誰會(huì)是下一個(gè)等待暴雷的“恒大”？

“汽車產(chǎn)業(yè)里的‘恒大’已經(jīng)存在，只不過是沒爆而已?！弊罱?，長城汽車董事長魏建軍又開炮了，點(diǎn)出了汽車行業(yè)白熱化競爭、難盈利的現(xiàn)狀。

提起恒大，可是不少人的噩夢，自它之后，地產(chǎn)行業(yè)多家房企接連暴雷。如果汽車界也存在這樣的“定時(shí)炸彈”，那也是要在行業(yè)引發(fā)巨震的。這還得了？那還不得趕緊扒一扒，揪出這個(gè)埋藏的雷。

車圈危矣？風(fēng)雨欲來風(fēng)滿樓

恒大倒閉之前都有哪些跡象？和如今的汽車行業(yè)到底有沒有共通點(diǎn)？我們解析對(duì)比一下。

首先，恒大“埋雷”的首要問題是玩高杠桿、高周轉(zhuǎn)，用39億的本金，撬動(dòng)2萬億的債務(wù)，聽起來像“空手套白狼”，但恒大卻真把這套“杠桿游戲”玩到了極致。

債務(wù)滾雪球，現(xiàn)金流卻瘦成閃電，同樣的情況在車企并不難找尋。而且造車本身是一項(xiàng)燒錢的活兒，特別是自動(dòng)駕駛、動(dòng)力電池、智能網(wǎng)聯(lián)等新技術(shù)層出不窮，都是要燒錢的。

一些新勢力融資比賣車還積極，因?yàn)樗鼈兠靼祝坏┵Y金鏈斷裂，其他都玩不轉(zhuǎn)了。

其次，主業(yè)承壓受限，就開始拼命搞多元化尋找第二增長曲線。恒大從房地產(chǎn)逐步延伸到足球、賣水、造車，每一個(gè)故事似乎都能立起來，比如把住戶當(dāng)粉絲盤活，等等。

近幾年，汽車行業(yè)也表現(xiàn)得比較著急，手機(jī)、衛(wèi)星、飛行汽車、機(jī)器人等等，各個(gè)領(lǐng)域都要比試一番。似乎哪家不去研究一下飛行汽車、機(jī)器人，都算不上一家好車企。

再次，動(dòng)用金融手段，讓公司深陷信任危機(jī)。比如恒大推出的“商票”，成為了恒大的“印鈔機(jī)”，結(jié)果最后成為一堆廢紙，也拖垮了一眾供應(yīng)商。

這一點(diǎn)已在汽車行業(yè)初露端倪。今年一季度，哪吒汽車母公司合眾新能源汽車股份有限公司首次出現(xiàn)商票逾期，逾期金額1.1454億元，并登上票交所最新發(fā)布的《承兌人逾期名單》，票交所依規(guī)暫停其商票承兌功能，大金額商票逾期的背后，是一大批配套企業(yè)應(yīng)收賬款難以收回，可能發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。

某銷量居頭部的車企，就把這種商票玩得爐火純青。有人統(tǒng)計(jì)過，“D鏈”支付的賬期是三個(gè)月，再加上六個(gè)月的商業(yè)承兌發(fā)票，總共就是九個(gè)月。如果你是供應(yīng)商，想早點(diǎn)拿到現(xiàn)金，就得貼息。

在恒大“帝國”最后時(shí)刻，當(dāng)所有人都覺得要暴雷時(shí)，2020年9月24日，一則恒大集團(tuán)對(duì)廣東省政府的懇請信火遍了全網(wǎng)。用詞非?？蜌猓餮廴硕贾?，其實(shí)是在要挾政府，覺得自己“大而不倒”，一旦倒下，整個(gè)行業(yè)上下游鏈條都要完蛋。

一些車企也試圖用講“未來故事”圈錢，吸引各地政府、國資給地給錢入股，結(jié)果銷量崩盤后，這些投資最后都打了水漂。

經(jīng)銷商暴雷，扯出車企的不堪

在車圈，長城汽車與比亞迪“不對(duì)付”是一個(gè)公開的事實(shí)。魏建軍雖然沒有點(diǎn)名道姓，但網(wǎng)友們一致認(rèn)為話有所指。

