文 | 金融街老李

2022年的新能源汽車市場(chǎng)依舊樂觀，但資本市場(chǎng)預(yù)期也許要打一個(gè)問號(hào)。

12月的第一天，各大車企爭(zhēng)先恐后發(fā)布新能源汽車銷量，除了長居三甲的比亞迪、特斯拉和上通五，其它都在爭(zhēng)先恐后的進(jìn)入“萬臺(tái)俱樂部”，11月的榜單中，除了“蔚小理”，大家還會(huì)發(fā)現(xiàn)，新勢(shì)力中哪吒汽車邁入了萬臺(tái)俱樂部，傳統(tǒng)車企中廣汽埃安和大眾ID家族也邁入了萬臺(tái)俱樂部。

放眼整個(gè)二級(jí)市場(chǎng)，新能源車擁有最強(qiáng)大的基本面，從2019年底到現(xiàn)在，新能源車已經(jīng)連續(xù)漲了兩年，寧德時(shí)代也從千億俱樂部，邁入了萬億俱樂部，并且即將登頂A股榜首，滬深300指數(shù)中，寧德時(shí)代為領(lǐng)頭羊的電氣設(shè)備比重不斷增加。

面對(duì)如此大好形勢(shì)，老李和大家一起聊聊，明年的新能源汽車產(chǎn)業(yè)會(huì)是一個(gè)什么樣的發(fā)展情況？新能源車二級(jí)市場(chǎng)有哪些風(fēng)險(xiǎn)？市場(chǎng)會(huì)存在哪些新的投資機(jī)會(huì)？

近期，老李和很多朋友在討論明年新能源車的市場(chǎng)情況，大部分朋友還是非?？春?，想得到一個(gè)定性的結(jié)果容易，但得到定量的結(jié)果非常難。

要談2022年的市場(chǎng)情況，就不得不提2021年，回顧新能源汽車產(chǎn)業(yè)十多年的發(fā)展史，2021年的確是可以載入史冊(cè)的一年。

正如十年前的2009年，中國首超美國，躍居全球汽車產(chǎn)銷第一，國家審時(shí)度勢(shì)，以“十城千輛”開啟新能源汽車的中國時(shí)間，中國正式邁向“換道超車”的全新軌道。老李認(rèn)為，如果用三個(gè)點(diǎn)來形容新能源汽車產(chǎn)業(yè)的成就，大概是這樣：

在技術(shù)創(chuàng)新方面，國內(nèi)企業(yè)從“三電”核心技術(shù)著手，逐漸形成了一定的技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)；以寧德時(shí)代等企業(yè)的發(fā)展為標(biāo)志，全面進(jìn)入了核心零部件的自供時(shí)代。

在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，國內(nèi)企業(yè)逐漸建立并完善了“大中小”、“高中低”的產(chǎn)品體系，實(shí)現(xiàn)了對(duì)國民車、消費(fèi)升級(jí)需求、高端市場(chǎng)的全覆蓋。

在模式創(chuàng)新方面，國內(nèi)企業(yè)在共享出行服務(wù)、能源管理、大數(shù)據(jù)領(lǐng)域都率先布局，以模式和業(yè)態(tài)的創(chuàng)新，積極拓展新能源汽車未來生態(tài)的全新增長極。

這三點(diǎn)帶來的結(jié)果有兩個(gè)，從產(chǎn)業(yè)角度看，是2021年新能源汽車銷量大幅增長，預(yù)計(jì)全年銷量在300-350萬輛，從資本角度看，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的上中下游都迎來了市值增長，滲透率從5%到10%，推動(dòng)行業(yè)高成長得到了兌現(xiàn)。

