9月29日，零跑汽車（09863.HK）在港交所掛牌上市，發(fā)售價為每股48港元。成為繼蔚來、小鵬、理想汽車后，第四家登陸港交所的造車新勢力企業(yè)，但是股價卻只有“蔚小理”的1/4——1/2。更難堪的是，上市首日就出現(xiàn)了破發(fā)，開盤價只有41.00港元，跌幅14.58%，這種情況一直延續(xù)到收盤。上市第一天，跌幅度達到了33.54%。

零跑汽車此次上市是懷揣著巨大的野心的，它面向全球發(fā)售了130,819,100股H股，上市行為的背后有摩根大通、中金公司、花旗、建銀國際、中信證券等頂級金融機構的身影，足見資本市場對零跑汽車的期待。

零跑汽車坎坷之路

早在零跑汽車于港交所發(fā)布公告的時候（9月20日），零跑汽車港股每股最高發(fā)售價定在了62港元（約55.3元人民幣），這是零跑汽車的心理預期。不過，在上市前一天的時候，由零跑汽車發(fā)布的發(fā)售價及配發(fā)結果公告就將最終發(fā)售價下調為每股48港元。結果上市當天，股票走勢一路下跌，最終以31.90港元收盤，整體跌掉了三分之一，市值294.17億港元。

本來就頗具爭議的零跑汽車，這次的開局確實不怎么“耀眼”。要知道從2015年創(chuàng)辦之初，零跑汽車就被冠上了“中國智能電動汽車”的標簽，隨著幾款車型陸續(xù)量產(chǎn)與上市，市場給零跑汽車定位于——國產(chǎn)造車新勢力，不過整體實力長時間排在“蔚來、小鵬、理想”之后。

實際上，國產(chǎn)造車新勢力中，始終都沒能擺脫虧損的局面，零跑汽車表現(xiàn)更為明顯。2019年——2021年這三年間，零跑汽車收益分別為1.17億港元、6.31億港元、31.32億港元，雖然收益翻倍增長，但年內虧損也是一年比一年多，虧損數(shù)額分別為9.01億港元、11.00億港元、28.46億港元。今年一季度，零跑汽車的收益有所下降，只有19.92億港元，仍然沒能擺脫虧損，額度達到了10.42億港元。

業(yè)績維穩(wěn)才是硬道理

在初創(chuàng)企業(yè)永遠不能用唯一的標準來判斷它的好壞，看上去，零跑汽車一直處于虧損的狀態(tài)，但是逐年變化的產(chǎn)銷量卻是其逆市上揚的利好消息。2021年，零跑汽車共計交付車量43748輛，實現(xiàn)了四倍的大幅增長，實現(xiàn)了443.5%的交付奇跡。今年1至7月，零跑汽車的交付量繼續(xù)增長，共計6.4萬輛，不僅超越了自己去年一年的總量，還超越了同級別的蔚來汽車，成功登榜造車新勢力，位列第四。

這么看來，零跑汽車的產(chǎn)銷能力和市場前景皆表現(xiàn)出較為優(yōu)異的成績。零跑汽車以新能源汽車為基礎，在招股書上的市場定位是價格區(qū)間在15萬至30萬元的中高端電動汽車市場，不過，按照它交付車輛來看，售價多集中在7-9萬的微型小車，其中銷量最多的T03甚至被用戶調侃為“老頭樂”車型。

很明顯，零跑汽車前期確實沒有搶占中高端電動汽車市場，不過，隨著C11車型（售價18-23萬區(qū)間）的交付占比連續(xù)增長這一趨勢來看，會逐漸取代T03成為交付主力，這也是零跑進軍SUV市場的一大支撐。另外，還有同級別轎車C01開啟交付，零跑今年業(yè)績的賣點非常明顯。我們期待零跑汽車在中國市場未來增長最快的細分市場上占據(jù)一席之地。

研發(fā)是核心更是硬傷

不過，零跑汽車被認為是一家不具備技術研發(fā)能力的車企，數(shù)據(jù)顯示零跑汽車在2019-2021年里，研發(fā)的支出共計13.87億元。其中2021年投入最多為7.4億元人民幣甚至超過了前兩年投入總和，占會計期內營收總額的23.62%。但這個投入僅與“蔚小理”一個季度研發(fā)投入相當，所以，零跑汽車在技術研發(fā)和創(chuàng)新方面確實存在短板，所以，此次上市或許會給零跑汽車新的研發(fā)動力。

朱江明面對外界對其技術研發(fā)質疑的時候也表示：零跑汽車目前處在全域自研的發(fā)展路線下，采取的是高度垂直的整合能力，所以可以做到兼顧智能化領域發(fā)展與成本把控。并認為，目前零跑汽車正進入加速階段，未來爭取通過擴大用戶社群及規(guī)模效應實現(xiàn)盈利目標。

今年前8個月交付了約7.66萬輛汽車，在造車新勢力中排名第二。自2019年以來，該公司銷量每年增速達到500%。但由于小型車銷量占比較大，零跑汽車營業(yè)收入與蔚來、理想存在差距。不過2021年售價超過18萬元的C11上市后，零跑汽車銷量結構正在改善，最近幾個月，C11銷量已經(jīng)接近總銷量的50%。

按照現(xiàn)在的情況來看，零跑汽車的總交付量是完全能夠突破10萬關口，更關鍵的是，它很有可能實現(xiàn)毛利率由負轉正的歷史性一步，這對于所有造車新勢力來說，都是至關重要的。

直播車市

上市成功，但跌幅大，從股市走向來看，零跑未來要實現(xiàn)的第一步是恢復到開盤水準，而這在當下的整個大形勢下來看，可能需要一個較為漫長的過程。不執(zhí)著于眼前虧損，畢竟所有新能源汽車車企都面臨這個問題，因為從研發(fā)到原材料和基建設施都需要大量的成本投入，加上新能源汽車技術不夠成熟，市場認可度不高等原因，新能源車企仍然面臨一段時間的業(yè)績震蕩期。但是新能源汽車本身具有極大的變數(shù)更有很大的增長空間，且前景確定，雖然競爭激烈但依舊是各界追逐的領域，零跑汽車前路漫漫但未來可期。