明天和意外，你永遠(yuǎn)也不知道哪個(gè)先來(lái)。

這句頗具哲學(xué)意義的話，可以高度概括國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力在資本市場(chǎng)面臨的兩難境地。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月4日，美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）發(fā)布消息稱，將蔚來(lái)汽車、小鵬汽車、京東、嗶哩嗶哩、拼多多等在內(nèi)的88家中概股加入“預(yù)摘牌”名單。在此之前，4月21日，包括理想汽車、知乎、貝殼在內(nèi)的17家中概股企業(yè)先一步被列入“預(yù)摘牌”名單。

中概股中的“明星企業(yè)”、造車新勢(shì)力“三強(qiáng)”蔚小理均在此列。

消息一出，讓本就不“堅(jiān)挺”的股價(jià)應(yīng)聲大跌。當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月4日，蔚來(lái)汽車美股下跌15.17%、小鵬汽車下跌13.51%。美股股民顯然需要一顆“大心臟”。

同樣需要大心臟的還有A股股民。同日，國(guó)內(nèi)時(shí)間5月5日，“創(chuàng)業(yè)板一哥”寧德時(shí)代在4月30日延遲披露一季度報(bào)之后，5月5日大幅低開，盤中最大跌幅接近14%至353，創(chuàng)一年內(nèi)新低。作為創(chuàng)業(yè)板體量最大的企業(yè)，“寧王”股價(jià)也將整個(gè)創(chuàng)業(yè)板指拉得下挫。

對(duì)此，分析人士直言：在當(dāng)下疫情、研發(fā)投入激增、利潤(rùn)不及預(yù)期等因素的影響下，汽車股及其產(chǎn)業(yè)鏈上下游相關(guān)股票，已經(jīng)不再是資本市場(chǎng)的香餑餑。

“美股造車新勢(shì)力與國(guó)內(nèi)寧德時(shí)代等汽車股情況其實(shí)不盡相同?！痹摌I(yè)內(nèi)人士表示，在他看來(lái)，對(duì)于“蔚小理”為代表的新造車勢(shì)力來(lái)說(shuō)，投資人似乎已經(jīng)‘聽膩’了故事，他們更關(guān)注自身的投資能否真正帶來(lái)價(jià)值，所以尚未實(shí)現(xiàn)盈利的“蔚小理“，并非投資人的優(yōu)選。

正因如此，在凈利潤(rùn)為負(fù)之時(shí)，在美股上市的造車新勢(shì)力，仍舊需要投資人的支持，更需要巨大的現(xiàn)金流作為支撐。

所以，我們看到的是，在中美關(guān)系諸多不確定性下，去年“蔚小理”結(jié)伴回歸港股，為其資本交易打上“雙保險(xiǎn)”；與此同時(shí)，蔚來(lái)汽車已經(jīng)確定于5月20日在新交所主板上市并開始交易。

一向以大膽著稱的造車新勢(shì)力們，紛紛向資本低了頭。

造車新勢(shì)力的“眼淚”

從西海岸流到馬六甲海峽

沒(méi)有人知道買了蔚來(lái)美股股票的高遠(yuǎn)，最近有多少次深夜對(duì)著手機(jī)嘆息。

高遠(yuǎn)從事智能駕駛相關(guān)工作，從蔚來(lái)在美上市就一直是其擁躉。2019年，蔚來(lái)汽車剛剛在美上市不久，國(guó)內(nèi)關(guān)于其融資困境的新聞甚囂塵上。蔚來(lái)汽車的股價(jià)也在上市不久后一路過(guò)山車式下跌，跌至低點(diǎn)1.32美元。

就是在低點(diǎn)附近，高遠(yuǎn)毅然選擇加倉(cāng)抄底，成為為數(shù)不多選擇與蔚來(lái)堅(jiān)持下來(lái)的人。事實(shí)也沒(méi)有辜負(fù)高遠(yuǎn)的堅(jiān)持。一年多之后，蔚來(lái)股價(jià)在2021年1月11日達(dá)到高點(diǎn)66.99美元。高遠(yuǎn)也成功憑借著自己的持倉(cāng)，取得了別人口中的“財(cái)富自由”。