基于這個(gè)背景，老李認(rèn)為明年新能源汽車產(chǎn)業(yè)的預(yù)期主要有三個(gè)點(diǎn)：

第一，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，帶動(dòng)銷量增長，從主要增量來看，2021年純電動(dòng)車銷量主要受A00級(jí)和B級(jí)車的增量拉動(dòng)，這也導(dǎo)致純電動(dòng)汽車銷量呈現(xiàn)出“啞鈴形”的銷量結(jié)構(gòu)，由于小鵬P5、大眾ID.4等車型尚未表現(xiàn)出足夠強(qiáng)的銷量拉動(dòng)能力，所以，明年的市場(chǎng)大概率還是“啞鈴型”結(jié)構(gòu)，A級(jí)車市場(chǎng)起不來，新能源車市場(chǎng)的“S”型增長曲線就要打一個(gè)問號(hào)。

第二，企業(yè)格局將發(fā)生變化，2022年頭部新能源汽車玩家格局有望分化，比亞迪有望步入單月10萬臺(tái)俱樂部，特斯拉依舊穩(wěn)定，上汽通用五菱的新能源汽車增速可能回落，三家將繼續(xù)位列前三名。頭部造車新勢(shì)力限于產(chǎn)能也不會(huì)出現(xiàn)銷量的激增，龍頭企業(yè)有可能達(dá)到15~20萬臺(tái)規(guī)模。

第三，重點(diǎn)銷量區(qū)域會(huì)發(fā)生變化，雖然2021年市場(chǎng)很火爆，但主銷區(qū)域仍然集中在限購城市，尤其是北上廣深，2022年這些城市的市場(chǎng)增量依然樂觀。但是，如果2022年新能源汽車不能在二三線城市鋪開，那么將直接影響滲透率的提升，市場(chǎng)的信心會(huì)受到較大影響，大家會(huì)覺得新能源汽車市場(chǎng)“到頭了”。

總的來說，老李個(gè)人預(yù)計(jì)2022年新能源整車銷量將達(dá)到500萬輛，同比2021年增長50%以上，新能源車滲透率有望超過20%。

相比2022年新能源汽車產(chǎn)業(yè)的一如既往的向好趨勢(shì)，資本市場(chǎng)則復(fù)雜很多。新能源汽車產(chǎn)業(yè)從政策驅(qū)動(dòng)邁入市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)后，是純粹的市場(chǎng)化產(chǎn)業(yè)，而資本市場(chǎng)受到的影響因素則較多。

我們從長期的維度看，新能源汽車產(chǎn)業(yè)是一個(gè)純粹的價(jià)值導(dǎo)向產(chǎn)業(yè)，而中國的A股市場(chǎng)仍然存在價(jià)值投機(jī)的影子。從2017年開始，A股的整體風(fēng)格偏向價(jià)值風(fēng)向，很多關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)的核心資產(chǎn)一直保持不錯(cuò)的表現(xiàn)，但隨著疫情的爆發(fā)，流動(dòng)性大幅度釋放，市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生了明顯的變化，步入階段性的“炒作周期”，2021年，在政策導(dǎo)向下，市場(chǎng)逐漸又回歸了價(jià)值導(dǎo)向的狀態(tài)。

寧德時(shí)代日K線

老李認(rèn)為，A股的新能源汽車市場(chǎng)的表現(xiàn)要以大市場(chǎng)風(fēng)格為導(dǎo)向，流動(dòng)性直接決定了市場(chǎng)風(fēng)格和方向，所謂流動(dòng)性主要包括三個(gè)方面，一是國際市場(chǎng)的流動(dòng)性，二是國內(nèi)的貨幣政策情況，三是信用周期，坦率地講，沒有人能準(zhǔn)確判斷明年各個(gè)季度流動(dòng)性情況，大家都是靠經(jīng)驗(yàn)和感覺。