比亞迪不想這個(gè)鍋憑空甩到自己頭上，很快，比亞迪品牌及公關(guān)總經(jīng)理李云飛在網(wǎng)上有了回應(yīng)，“狗可以咬人，人不可以咬狗”“鬼吹燈”。

雙方的隔空喊話，卻是有些讓人摸不著頭腦，但道理很清楚，李云飛就是對(duì)魏建軍的言論進(jìn)行了回?fù)簟?/p>

當(dāng)然，雙方的“你來我往”并非第一次了。好巧不巧的是，比亞迪最近又遭遇一起信任危機(jī)，令“看戲”的網(wǎng)友出現(xiàn)一邊倒的輿情。

就在5月28日，比亞迪發(fā)布聲明，表示正在對(duì)山東經(jīng)銷商集團(tuán)“濟(jì)南乾城”進(jìn)行紓困支持，協(xié)助該經(jīng)銷商集團(tuán)妥善處理其客戶及員工的相關(guān)問題。

上述經(jīng)銷商集團(tuán)旗下有超20家比亞迪4S店，其中濟(jì)南乾盛店曾號(hào)稱比亞迪全新形象店大中華區(qū)NO.1，全國第一旗艦店。但從去年起，這家山東最大的授權(quán)經(jīng)銷商旗下的比亞迪門店開始被其他集團(tuán)收購，停擺。

這屬實(shí)讓人費(fèi)解，最火熱的新能源品牌，門店服務(wù)竟然難以保障，一家冉冉升起的明星企業(yè)，銷量越賣越好，居然也會(huì)出現(xiàn)暴雷，這和過往下行周期的車企出現(xiàn)類似情況完全不同。

本以為背靠大樹好乘涼，結(jié)果卻成了大冤種。更有意思的是，比亞迪在回應(yīng)中提到經(jīng)銷商“暴雷”的幾個(gè)關(guān)鍵表述：濟(jì)南乾城由于盲目極速擴(kuò)張并加杠桿運(yùn)營，導(dǎo)致資金鏈出現(xiàn)問題。

“極速擴(kuò)張、加杠桿運(yùn)營”，一時(shí)說不清，這家經(jīng)銷商的做法是不是一些主機(jī)廠的映射。

數(shù)據(jù)顯示，4月末，乘用車庫存達(dá)到了歷年4月末的高點(diǎn)，總體庫存壓力較前兩年明顯增大。乘用車產(chǎn)量達(dá)223萬輛，同比增長11.2%，但同期零售量僅175萬輛，環(huán)比下降9.4%。其中，純電車企庫存從2024年初的66萬輛，飆升至2025年4月的85萬輛，增幅達(dá)29%。

高產(chǎn)低銷，給主機(jī)廠和經(jīng)銷商帶來更大的庫存壓力。這，主機(jī)廠的責(zé)任又豈能甩掉？

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年一季度，比亞迪的財(cái)務(wù)狀況是總資產(chǎn)8405億元，其中負(fù)債就有5943億元，資產(chǎn)負(fù)債率70.7%；這個(gè)資產(chǎn)負(fù)債總額和負(fù)債率確實(shí)挺高的。

為了“回血”，也為了達(dá)成銷量規(guī)模，比亞迪最近又亮出降價(jià)牌。5月23日，比亞迪再推出限時(shí)“一口價(jià)”或限時(shí)補(bǔ)貼的促銷活動(dòng)，涉及王朝網(wǎng)、海洋網(wǎng)共計(jì)22款智駕版車型，最高補(bǔ)貼優(yōu)惠可達(dá)5.3萬元。