然而時(shí)隔一年，蔚來(lái)再次在美股上演過(guò)山車式劇情。截止5月11日，蔚來(lái)汽車美股收盤已經(jīng)跌至12.71美元。雖然高遠(yuǎn)對(duì)于股價(jià)的下跌已經(jīng)有預(yù)期，但是在這一輪“跌跌不休”以及預(yù)摘牌消息下，他選擇觀望，“盡管蔚來(lái)采取了一系列多地上市的避險(xiǎn)措施，但今年的市場(chǎng)環(huán)境預(yù)期太差，從商業(yè)模式到新車銷量預(yù)期，都挑戰(zhàn)不小。所以我決定還是先等等看?！?/p>

如高遠(yuǎn)所說(shuō)，基于蔚來(lái)公司本身發(fā)展的預(yù)期，他選擇更為保守的方案。

實(shí)際上，從蔚來(lái)、小鵬以及理想汽車這三家公司的基本盤來(lái)看，資本市場(chǎng)耐心不再、投資人開始謹(jǐn)慎，也在情理之中。

數(shù)據(jù)顯示，2021年“蔚小理”三家交付量均超過(guò)9萬(wàn)輛，毛利率也相比2020年同期提升不小，其中蔚來(lái)與理想的毛利率已經(jīng)超過(guò)20%。但盡管如此，三家企業(yè)到目前為止，仍然處于虧損的狀態(tài)。

虧損與燒錢，是新造車企繞不過(guò)去的關(guān)鍵詞。

有業(yè)內(nèi)人士分析，面臨如今市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的環(huán)境，新勢(shì)力在自動(dòng)駕駛研發(fā)、補(bǔ)能體系建設(shè)、下一代車型研發(fā)上，無(wú)一不需要大量資金；而疫情、供應(yīng)鏈問(wèn)題帶來(lái)的減產(chǎn)，以及此次預(yù)摘牌帶來(lái)的危機(jī)又接踵而至。

奧緯咨詢董事合伙人張君毅在接受媒體采訪時(shí)表示，“預(yù)摘牌”事件對(duì)于企業(yè)融資能力來(lái)說(shuō)確實(shí)有一定影響，但并沒(méi)有外界渲染得那么大?！耙环矫?，進(jìn)入預(yù)摘牌名單后，是有可能在3年內(nèi)退市的，這會(huì)在短期內(nèi)影響投資人信心，如果在期間進(jìn)行增發(fā)或融資，因?yàn)槭兄悼赡苁艿酵耸杏绊?，無(wú)法募集到和以前等量的資金。”張君毅表示：“但從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度分析，企業(yè)融資渠道十分多樣化，不一定只能從二級(jí)公開市場(chǎng)，同時(shí)也可以采用銀行貸款、分拆融資、在公開市場(chǎng)定增等方式，即便是上市企業(yè)，也不應(yīng)被交易市場(chǎng)暫時(shí)的困難所束縛?！?/p>

但從目前的市場(chǎng)交易情況看，截至5月12日收盤，港股蔚來(lái)汽車大跌9.64%，股價(jià)逼近100港元大關(guān)；港股小鵬汽車跌9.19%至78.6港元；理想汽車跌7.17%至80.95港元。

盡管理想汽車曾在聲明中提到，公司已經(jīng)在去年完成香港主要上市，兩地股票可以互換，美股投資人可隨時(shí)轉(zhuǎn)換為在香港持有，香港主要上市的上市地位不會(huì)受美股相關(guān)監(jiān)管影響。以上不會(huì)對(duì)公司實(shí)際業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)有任何影響。

蔚來(lái)在被預(yù)摘牌后的第二天，就宣布已從新加坡交易所取得主板二次上市的附條件上市資格函，并將于本月發(fā)布上市文件。據(jù)悉，雖然蔚來(lái)本次將采用介紹上市的方式，不涉及新股發(fā)行及資金募集，但其在新加坡交易所新交所上市的A類股可與其在紐交所上市的美國(guó)存托股份實(shí)現(xiàn)完全轉(zhuǎn)換。

