二季度的理想汽車賺翻了，但是美股卻出乎意料地跌超8%，投資人到底在擔(dān)心什么？

昨晚，理想汽車交出了一份人人為之艷羨的二季度答卷，無論是交付量、營收還是凈利潤，都可以說是爆發(fā)式增長，別說蔚來小鵬會眼紅，就算特斯拉看了也要寫個“服”字。

但是和財報數(shù)據(jù)截然相反的，是資本市場“綠光璀璨”的反應(yīng)。友商眼中幾乎是滿分的答卷，投資者卻給出了負(fù)分的評價。

所以，在這份滿分答卷背后，到底隱藏著理想怎樣的隱憂？

01

理想賺翻了，資本卻不看好？

理想汽車二季度有多賺錢？簡單來說，那就是比特斯拉還能賺。

作為衡量汽車業(yè)務(wù)健康水平的關(guān)鍵指標(biāo)，毛利率是最有說服力的。截至二季度末，理想汽車毛利率已經(jīng)連續(xù)兩個月超越特斯拉。二季度21.8%的毛利率環(huán)比一季度上漲了1.4個百分點(diǎn)，相比特斯拉二季度18.2%的毛利率水平領(lǐng)先了3.6個百分點(diǎn)，相比一季度進(jìn)一步拉開了差距。

眼下，理想的毛利率水平已經(jīng)明顯領(lǐng)先于比亞迪和特斯拉這兩大新能源龍頭。

從凈利潤來看，按照23.1億元的凈利潤和86,533輛的季度交付量計算，理想二季度每賣一輛車就血賺2.6萬輛！從去年四季度至今，理想已經(jīng)連續(xù)三個月凈利潤為正，而且二季度環(huán)比增速達(dá)到147.4%。從目前的走勢來看，理想汽車實現(xiàn)2023年全年盈利應(yīng)該是沒有疑問的。

相比一眾友商頂著虧損賣車的局面，理想這幸福簡直是難以想象。說它是最賺錢的新能源車企不為過。

此外，737.7億元的現(xiàn)金儲備更是讓蔚來小鵬羨慕不已，相比一季度末650億元增加了87.7億元，環(huán)比增速進(jìn)一步提升；粗略算下來，二季度李想每天一覺醒來，理想汽車賬上就增加將近1億元現(xiàn)金儲備。理想目前的現(xiàn)金儲備水平，約等于蔚來和小鵬一季度現(xiàn)金儲備的總和。

看完理想喜人的二季度財報，再看8月8日的理想股價，就難免有些摸不著頭腦。

截至8月8日收盤，理想汽車美股跌了8.62%，截至8月9日收盤，理想汽車港股也跌了5.52%。面對這喜人的財務(wù)數(shù)據(jù)，投資者似乎并不滿意。

一方面，理想汽車二季度多個關(guān)鍵指標(biāo)同比高增長，一定程度上是基于去年同期疫情和產(chǎn)品換代帶來的低基數(shù)。

其次，由于補(bǔ)能網(wǎng)絡(luò)和銷售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張的需要，理想汽車第二季度的銷售、一般及管理費(fèi)用為23.1億元，同比增加74.3%，環(huán)比增加40.4%。而且，今年年內(nèi)理想汽車5C超級充電站要從37座擴(kuò)張到300座，所以預(yù)計下半年三費(fèi)支出將進(jìn)一步增加。

而讓投資者最為失望的因素，則不得不提產(chǎn)能和訂單量的問題。

年初的時候，考慮到疫情后經(jīng)濟(jì)形勢的問題，李想將原本36萬輛的全年交付目標(biāo)下調(diào)到了30萬輛，這直接導(dǎo)致了汽車零部件供應(yīng)跟不上訂單，目前理想單周8000的產(chǎn)能完全供不上1萬多的新增訂單。李想明說了：本季度無解。

7月份34134輛的交付量，雖然同比增長227.5%，但環(huán)比增速卻只有4.7%。

展望下半年，理想汽車給出了三季度交付量10.00萬至10.30萬輛的預(yù)期，算下來7月到9月每個月的交付數(shù)量也在3.4萬輛左右，這意味著三季度理想月交付量的環(huán)比增長可能出現(xiàn)停滯。

