撰文 / 周 洲

編輯 / 黃大路

設計 / 師 超

6月26日，哪吒汽車母公司合眾新能源提交港股上市申請。

這家四年前就打算IPO的新勢力，終于在香港啟動上市，沖刺IPO。這是繼“蔚小理零”之后，第五家赴港上市的造車新勢力。

今年1-5月，哪吒汽車銷量為43564輛，在新勢力中居第四位；同期出口16458輛，位列新勢力車企第一，出口量占銷量的37.8%。

在一波又一波價格戰(zhàn)的襲擊之下，對于還未盈利的新勢力來說，生存環(huán)境更加惡劣。

對今年30萬銷量目標進度條才完成14%的哪吒汽車來說，上量、提價，才能朝著減虧、扭虧的方向邁進。

2021年-2023年，哪吒汽車三年累計虧損183.73億元。截止2023年12月31日，哪吒汽車的年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為28.4億元，但短期借款和應付賬款有 154.14 億元，其中 43億元借款需在今年償還。

哪吒汽車今年通過投資所得、長期銀行借款、發(fā)行可換股債券獲得43億元，補充了營運資金，但其尚未具備造血能力，快速上市打通“輸血”通道，勢在必行。

亟待輸血

哪吒汽車是合眾新能源汽車股份有限公司旗下的汽車品牌，自2014年開始運營，品牌正式發(fā)布于2018年6月1日。

2020年7月，哪吒汽車啟動C輪融資，計劃2021年在科創(chuàng)板完成上市，在科創(chuàng)板收緊審核的新政下，此次上市計劃沒能成行。2021年11月，有消息傳出哪吒汽車考慮轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股IPO，欲募資約10億美元。此后，幾乎每年都傳出哪吒汽車要赴港上市。

2021年7月-2023年年底，小鵬、理想、蔚來、零跑先后在港股上市。

一直沒有上市實質(zhì)動作的哪吒汽車自2017年以來，已獲得十輪投資，累計募資228.44億元，股東既包括政府基金、私募投資，也包括寧德時代、三六零安全等公司。

2023年10月哪吒X上市之時，哪吒汽車CEO張勇曾對汽車商業(yè)評論在內(nèi)的媒體表示，賬面上有150多億元資金，并不急于IPO，當前的市場不理想，上市與否意義不大。

根據(jù)赴港上市招股說明書，2021年-2023年，哪吒汽車營收分別為50.87億元、130.50億元和135.55億元；凈虧損分別為48.40億元、66.66億元、68.67億元，三年累計虧損達183.73億元；毛利率在過去三年內(nèi)分別為-34.4%、-22.5%、-14.9%，有所改善，但沒回正；負經(jīng)營現(xiàn)金流量分別為人民幣29.91億元、54.08億元和43.54億元。

招股書還顯示，截止2023年12月31日，哪吒汽車的年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為28.4億元，但短期借款和應付賬款有 154.14 億元，其中 43億元借款需在今年償還。

截至2023年12月31日及2024年4月30日，哪吒汽車的流動負債凈額分別為人民幣19.91億元及人民幣17.95億元。這些狀況可能使其面臨流動性不足的風險。

雖然哪吒汽車于2024年通過投資所得款項12億元、長期銀行借款21億元及發(fā)行可換股債券所得款項 10億元，一共獲得43億元，補充了營運資金，但對于尚未具備造血能力的哪吒汽車來說，快速上市打通“輸血”通道勢在必行。

從2023年8月開始，哪吒汽車加快了上市步伐。當月，哪吒汽車宣布已完成總額為70億元人民幣的Crossover輪融資。Crossover輪融資類似于IPO前的過橋融資，被視作是為了讓企業(yè)更快實現(xiàn)IPO。

今年2月，香港特區(qū)政府與哪吒汽車簽約，為其提供2億港元補貼，并協(xié)助其基石輪投資2億美元。4月，哪吒汽車獲得桐鄉(xiāng)國投、宜春金合、南寧民生三方不少于50億元的國資融資，并提到三方將“協(xié)調(diào)相關資源，支持合眾汽車盡快實現(xiàn)IPO”。

在產(chǎn)業(yè)和資本環(huán)境不是十分友好的現(xiàn)實中， 自主新勢力中，除了理想汽車盈利118.1億元之外，均虧損。

2023年，蔚來汽車凈虧損207.2億元，小鵬汽車全年凈虧損為103.8億元，零跑汽車虧損42.16億。

出海脫困

此前消息稱，合眾新能源計劃上市募資10億美元。

根據(jù)招股說明書，所得款項將用于海外市場的戰(zhàn)略性擴展，以提升哪吒品牌的全球影響力；豐富其產(chǎn)品組合及提升智能汽車軟硬體技術；擴大其中國的銷售、服務及充電基礎設施網(wǎng)絡，以及進行數(shù)字營銷及營運用戶社群；作營運資金及其他一般企業(yè)用途。