“投資者的信心建立并不容易，拋開國(guó)際局勢(shì)的變化不談，投資者比以前更加務(wù)實(shí)，要想贏得投資者，你得亮出真本事。”一位常年美股投資者表示。

寧王股價(jià)“大跳水”

獨(dú)角獸也有煩惱

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，汽車股也經(jīng)歷了一波“山雨欲來(lái)”。

動(dòng)力電池獨(dú)角獸企業(yè)寧德時(shí)代“首當(dāng)其沖”。截至上周，寧德時(shí)代周下跌達(dá)8.15%，周線5連跌。從5月5日盤中市值觸及8228億元，到5月12日市值9405億元，經(jīng)過(guò)近一周波動(dòng)，寧德時(shí)代最終守住9000億元市值關(guān)口。當(dāng)初的創(chuàng)業(yè)板一哥、一舉撐起創(chuàng)業(yè)板地寧德時(shí)代，如今也變成了“帶崩”創(chuàng)業(yè)板的“元兇”。

而作為汽車產(chǎn)業(yè)鏈中唯一能夠稱得上是獨(dú)角獸的企業(yè)，寧德時(shí)代的下跌與傳導(dǎo)效應(yīng)已經(jīng)近半年。

2021年12月2日，寧德時(shí)代出現(xiàn)歷史最高收盤價(jià)688元，當(dāng)日市值達(dá)到16000億元，一時(shí)風(fēng)頭無(wú)兩。但隨后便是近半年內(nèi)的股價(jià)波動(dòng)下滑。

而成為近期“壓死駱駝的最后一根稻草”的是五一節(jié)前最后一個(gè)交易日。寧德時(shí)代于發(fā)布了已經(jīng)延后多時(shí)的一季度報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，除了營(yíng)收同比大幅增長(zhǎng)了153.97%，其他關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)紛紛下滑。其中，一季報(bào)凈利潤(rùn)同比下滑23.62%，扣非凈利潤(rùn)同比下滑41.57%。

或受此影響，五一節(jié)后的第一個(gè)交易日——5月5日，寧德時(shí)代盤中創(chuàng)出本輪下跌的最低價(jià)353元，市值跌至8228.43億元。

而在寧德時(shí)代持續(xù)下跌的半年來(lái)，券商機(jī)構(gòu)的研報(bào)關(guān)注度持續(xù)高漲。有超過(guò)30家券商機(jī)構(gòu)發(fā)布研報(bào)，絕大多數(shù)給出推薦、買入、增持甚至強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)也遠(yuǎn)高于該公司當(dāng)前股價(jià)。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，近一個(gè)月寧德時(shí)代獲得的26份券商研報(bào)中，買入18家、增持2家、強(qiáng)烈推薦1家，平均目標(biāo)價(jià)為627.63元。

與券商機(jī)構(gòu)的看好不同的是，股東與機(jī)構(gòu)紛紛減持。

今年1月，寧德時(shí)代副董事長(zhǎng)、副總經(jīng)理黃世霖連續(xù)4次減持，均是大宗交易，截至目前持股剩余2.5985億股；據(jù)一季報(bào)披露，前十大股東中，香港中央結(jié)算有限公司、HHLR管理有限公司-中國(guó)價(jià)值基金、西藏鴻商資本進(jìn)行了減持，其中西藏鴻商資本減持了3成。

從機(jī)構(gòu)總體持倉(cāng)數(shù)據(jù)看，截至一季度末，寧德時(shí)代的機(jī)構(gòu)股東從2500家減少至1951家，機(jī)構(gòu)持股比例從60.78%下降至59.25%。

資本市場(chǎng)的變局，與寧德時(shí)代如今并不穩(wěn)定的第一寶座不無(wú)關(guān)系。

值得關(guān)注的是，盡管寧德時(shí)代仍占據(jù)動(dòng)力電池市占率的第一位，但后來(lái)者的兇猛程度、以及行業(yè)本身存量增加帶來(lái)的擠壓效應(yīng)已經(jīng)相當(dāng)明顯。

