文 | 金融街老李

寧德時(shí)代是一家每周都需要關(guān)注的企業(yè)，寧德時(shí)代也名副其實(shí)，每周都有變化。

今天上午，寧德時(shí)代開盤強(qiáng)勢拉升，股價(jià)創(chuàng)造歷史新高，從上周五開始，寧德時(shí)代此前，寧德時(shí)代股價(jià)已經(jīng)連續(xù)震蕩了三個(gè)月。

股價(jià)是產(chǎn)業(yè)和資本的綜合反映，過去的三個(gè)月，新能源汽車市場發(fā)展邁入新階段，月銷量和月滲透率不斷提升，產(chǎn)業(yè)端積極向好；但二級市場并不樂觀，由于三季度市場風(fēng)格切換較快，且9月的量化交易資金給市場帶來了較大迷惑性，加上鋰電產(chǎn)業(yè)鏈中游在前期股價(jià)較高，導(dǎo)致了寧德時(shí)代連續(xù)三個(gè)月的市場震蕩。

四季度是產(chǎn)業(yè)和資本年終大考的關(guān)鍵階段，寧德時(shí)代的股價(jià)在這個(gè)特殊時(shí)期將有更多想象力，今天老李和大家聊聊，周五，寧德時(shí)代為何突然大漲？Q4寧德時(shí)代還能否再破新高？明年的寧德時(shí)代還有沒有上漲機(jī)會(huì)？

機(jī)構(gòu)豪賭三季度超預(yù)期

10月是企業(yè)三季報(bào)發(fā)布的集中期，一些企業(yè)已經(jīng)披露了相關(guān)信息，一般來說，如果三季報(bào)表現(xiàn)出色，企業(yè)的股價(jià)一般會(huì)迎來較好的表現(xiàn)，按照慣例，寧德時(shí)代將在10月后半段披露三季報(bào)。

研究和探聽業(yè)績表現(xiàn)是研究員最主要的工作，十一收假后，很多機(jī)構(gòu)都在研究和打聽寧德時(shí)代的三季報(bào)表現(xiàn)，但是很多人沒有打聽到，收假后的第一周，市場風(fēng)格經(jīng)歷了快速切換，但到了周五，一些機(jī)構(gòu)判斷，寧德時(shí)代三季報(bào)很可能超預(yù)期，市場快速拉升，隨后帶動(dòng)了鋰電中游上漲。

寧德時(shí)代日K線

老李之前提到過，對于200億以上的大盤股，游資很難拉動(dòng)較大漲幅，只有單個(gè)大規(guī)模的機(jī)構(gòu)資金或多個(gè)小規(guī)模機(jī)構(gòu)資金同時(shí)拉動(dòng)，才有可能實(shí)現(xiàn)單日大幅增長。寧德時(shí)代是萬億以上的大盤，自然是有數(shù)十億的大規(guī)模資金買入，在周五盤中以后，一部分短線資金獲利了結(jié)，所以尾盤出現(xiàn)了小幅回撤。

機(jī)構(gòu)資金對寧德時(shí)代三季報(bào)的豪賭不是憑空而來，從新能源車大市場來看，Q1到Q3的銷量實(shí)現(xiàn)了逐月遞增的穩(wěn)定狀態(tài)，Q1總銷量約50萬輛，Q2總銷量接近70萬輛，環(huán)比增加30%以上，8月銷量首次突破30萬輛，9月銷量突破35萬輛，Q3的總銷量則接近95萬輛，環(huán)比增長也是30%以上。

總體來看，新能源車每個(gè)季度的銷量都保持了較高的環(huán)比增長率，相應(yīng)的，動(dòng)力電池企業(yè)也會(huì)有相對理想的裝機(jī)量。老李過去一直提關(guān)注新能源汽車市場表現(xiàn)，本質(zhì)是因?yàn)椋盒履茉窜囦N量是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌鲎兓娘L(fēng)向標(biāo)，所有的上游測算，都是基于這個(gè)數(shù)據(jù)。