隨著海外貨幣政策收緊，美元震蕩上升，國際市場(chǎng)的流動(dòng)性并不好，國際市場(chǎng)的風(fēng)吹草動(dòng)直接影響國內(nèi)市場(chǎng)的表現(xiàn)，全球流動(dòng)性拐點(diǎn)和美聯(lián)儲(chǔ)加息將成為明年的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)；從國內(nèi)貨幣政策看，在經(jīng)濟(jì)下行以及關(guān)鍵會(huì)議到來之前，穩(wěn)增長依然是主基調(diào)，國內(nèi)流動(dòng)性相對(duì)樂觀；在信用方面，房地產(chǎn)時(shí)代已經(jīng)過去，新能源汽車產(chǎn)業(yè)作為能源體系重構(gòu)，工業(yè)體系再造，服務(wù)模式創(chuàng)新的關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)，在信用擴(kuò)張量上具有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)。

圍繞新能源汽車產(chǎn)業(yè)，國家有更宏觀戰(zhàn)略考量，在新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)換背景下，汽車產(chǎn)業(yè)是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和新興產(chǎn)業(yè)規(guī)?；牡湫痛?，以新興產(chǎn)業(yè)的技術(shù)提高傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)效率、以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)帶動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模，達(dá)到1+1>2的效果，從而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，政策這只大手將一直托舉產(chǎn)業(yè)。

在房住不炒的大背景下，2022年國內(nèi)市場(chǎng)仍然保持增量資金持續(xù)入市的態(tài)勢(shì)，在流動(dòng)性較好的情況下，只要明年新能源汽車產(chǎn)業(yè)能夠保持30-50%以上的增長，新能源汽車的景氣度就不會(huì)太差。

盡管如此，老李認(rèn)為，明年的資本市場(chǎng)還是會(huì)像今年一樣，呈現(xiàn)出明顯的“小周期”效應(yīng)，市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)增加，從歷史經(jīng)驗(yàn)來說，如果前一年滬深300指數(shù)振幅較小，第二年大概率會(huì)迎來高波動(dòng)，尤其是寧德時(shí)代等電氣設(shè)備股在滬深300中的比重增加的情況下，2022年新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈可能會(huì)存在較大的振幅。

目前，市場(chǎng)的跨年行情已經(jīng)啟動(dòng)，預(yù)計(jì)將持續(xù)到年底，在寬松預(yù)期下，明年年初可能會(huì)迎來真正的“春季躁動(dòng)”，明年二季度，隨著海外流動(dòng)性的不確定性增加以及國內(nèi)貨幣政策收緊，市場(chǎng)將大概率回落或者進(jìn)入震蕩，下半年市場(chǎng)將逐步升溫，走出新一波行情。

在這個(gè)過程中，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的表現(xiàn)將是結(jié)構(gòu)性的，原因有三個(gè)，一是從滬深300角度反向切入，既然滬深300有振幅較大的可能，那么占比超過11%的電氣設(shè)備表現(xiàn)肯定不會(huì)穩(wěn)定；二是市場(chǎng)增量資金有限，新能源車不可能全線全年度增長，資金大概率會(huì)進(jìn)進(jìn)出出，帶動(dòng)結(jié)構(gòu)性行情；三是部分產(chǎn)業(yè)鏈短期炒作過熱，明年上半年大概率會(huì)出現(xiàn)自然回落或震蕩，就像三季度的寧德時(shí)代。

從5%到10%是中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的里程碑，所以大家一直說今年是產(chǎn)業(yè)發(fā)展加速之年，隨著全球新能源汽車供應(yīng)加速和需求共振，2022年很可能成為全球新能源汽車市場(chǎng)的加速之年。

從產(chǎn)業(yè)和資本兩個(gè)角度看，明年國內(nèi)的新能源汽車市場(chǎng)的預(yù)期不會(huì)太差，全球市場(chǎng)也會(huì)逐步爆發(fā)，但是市場(chǎng)仍然是“結(jié)構(gòu)性”特征，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)在不同的階段會(huì)呈現(xiàn)出不同的熱度。

