比亞迪一個月時間市值蒸發(fā)3000億元，相當于三個廣汽集團的市值。

3月29日，比亞迪公布2020業(yè)績報告。數據顯示，比亞迪2020年營收1566億元，凈利潤超過42億元，同比增長166%。與此同時，根據公司發(fā)布的2021一季度業(yè)績預告顯示，一季度凈利潤約為2億-3億元，同比增長77%-166%。

營收創(chuàng)上市以來最好成績，無疑是一份頗為亮眼的財務數據。但實際上，作為國內新能源汽車頭部企業(yè)，比亞迪汽車業(yè)務在業(yè)績中占比超過50%，產銷量雙雙下滑，并不盡如人意。反而消費電子在財務報表中占據一席之地。

財報顯示，拆分上市的比亞迪電子2020年財報凈利達到54.41億元，同比增長240.49%。與此同時，據比亞迪股份財報顯示，公司2020年獲得新能源各項補貼，合計達23億余元，占比其凈利潤的54.37%。

作為國內新能源汽車第一股，比亞迪股價一年內曾低至54.11元，今年2月3日，升至273.37億元，總市值達7818億元。隨后，其股價竟下跌100余點。截至3月31日收盤，股價為164.51元，總市值跌至4706.87億元，一個月時間市值蒸發(fā)3000億元，相當于三個廣汽集團的市值。

市值蒸發(fā)3000億，盈利仍舊依靠補貼，汽車業(yè)務甚至不如消費電子相關業(yè)務，比亞迪還是不是那個“電動王者”？

汽車產銷雙雙下滑

補貼才是盈利來源？

據新京報記者了解，比亞迪股份的業(yè)務主要包括汽車業(yè)務，在總收入中占比53.64%，其余像手機部件組裝、二次充電業(yè)務以及其他合計占比也高達約50%。

財報數據顯示，汽車及相關業(yè)務營收840億元，同比增長32.76%；手機部件及組裝等業(yè)務收入600億元，同比增長12.48%；二次充電及光伏業(yè)務收入121億元，同比增長15.06%。

盡管汽車業(yè)務營收實現增長，但實際上，在產銷方面表現卻不盡如人意。數據顯示，2020年比亞迪產銷新車分別為43.2萬輛和39.46萬輛，同比下滑5.08%和3.62%。值得注意的是，在新能源汽車方面，比亞迪產銷分別為19.41萬輛和16.29萬輛，同比下滑14.73%和12.52%。新能源汽車在整體銷量中的占比也僅為41%，不足一半。

此外，從經營成本上分析，汽車及汽車相關業(yè)務成本達628億元，在營業(yè)成本中比重為49.76%。營業(yè)成本增長高于收入增長。

盡管新能源汽車補貼退坡，但比亞迪收獲的各項政府補貼仍然數目不小，包括資產相關補貼、產業(yè)共建扶持基金、研發(fā)補貼以及雇員穩(wěn)崗補貼等，共計39億余元。其中，新能源補貼收入合計23.02億元。相比42億利潤，補貼占比頗大。

毛利率超25% 新車價格持續(xù)提高

在汽車產銷降低的情況下，比亞迪汽車“賣價”走高。

財報顯示，比亞迪2020年汽車以及汽車相關產品的毛利率達25.2%，毛利率比上一年度同期增長3.31%。比亞迪方面表示，凈利潤增加，主要是整體運營效率提升及新產品毛利上升所致。據悉，2020年比亞迪單車價格由2019年的13.7萬元提升至19.67萬元。

據新京報記者了解，2020年，比亞迪新車推進步伐并未受到疫情影響，技術迭代也進入到了新的發(fā)展期。以全新車型比亞迪漢和改款車型比亞迪唐為代表，公司售價在20萬以上的車型占比大幅提升。