資本市場投資的是企業(yè)未來的市場表現(xiàn)，從這樣的三季度展望來看，理想汽車股價下滑是合情合理的。

02

野心很大，挑戰(zhàn)更大

現(xiàn)階段理想的成長無法讓投資者滿意，于是，李想掏出了更大的野心給你看。

但是，野心很大，挑戰(zhàn)更大。

在昨晚的財報電話會上，李想放話了：有信心在2024年提前挑戰(zhàn)奔馳、寶馬、奧迪在中國區(qū)的銷量，我們在2024年將努力成為中國市場銷量第一的豪華品牌。

對于李想這番話，網(wǎng)上質(zhì)疑聲頗多。有人說“理想不是豪華品牌”，有人說“碰瓷第一名倒是真的”。

咱們暫且不討論理想是不是豪華品牌，單就銷量來說，理想要在一年半以內(nèi)反超BBA并不容易。

2022年BBA中銷量第一名的寶馬在華年銷量為79.2萬輛，半年40萬輛銷量就已經(jīng)比理想全年30萬輛的目標(biāo)要高出33%。理想要想反超這個成績，2024年月均交付量在6.6萬輛以上，相當(dāng)于當(dāng)前月交付量水平的兩倍。

要達(dá)成這樣的目標(biāo)，需要需求端和供應(yīng)端雙向發(fā)力。

供應(yīng)端方面，理想的底氣是有的。目前常州制造基地有兩條產(chǎn)線，用于生產(chǎn)L7、L8、L9，單純從整車產(chǎn)能來看，在雙班制的基礎(chǔ)下月產(chǎn)能最多可以達(dá)到5萬臺。北京順義工廠也將在2023年內(nèi)投產(chǎn)，所以整車月產(chǎn)能要達(dá)到6.6萬輛并不難；至于供應(yīng)鏈方面，以理想目前的品牌號召力來看，零部件保供6.6萬輛挑戰(zhàn)也不大。

難就難在需求端的銷售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張和市場下沉的工作。

截止7月理想已布局超過330家店，覆蓋超過120個城市階段；而寶馬方面，截止2022年1月13日，寶馬全中國（含港澳臺）有632家4S店，是理想的兩倍。

理想面臨的挑戰(zhàn)不只是門店數(shù)量的問題，更難的，是下沉市場接受度的問題。

李想表示，開店的方式、邏輯、還有用戶群沒有特別的奧秘，奔馳，寶馬，奧迪這樣的豪華品牌已經(jīng)把應(yīng)該下沉到什么級別的城市，應(yīng)該開多少家店，已經(jīng)驗證的非常清楚了。

李想這話意思大概就是說，BBA門店開到哪，理想門店就會開到哪。但是一二三線城市還好說，可是到了四線以下城市，理想是否能實現(xiàn)和BBA同等的認(rèn)知度和接受度，就不好說了。

除了銷量擴(kuò)張，純電產(chǎn)品的成長是理想汽車第二重挑戰(zhàn)。

今年年底，售價50萬以上的首款純電車型MEGA就要發(fā)布了，李想說，有信心MEGA會成為50萬以上銷量第一的產(chǎn)品，不分能源形式，不分車身形式。

現(xiàn)階段，起售價在50萬以上銷量最高的車型是寶馬X5，月均銷量7388輛，而起售價在50萬以上銷量最高的純電車型極氪009，月均銷量只有1680輛左右。

理想MEGA憑什么能打破極氪009 的天花板，還要直接逆襲寶馬X5？是靠5C超快充技術(shù)、超大空間，還是如法炮制的冰箱彩電？現(xiàn)階段無論是從理想自身還是市場整體來參照，都是沒有成功先例的。

除了MEGA外，2024年理想還計劃推出另外三款純電車型和一款增程車型，這意味著，2024年純電產(chǎn)品將會成為理想的核心業(yè)務(wù)。轉(zhuǎn)變往往伴隨著挑戰(zhàn)，此前理想從理想ONE向L系列的切換過程，曾面臨過銷量崩盤的階段。2024年從增程切換到增程+純電，雖然有機(jī)會帶來新的增量，但是如果布局不及預(yù)期，也有可能為剛剛好轉(zhuǎn)財務(wù)狀況帶來不利影響。

不少人認(rèn)為，理想的強(qiáng)勢考的是增程動力，純電強(qiáng)才是真的強(qiáng)。所以說，在這個新能源市場里，理想現(xiàn)在只是半程領(lǐng)先，高銷量高毛利高利潤的局面到了純電時代，到了80萬輛規(guī)模，是不是還能持續(xù)發(fā)展，仍需靜觀其變。