表面是保時(shí)捷可能首次公開募集，背后是給大眾集團(tuán)5年計(jì)劃圈錢。

大眾集團(tuán)提出5年計(jì)劃的時(shí)候是在2019年，提出準(zhǔn)備投入730億歐元這事兒是在2021年；而大眾集團(tuán)開始琢磨保時(shí)捷IPO在2018年，甚至更早。

大眾集團(tuán)電動(dòng)化的轉(zhuǎn)型，需要錢，哪兒來錢？賣燃油車確實(shí)是大眾集團(tuán)獲取資金的途徑之一，但2019財(cái)年到2020財(cái)年，大眾汽車在全球的銷量降了15.2%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)106億歐元，下降了45%。

因?yàn)橐咔?，或許因?yàn)槠渌履茉垂?shì)太猛，大眾集團(tuán)燃油車帶來的利潤(rùn)變少了?？傊蟊娦枰X，錢從哪兒來？

保時(shí)捷上市，能不能成？

回答小標(biāo)題，保時(shí)捷的上市大概率能成。大眾集團(tuán)從現(xiàn)在到2025年，要面對(duì)的是一個(gè)長(zhǎng)期的電氣化轉(zhuǎn)型階段。而這個(gè)階段，大眾集團(tuán)需要大量的資金支撐，雖然迪斯之前否認(rèn)并稱“大眾有雄厚的資金支撐”，但現(xiàn)在看來不好說了。

關(guān)于保時(shí)捷上市這事兒早在3年前就已經(jīng)被提到，但后來也不了了之，但最近保時(shí)捷上市的事兒又被提起來了。在一份評(píng)估報(bào)告中，保時(shí)捷企業(yè)估值目前約為750億歐元，遠(yuǎn)超大眾集團(tuán)價(jià)值的一半。當(dāng)然，保時(shí)捷的上市具體時(shí)間還沒公布，細(xì)節(jié)也沒說。

保時(shí)捷一旦上市，很有可能給大眾集團(tuán)帶來數(shù)百億歐元的資金；而且，僅憑保時(shí)捷上市這一消息，讓大眾集團(tuán)的股價(jià)上漲了3%。能看的出，市場(chǎng)也希望能挖掘出隱藏在大眾集團(tuán)之后的數(shù)百億歐元價(jià)值。

話又說回來，豪華品牌單獨(dú)拆分上市，有這么值錢么？舉兩個(gè)例子，法拉利和阿斯頓·馬丁。法拉利在2016年脫離菲亞特的控制，獨(dú)立上市之后當(dāng)時(shí)的報(bào)價(jià)每股40歐元，而現(xiàn)在股價(jià)已經(jīng)達(dá)到175歐元，一個(gè)接近350%的價(jià)格漲幅。反例，阿斯頓·馬丁上市兩年，股價(jià)跌了近90%。

保時(shí)捷的拆分上市，會(huì)是3年5倍的法拉利還是2年跌9成的阿斯頓·馬?。课覀€(gè)人更傾向于前者。原因簡(jiǎn)單分析一下，保時(shí)捷乃至大眾未來都要走一條同樣的路，就是電氣化的發(fā)展路線。而保時(shí)捷的Taycan出乎意料的得到了市場(chǎng)的認(rèn)可，今年前9個(gè)月全球交付2.86萬輛Taycan，這個(gè)銷量數(shù)據(jù)已經(jīng)超過了保時(shí)捷911今年前9個(gè)月的交付量。在Taycan背后的是保時(shí)捷的自研能力，保時(shí)捷是第一個(gè)做800V平臺(tái)的，而且還有13項(xiàng)研發(fā)處于世界領(lǐng)先水平，而且保時(shí)捷后續(xù)的車型會(huì)繼續(xù)使用自主研發(fā)的PPE架構(gòu)。

