“新勢(shì)力車企又雙叒暴雷了！”——這樣的新聞標(biāo)題，最近兩年頻繁沖擊著大眾眼球。近日，長(zhǎng)城汽車董事長(zhǎng)魏建軍一句“汽車產(chǎn)業(yè)有恒大式風(fēng)險(xiǎn)”，像一枚深水炸彈，炸開了行業(yè)光鮮表層下的資本暗流。但真相遠(yuǎn)比想象中更驚心動(dòng)魄：這早已不是簡(jiǎn)單的企業(yè)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，而是一場(chǎng)以“造車”為名的資本狂歡，一場(chǎng)由地方政府、金融機(jī)構(gòu)、車企共同參演的金融大戲。

01，起底造車新勢(shì)力：從“PPT造車”到“空手套白狼”

新勢(shì)力造車故事的開篇往往始于PPT：企業(yè)以「新能源轉(zhuǎn)型」「產(chǎn)業(yè)升級(jí)」等概念包裝商業(yè)計(jì)劃，吸引地方政府提供低價(jià)甚至免費(fèi)工業(yè)用地。

比如，哪吒汽車的案例揭示了地方政府在造車產(chǎn)業(yè)鏈中的特殊角色。

2014年，原奇瑞新能源高管方運(yùn)舟辭職創(chuàng)業(yè)，在浙江桐鄉(xiāng)成立合眾新能源。這本是一個(gè)普通的新能源創(chuàng)業(yè)故事，卻因一個(gè)關(guān)鍵動(dòng)作改變軌跡——他成功說(shuō)服桐鄉(xiāng)國(guó)資入股。這一步，像打開潘多拉魔盒的鑰匙，開啟了新勢(shì)力造車的“資本魔術(shù)”。

2017年，華夏幸福董事長(zhǎng)王文學(xué)個(gè)人注資16億，成為第一大股東；2018年王文學(xué)退出，宜春國(guó)資接盤，投入數(shù)億建廠；2020年南寧國(guó)資攜25億入局，換取建廠資格。

這哪里是造車？分明是“土地-資本”雙簧！

根據(jù)哪吒汽車去年6月提交的招股書，僅包括一致行動(dòng)安排項(xiàng)目下的相關(guān)投資者（宜春、嘉興）、民生股權(quán)（南寧）、華鼎資本（四川）、桐鄉(xiāng)市財(cái)政局、合肥高新、桐鄉(xiāng)科技創(chuàng)業(yè)在內(nèi)，地方國(guó)資占比已超50%。

車企靠“造車”概念找地方政府拿低價(jià)地，地方政府則拿土地?fù)Q車企股份，一來(lái)二去形成了個(gè)奇怪的死循環(huán)：車企到處圈地建廠，地方政府也跟著押注車企命運(yùn)。

地方政府為何甘當(dāng)“提款機(jī)”？

答案藏在地方政府的KPI里：GDP增速、稅收指標(biāo)、就業(yè)率。當(dāng)“新能源造車”遇上“產(chǎn)業(yè)升級(jí)”的概念，地方政府仿佛看到救命稻草。

新勢(shì)力車企活著的時(shí)候看著還行，一旦破產(chǎn)玩完，倒霉的除了交了錢拿不到車證的車主、被拖欠一屁股貨款的供應(yīng)商，還有背后的地方國(guó)資——從一開始低價(jià)給地、真金白銀入股，到幫忙代建廠房、給融資做隱性擔(dān)保，國(guó)資打著“產(chǎn)業(yè)升級(jí)”的旗號(hào)和車企綁在一起，最后車企一崩盤，地荒在那里貶值，國(guó)家的錢也跟著打水漂。

02，金融杠桿煉金術(shù)：造車？不，造“錢”

如果說(shuō)土地游戲是明面上的資本狂歡，那么廠房、設(shè)備、供應(yīng)鏈的金融操作，才是真正的“暗黑魔法”。

1、廠房：建的不是工廠，是“融資機(jī)器”

在浙江金華，恒大汽車超級(jí)工廠的運(yùn)作模式令人咋舌：由第三方企業(yè)支付資金建設(shè)廠房，車企以土地使用權(quán)及未來(lái)產(chǎn)能為信用基礎(chǔ)，抵押獲取銀行貸款。

廠房竣工后，抵押融資額可達(dá)建設(shè)成本的70%-80%，資金優(yōu)先償還代建方與前融機(jī)構(gòu)，車企實(shí)際現(xiàn)金投入占比不足30%。此類操作中，廠房本質(zhì)上成為「融資工具」，而非生產(chǎn)載體。

關(guān)鍵是，車企的設(shè)備清單里，焊裝機(jī)器人、總裝生產(chǎn)線赫然在列，但所有權(quán)卻不屬于企業(yè)——它們通過(guò)融資租賃獲得。車企每月支付租金，一旦斷供，設(shè)備將被查封。

除了恒大汽車外，威馬、拜騰等新勢(shì)力也曾采用類似模式，通過(guò)代建與設(shè)備租賃降低初期投入。這種“輕資產(chǎn)”模式，本質(zhì)是把經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。