據財報披露，比亞迪2020年研發(fā)投入金額85.56億元，在行業(yè)處于高水平。一部分利潤收入也用于支持汽車研發(fā)等。目前，比亞迪是行業(yè)內少有的具備電池、電機以及芯片等核心技術優(yōu)勢的企業(yè)。

自從手機代工行業(yè)進軍汽車產業(yè)以來，涉足行業(yè)眾多，汽車業(yè)依舊是比亞迪的關鍵業(yè)務線。2020年，盡管銷量表現并不突出，但汽車產業(yè)上的布局依舊不減。新能源汽車領域布局不斷完善，推出唐EV、宋MAX、元EV、秦EV、宋PRO等多款純電及插電式混合動力車型。2020年3月，比亞迪發(fā)布全新一代動力電池產品——刀片電池，通過行業(yè)嚴苛的針刺試驗，提升了動力電池關鍵的安全性問題。

業(yè)內人士表示，盡管去年產銷都有所下滑，但是比亞迪在新能源汽車領域的布局和優(yōu)勢毋庸置疑。尤其是同時作為動力電池的供應商，比亞迪在供應鏈端保障性更強，不會受制于人。

新能源汽車公司？

其實是制造“大佬”

相比于比亞迪股份及其汽車業(yè)務的表現，比亞迪電子更為亮眼。

當人們談起比亞迪，為人知的是國內新能源汽車產業(yè)的代表性企業(yè)，也是行業(yè)內的頭部電池供應商。但是與這些“知名業(yè)務”相比，比亞迪在消費電子上的表現絲毫不遜色，甚至可以稱隱藏的消費電子大佬。

2020年比亞迪電子營收達到731.21億元，同比增長37.89%；凈利達54.41億元，同比增長240.49%。這一數字甚至高于比亞迪股份的利潤表現。

事實上，比亞迪最早便是依靠電池起家，先后為摩托羅拉、諾基亞、愛立信、三星等知名手機公司的電池供應商。據悉，2020年下半年，制造行業(yè)逐漸得到恢復，代工廠逐漸步入正軌。比亞迪電子目前與華為、小米、聯想等廠商有深度綁定關系，這些手機廠商的出貨量也在一定程度上助力了比亞迪電子的營收增長。

除此之外，比亞迪的口罩業(yè)務隱藏得更深。在比亞迪電子2020年中報中，2020年上半年醫(yī)療產品為公司貢獻收益86億元。該部分收益并未在比亞迪股份的財報中單獨統計。據了解，比亞迪生產的防疫物資在全球超過70個國家和地區(qū)銷售。根據日本媒體報道，在日本“2020年新發(fā)售商品銷量排行榜”中，比亞迪生產的口罩成為這一類別的銷量冠軍。

比亞迪的新興業(yè)務——電子霧化設備等方面，也開始嶄露頭角，成為獲利的新來源。財報顯示，2021年，比亞迪將把握新興業(yè)務領域的龐大商機，多維度布局業(yè)務領域，努力擴張品類，加大研發(fā)投入產品技術升級，致力新客戶拓展，并不斷提升市場份額。尤其是電子霧化設備、無人機、智能家居等業(yè)務板塊將進入放量期。

此前，關于比亞迪即將涉足電子煙行業(yè)的消息被證實。電子霧化設備是電子煙產業(yè)的關鍵之一。據企查查信息顯示，比亞迪于1月19日公開“一種電子煙”專利信息，本專利基于傳感器檢測到的煙霧濃度或溫度等參數來計算出該電子煙當前的剩余可抽吸口數，并在顯示器上顯示出來，從而使得電子煙的用戶可以實時獲知該電子煙的剩余可抽吸口數，使得用戶對電子煙的使用預期有清楚的認知，避免用戶產生使用焦慮，提升了電子煙用戶的使用體驗。

