日前，同濟大學汽車學院朱西產教授，拋出“蔚小理三年內團滅”的論斷，在行業(yè)內炸開了鍋。朱西產直言：“未來三年，蔚來、小鵬、理想獨立生存概率為零，必須盡快啟動兼并重組?！睂τ谥煳鳟a的這個觀點，有人贊同，有人反對。但不管怎樣，他的言論還是引發(fā)了我們在國產新能源盛世之下的諸多思考。

以蔚小理為代表的造車新勢力已經發(fā)展了將近十年，在造車領域活下來的門檻從當年的100億資金，年銷10萬輛，到如今的200億資金，年銷200萬輛。直到今天，仍然沒有哪一家新勢力敢放言已經立于不敗之地。我們嘗試著客觀的剖析各家造車新勢力，看看他們現在是否具備活下去的實力，甚至也要看有沒有活下去的運氣。本期第一篇，我們就來看看當下氣勢正旺的小鵬汽車。

正文

2025年，造車三兄弟當中，最開心的應該是何小鵬。

在苦熬兩年之后，小鵬汽車終于從ICU里走了出來。2024年全年小鵬汽車銷量達到了19萬輛，同比增長34.2%，總營收達408.7億元人民幣，同比增長33.2%；全年毛利率從2023年的1.5%提升至14.3%，幾個關鍵性數據全都實現了大逆轉。而且，與大眾敲定戰(zhàn)略合作，意味著小鵬汽車拿到了一張“長期飯票”。

勢頭一旦走順，往往諸事皆順。2025年小鵬汽車的開局繼續(xù)炸裂，一季度累計交付新車94,008臺，同比增長331%，環(huán)比增長2.7%，這已經是連續(xù)6個月交付量突破30000臺，小鵬汽車已然重新回到了新勢力銷量榜的首位。

從ICU門口發(fā)出的炸裂財報

當下的小鵬汽車比起兩年前的小鵬汽車，精氣神完全是煥然一新。

這種轉變來自于兩個方面，背地下要追溯到何小鵬在2022年底開啟的那場大刀闊斧的組織架構大調整。何小鵬慧眼識人，請來了長城老將王鳳英，她對何小鵬個人在造車思維、團隊管理方式上的影響，以及對小鵬汽車營銷、運營、渠道體系化能力的改造，起到了重要作用。

臺面上則是小鵬MONA M03和P7+兩款車型的持續(xù)熱銷。特別是前者，自上市以來連續(xù)6個月單月交付突破萬輛，并連續(xù)3個月交付超1.5萬輛，成為了小鵬汽車的主力車型，直接將小鵬汽車的士氣帶出了低谷。

“小鵬汽車今年四季度有望盈利?！痹谛※i汽車2024年第四季度財報業(yè)績會上，小鵬汽車董事長何小鵬表示。而這樣的預期在2025年一季度之后似乎正在變得越發(fā)強烈并走向現實。

底氣不僅來自于銷量的猛漲，還來自于持續(xù)改善的財務指標。今年一季度財報顯示，小鵬汽車營收達158.1億元，同比增長141.5%，毛利率達15.6%，同比提升2.7個百分點，汽車毛利率達10.5%，同比提升5個百分點，實現七個季度連續(xù)增長。

最重要的是凈虧損大幅收窄至6.6億元，距離由虧轉盈似乎僅一步之遙。這在目前堪稱慘烈的市場競爭形勢下，可以說是相當亮眼的表現。

另外一個細節(jié)則是大眾這張“長期飯票”已經開始生效，小鵬汽車一季度服務及其他業(yè)務收入為14.4億元，其他業(yè)務毛利率為66.4%，環(huán)比增長6.8%。該收入的主要構成包括與大眾汽車集團進行平臺與軟件戰(zhàn)略以及技術研發(fā)服務收入等。隨著二者合作上的深入，以及合作產品在2026年落地，這項收入所占的比重也會越來越大，甚至成為未來盈利的關鍵。

在接下來的三個季度里，小鵬汽車還有五款改款車型和兩款全新重磅車型推出，這讓何小鵬在電話會里信心滿滿：“有信心在2025年四季度實現盈利，全年實現規(guī)模自由現金流?！?/p>

