31歲擁有億萬身家，3分鐘內(nèi)賺取1200萬美元，《華爾街之狼》之所以常年來經(jīng)久不衰的被一次次播放，因?yàn)樗w現(xiàn)著人類深層的欲望。資本市場(chǎng)總是讓普通人憧憬與著魔，似乎瞬時(shí)之間就能改變自己普通的命運(yùn)，實(shí)現(xiàn)一個(gè)小的財(cái)務(wù)自由，讓自己睡醒了可以辭去現(xiàn)有的工作，自己做老板。

大名鼎鼎的人物在資本市場(chǎng)沖殺，拋售、并購(gòu)、做空、變現(xiàn)等等，每每都能成為坊間樂此不疲的談資。資本市場(chǎng)中，總有牛人崛起，比如2022年的埃隆馬斯克，也總有牛人隕落，還比如2022年埃隆馬斯克。成為全球首富，甩開第二名幾個(gè)段位，卻又在幾個(gè)月后創(chuàng)下個(gè)人財(cái)富歷史損失紀(jì)錄，超過2000億美元。

驀然回首之間，我們總能發(fā)現(xiàn)資本領(lǐng)域涌現(xiàn)出自己意想不到的大佬。關(guān)于中國(guó)汽車，在2020年之后，資本市場(chǎng)最惹眼的并非是頻頻刷屏的蔚小理，以及其他新勢(shì)力。

而是，即將拿到第九個(gè)IPO的李書福，和他的吉利系。

吉利美股三線操作，卻遇到了硅谷衰退

近1年內(nèi)，吉利先是完成了極星汽車、億咖通科技的赴美IPO，接下來將是路特斯科技、極氪汽車。就在億咖通科技赴美上市的前幾天，吉利宣布，極氪汽車已于2022年12月7日向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交IPO注冊(cè)文件，計(jì)劃募資逾10億美元，尋求估值超100億美元。而這條消息，在近一周之后被路透社爆出，也在輿論中被評(píng)為“秘而不宣”。至于這一行為背后的原因，被解讀為針對(duì)國(guó)際關(guān)系后的思考。

據(jù)金融機(jī)構(gòu)給出的數(shù)據(jù)，2022年只有14家中概股企業(yè)在美國(guó)公開提交招股書，有5家完成了成功上市。不過從募資規(guī)模來看，共計(jì)總1.625億美元，遠(yuǎn)低于2021年的128億美元。結(jié)合中美近幾年間的多次摩擦，美國(guó)芯片法案落地背后的邏輯，以及多家美股上市企業(yè)回歸港股/赴東南亞上市來看，中國(guó)企業(yè)在2022年的美股資本市場(chǎng)中，都不激進(jìn)。

如今來看，吉利正在實(shí)施一場(chǎng)三線操作。一線是，傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)，包括沃爾沃、極星、吉利等；一線是，汽車科技相關(guān)業(yè)務(wù)，如億咖通科技；以及第三線，其正在發(fā)力的相關(guān)新業(yè)務(wù)線，包括路特斯科技、極氪。

至于未來，還大概率會(huì)誕生第四條線，在取得對(duì)魅族科技的單獨(dú)控制之后，不論是以手機(jī)進(jìn)行相關(guān)業(yè)務(wù)的上市，亦或是類似于華為模式的汽車相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行上市，都是大概率事件。從吉利歷年來的運(yùn)作與行事風(fēng)格來看，它大概率都會(huì)在資本市場(chǎng)中進(jìn)行發(fā)力。

其實(shí)，在當(dāng)前的汽車行業(yè)和很多工業(yè)領(lǐng)域中，都出現(xiàn)著比以往更頻繁的資本運(yùn)作動(dòng)作。時(shí)代從傳統(tǒng)工業(yè)向高科技轉(zhuǎn)型，而高科技需要吞噬巨量的資金才有機(jī)會(huì)產(chǎn)出結(jié)果，讓企業(yè)擁有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。故，這既是吉利的選擇和挑戰(zhàn)，也是汽車行業(yè)里幾乎所有參與者所面臨的局面。已經(jīng)行動(dòng)的案例比比皆是，二線新勢(shì)力們?cè)卺j釀新的IPO，保時(shí)捷的750億歐元市值已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了歐洲歷史第三大的IPO，大眾集團(tuán)還在思考進(jìn)一步分拆上市、奧迪上市的一系列新可能性。