從Q2到Q3新能源汽車的裝機(jī)量基本和新能源汽車銷量呈現(xiàn)出正相關(guān)趨勢，判斷寧德時(shí)代的業(yè)績，要看寧德時(shí)代的市占率，老李在之前提到，寧德時(shí)代的估值密碼是雙高：高增長率和高市占率，新能源車市場表現(xiàn)決定了其增長率，而寧德時(shí)代的客戶開拓能力和客戶的銷量直接影響了其市占率。

由于下游蔚來、小鵬等客戶市場表現(xiàn)較好，Q3寧德時(shí)代的市占率開始走高，今年9月份市占率高達(dá)56%，超過了1-9月的平均市占率50%，且遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過第二名比亞迪的市占率，在高市占率情況下，市場認(rèn)為寧德時(shí)代的三季報(bào)營收超預(yù)期，也是合情合理。

從具體的財(cái)務(wù)指標(biāo)看，由于上游材料漲價(jià)，寧德時(shí)代的三季報(bào)的毛利率可能還會(huì)呈現(xiàn)出下滑趨勢，大概率維持在20%-25%之間，而寧德時(shí)代的凈利率有望繼續(xù)保持穩(wěn)定區(qū)間，維持在10%左右。

過去，行業(yè)一直在擔(dān)心，市場成熟后，寧德時(shí)代的毛利一直在降低，凈利也有可能隨之降低，但是兩年來，寧德時(shí)代通過業(yè)務(wù)優(yōu)化，將費(fèi)用維持在了較低的水平，盡管毛利率在下降，但凈利率依然維持了較高的水平且相對穩(wěn)定。

這意味著，只要寧德時(shí)代的裝機(jī)量保持較高的水平，寧德時(shí)代的凈利潤將成倍提升，這也是機(jī)構(gòu)在市場風(fēng)格快速切換的時(shí)候敢于加倉寧德時(shí)代的最重要原因，其股價(jià)大漲也在情理之中。

Q4股價(jià)能否創(chuàng)新高？

周末老李也和研究員一起討論寧德時(shí)代的未來走勢，坦率地講，沒能討論出結(jié)果，對寧德時(shí)代這樣的企業(yè)，保持耐心比創(chuàng)新高更重要，因?yàn)閯?chuàng)新高是確定的，何時(shí)創(chuàng)新高是不確定的。

很多機(jī)構(gòu)認(rèn)為未來10年電動(dòng)車滲透率將加速提升，市場將走出“S型”增長曲線，由于寧德時(shí)代已進(jìn)入全球主流車企供應(yīng)鏈，并多數(shù)獲得主供地位，其成長空間將是所有動(dòng)力電池企業(yè)中最大的，從具體數(shù)據(jù)看，一些機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2025年寧德時(shí)代的電池出貨量有望達(dá)到600GWh，年復(fù)合增速高達(dá)40%-50%。

貴州茅臺(tái)季K線

從長線看，這個(gè)判斷是毋庸置疑的，所以很多機(jī)構(gòu)敢于重倉寧德時(shí)代，一些朋友也喜歡把寧德時(shí)代稱為“抱團(tuán)股”。現(xiàn)在買寧德時(shí)代，有點(diǎn)三年前買貴州茅臺(tái)的感覺，當(dāng)大家都認(rèn)為其在高峰的時(shí)候，寧德時(shí)代還在山腳下。

所以老李認(rèn)為，如果是長線投資的朋友，買寧德時(shí)代其實(shí)沒有太多技巧，一直加倉即可，從季度周期內(nèi)，寧德時(shí)代一定是不斷創(chuàng)造新高。

寧德時(shí)代K線

時(shí)間顆粒度細(xì)分到Q4，寧德時(shí)代將是什么走勢呢？老李認(rèn)為Q4走勢比Q3會(huì)好判斷，Q3沒有年終大考業(yè)績約束，市場隨機(jī)性大，而Q4寧德時(shí)代能否再創(chuàng)新高本質(zhì)是由業(yè)績決定的，寧德時(shí)代在二級市場股價(jià)新高的外部驅(qū)動(dòng)力有兩個(gè)：一是Q4的裝機(jī)量能否超預(yù)期，二是市場“春季行情”。

