對于用戶而言，眾泰汽車恐怕只?；貞洠菍π袠I(yè)而言，“眾泰”還是一個值得討論的議題。

說到眾泰，當(dāng)年“皮尺部”的光環(huán)，是這家創(chuàng)立于浙江永康的車企的最重要的標(biāo)簽，堅持仿制的經(jīng)營策略可謂是一言難盡。

隨著新車產(chǎn)品的斷代以及銷量的持續(xù)下滑，自2020年起，眾泰系的企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入事實停擺的狀態(tài)。2020年中，眾泰汽車在深圳證券交易所被實施“退市風(fēng)險警示處理”，即俗稱的“*ST”。

然而整個2021年，資本市場對于眾泰汽車話題的炒作卻從未停歇。雖然相較此前，眾泰汽車的市值蒸發(fā)八成有余，但2021年它竟從1月初最低點每股1.14元的價格，飆升至最高每股9.94元，差額高達(dá)800%。

在這背后，是眾泰破產(chǎn)重組的各類利好消息，近期更是傳出眾泰即將回歸的傳聞。那么，眾泰究竟能否度過這最艱難的時日？又會有怎樣的突圍機遇呢？

★ 眾泰的坑，有多大？

首先，我們常提到的眾泰汽車，其實提到的有兩層概念，一是在A股流通的眾泰汽車（即眾泰汽車股份有限公司）這家企業(yè)本身，二是與其存在千絲萬縷聯(lián)系的“眾泰系企業(yè)”。

眾泰汽車本身下屬江南、眾泰和君馬等品牌，而眾泰汽車創(chuàng)始人應(yīng)建仁家族的成員通過各類隱秘而復(fù)雜的關(guān)系投資網(wǎng)絡(luò)，參與并控制了漢龍、漢騰、大乘等車企的經(jīng)營，后者被稱作“眾泰系”車企，他們與眾泰汽車這家企業(yè)之間沒有產(chǎn)生直接的投資關(guān)系，但是其產(chǎn)品基本是“披了馬甲”的眾泰車型。

而如今，“眾泰系”車企在這危急存亡之秋，早已自身難保，紛紛以各種資產(chǎn)處置的手段準(zhǔn)備退出歷史舞臺。而作為核心中樞的眾泰汽車，也是麻煩纏身。

眾泰汽車面臨的問題包括：

1.銷量下滑，巨額虧損：2020年眾泰汽車的歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損108億元，且全年新車銷量僅為1600多輛，相較16-17年的巔峰時期，銷量足足減少了99%以上。

2.巨額債務(wù)：其最高負(fù)債總額達(dá)到143.56億元，破產(chǎn)重整期間，經(jīng)銷商、供應(yīng)商、員工等各方登記的債務(wù)據(jù)統(tǒng)計高達(dá)75億元，以2020年財報計，其已經(jīng)資不抵債，截止2021年3月末，眾泰汽車歸屬上市公司股東凈資產(chǎn)為-46.78億元。

3.母公司破產(chǎn)：作為眾泰的控股方，鐵牛集團(tuán)已宣布破產(chǎn)，眾泰向鐵牛申索139.5億的債權(quán)，但是實際索回的機會微乎其微，即眾泰已沒有借助母公司“輸血”的機會。

4.無車可賣：自國五國六切換以來，眾泰汽車已經(jīng)沒有滿足相應(yīng)排放的產(chǎn)品，且伴隨著經(jīng)銷商退網(wǎng)和供應(yīng)商的停止供貨，其所有車型的生產(chǎn)、研發(fā)均已停滯，這就意味著眾泰已經(jīng)幾乎沒有自身“造血”的能力。

★ 眾泰，如何自救

與所有的企業(yè)破產(chǎn)重整的方式相似，眾泰所做出的調(diào)整無外乎以下方面：

首先是引入投資。眾泰汽車已由江蘇深商擔(dān)任重整投資人，引入20億重整資金，用于支付重整費用、清償債務(wù)。江蘇深商背后的深商控股由79家深圳市民營企業(yè)共同投資成立，其法人代表黃繼宏，曾在2019年參與汽車貿(mào)易上市企業(yè)龐大集團(tuán)的重組，有相應(yīng)的經(jīng)驗。

引入新的投資人后，江蘇深商及其關(guān)聯(lián)法人合計持有*ST眾泰12億股股票，持股比例23.67%，黃繼宏可控制眾泰汽車合計24.22%的股份對應(yīng)的表決權(quán)，成為眾泰汽車的實際控制人。