從資本市場(chǎng)搞錢，這是當(dāng)下汽車行業(yè)里大多數(shù)巨頭級(jí)企業(yè)在做的，窟窿很大，需要的錢很多。至于這個(gè)數(shù)字有多少，從此前新勢(shì)力們的虧損中可見一斑。

2020年特斯拉結(jié)束連續(xù)10年的虧損，最高2017年虧損22億美元，平均每年，動(dòng)輒幾億美元的虧損都是常態(tài)。換算至人民幣，其虧損100億元左右在2020年之前屬于稀松平常。中國(guó)的新勢(shì)力也一樣，蔚來2020年全年虧損53億元，2021年凈虧損40.2億元；小鵬汽車從2019年-2021年，每年至少虧掉46億元人民幣；理想汽車在2022年Q3單季凈虧損激增至16.46億元，2021年全年虧損3.215億元。

全球募資，進(jìn)行下一階段技術(shù)研發(fā)與企業(yè)發(fā)展，進(jìn)入全球視野，成為企業(yè)全球化助力或切入點(diǎn)，這都是車企進(jìn)入資本市場(chǎng)的利好。不過，擺在當(dāng)前眾家面前的局面也并不樂觀，主要原因在于兩點(diǎn)，一是想要拿到足夠的資金，選擇其實(shí)只有美股，二是美股的投資環(huán)境也在發(fā)生大變化，尤其是持續(xù)紅火多年的科技領(lǐng)域，硅谷以往的模式如今正在肉眼可見的衰退。

有人曾發(fā)問過，眾多車企為何主要選擇美股IPO，而非中國(guó)A股。據(jù)時(shí)代商學(xué)院2023年的文章顯示，截止2022年年末，A股仍未上市企業(yè)中，等待最久已超過8年，等待3年以上的超過30家。另外，原因還有資本市場(chǎng)規(guī)模決定企業(yè)IPO拿到足夠金額的概率。這之中，美股優(yōu)勢(shì)過大，盡管2022年美股規(guī)模斷崖式下跌，僅有218億美元。但其總市值439萬億（2022年年初數(shù)據(jù)），比其他股市市值總和更高。

對(duì)于求財(cái)?shù)目萍枷嚓P(guān)企業(yè)來說，美股是最好的選擇。但，2022年傳統(tǒng)模式之下，硅谷的王位正在明顯衰退。在疫情之中，大量的居家、封鎖等行為，讓科技股在2020-2021年迎來黃金期，而2022年，一落千丈。蘋果在2022年市值蒸發(fā)近1萬億美元，美股市值蒸發(fā)最多的10家公司均為科技相關(guān)，蒸發(fā)總量5.4萬億美元，占到了整個(gè)美股市值蒸發(fā)的38%，以科技股為主的納指下跌了33.1%。

科技股的衰退，與全球從疫情中恢復(fù)常態(tài)相關(guān)，與俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)打響之后的傳統(tǒng)全球化破碎有關(guān)，而更深層的，與美聯(lián)儲(chǔ)加息，低利率時(shí)代終結(jié)相關(guān)。低利率時(shí)代，資本被看作巨頭們的提款機(jī)，搶人大戰(zhàn)在不斷進(jìn)行，而隨著加息，股市流動(dòng)性因?yàn)橐冻龈啻鷥r(jià)被不斷變低。全球經(jīng)歷過大規(guī)模膨脹后，逐漸回縮，很顯然的一點(diǎn)是，傳統(tǒng)搶人大戰(zhàn)的硅谷時(shí)代面臨隨時(shí)結(jié)束的局面（大規(guī)模裁員、大型科技公司暫停招聘、市值暴跌），至于下一個(gè)硅谷（科技）時(shí)代何時(shí)開啟，未曾可知。

吉利等車企的多線操作，正在美股的刀尖上艱難起舞

再回到吉利等車企的相關(guān)話題上來，車企的募資和IPO行為，當(dāng)前已經(jīng)在很多角度上脫離了長(zhǎng)期規(guī)律，充滿不可預(yù)測(cè)性，同時(shí)挑戰(zhàn)眾多，宛如在刀尖上起舞。

