奇瑞汽車(chē)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“奇瑞汽車(chē)”)終于要上市了。

近日，港交所官網(wǎng)披露，奇瑞汽車(chē)向港交所主板提交上市申請(qǐng)，有望迎來(lái)年內(nèi)最大規(guī)模車(chē)企IPO。

奇瑞汽車(chē)是一家頗為“矛盾”的車(chē)企。

一方面，連續(xù)22年霸榜我國(guó)自主品牌公司乘用車(chē)出口量第一名。比亞迪董事長(zhǎng)王傳福2024年北京國(guó)際車(chē)展上，也稱(chēng)一定要奇瑞學(xué)習(xí)。

另一方面，進(jìn)軍資本市場(chǎng)卻備受挫折。早在2004年，奇瑞汽車(chē)就傳出了上市計(jì)劃，此后數(shù)次傳聞在謀劃上市。波帆說(shuō)車(chē)一個(gè)月多前也曾分析過(guò)奇瑞的上市之路（詳見(jiàn)：奇瑞再提IPO，資本有時(shí)也會(huì)看走眼？），這一次是否真的能圓夢(mèng)。

01

在海外做“神車(chē)”，把車(chē)賣(mài)到索馬里、緬甸、烏克蘭

奇瑞汽車(chē)是國(guó)內(nèi)少有的“墻內(nèi)開(kāi)花墻外香”的車(chē)企。

2001年，奇瑞汽車(chē)就開(kāi)啟了出海之旅，起了個(gè)大早，也趕上了好集。

2003—2024年，奇瑞汽車(chē)連續(xù)22年拿下國(guó)內(nèi)自主品牌乘用車(chē)公司乘用車(chē)出口的銷(xiāo)冠。

招股書(shū)披露，截至2025年2月18日，其乘用車(chē)已銷(xiāo)往100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，全球累積銷(xiāo)量超1300萬(wàn)輛。

如上圖按地理區(qū)域劃分收入，2022、2023及2024前三季度，奇瑞汽車(chē)在國(guó)內(nèi)的收入占比分別為64.3%、51.3%和56%；同期在海外（其他國(guó)家及地區(qū)）的收入占比分別為35.7%、48.7%和44%。

尤其是2023年，在其他國(guó)家及地區(qū)的收入占比已接近奇瑞汽車(chē)收入的半壁江山。

弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，截至2024年9月底，前三季度其在歐洲、南美、中東及北非地區(qū)，拿下了國(guó)內(nèi)自主品牌乘用車(chē)公司的銷(xiāo)冠，而在北美及亞洲（中國(guó)除外）的銷(xiāo)量位居國(guó)內(nèi)自主乘用車(chē)公司的第二名。

這也難怪比亞迪的王傳福說(shuō)要向奇瑞學(xué)習(xí)。畢竟奇瑞是真的拼，某些地區(qū)別的企業(yè)擔(dān)心的是不太平、不安全，奇瑞是看到有市場(chǎng)機(jī)遇就上......

比如招股書(shū)中披露，奇瑞汽車(chē)的銷(xiāo)售已觸達(dá)巴爾干（塞爾維亞）、白俄羅斯、剛果民主共和國(guó)、埃及、埃塞俄比亞、伊拉克、黎巴嫩、緬甸、俄羅斯、索馬里以及烏克蘭的部分地區(qū)等。

02

燃油車(chē)為主，悶聲發(fā)大財(cái)