一份估值報(bào)告中顯示，單單保時(shí)捷Taycan電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)的估值就已經(jīng)達(dá)到400億歐元。一個(gè)具備研發(fā)能力、擁有未來主流產(chǎn)品的豪華品牌，以后的走勢(shì)應(yīng)該很難像阿斯頓·馬丁那樣。而且保時(shí)捷的市值可能會(huì)超過法拉利，因?yàn)楸r(shí)捷的產(chǎn)量和規(guī)模都要比法拉利大。

現(xiàn)在就差拆分上市，一旦上市，保時(shí)捷應(yīng)該會(huì)募集到大量的資金，這些資金很大概率會(huì)用在大眾集團(tuán)的電氣化轉(zhuǎn)型上。

保時(shí)捷上市之后，可能發(fā)生的事兒

保時(shí)捷拆分上市帶來的好處，給大眾集團(tuán)電氣化轉(zhuǎn)型募集資金、拋開大眾集團(tuán)之后讓保時(shí)捷品牌更純粹。大眾集團(tuán)全資控股的保時(shí)捷汽車，如果能獨(dú)立上市，大眾集團(tuán)能從資本市場(chǎng)獲得充足的現(xiàn)金流，給大眾集團(tuán)電氣化轉(zhuǎn)型提供充裕的資金。

但這種想法一直被迪斯反對(duì)，所以沉寂了3年時(shí)間；最近又被提起來，那可能這事兒已經(jīng)不在迪斯的掌控范圍內(nèi)了。而此次保時(shí)捷獨(dú)立上市的背后，很有可能就是兩大家族在背后推動(dòng)的。

理清一下保時(shí)捷與大眾之間的關(guān)系，當(dāng)初保時(shí)捷為了收購(gòu)大眾集團(tuán)特意創(chuàng)立了一個(gè)保時(shí)捷控股（SE），這個(gè)公司旗下還有保時(shí)捷汽車（AG），大眾全資收購(gòu)的是保時(shí)捷AG，而保時(shí)捷SE仍有31.3%大眾集團(tuán)的股權(quán)，還有53.3%的投票權(quán)。

如果保時(shí)捷拆分上市，對(duì)于完全控股保時(shí)捷SE的保時(shí)捷、皮耶希家族來說，這是件好事兒，很有可能他們能從大眾集團(tuán)手中重新奪回保時(shí)捷品牌（AG）的控制權(quán)。隨著保時(shí)捷獨(dú)立上市，保時(shí)捷和皮耶希家族能夠拿到其中30%以上的股份；這一舉措,可能會(huì)稀釋以上兩大家族對(duì)大眾汽車集團(tuán)的控制權(quán),他們將轉(zhuǎn)而擁有保時(shí)捷品牌的決策權(quán)。

當(dāng)然了，在大眾集團(tuán)的架構(gòu)體系里，大眾集團(tuán)所在的州政府（德國(guó)下薩克森州）還擁有20%的大眾集團(tuán)股權(quán)。也就是說，如果保時(shí)捷獨(dú)立上市，州政府也間接擁有股份。所以，保時(shí)捷和皮耶希家族，想向州政府出售更多大眾集團(tuán)的股票，來直接換取保時(shí)捷品牌的股票；同時(shí)，還能把其他投資者擋在門外。

總結(jié)

目前保時(shí)捷上市的時(shí)間還沒有公布，而且大眾集團(tuán)也還沒決定是否要把保時(shí)捷單獨(dú)拆分出來上市，但大眾集團(tuán)很有可能會(huì)在權(quán)衡之后做出這個(gè)選擇。現(xiàn)在仍然存在的阻力，就是大眾集團(tuán)內(nèi)復(fù)雜的利益關(guān)系，這關(guān)系到了08年那次保時(shí)捷收購(gòu)大眾失敗的事情。

反正無論大眾還是保時(shí)捷，都有利可圖。大眾能賺一大筆錢，保時(shí)捷能拿回獨(dú)立的控制權(quán)。但，這次保時(shí)捷上市的背后，還會(huì)留下了一個(gè)問題。如果，兩大家族重新取得保時(shí)捷汽車（AG）的全部控制權(quán)，未來會(huì)不會(huì)有可能像2005年那樣，再次“收購(gòu)”大眾？