第一，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，過去三年，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的行情都對(duì)應(yīng)著供需和價(jià)格的傳導(dǎo)，目前全球鋰電產(chǎn)業(yè)鏈最發(fā)達(dá)的地方是中國，中國、日本和韓國的電池企業(yè)供應(yīng)鏈大多是中國企業(yè)配套，隨著2022年全球新能源汽車市場(chǎng)加速，海外電池需求增加，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈將有新機(jī)會(huì)。

明年，在市場(chǎng)需求高景氣的前提下，鋰電池企業(yè)的強(qiáng)話語權(quán)依舊會(huì)持續(xù)，且高成本有能力向下游進(jìn)行合理傳導(dǎo)，進(jìn)而帶來鋰電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的盈利修復(fù)，中游緊缺的材料環(huán)節(jié)漲價(jià)邏輯會(huì)逐步兌現(xiàn)，前期受制于下游鋰電池大客戶盈利壓力且供不應(yīng)求的銅箔、正極、負(fù)極、隔膜等環(huán)節(jié)也會(huì)隨著鋰電池漲價(jià)邏輯兌現(xiàn)有望同步跟進(jìn)，存在漲價(jià)預(yù)期兌現(xiàn)的二次行情。

第二，關(guān)注磷酸鐵鋰市場(chǎng)的發(fā)展，老李近期一直走訪車企，特斯拉宣布全球Model3/Y標(biāo)續(xù)車型切換磷酸鐵鋰版，蔚來、大眾在內(nèi)的企業(yè)都在布局磷酸鐵鋰車型，且即將上市，海外方面，寶馬和奔馳也在推進(jìn)磷酸鐵鋰車型，所以大家2022年將有多款磷酸鐵鋰電池車型發(fā)布，隨著下游需求提升，會(huì)持續(xù)帶動(dòng)磷酸鐵鋰放量，磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)鏈在供不應(yīng)求的情況可能會(huì)出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，老李在《新能源電池的中場(chǎng)戰(zhàn)事》中提到過磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會(huì)，這是一個(gè)需要深度研究才能獲得信任度的領(lǐng)域。

第三，尋找智能化和網(wǎng)聯(lián)化的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，軟件定義汽車的概念提了很多年，但是市場(chǎng)一直不溫不火。老李在《A股的智能汽車賽道，為何沒有好標(biāo)的》提到過未來智能化的發(fā)展情況，2022年，將有可能是汽車智能化的元年，國內(nèi)可能會(huì)有一批新的企業(yè)上市，只要機(jī)構(gòu)之間形成智能化元年的共識(shí)，市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)新的機(jī)會(huì)

過去汽車行業(yè)較為封閉，有其獨(dú)特的行業(yè)和企業(yè)規(guī)律，隨著新四化相關(guān)技術(shù)的發(fā)展，新進(jìn)入者推動(dòng)汽車行業(yè)更加開放，創(chuàng)新者創(chuàng)造出了更多維的行業(yè)生態(tài)。過去的兩年，行業(yè)一直提企業(yè)定義生態(tài)，市場(chǎng)新的價(jià)值點(diǎn)多數(shù)是從通過挖掘企業(yè)生態(tài)得到的，比如寧德時(shí)代價(jià)值鏈、蔚來汽車能源產(chǎn)業(yè)鏈。

很多朋友問老李，產(chǎn)業(yè)研究和資本研究的區(qū)別是什么，老李覺得是這樣，產(chǎn)業(yè)研究的本質(zhì)是研究用戶和供需，因?yàn)槭袌?chǎng)傳遞環(huán)節(jié)，穩(wěn)定性較好，所以大概率能看到半年左右的行情；資本市場(chǎng)是研究機(jī)構(gòu)和人性，市場(chǎng)會(huì)受到政策、產(chǎn)業(yè)、資金、人性的多重影響，波動(dòng)較大，需要持續(xù)跟蹤，尋找機(jī)構(gòu)共識(shí)，這是研究的魅力。