最新的4月動(dòng)力電池裝機(jī)量數(shù)據(jù)顯示，寧德時(shí)代4月動(dòng)力電池裝車量市占率降至38.28%，相比3月的50.49%驟降12.21個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，比亞迪市占率相比3月提升了12.94個(gè)百分點(diǎn)至32.18%，兩者市占率差距縮窄至6.1個(gè)百分點(diǎn)。

此前，不管是三元鋰電池亦或是磷酸鐵鋰電池，寧德時(shí)代裝車量均位居第一位，但在今年4月，比亞迪磷酸鐵鋰電池裝車量為4.19GWh，環(huán)比增長(zhǎng)5.3%，市占率增至47.14%。而寧德時(shí)代磷酸鐵鋰電池裝車量為3.05GWh，環(huán)比下降56.6%，市占率降至34.29%，被比亞迪成功逆襲。

對(duì)此，寧德時(shí)代內(nèi)部人士表示，受此輪全國(guó)多點(diǎn)爆發(fā)的疫情影響，公司產(chǎn)量和客戶生產(chǎn)均受到了不利影響。

據(jù)悉，寧德時(shí)代第一大客戶特斯拉4月上半月處于停產(chǎn)狀態(tài)。隨著上海市有序推動(dòng)重點(diǎn)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程，特斯拉于4月19日正式恢復(fù)生產(chǎn)，但產(chǎn)量依舊受限。

這僅僅是一個(gè)訊號(hào)。但寧德時(shí)代的壓力其實(shí)可以想見。一位行業(yè)分析人士對(duì)路咖汽車表示，隨著比亞迪、國(guó)軒高科、欣旺達(dá)等企業(yè)產(chǎn)能的擴(kuò)張，寧德時(shí)代的規(guī)模優(yōu)勢(shì)變得有限，這也或?qū)?duì)寧德時(shí)代的議價(jià)權(quán)造成影響，畢竟車企的選擇更多。“疫情當(dāng)下，不少主機(jī)廠都不再是‘把雞蛋放在同一個(gè)籃子里’，尤其是動(dòng)力電池這樣很容易受到影響的關(guān)鍵零部件?！?/p>

顯然，早年前寧德時(shí)代所掌握的行業(yè)強(qiáng)大議價(jià)權(quán)被逐漸瓦解。早期寧德時(shí)代要求車企與其“綁定”，且先款后貨。隨著時(shí)間推擠、市場(chǎng)變化，蔚來(lái)、小鵬、理想以及眾多轉(zhuǎn)型中的傳統(tǒng)車企電池供應(yīng)商已經(jīng)多元化，寧德時(shí)代不再是唯一選擇。

當(dāng)這種行業(yè)中的“壟斷性”地位消失，投資者對(duì)其市盈率、股價(jià)以及盈利能力的不看好，也就成為水到渠成的事情。

汽車股是一戳就破的資本泡沫？

投資者更加務(wù)實(shí)

誠(chéng)然，除了寧德時(shí)代、比亞迪以及港股造車新勢(shì)力外，汽車股幾乎很難看到股價(jià)破百的股票。

伴隨著以寧德時(shí)代、蔚來(lái)為代表的頭部股價(jià)汽車開始在二級(jí)市場(chǎng)下跌頻頻，汽車股曾經(jīng)“暴漲”的泡沫，也被資本市場(chǎng)親自戳破。

雖然寧德時(shí)代與蔚來(lái)的性質(zhì)不同，但都明確表達(dá)了一個(gè)訊號(hào)：投資者更加務(wù)實(shí)，二級(jí)市場(chǎng)不再為“夢(mèng)想”和“榜單”買單。

雖然對(duì)于已經(jīng)在美股上市的蔚小理來(lái)說(shuō)，預(yù)摘牌的打擊并沒(méi)有傷筋動(dòng)骨，可對(duì)于那些準(zhǔn)備上市的新勢(shì)力企業(yè)來(lái)說(shuō)，前途則充滿了未知。