其次是債權(quán)處置。延長債務(wù)清償時間，并采用增發(fā)股份等多元化的方式處置債務(wù)，例如，針對無抵押的超過10萬元普通債務(wù)，以每100元債務(wù)折抵約7.70股非流通股權(quán)的形式，抵消部分債權(quán)人的債權(quán)，以起到化解債務(wù)危機的作用。當(dāng)然，這背后設(shè)計諸多復(fù)雜的資本設(shè)計，不做過多贅述。

目前，眾泰和旗下的七家子公司的整合方案均已得到表決通過，浙江金華市中級人民法院已裁定批準(zhǔn)眾泰汽車重整計劃，并終止眾泰汽車重整程序。

其三是資產(chǎn)處置。眾泰汽車目前的核心資產(chǎn)是其位于杭州、永康、長沙、湘潭、重慶、濰坊等地的生產(chǎn)基地。眾泰的《重整方案》提出，重整投資人應(yīng)發(fā)揮自身優(yōu)勢，盡可能最大限度保全眾泰汽車全國范圍內(nèi)的各個基地。然而部分生產(chǎn)基地已由當(dāng)?shù)卣泄埽匾獣r的“割肉”，拋棄過剩產(chǎn)能，也是必須之舉。

最近，長城汽車就已收購了眾泰汽車位于臨沂的生產(chǎn)基地。此次收購只是針對廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)進(jìn)行收購，不涉及相關(guān)的債權(quán)責(zé)任。對于眾泰而言，變賣廠房、設(shè)備可換來一定流動性的資金，而對快速擴張的長城而言，目前需要快速地引入新的產(chǎn)能?，F(xiàn)有的產(chǎn)房設(shè)備加以改造，將會是最有效的解決方案，該基地預(yù)計將為長城提供每年12萬的產(chǎn)能。

這筆買賣顯然是雙贏的結(jié)果，而長城方面目前還收購了眾泰系的上饒漢騰工廠，以及湖北大冶的漢龍工廠，以實現(xiàn)2025年集團(tuán)年銷500萬輛的遠(yuǎn)期目標(biāo)。對于眾泰方面，目前杭州、永康、長沙和湘潭的廠區(qū)土地為眾泰自有資產(chǎn)，而重慶等制造基地的土地為租賃用地，打包轉(zhuǎn)手的門檻更低，或許也有可能成為下一個資產(chǎn)整合的目標(biāo)。

最終，經(jīng)過一系列的重整操作，眾泰已呈現(xiàn)出“起死回生”的跡象——根據(jù)2021年度業(yè)績預(yù)告顯示，*ST眾泰2021年預(yù)計歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損約4億元至6億元，比上年同期減虧94.45%至96.3%，產(chǎn)生重整收益 20億元至24 億元。最為關(guān)鍵的是，根據(jù)業(yè)績預(yù)告顯示，眾泰汽車2021年末凈資產(chǎn)預(yù)計約為35億元到45億元，若經(jīng)會計師事務(wù)所審計后，其2021年末凈資產(chǎn)為正值，公司將向深圳證券交易所申請撤銷退市風(fēng)險警示。

這就意味著，無論是造車的“殼”，還是二級市場融資的“殼”，眾泰都保住了。

★ 眾泰復(fù)活暢想

當(dāng)看到眾泰“起死回生”的希望時，不妨大膽暢想一下，眾泰會以何種方式回歸中國汽車市場。

眾泰汽車的重整計劃提出，在公司業(yè)務(wù)層面將做出以下努力

?恢復(fù)整車生產(chǎn)業(yè)務(wù)

?恢復(fù)全國銷售網(wǎng)絡(luò)

?引進(jìn)高端技術(shù)開發(fā)團(tuán)隊，全球范圍內(nèi)遴選車型，研發(fā)并生產(chǎn)新能源汽車產(chǎn)品

如果仔細(xì)解讀，眾泰后續(xù)的發(fā)展可能有以下幾條出路——

首先自然是回歸整車制造和銷售的主線。特別值得一提的是，2022年除夕夜，已停更一年多之久的眾泰公眾號，突然復(fù)更，簡單的新春快樂祝福海報下方插入了一款幾乎夭折的車型——眾泰TS5。這或許意味著眾泰的新車型，還會有下文，這無疑是一條令人振奮的消息。

撇開“仿制”話題不談，其實眾泰過去的SUV車型產(chǎn)品力中規(guī)中矩，沒有特別顯著的短板，性價比較高，且積累了一定的用戶認(rèn)知度。此外，包括e200等一系列微型純電車型，其實誕生時間有些過于超前，如果放在今天依然會有一定的市場機遇。所以眾泰整車業(yè)務(wù)的回歸，并不完全是天方夜譚。