除了大刀闊斧的出海，奇瑞汽車(chē)另一個(gè)“異類(lèi)”的點(diǎn)是仍以燃油車(chē)為主，但卻在默默數(shù)錢(qián)。

招股書(shū)顯示，2022、2023年及2024前三季度，奇瑞汽車(chē)實(shí)現(xiàn)：

收入分別為926.18億元、1632.05億元和1821.54億元；

毛利總額分別為128.05億元、260.9億元和270.04億元；

利潤(rùn)分別為58.06億元、104.44億元和113.12億元；

整體毛利率分別為13.8%、16.0%及14.8%。

其中，值得關(guān)注的是，奇瑞汽車(chē)的乘用車(chē)毛利率較高，同期分別為13%、15.9%和14.7%，高于行業(yè)平均水平。

細(xì)分來(lái)看，奇瑞汽車(chē)的收入構(gòu)成并不“性感”，仍是以燃油車(chē)為主。

同期，其燃油車(chē)的收入占比仍超七成，分別為75.9%、87.8%和74.8%。

這與其出海的地區(qū)也不無(wú)關(guān)系，畢竟某些地區(qū)目前發(fā)展相對(duì)滯后，燃油車(chē)更受歡迎。

不過(guò)，奇瑞汽車(chē)并未放緩對(duì)新能源汽車(chē)的發(fā)展。

2023年，其在燃油車(chē)收入占比達(dá)高峰的同時(shí)，發(fā)布了新的新能源汽車(chē)戰(zhàn)略。包括淘汰若干過(guò)時(shí)的純電動(dòng)車(chē)型，推出多款新車(chē)型，以及引入插電式混合動(dòng)力汽車(chē)及增程式電動(dòng)汽車(chē)等。

03

行業(yè)變革中，機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存

據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年全球燃油車(chē)銷(xiāo)量達(dá)6800萬(wàn)輛，市場(chǎng)份額高達(dá)97%，而純電動(dòng)汽車(chē)及插電式混合動(dòng)力汽車(chē)的市場(chǎng)份額分別僅為2.2%及0.8%。

但到了2023年，全球純電動(dòng)汽車(chē)及插電式混合動(dòng)力汽車(chē)的銷(xiāo)量分別為970萬(wàn)輛和400萬(wàn)輛，市場(chǎng)份額提升至13.5%及5.5%，而燃油車(chē)銷(xiāo)量下滑至5860萬(wàn)輛，市場(chǎng)份額減少至81.1%。

盡管燃油車(chē)依然是市場(chǎng)的主導(dǎo)，但份額在不斷下滑，而新能源汽車(chē)的銷(xiāo)量和市場(chǎng)份額都在明顯增長(zhǎng)，趨勢(shì)不可阻擋。

據(jù)預(yù)測(cè)，到20230年，新能源汽車(chē)的市場(chǎng)份額占比有望增至47%。

對(duì)于仍以燃油車(chē)為主的奇瑞汽車(chē)而言，改變刻不容緩。

2023年以來(lái)，尤其是2024年，奇瑞汽車(chē)下決心發(fā)力新能源汽車(chē)，甚至公開(kāi)追趕比亞迪，奇瑞汽車(chē)董事長(zhǎng)尹同躍也親自下場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)，稱(chēng)“要看到王傳福（比亞迪創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼總裁）的背影?！?/p>

2024前三季度，奇瑞汽車(chē)的乘用車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)61.9%。其中，其新能源汽車(chē)銷(xiāo)量同比大增246.5%，但距離追趕新能源汽車(chē)的行業(yè)銷(xiāo)冠仍有不小的差距。

招股書(shū)中，奇瑞汽車(chē)也坦誠(chéng)行業(yè)在經(jīng)歷顯著變革，面臨激烈的外部競(jìng)爭(zhēng)等五點(diǎn)主要風(fēng)險(xiǎn)。

新能源汽車(chē)的發(fā)展，技術(shù)比拼是必走路線，募資也是。

目前奇瑞汽車(chē)的全方位技術(shù)堆棧包括：

鯤鵬動(dòng)力（其動(dòng)力總成系統(tǒng)）； 火星架構(gòu)（其汽車(chē)開(kāi)發(fā)平臺(tái)）； 雄獅智艙（其智能座艙系統(tǒng)）； 大卓智駕（其智能駕駛解決方案）等。

盡管截至2025年1月底，奇瑞汽車(chē)的賬上躺著358.45億元現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，而招股書(shū)中，2022、2023年及2024前三季度，其流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均小于1。流動(dòng)性管理仍有待提高。

因此，我們看到此次奇瑞IPO的募資用途，既有計(jì)劃用于研發(fā)不同車(chē)型和版本的乘用車(chē)，進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)品組合；用于下一代汽車(chē)及先進(jìn)技術(shù)的研發(fā)以提高核心技術(shù)能力；用于拓展海外市場(chǎng)及執(zhí)行全球化策略及生產(chǎn)設(shè)施外，也將用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金等。

關(guān)鍵詞：奇瑞汽車(chē) 上市 IPO 新能源汽車(chē) 出口

（文中未注明數(shù)據(jù)及圖片均來(lái)自公司招股書(shū)及公告，文章僅供分析，非投資建議。）