一時(shí)之間，比亞迪的價(jià)格戰(zhàn)“卷動(dòng)”了整個(gè)車市，一場血雨腥風(fēng)再次襲來。

負(fù)重前行，有“恒大”也不必慌

那么，憑此就可以推斷車圈“恒大”已經(jīng)出現(xiàn)了嗎？其實(shí)這還不是最糟糕的。

作為國內(nèi)新能源頭部車企中資產(chǎn)負(fù)債率最高的企業(yè)，蔚來2020年資產(chǎn)負(fù)債率只有41.69%，此后杠桿融資力度持續(xù)加大，2021年、2022年、2023年資產(chǎn)負(fù)債率分別增至54.08%、71.28%、74.79%，2024年首次突破80%。

資產(chǎn)負(fù)債率在70%至80%之間的乘用車企業(yè)有5家，分別是零跑汽車、比亞迪、江淮汽車、北汽藍(lán)谷、五菱汽車，資產(chǎn)負(fù)債率分別為73.25%、74.64%、74.68%、75.33%、77.91%。

不過，即便車圈“恒大”出現(xiàn)，行業(yè)倒也沒那么悲觀。長安汽車董事長朱華榮在5月27日的股東大會(huì)上表示，產(chǎn)業(yè)的白熱化競爭是即將進(jìn)入健康的開始，而非末日。他強(qiáng)調(diào)，世界上每個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都會(huì)經(jīng)歷這樣的過程。“中國汽車產(chǎn)業(yè)未來兩年，將會(huì)回到良性的價(jià)值競爭線?！?/p>

今年以來，車圈一直在“反內(nèi)卷”，倡導(dǎo)“卷價(jià)值”。但當(dāng)最大賣點(diǎn)“智駕”的宣傳因一系列事故被國家緊急摁下“暫停鍵”后，一時(shí)之間，車企對(duì)“卷價(jià)值”有些無從下手。面對(duì)不斷高企的庫存壓力，“卷價(jià)格”又赤裸裸地上陣了。比如“限時(shí)一口價(jià)”，這些在企業(yè)清庫存時(shí)才使用的營銷術(shù)語，如今卻成為車圈常態(tài)。

一個(gè)惡性循環(huán)就像解不開的死結(jié)：庫存車輛占用大量流動(dòng)資金，部分經(jīng)銷商為緩解資金壓力，通過“限時(shí)一口價(jià)” 等降價(jià)清庫策略來緩解壓力；但這又反過來導(dǎo)致進(jìn)銷價(jià)差收窄，進(jìn)一步壓縮利潤空間。

經(jīng)銷商日子不好過，主機(jī)廠又能好到哪里呢？

東風(fēng)與長安的重組能開個(gè)好頭。朱華榮就認(rèn)為，重組事項(xiàng)是汽車行業(yè)一件大事，也是一件好事，有利于長遠(yuǎn)發(fā)展。而每一次危機(jī)來臨之時(shí)，通過兼并重組等方式實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰、轉(zhuǎn)型升級(jí)，都會(huì)推動(dòng)行業(yè)邁向更高質(zhì)量的可持續(xù)發(fā)展。東風(fēng)與長安的重組，雖然背后有政府的推動(dòng)，但不可否認(rèn)的是，也有市場的驅(qū)動(dòng)?；蛟S，組建一個(gè)“航空母艦”，才能更好地應(yīng)對(duì)驚濤駭浪。

愛點(diǎn)評(píng)

前有要求供應(yīng)商降價(jià)10%，后有“全國第一旗艦店”暴雷，這是企業(yè)高歌猛進(jìn)發(fā)展中的小插曲還是敲響的警鐘，或許每個(gè)人的認(rèn)知不同。朱華榮認(rèn)為，汽車行業(yè)肯定有風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)要更加注重風(fēng)控，統(tǒng)籌好“發(fā)展與安全”的關(guān)系，“這既是對(duì)企業(yè)負(fù)責(zé)，也是對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條上的上百萬人負(fù)責(zé)。穩(wěn)才能行之長遠(yuǎn)。”對(duì)于投資者而言，遇上完美的成功故事時(shí)或許應(yīng)該更謹(jǐn)慎對(duì)待，而對(duì)意識(shí)覺醒的消費(fèi)者來說，最終是會(huì)選擇用腳投票的。