2020年江鈴汽車營收、凈利、現(xiàn)金流均呈增長態(tài)勢，在其公布業(yè)績的同時發(fā)布了令人匪夷所思的分紅方案。

3月30日，江鈴汽車公布2020年年度報告。報告顯示，2020年江鈴汽車實現(xiàn)營業(yè)收入330.96億元，同比增長13.44%；凈利潤5.51億元，同比增長272.57%；現(xiàn)金流金額為36.98億元，同比增長35.13%。

對于業(yè)績的增長，江鈴汽車方面表示“主要來自于銷量上升，銷售結構改善以及持續(xù)推動降本增效、嚴控費用支出等”。

江鈴汽車營收構成中，其中汽車整車銷售307億元，占總營收的92.66%。2020年江鈴汽車累計銷量為331,098輛，與2019年同期比增長14.15%，而江鈴汽車商用車占總銷量的87%，這意味著江鈴汽車近九成營收來自其商用車銷售收入。

江鈴汽車商強乘弱一直是不爭的事實，然而其商用車板塊發(fā)展同樣參差不齊。截至目前江鈴汽車行業(yè)細分領域中，江鈴輕客產(chǎn)品以31.8%的市占份額居行業(yè)第一、江鈴皮卡產(chǎn)品以14.4% 的市占份額位居行業(yè)第二、江鈴輕卡產(chǎn)品以市占份額7.6%位居行業(yè)第五，唯獨不見江鈴重汽產(chǎn)品。

事實上自去年9月江鈴汽車便不再單獨披露江鈴重汽的銷售數(shù)據(jù)，此后江鈴汽車將江鈴重汽和其他類型卡車合并。數(shù)據(jù)顯示，2020年9月江鈴重汽的單月銷量僅為81輛，1-9月累計銷量為1,347輛。而這尷尬的銷量數(shù)據(jù)背后是江鈴重汽資不抵債的事實，2020年1-9月江鈴重汽凈利潤-3.9億元，凈資產(chǎn)-15.4億元。

江鈴重汽的資不抵債在一定程度上影響了江鈴汽車的利潤增長，此前江鈴汽車在業(yè)績預告中提到“由于公司全資子公司江鈴重型汽車有限公司進行業(yè)務重組帶來的資產(chǎn)減值計提，部分抵消了利潤的增長”。在這期間，江鈴汽車對全資子公司江鈴重汽增資11.42億元來降低江鈴重汽的資產(chǎn)負債率，促進江鈴重汽進行業(yè)務重組。而江鈴汽車的資產(chǎn)負債率也由2019年的56.8%擴大到2020年的61%,增加4.2個百分點。

2020年國內商用車市場受國Ⅲ汽車淘汰、治理超載力度加嚴及基建投資等因素的拉動，全年產(chǎn)銷呈現(xiàn)大幅增長，分別完成523.1萬輛和513.3萬輛，同比分別增長20.0%和18.7%，創(chuàng)歷史新高。受市場大環(huán)境影響江鈴汽車也實現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺，產(chǎn)能利用率為102%，同時其營業(yè)收入、凈利潤、利潤總額以及現(xiàn)金流不同程度的增長。

在江鈴汽車公布2020年年度業(yè)績之前，3月29日晚間江鈴汽車發(fā)布一則“2020年度利潤分配預案”公告。在披露的分紅派息預案中，江鈴汽車擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利34.76元（含稅）。以公司總股本8.63億股計算，本次分紅總金額達30億元，分紅比率高達544.86%，A股、H股股息率分別高達13.69%、48.9%。受此影響，江鈴汽車第二日開盤近15分鐘后，就直奔漲停。

值得注意的是，江鈴汽車近5年累計凈利潤合計28億元，本次派息金額將超過公司近5年利潤總和，而江鈴汽車2016年到2018年，其歸母凈利潤分別為13.2億元、6.9億元、0.9億元，連續(xù)大幅下滑了三年，此次分紅派息被業(yè)內人士稱“破產(chǎn)式分紅”。事實上，上市公司分紅金額和持續(xù)性是投資者在選擇時的考量標準之一，分紅穩(wěn)定的公司會增強投資者對未來收益的信心，進而獲得更多青睞。在業(yè)內人士看來“近年來上市公司熱衷于分紅，與監(jiān)管層和市場的鼓勵密切相關。在政策層面，最直接的是融資條件與分紅情況掛鉤，近三年累計分紅占比高于30%才能獲得融資機會。上市公司拋出分紅計劃，也表明業(yè)績較為穩(wěn)健，可流動資金充裕?！?/p>

對于高分紅，江鈴汽車方面表示“本公司目前資產(chǎn)負債率處于行業(yè)較低水平，截止2020年底現(xiàn)金余額為111.22億元，現(xiàn)金儲備較為充裕，且未來一個時期整體營運現(xiàn)金流仍然能夠保持強健。因此在保證公司健康持續(xù)發(fā)展的前提下，公司董事會擬定上述派息預案，以回報包括中小股東在內的全體股東且上述派息預案符合中國證監(jiān)會關于鼓勵上市公司現(xiàn)金分紅的指導意見”。

然而，在行業(yè)人士看來手握上百億元現(xiàn)金的江鈴汽車，仍然缺乏布局未來的方向，“江鈴汽車的乘用車和自主品牌都沒做起來，大部分的車型依賴于福特的導入，沒有需要高投入的方向”汽車行業(yè)分析師張翔表示。

不可否定，隨著國內乘用車市場由增量競爭進入存量競爭以及新能源汽車產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)，馬太效應之下乘用車板塊發(fā)展薄弱的江鈴汽車愈發(fā)艱難。數(shù)據(jù)顯示，2020年江鈴汽車乘用車板塊累計銷售44,025輛，累計同比下降15.43%，僅占江鈴汽車總體銷量13%。

雖然江鈴汽車目前仍堅持“商乘并舉”發(fā)展戰(zhàn)略，但公司業(yè)績近九成源于商用車，而其2021年經(jīng)營計劃中更加側重商用車發(fā)展。江鈴汽車之所以能夠高分紅，從某種意義上來說或是其擴大再生產(chǎn)和技術創(chuàng)新投入的相對不足，這或是江鈴汽車的商乘發(fā)展不均衡問題的所在。