“對(duì)于那些目前還未上市，并準(zhǔn)備上市的新勢(shì)力，可以看看某些提前上市的企業(yè)未來(lái)上市后在港股的走勢(shì)。如果上市過(guò)程順利，且能取得預(yù)想中的估值，那其他新勢(shì)力企業(yè)問(wèn)題也會(huì)迎刃而解，這關(guān)系到投資者信心?！睆埦阍诮邮苊襟w采訪時(shí)表示。

對(duì)于那些仍然考慮投融資與進(jìn)軍資本市場(chǎng)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，預(yù)摘牌事件更多地起到了提醒的作用。關(guān)于未來(lái)資金鏈準(zhǔn)備、產(chǎn)業(yè)布局以及研發(fā)投入、轉(zhuǎn)型科技型企業(yè)等諸多方面，都是未來(lái)相關(guān)企業(yè)需要考慮的事情。

而與之相對(duì)應(yīng)的，機(jī)構(gòu)與資本，以及資本市場(chǎng)的所有投資人都已經(jīng)懂得，在估值前置的當(dāng)下，如何為投資人提供更好的未來(lái)盈利預(yù)期，才是脫穎而出的關(guān)鍵。譬如蔚來(lái)，譬如寧德時(shí)代。

在對(duì)于新能源汽車這個(gè)相對(duì)確定性的行業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)論是造車新勢(shì)力和寧德時(shí)代，在此前受到青睞的原因都是因?yàn)槠淠軌驗(yàn)橥顿Y者帶來(lái)不錯(cuò)的產(chǎn)業(yè)預(yù)期，并且處于所在行業(yè)的領(lǐng)先地位。但當(dāng)這種領(lǐng)先地位有所撼動(dòng)、甚至行業(yè)有所變化之時(shí)，資本市場(chǎng)也同樣敏感。當(dāng)然，資本市場(chǎng)的變動(dòng)，也并非全然都是領(lǐng)先地位不保，更多的是其市盈率和估值倍率回到一個(gè)更加正常的水平。

正如上文所提到的2019年。資本市場(chǎng)對(duì)于汽車產(chǎn)業(yè)的極度熱衷與看好似乎止步于那一年。2019年之前，資本市場(chǎng)與造車大軍一樣頭腦火熱，鉚足勁往前沖；但2019年之后，直至今日，300余家新造車企已經(jīng)剩下不足10家。資本也在成長(zhǎng)。

對(duì)于蔚小理之外的二線造車新勢(shì)力來(lái)說(shuō)，未來(lái)的處境或許更難。實(shí)際上，就目前來(lái)看，美股已經(jīng)幾乎不用考慮，A股科創(chuàng)版的上市要求又很難達(dá)成的情況下，港股成為目前對(duì)接國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)最好的選擇。但業(yè)內(nèi)人士也指出，港交所對(duì)蜂擁而來(lái)的二線新勢(shì)力，其實(shí)有點(diǎn)審美疲勞。這就造就了風(fēng)投圈內(nèi)，“一線投不上，二線擠破頭，三線四線看不上”的局面。

汽車行業(yè)下行，能否真正存活并帶來(lái)收益，是投資人思考得最多的問(wèn)題。因此，資本的理性與收縮成為了必然。

從目前機(jī)構(gòu)梳理的新勢(shì)力融資情況來(lái)看，日前零跑汽車宣布獲得3.6億元投資；5月新特汽車宣布完成100億元B輪融資；今年4月合眾新能源宣布完成30億元B輪融資；3月，威馬汽車宣布獲得來(lái)自紅杉資本、百度集團(tuán)等領(lǐng)投的一筆投資，這些是今年造車新勢(shì)力里為數(shù)不多的好消息。

內(nèi)卷仍在繼續(xù)?；蛟S未來(lái)我們?cè)u(píng)價(jià)造車新勢(shì)力的指標(biāo)并不僅僅是拿到融資，IPO順利。對(duì)于汽車業(yè)的所有人而言，生存始于資本，但不能終于資本。

（本文僅作參考，不作為投資建議）