只不過對于眾泰而言，已經(jīng)接近于崩潰的供應(yīng)鏈體系和銷售體系，如何重新梳理搭建，依然困難重重。主流市場占有率的斷層，也令新車很難進(jìn)入消費者的關(guān)注視野。短時間內(nèi)，眾泰很難恢復(fù)至最輝煌的銷售業(yè)績，但是不排除能有一到兩款產(chǎn)品在部分的區(qū)域市場內(nèi)站穩(wěn)腳跟，從而為公司帶來一定的“造血能力”。

其次是代工的選項。對眾泰而言，這也是獲得持續(xù)“造血能力”的重要環(huán)節(jié)。最近一段時間內(nèi)，許多跨界資本想進(jìn)入汽車行業(yè)，尋找代工企業(yè)是重要的潛在選項之一，從這一角度看，眾泰或許能找到一定的市場機遇。

但是代工的生意要求的不僅僅是一條產(chǎn)線那么簡單，諸如富士康、吉利、比亞迪這樣級別的企業(yè)，都有意涉足汽車代工領(lǐng)域，這意味著對代工企業(yè)提出的要求，還包括一定的工程解決能力以及供應(yīng)鏈的整合能力。大佬們的入場，給眾泰這樣的“小玩家”相當(dāng)大的壓力，優(yōu)勢有限的環(huán)境下，若想突圍，眾泰或許要經(jīng)歷一段時間殘酷的“價格戰(zhàn)”。

還有一個選項，就是被收購。雖然對企業(yè)經(jīng)營而言，這就意味著眾泰時代已告一段落，但這或許是二級市場投資者最有興趣的一種結(jié)局，并直接導(dǎo)致了股價的反復(fù)起伏。

然而，長城購買臨沂工廠的過程，或許能為這種炒作的熱度適當(dāng)降溫——對于有生產(chǎn)資質(zhì)的大整車企業(yè)而言，眾泰只有固定資產(chǎn)部分具有一定的吸引力，而對企業(yè)的整體收購，似乎有些“小題大做”。

至于那些希望擁有整車生產(chǎn)資質(zhì)的新勢力企業(yè)，通過收購眾泰來獲得造車資質(zhì)，雖然會具備一定的產(chǎn)能上先發(fā)優(yōu)勢，但眾泰的攤子實在太大，價格也實在太貴。

2018年12月，理想汽車僅以6.5億元就收購了力帆汽車100%股權(quán)，由此獲得乘用車生產(chǎn)資質(zhì)。相比較而言，眾泰汽車上百億的債權(quán)，在部分轉(zhuǎn)為股權(quán)后，想以極低的價格收購企業(yè)，曾經(jīng)的債主也就是現(xiàn)在的股東，恐怕很難答應(yīng)。

考慮到大部分新勢力企業(yè)本身產(chǎn)能的上量也有一個緩慢的爬坡過程，前期巨量的閑置產(chǎn)能，對他們而言完全算不上一筆劃算的買賣。等后期銷量持續(xù)穩(wěn)定爬升后再圖擴建產(chǎn)能，是相對比較理智的做法。

★ 回光返照，還是起死回生？

剛從ICU里搶救回來的眾泰，還需要漫長的調(diào)養(yǎng)周期，其背后存在大量的不確定性。目前，眾泰的“復(fù)活”，不是“生龍活虎”地活，而只是處于插管勉強維生的階段。

從大環(huán)境看，中國的汽車行業(yè)已經(jīng)度過了快速發(fā)展期，整個汽車行業(yè)進(jìn)入“單行道”，一旦掉隊，很難再次趕上進(jìn)度。從世界范圍看，發(fā)達(dá)的汽車市場內(nèi)，少數(shù)幾家主流車企占有大部分的市占率，形成“贏家通吃”的局面，這是歷史發(fā)展之必然。

長期整合的美國汽車工業(yè)只剩通用、福特和克萊斯勒三巨頭

但同時，由于中國的汽車工業(yè)已相對發(fā)達(dá)，市場容量足夠廣闊，對于眾泰這樣的企業(yè)而言，重新找準(zhǔn)企業(yè)定位，找到穩(wěn)健運營的商業(yè)模式，依然有充足的立錐之地，至少可以成為一家“小而精”的企業(yè)。

而對大部分普通人而言，無論眾泰汽車的前景和結(jié)局如何，我們在消費亦或是投資的行為中，保持清醒和理智的頭腦，及時預(yù)見其中的風(fēng)險，都是最佳的“上上策”。

本文作者為踢車幫 溫風(fēng)