當(dāng)下，吉利系在美股的最新動(dòng)作，主要關(guān)于路特斯科技，極氪。

極氪，已提交IPO申請(qǐng)，尋求最高10億美元募資，尋求100億美元估值；

路特斯科技，計(jì)劃以SPAC方式登陸美股，尋求估值54億美元。

一個(gè)是成立不到2年的全新品牌，一個(gè)是被譽(yù)為世界三大超跑品牌之一，成功與法拉利、保時(shí)捷兩對(duì)老對(duì)手成功在資本市場(chǎng)會(huì)師的Lotus路特斯，二者的估值卻是新人遠(yuǎn)勝老人，之中的沖突和反差極多，令人深思。

從出發(fā)點(diǎn)上看，二者顯然都有著美股上市講好故事的出發(fā)點(diǎn)。Lotus路特斯前路，已經(jīng)被法拉利與保時(shí)捷趟平，法拉利市值476.67億美元（2月6日數(shù)據(jù)），保時(shí)捷市值超500億歐元（2月6日數(shù)據(jù)），母公司、投資者、企業(yè)自身、當(dāng)?shù)卣谥腥〉檬斋@。而蘭博基尼也在2022年11月表示，盡管大眾說沒有其上市具體計(jì)劃，但其內(nèi)部早已制定了戰(zhàn)略，并估值150億美元。賓利、瑪莎拉蒂、雷諾等均對(duì)外表示過自己有拆分上市計(jì)劃。對(duì)于路特斯而言，對(duì)資本市場(chǎng)的故事很好開頭，但如何講好是個(gè)挑戰(zhàn)。

而極氪，其實(shí)也早在創(chuàng)立之初就做了相關(guān)思考，2021年8月，在極氪正式成立5個(gè)月后，其就迎來了戰(zhàn)略投資者的首輪注資，在智能駕駛領(lǐng)域亟待補(bǔ)課的英特爾現(xiàn)身之中。另在確認(rèn)赴美IPO之后10余天之后，其在2022年廣州車展中，展出了自動(dòng)駕駛概念車，并在2023年1月被傳可能在美國(guó)運(yùn)營(yíng)Robotaxi的可能性。有著英特爾資本的推動(dòng)，加之吉利本身就瞄準(zhǔn)全球運(yùn)作，極氪的出發(fā)不讓人意外。

出發(fā)點(diǎn)不錯(cuò)，但落到具體的實(shí)際操作進(jìn)程中，沖突和挑戰(zhàn)也是極多。

先是，市值的反差所體現(xiàn)出的挑戰(zhàn)。

路特斯科技的54億美元估值，制定的明顯無法體現(xiàn)企業(yè)信心，54億美元的估值，只比此前億咖通的34億美元略高，甚至不到法拉利、保時(shí)捷的零頭，在已經(jīng)美股IPO上市的中國(guó)科技類汽車相關(guān)企業(yè)中屬于低位。

而在實(shí)際的操作過程中，它也會(huì)采取SPAC（特殊目的收購(gòu)公司）方式，即沒有明確的經(jīng)營(yíng)收入和資產(chǎn)，依然可以上市。而弱點(diǎn)則是，如果企業(yè)的含金量不夠，投資者意向不會(huì)高，所以估值會(huì)明顯較低。另外，公眾投資人如果對(duì)SPAC并購(gòu)標(biāo)的不滿意，可以行使贖回權(quán)。以及，企業(yè)真正完成上市后，經(jīng)歷的關(guān)注和考驗(yàn)都會(huì)更加嚴(yán)苛，市場(chǎng)挑戰(zhàn)極大。

而對(duì)當(dāng)前的lotus路特斯而言，還沒有交付新車Eletre之前，它想要上市，也只有SPAC模式最適合。據(jù)2022年年末，我們與該企業(yè)員工溝通得到的消息，毛京波就任路特斯中國(guó)總裁之后，對(duì)2023年內(nèi)部下定的年銷量目標(biāo)為2萬臺(tái)。

