2月20日，前途汽車母公司——北京長城華冠汽車科技股份有限公司（833581）發(fā)布關(guān)于擬申請公司股票終止掛牌對異議股東權(quán)益保護措施的公告，擬申請公司股票在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（即新三板）終止掛牌。

長城華冠為何要退出新三板？它在公告中解釋稱，根據(jù)公司整體戰(zhàn)略規(guī)劃、進一步資本市場運作籌劃及長期經(jīng)營發(fā)展的需要，結(jié)合當前市場環(huán)境、政策環(huán)境及公司所處的發(fā)展階段等內(nèi)外部因素，經(jīng)慎重考慮，決定退出新三板。

對于長城華冠進一步資本運作的說法，有證券行業(yè)分析人士指出，長城華冠可能是為登陸科創(chuàng)板做準備。長城華冠主營的新能源汽車業(yè)務，屬于科創(chuàng)板鼓勵的行業(yè)，但一個公司不能在兩個板塊同時上市，長城華冠想登陸科創(chuàng)板，就會考慮先從新三板退出。

某家投資了前途汽車的機構(gòu)負責人向EV世紀表示，相比A股等其他版塊，新三板在融資功能、價值發(fā)現(xiàn)流動性方面的作用都要弱很多，所以從融資渠道方面，A股或者科創(chuàng)板肯定更有吸引力。

退出新三板對于前途汽車的投資者影響幾何？該負責人表示，對于長城華冠的股東來說，退市肯定影響投資退出的路徑，如果公司已有后續(xù)重新上市的合理規(guī)劃，部分投資人應該也會繼續(xù)持有等待。但是公告說的補償價格只是底價，具體需要協(xié)商確定。

的確，有部分新三板的上市公司融資環(huán)境并不樂觀，部分企業(yè)在新三板的融資收益還不足以抵扣掛牌運營成本，所以也有企業(yè)選擇主動從新三板退出。

但是長城華冠自2015年登陸新三板后，已經(jīng)成功募資五次，合計募資21.2億，僅去年7月和今年初公布的募資金額，就分別高達8.97億和6億。相對于其他的新三板上市公司，長城華冠已經(jīng)算是新三板的香餑餑了。

但這可能還遠遠滿足一個造車企業(yè)的資金需求，蔚來汽車的創(chuàng)始人李斌曾經(jīng)表示，造車是一個很燒錢的行業(yè)，新勢力想要造車，沒有200億根本就別想玩。后來小鵬汽車的何小鵬又進一步拔高了這一門檻，至少要300億才能邁進門檻，而且這300億還得精打細算的花。

長城華冠原本是一家以汽車設計為主的企業(yè)，主要收入來源是都來自于整車設計。2014年之后，其子公司前途汽車成立，長城華冠正式加入造車新勢力的行列。公司的業(yè)務重心也逐漸從整車設計向新能源汽車研發(fā)、制造、品牌營銷、市場推廣等方面。

正如李斌、何小鵬等人所說，造車很燒錢。公開資料顯示，2016年，長城華冠虧損0.98億元，2017年，虧損額翻了兩倍還多，達到2.26億元。

2018年前三季度，長城華冠已虧損3.7億元，并有進一步加速的趨勢。也就是說，長城華冠最近兩次融資的錢，很快就要花完了，后續(xù)沒有新的資金進來，公司的經(jīng)營將難以為繼。

其實，長城華冠今年1月公布的6億融資遠未達到其融資目標，2018年12月7日，長城華冠發(fā)布公告稱，擬以10.75元/股，發(fā)行不超過1.4億股，預計募資資金15億元。然而，長城華冠在今年1月10日公布的認購結(jié)果公告顯示，最終發(fā)行股票數(shù)量為5581.30萬股，合計5.99億元。

長城華冠這次融資只完成了計劃融資規(guī)模的40%，主要原因也在于，公司重點投入的前途汽車目前還看不到盈利的方向。

前途汽車的概念車2014年就已發(fā)布，彼時，蔚來、小鵬、威馬等造車新勢力有的公司剛成立，有的則還未成立。但是到了2018年，造車新勢力都陸續(xù)開始交付，但是只有前途汽車的交付量為兩位數(shù)。

從2014年發(fā)布概念車到2018年才正式上市，這個項目推進的速度實在太慢。更重要的是，投入大量資金研發(fā)的車型，卻并沒有被市場認可。不但盈利無望，連營收也無法帶動，根據(jù)長城華冠最新公布的財務公告，2018年前三季度，公司的總營收為7914萬元，同比減少18.16%。

造車前期的研發(fā)投入巨大，無法盈利可以理解，但是營業(yè)收入也是負增長，就不好向投資方解釋了。所以，長城華冠此次退出新三板，也不能完全讓新三板融資能力不足來背鍋，好歹已經(jīng)在新三板融了20多個億了。投資者也不能總是為理想買單，看不到盈利的機會，投資更謹慎，也屬于正常反應。

另外，新能源汽車是科創(chuàng)板的許可的行業(yè)，長城華冠是否就能夠輕松在科創(chuàng)板上市呢？目前看來也充滿不確定性，雖然為了扶持有潛力的創(chuàng)新性企業(yè)在科創(chuàng)板上市，科創(chuàng)板對于盈利條件、財務表現(xiàn)等方面可能沒太多要求，但可能也會根據(jù)營業(yè)收入、現(xiàn)金流、資產(chǎn)規(guī)模、估值規(guī)模、運營時間等方面提出一定要求，以避免偽科創(chuàng)企業(yè)來科創(chuàng)板割韭菜。而這些指標中，目前的長城華冠也并拿出來就“響當當”的數(shù)據(jù)。

也有分析認為，長城華冠如果僅僅是想從新三板轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板，完全可以等科創(chuàng)板的上市條件公布之后再決定退出。因為科創(chuàng)板的特點是注冊制而非審批制，符合條件就能夠上市，而并不需要排長隊。

而在科創(chuàng)板的上市條件并未明確之前，就貿(mào)然宣布從新三板退市，更可能是其他方面的原因，可能是在場外找到了新的投資方。

但是無論場內(nèi)還是場外，投資者同樣都需要看到你未來的潛力，才會做出投資決定。在新三板掛牌，就意味著要不斷披露真實的財務數(shù)據(jù)，而長城華冠近兩年業(yè)績表現(xiàn)不佳，已經(jīng)讓其在新三板的“吸金能力”逐漸減弱。

對于2018年計劃融資的5.19億元，長城華冠原計劃的使用方向是，員工薪酬1.5億元，但實際募集的資金，用于員工薪酬的金額僅為8500萬元。原來員工薪酬一項，就能夠擠出這么多水分，那么可以預見，下一次融資的實際完成率可能還會進一步降低。

所以，為了不再被糟糕的業(yè)績表現(xiàn)所拖累，長城華冠繼續(xù)在新三板融資，只會把公司的估值越做越小。而換個思路，從新三板退出，轉(zhuǎn)而加大前途汽車2019年品牌營銷和市場推廣等方面的力度，反而可能通過更高的估值規(guī)模來吸引投資，或者集中力量為登陸科創(chuàng)板先創(chuàng)造一個條件。