)角度來(lái)看，奇瑞確實(shí)迫切地需要一場(chǎng)大變革。雖然奇瑞汽車混改的進(jìn)程，一波三折，但不管怎樣，我們都希望奇瑞汽車得到根本的轉(zhuǎn)變，能走得更好，走到更遠(yuǎn)，重新進(jìn)入自主品牌一線陣營(yíng)，把奇瑞打造成為一個(gè)響當(dāng)當(dāng)?shù)摹鞍倌昀系辍保?/p>

可喜的是，今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)延續(xù)低迷態(tài)勢(shì)，但奇瑞銷量穩(wěn)中有升。8月份奇瑞銷售汽車6.52萬(wàn)輛，環(huán)比勁增33.2%，同比增長(zhǎng)5.4%。1-8月份，奇瑞集團(tuán)累計(jì)銷售汽車43.9萬(wàn)輛，其中自主車型銷量同比增長(zhǎng)5.9%，保持逆勢(shì)向上的態(tài)勢(shì)。