短期盈利承諾能否實現？

形勢向好，但接下來按慣例我們要進入“唱反調”的環(huán)節(jié)。在當下的競爭形勢中，剛剛走出ICU的小鵬汽車穩(wěn)了嗎？顯然不是。

首先來探討一下銷量的問題。銷量是實現營收增長和盈利的基礎。小鵬汽車2025年的銷量目標是要實現翻倍增長，按照2024年19萬輛的銷量計算，2025年就要達到38萬輛。按照一季度的銷量和趨勢來看，理論上完成銷量翻倍的目標并不難。

但銷量的結構是一個大問題。一季度銷量中，售價最便宜的小鵬MONA M03銷量占比接近50%，累計銷量達到了4.7萬輛。其次的小鵬P7+，第一季度銷量也接近2.4萬輛，這是小鵬所有車型中唯二的兩款月銷過萬車型。而3月上市的2025款G6和G9在首月交付超7500臺，但這兩款車的售價對比老款都有著可觀的降幅。

這表明，小鵬汽車主要還是依賴于“以價換量”策略在20萬元以下市場依靠產品的差異化和性價比取得成功。這個市場對于各家車企來說，沒有護城河可言，大家打的都是明牌：性價比。且不說比亞迪、吉利、長安這些強勢車企，今年就連日產、豐田這些合資車企的新車型都瞄準了這個價位。小鵬MONA M03和P7+的壓力也會隨著增大。

而小鵬MONA M03龐大的銷量背后也在積聚隱患。某第三方投訴平臺上大量關于MONA M03的低頻壓耳問題，甚至有車主組群維權?？陀^來說此問題并非MONA M03獨有，小鵬在接到投訴后也開始積極優(yōu)化解決，但車紅是非多，低價車型的質量始終容易別人詬病，一旦處理不當往往就會口碑反轉。

更重要的是，依靠低價車型雖然可以走量，卻很難大幅提升利潤。曾經的小鵬汽車，給自己打上的是技術標簽，希望通過“技術溢價”來實現價格向上。但最終是靠價格主動向下換來了重生，把車賣便宜以后，現在想要再把車賣貴就難了。

今年接下來的重量級新車G7、全新一代P7，甚至年底的增程車型，價格定位都在25萬甚至30萬元級別。這些車型能否賣好，決定了小鵬的盈利目標能否實現，也考驗著小鵬汽車在經歷了低谷和以價換量的階段后，品牌含金量到底還有多少。

三條增長曲線的風險

車企能否活下去，除了看短期目標，還要看長期的發(fā)展。

其實何小鵬已經為小鵬汽車未來長遠的發(fā)展明確了三條增長曲線，第一是AI+汽車，第二是從中國走向全球市場，第三是具身人形機器人以及與汽車產業(yè)更深度的融合。不得不說，作為一個技術型創(chuàng)業(yè)者，何小鵬對未來科技風口的嗅覺是相當敏銳的，在新領域的投入也是非常激進的。但這三條路線依然要面對兩個問題：高研發(fā)投入和政策風險。

從開支上看，小鵬汽車的主要開支并未減少，一季度小鵬汽車研發(fā)開支19.8億元，同比增長46.7％。在智能駕駛、eVTOL、具身智能等方面的布局，小鵬汽車仍需要持續(xù)不斷的高投入，并期待這些領域的技術能夠大規(guī)模商用落地。如果政策層面遲遲不支持這些前沿科技商用化落地，則小鵬汽車的技術儲備就難以變現。

海外渠道的建設同樣需要高成本投入，并且還有海外地緣政治的風險。全球市場貿易保護主義抬頭的趨勢明顯，目前中國車企的出海之路，并非一帆風順，品牌和渠道建設不是一朝一夕的事情，起碼3-5年才能看到成果。這意味著即使小鵬現在能夠實現單季度盈利，但長期持續(xù)盈利仍有不小的難度。

一個好消息是，一季度財報顯示小鵬汽車的現金儲備達452.8億元，血條還是相當厚的。謹慎花錢和推動降本同步進行，同時努力保持銷量的持續(xù)增長，通過規(guī)?；M快實現自我造血，才是小鵬汽車繼續(xù)活下去需要堅持的大原則，畢竟，時間不多了。（文/優(yōu)視汽車 老炮 ）

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