哪吒汽車在海外市場尤其是東南亞市場取得了不俗的成績。

自2022年下半年，如《封神演義》中的哪吒出走陳塘關，哪吒開始發(fā)力海外市場，減少在國內(nèi)虧錢還得卷價格的惡性競爭。

2023年，哪吒汽車實現(xiàn)出口17019輛，占2023年總銷量的 13.7%，貢獻了12%的銷售收入。

根據(jù)灼識咨詢報告，2023 年據(jù)上險量統(tǒng)計，哪吒汽車以12958輛排在東南亞新能源乘用車第三，僅次于比亞迪和上汽名爵。其中，哪吒AYA系列 2023年在東南亞小型純電動車中銷量排名第一，市場佔有率高達52%。

哪吒AYA系列是小型純電動SUV，包括哪吒V和哪吒AYA兩代版本。哪吒 AYA系列定位喜愛潮流風格的新生代消費群體。2023年，哪吒汽車交付了 50095輛哪吒AYA系列。

除了AYA系列，銷量第二好的緊湊型純電動SUV哪吒X系列（包括哪吒U和哪吒X兩代版本）2023年共計交付 46724輛。根據(jù)灼識咨詢報告，以上險量計，哪吒X系列2023年在中國所有緊湊型純電動SUV中排名第四。哪吒X系列計劃于2024年7月進入 泰國和印尼市場，8月進入香港市場，并在四季度進入南美市場。

2023年，哪吒共交付127496輛新車，定位中低端的云河平臺的哪吒U和V系列價格在10萬元左右，是銷量主力擔當，分別占銷量的39.3%和36.7%。

運動型科技轎跑哪吒S是山海平臺的首款高端車型，承擔著品牌向上的重任，上市價格 為19.98 萬-33.88 萬元，2023年入門款指導價降至 15.48 萬元，2023年共計交付20278輛；超跑GT自2023年5月推出后全年交付量達7092輛。

與2022年成為新勢力銷冠的15.2萬輛相比，2023年哪吒的交付量同比下滑16%，當年25萬輛的銷售目標進度條只完成了一半。

很多聲音開始唱衰哪吒。前有比亞迪、上汽通用五菱這些平價大戶，后有價格下探的小鵬和其他競品，前所未有的壓力給到了哪吒。

哪吒從產(chǎn)線、產(chǎn)品投放以及營銷上，做了大調(diào)整。

接近哪吒的業(yè)內(nèi)人士對汽車商業(yè)評論稱，產(chǎn)線上，廣西南寧的生產(chǎn)基地變成kd件生產(chǎn)工廠，服務泰國等東南亞市場；宜賓工廠只保留沖壓，剩余所有產(chǎn)能全部集中到桐鄉(xiāng)，擴大規(guī)模，提升生產(chǎn)效率。

產(chǎn)品上，作為小車型的哪吒V和AYA，主要銷往海外尤其是東南亞，因為小車在國內(nèi)賣是虧損的，但銷往東南亞市場比如泰國，則是盈利的。

國內(nèi)市場，今年4月上市的15萬級家用SUV哪吒L則挑起了上量的大梁。前述業(yè)內(nèi)人士稱，作為銷量主力哪吒U的改款，哪吒L被寄予厚望。由于哪吒U銷量不錯，12.99萬-17.89萬元指導價格的哪吒L能夠起量也在意料之中。

再加上在著急的投資人周鴻祎一頓直播猛如虎的操作下，不管是紅是黑，哪吒L收獲了一定的流量聲量。據(jù)哪吒官方透露，截至5月26日，上市35天，哪吒L累計訂單破30000臺，一車難求，目前，哪吒汽車已組織雙班生產(chǎn)，通過拉動供應鏈保供能力及雙班爬產(chǎn)培育能力，保證盡快交付。

從整個產(chǎn)線、產(chǎn)品以及營銷的調(diào)整來看，哪吒朝著盈利目標的部署和節(jié)奏是奏效的。

得益于哪吒 S 等高價車型以及以更高的售價銷往海外市場，哪吒的平均售價從 2021 年的 7.1 萬元逐年上升， 2022年約8.4萬元，2023年達到約10.9 萬元，2024 年前 4 月達到11.3 萬元。

哪吒汽車亦稱，其定位于15000—45000美元（約合人民幣10萬-32萬元）左右之間的價格區(qū)間是新能源電動汽車競爭最為激烈的細分市場。

今年，國內(nèi)新能源汽車的價格戰(zhàn)又異常慘烈，在這種不利的產(chǎn)業(yè)和資本環(huán)境下，哪吒赴港上市為其打開了融資渠道，為未來兩年的生存創(chuàng)造了條件。

赴港上市打通輸血通道，能否成為哪吒的“太乙真人”，還有待其上市之后觀察后續(xù)股價和融資情況。而靈活的蓮藕之身，可能需要哪吒自己打造。

IPO對哪吒汽車來說不是終點，而是向前推進的起點。未來哪吒的股價和盈利，仍取決于銷量是否增長以及單車毛利率的上升和回正。