裝機(jī)量是由市場和客戶決定的，Q4寧德時(shí)代的重點(diǎn)客戶蔚來、小鵬、吉利等企業(yè)必須有出色的市場表現(xiàn)，老李在此給大家一個(gè)指標(biāo)，Q3寧德時(shí)代的裝機(jī)量是25.6GWh，如果寧德時(shí)代Q4的裝機(jī)量能增長30%，達(dá)到33.28GWh，不管Q4市場行情如何，機(jī)構(gòu)一定會(huì)給寧德時(shí)代一個(gè)比較樂觀的價(jià)格。

去年的春季行情大家印象深刻，從1月份一直到3月初，市場都有不錯(cuò)的表現(xiàn)，無論板塊業(yè)績是否在預(yù)期內(nèi)，龍頭股都能有不錯(cuò)的市場表現(xiàn)。

近期，二級市場也一直在鼓吹“春季行情”，很多賣方認(rèn)為，10月份和11月份市場將走在相對平穩(wěn)的狀態(tài)，由于明年春節(jié)較早，從12月份開始，春季行情會(huì)提前來到，如果寧德業(yè)績達(dá)不到，市場也會(huì)存在上攻機(jī)會(huì)。

從目前信息來判斷，到12月份，不管寧德時(shí)代業(yè)績?nèi)绾?，都將迎來一個(gè)上攻機(jī)會(huì)，達(dá)到一個(gè)新的高度。

在此需要說明，一般來說，龍頭股的市值上漲不是單調(diào)遞增的，而是呈現(xiàn)出“階梯形態(tài)”，即當(dāng)股價(jià)在一個(gè)價(jià)格區(qū)間內(nèi)整理震蕩后上漲進(jìn)入新的價(jià)格區(qū)間，而后重新整理震蕩。

在這個(gè)規(guī)律下，寧德時(shí)代的表現(xiàn)也符合預(yù)期：Q3的寧德時(shí)代處在一個(gè)合理的震蕩區(qū)間內(nèi)， Q4新能源汽車的市場表現(xiàn)和寧德時(shí)代的業(yè)績非常重要，當(dāng)兩個(gè)觸發(fā)點(diǎn)達(dá)到后，隨著春季行情的到來，在沒有外部干擾的情況下，寧德時(shí)代的股價(jià)必然突破當(dāng)前震蕩區(qū)間，經(jīng)過拉升后，再次震蕩整理。

明年還有想象空間嗎？

明年寧德時(shí)代股價(jià)的主要影響因素不是動(dòng)力電池，而是儲(chǔ)能電池。

寧德時(shí)代有動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池兩大板塊業(yè)務(wù)，動(dòng)力電池主要應(yīng)用場景是新能源汽車，這是寧德時(shí)代營收的最主要部分，也是影響寧德時(shí)代業(yè)績最重要的因素，當(dāng)前處在穩(wěn)步增長階段，市場空間可預(yù)測，市場已經(jīng)給了動(dòng)力電池相對合理的估值。

儲(chǔ)能電池的主要應(yīng)用場景是電化學(xué)儲(chǔ)能，這是寧德時(shí)代業(yè)績增長的新動(dòng)力源，儲(chǔ)能電池當(dāng)前仍然處在發(fā)展萌芽期，類似于十年前的新能源汽車。

國家也在出臺(tái)相關(guān)政策驅(qū)動(dòng)儲(chǔ)能電池發(fā)展：2021年7月15日，國家發(fā)改委、國家能源局正式印發(fā)《關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意見》，明確到2025年新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模達(dá)30GW以上，未來五年將實(shí)現(xiàn)新型儲(chǔ)能從商業(yè)化初期向規(guī)?；D(zhuǎn)變，到2030年實(shí)現(xiàn)新型儲(chǔ)能全面市場化發(fā)展。