這一專利無疑是比亞迪對于該產業(yè)鉆研的產物。

半導體業(yè)務上市在即

未來業(yè)績增長靠什么？

無論是在汽車市場還是資本市場，比亞迪都是明星企業(yè)。盡管擁有著一定的技術優(yōu)勢和技術積累，但如何將技術優(yōu)勢轉化為業(yè)績增長，仍需長時間消化。資本市場的估值增長，絕非企業(yè)長續(xù)發(fā)展的必要條件。

比亞迪方面表示，未來將繼續(xù)積極拓展業(yè)務范圍，開拓汽車電子、智能硬件產品等領域的發(fā)展機會，同時繼續(xù)開拓其他OEM客戶，推動集團手機部件及組裝業(yè)務的長遠發(fā)展。另外，隨著光伏行業(yè)進入“平價上網”新周期，公司預計光伏行業(yè)將逐步復蘇。

2020年年內，比亞迪半導體完成了內部重組、引入戰(zhàn)略投資者及股份改制等相關工作，并將積極推進上市相關工作。有消息稱，比亞迪半導體將在今年年內申報上市。

據記者從比亞迪方面獲悉，自2005年組建研發(fā)團隊開始，比亞迪已經陸續(xù)掌握IGBT芯片設計和制造、模組設計和制造、大功率器件測試應用平臺、電源及電控等環(huán)節(jié)，擁有IGBT完整產業(yè)鏈。未來，比亞迪半導體業(yè)務將以車規(guī)級半導體為核心，致力于成長為高效、智慧、集成的新型半導體供貨商。面對如今全球汽車芯片短缺的形勢，比亞迪在半導體芯片上的布局和成果，具備了一定的優(yōu)勢。

對外合作方面，比亞迪在去年與豐田和日野達成合作，將在純電動乘用車和商用車領域開展合作；同時，與滴滴聯合打造的首款定制網約車D1于2020年末發(fā)布，占據了網約車市場的先發(fā)優(yōu)勢。

不過，盡管比亞迪稱自己為“新能源汽車領導者”，但是按照目前測算，其燃油車銷量仍占據銷量的50%以上，新能源動力電池方面的優(yōu)勢仍面臨挑戰(zhàn)。數據顯示，比亞迪動力電池裝機量為12.598GWh，遠低于寧德時代超過30 GWh的裝機量。刀片電池的產品優(yōu)勢仍有待隨著產銷的增加而發(fā)揮優(yōu)勢。

據比亞迪發(fā)布的2021年一季度業(yè)績預報顯示，一季度，歸屬于上市公司股東的凈利潤為2億-3億元人民幣，比上年同期上升77.56%-166.34%。實際上，2020年一季度主要受疫情等方面影響，凈利潤實現4.71億元的虧損；而對比2019年一季度，比亞迪實現凈利潤4.11億元。顯然，今年比亞迪一季度的表現遠沒有想象中那么好。

據最新的銷量數據顯示，2021年前兩個月，比亞迪累計銷售新車6.33萬輛，同比增長106%。對比2020年、2019年，前兩個月銷量分別為3.07萬輛和7.07萬輛。

在光大證券以及興業(yè)證券等多家證券公司的研報中，動力電池外部供應不及預期、市場競爭加劇、新車銷量不及預期等風險被提及。

在2020年的財報表現中，比亞迪新能源汽車補貼仍占據利潤的“大頭”，與此同時口罩等防疫物資的表現也讓比亞迪獲益不小。如今，隨著新能源汽車消費逐漸升級，外有特斯拉、大眾等企業(yè)逼近，內有蔚來汽車、小鵬汽車等諸多新能源汽車品牌逐漸走量，比亞迪作為老牌新能源汽車的優(yōu)勢已經逐漸減弱，銷量也一定程度佐證了這一點。

近期，資本市場的波動，也展現了市場對于比亞迪未來預期的不確定性。沒了補貼收入，群狼環(huán)伺之下，比亞迪優(yōu)勢何在？

采寫 | 新京報記者 魏帥

編輯 | 王進雨

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