而打開Lotus路特斯官網(wǎng)，當(dāng)前它的渠道建設(shè)覆蓋度肯定是不夠，僅在經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)省份的省會(huì)城市實(shí)現(xiàn)了覆蓋。接下來，Eletre新車將在今年3月開始交付，不過從我們實(shí)地了解的情況來看，它初期的銷售壓力極大。以華為地區(qū)為例，北京店面有三位數(shù)左右的訂單，天津的店面目前有40余臺(tái)訂單積壓，以此進(jìn)行測(cè)算的話，2萬臺(tái)的年銷量目標(biāo)無望。

而同時(shí)，毛京波就任中國(guó)總裁后，目前正在對(duì)lotus路特斯內(nèi)部進(jìn)行大刀闊斧的換血，此前很多社招、獵頭招聘至企業(yè)的員工，正在被毛京波此前在林肯體系中的舊將（如最新的王赫男）所替換。履新，并使用此前團(tuán)隊(duì)中合拍的員工，這無可厚非。不過，新車待交付，新團(tuán)隊(duì)中待磨合，工廠15萬/年的產(chǎn)能待釋放，那對(duì)2023年的lotus路特斯而言，無法交出嚇人的答卷，即意味著資本市場(chǎng)不夠炸裂。

同時(shí)，極氪也面對(duì)著挑戰(zhàn)，不過相比lotus路特斯會(huì)更容易很多。它的挑戰(zhàn)是，100億美元的估值，如何承載。以當(dāng)前市值最接近100億美元的小鵬汽車來說，它在市場(chǎng)中能交出2款SUV+2款轎車的矩陣，并在2022年上半年取得了新勢(shì)力銷量冠軍，雖很多方面的結(jié)構(gòu)不算合理，但隨著王鳳英的加入，一切也開始實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)變和調(diào)整。雖然極氪在2022年的銷量成長(zhǎng)速度很快，并推出了第二款車型極氪009，以及在近期釋放了第三款車型的信息，但投資者還是會(huì)對(duì)其盈利能力、成長(zhǎng)速度有所思考和疑慮。

公共數(shù)據(jù)中，安聰慧在2022年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告中曾表示，極氪單車型毛利率5%左右，整個(gè)2022年測(cè)算在7%-9%左右，這一數(shù)據(jù)距離當(dāng)前的頭部新勢(shì)力玩家（特斯拉超27%、比亞迪超13%、蔚來超13%、小鵬超11%、理想超20%），尚不夠亮眼。且，對(duì)于仍需加碼智能駕駛、智能網(wǎng)聯(lián)的極氪而言，它需要繼續(xù)重資投入，短時(shí)間內(nèi)毛利率的提升空間有限。

所以，目前2個(gè)品牌給到公眾的觀感，邏輯上稍顯勉強(qiáng)。與此前極星、億咖通、沃爾沃等做出較好業(yè)績(jī)，再按基本照路徑規(guī)劃實(shí)現(xiàn)IPO相比，資本市場(chǎng)明顯需要更多相關(guān)答案。

寫在最后：

無疑，對(duì)當(dāng)今的全球汽車產(chǎn)業(yè)來說，資本市場(chǎng)的重要性都要比以往更加重要。經(jīng)濟(jì)環(huán)境的通脹與衰退中，自身運(yùn)營(yíng)的資金，明顯不足以快速完成企業(yè)對(duì)智能+電動(dòng)的轉(zhuǎn)型，只要稍慢幾步，哪怕是原本的巨頭也會(huì)被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手甩出幾個(gè)身位。

這也就讓車企不得不考慮，自己的資本之路是否該先人一步，即便是條件并不完全成熟，也要加速。簡(jiǎn)言之，當(dāng)前的全球車企都會(huì)面對(duì)比較尷尬的資本狀態(tài)，在非美股之外，并不好融到足夠的資金（除非是保時(shí)捷那種頂級(jí)優(yōu)勢(shì)車企），而如果以科技公司形式進(jìn)行切入，則會(huì)面臨“傳統(tǒng)硅谷模式”戰(zhàn)斗力不足，吸引投資要等不知道多久的現(xiàn)狀。

長(zhǎng)線看，科技股依然很強(qiáng)，不會(huì)滑落至夕陽產(chǎn)業(yè)。但，車企在之中，往往會(huì)如走鋼絲一般。虧得起的，比如吉利系，或者是大眾，虧不起的，則將如眼前眾多二線新勢(shì)力那樣。