機(jī)構(gòu)對儲(chǔ)能的預(yù)期更加樂觀，遠(yuǎn)超國家規(guī)劃，根據(jù)中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟預(yù)測的數(shù)據(jù)，未來五年，我國電化學(xué)儲(chǔ)能的復(fù)合增長率在50%以上，這個(gè)增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了二級市場“高增長率”的臨界點(diǎn)30%。

從總的市場空間看，部分機(jī)構(gòu)雖然做了預(yù)測，但儲(chǔ)能電池還沒有特別明確的空間。老李在此說一個(gè)參考指標(biāo)，按照起點(diǎn)研究院的預(yù)測，2021-2023年我國儲(chǔ)能電池的需求規(guī)模依次是21.6/34.5/48.2GWh。

寧德時(shí)代在儲(chǔ)能領(lǐng)域布局較早，現(xiàn)階段占據(jù)了較大的市場份額，如果按照80%計(jì)算寧德的市占率，到2023年，其儲(chǔ)能電池的出貨量將達(dá)到38.56GWh，這是一個(gè)超乎大家預(yù)期的數(shù)字，要知道，2020年寧德時(shí)代的總出貨量也不過34GWh。

過去三年，機(jī)構(gòu)一直關(guān)注寧德時(shí)代的儲(chǔ)能財(cái)務(wù)表現(xiàn)，2018年寧德時(shí)代儲(chǔ)能系統(tǒng)的營收僅為1.89億元，2019年達(dá)到了6.10億元，營收占比為1.33%，但同比增長221.95%；2020年?duì)I收為19.43億元，營收占比提升至3.86%，同比增長218.56%；而在今年上半年，寧德時(shí)代儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了大爆發(fā)，營收達(dá)到了46.93 億元，營收占比提升至 10.65%，同比增加727.36%。

2018年寧德時(shí)代設(shè)立了獨(dú)立的儲(chǔ)能事業(yè)部，僅僅三年的時(shí)間，就規(guī)劃和布局了有湖西項(xiàng)目、車?yán)餅稠?xiàng)目、江蘇溧陽項(xiàng)目、時(shí)代吉利項(xiàng)目、肇慶項(xiàng)目等多個(gè)儲(chǔ)能項(xiàng)目。

汽車行業(yè)都在提，2020年是新能源汽車爆發(fā)之年，同樣的，儲(chǔ)能行業(yè)認(rèn)為，2021年是儲(chǔ)能行業(yè)的爆發(fā)之年，寧德時(shí)代儲(chǔ)能業(yè)務(wù)在今年已經(jīng)嶄露頭角，二級市場將在明年進(jìn)入預(yù)熱階段。

過去機(jī)構(gòu)研究寧德時(shí)代最關(guān)注動(dòng)力電池裝機(jī)量，后來開始關(guān)注海外市場裝機(jī)量，現(xiàn)在大部分機(jī)構(gòu)最關(guān)心的業(yè)務(wù)變成了儲(chǔ)能電池裝機(jī)量。

今年上海交大125周年校慶上，寧德時(shí)代董事長曾毓群講了寧德時(shí)代發(fā)展的三個(gè)方向：一是希望把動(dòng)力電池作為核心，目標(biāo)是將移動(dòng)式的化石能源替代掉；二是希望與儲(chǔ)能和發(fā)電領(lǐng)域，尤其是新型的太陽能電池方面結(jié)合，目標(biāo)是將固定式的化石能源替代掉；三是在特定領(lǐng)域進(jìn)行智能化和電動(dòng)化合作。

寧德時(shí)代已經(jīng)在方向一實(shí)現(xiàn)了兌現(xiàn)，明年將在方向二實(shí)現(xiàn)兌現(xiàn)，至于方向三，寧德時(shí)代已經(jīng)做了較多布局，其估值想象力將在更長期實(shí)現(xiàn)。