2、供應(yīng)鏈金融的層層盤剝：從供應(yīng)商到4S店的「資金抽水機(jī)」

在上游，車企與供應(yīng)商的結(jié)算周期普遍長(zhǎng)達(dá)6-12個(gè)月，且以商業(yè)承兌匯票（商票）支付為主。供應(yīng)商若急需資金，需承擔(dān)3%-5%的貼現(xiàn)成本，或引入第三方托盤公司——托盤方按票面金額的80%預(yù)付貨款，到期收取15%-20%的年化服務(wù)費(fèi)。此類操作下，供應(yīng)商實(shí)際融資成本超20%，而車企通過(guò)賬期差形成「無(wú)成本占款」。某零部件企業(yè)老板算過(guò)賬：“給新勢(shì)力供貨，相當(dāng)于借年化20%的高利貸！”

在下游，4S店玩起“合格證質(zhì)押”的死亡游戲。

2024年，天津永濠紅旗4S店因資金鏈斷裂，導(dǎo)致全國(guó)超5000名車主無(wú)法獲得車輛合格證，無(wú)法上牌。該經(jīng)銷商將車輛合格證質(zhì)押給銀行融資，但挪用售車款用于補(bǔ)庫(kù)存和支付租金，最終無(wú)力贖回合格證。

更惡劣的“高開發(fā)票+超貸套錢”操作，讓購(gòu)車變成金融騙局。山東淄博某犯罪團(tuán)伙通過(guò)“高開發(fā)票+超貸套錢”手段，虛增車輛價(jià)值騙取貸款，形成空轉(zhuǎn)套利。

03，資本盛宴背后：誰(shuí)在收割？誰(shuí)在流血？

當(dāng)造車淪為資本游戲，真正的贏家卻早已套現(xiàn)離場(chǎng)。

營(yíng)銷費(fèi)里的貓膩：某車企25%的營(yíng)銷費(fèi)用，60%流進(jìn)關(guān)聯(lián)廣告公司，最終變成實(shí)控人的私人錢包；

供應(yīng)商的“獻(xiàn)金”：某核心部件供應(yīng)商報(bào)價(jià)高出市場(chǎng)40%，只因股東藏著車企高管的親戚；

知識(shí)產(chǎn)權(quán)泡沫：300項(xiàng)軟著估值數(shù)億，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易注入子公司，瞬間制造賬面財(cái)富。

編者按：

在這場(chǎng)游戲中，地方政府收獲了GDP數(shù)字，金融機(jī)構(gòu)賺取了利息，車企實(shí)控人實(shí)現(xiàn)了財(cái)富自由（跑到海外），而留下的爛攤子卻要整個(gè)行業(yè)買單：供應(yīng)商破產(chǎn)、車主維權(quán)、銀行壞賬、員工失業(yè)……

可以說(shuō)，這場(chǎng)資本游戲的本質(zhì)，是用「新能源革命」的外衣包裝金融套利。地方政府想用造車?yán)瓌?dòng)GDP，金融機(jī)構(gòu)想用產(chǎn)業(yè)鏈做風(fēng)控背書，投資人想用概念炒高估值，而真正該被重視的技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品打磨，成了資本盛宴里最沒(méi)人關(guān)心的配角。

當(dāng)魏建軍說(shuō)出「汽車產(chǎn)業(yè)有恒大風(fēng)險(xiǎn)」時(shí)，或許他沒(méi)說(shuō)透的是：在供應(yīng)鏈金融化的漩渦里，任何試圖以實(shí)業(yè)本分安身立命的企業(yè)，早已身不由己地被卷入資本游戲的規(guī)則重構(gòu)。當(dāng)你仍在琢磨如何靠產(chǎn)品力賺得合理利潤(rùn)時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手卻能憑借資本輸血的「虧損魔法」，以成本價(jià)腰斬的價(jià)格傾銷——這不是公平的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，而是一場(chǎng)用金融杠桿扭曲價(jià)值體系的生存絞殺。

那作為消費(fèi)者，我們?cè)撊绾我?guī)避風(fēng)險(xiǎn)？不妨從選擇更具確定性的選項(xiàng)開始：購(gòu)房時(shí)優(yōu)先考量財(cái)務(wù)穩(wěn)健的開發(fā)商，購(gòu)車時(shí)謹(jǐn)慎評(píng)估企業(yè)的技術(shù)沉淀與資金鏈健康度。相較于追逐概念噱頭，選擇具備長(zhǎng)期技術(shù)積累、供應(yīng)鏈管理成熟的頭部企業(yè)（如主流合資品牌、央企背景車企），往往能在產(chǎn)品可靠性與售后保障上更具優(yōu)勢(shì)。畢竟，在資本退潮后，真正能穿越周期的，永遠(yuǎn)是那些專注于技術(shù)突破與用戶體驗(yàn)的實(shí)業(yè)者。（文|鹿小鳳）