莫帥：保時(shí)捷的未來(lái)在哪里，兩種可能性，拆分上市&中國(guó)國(guó)產(chǎn)？

最近一周，德國(guó)汽車品牌很熱鬧，保時(shí)捷在2021年3月20號(hào)召開了2021年度全球新聞發(fā)布會(huì)。會(huì)上不僅回顧了保時(shí)捷在過(guò)去一年中取得的成績(jī)，更聚焦了公司的2030年戰(zhàn)略與未來(lái)展望，這里面談到數(shù)字化與電氣化將是保時(shí)捷未來(lái)發(fā)展重點(diǎn)，還公布下一代Macan是全電動(dòng)化車型。

2020 年全年保時(shí)捷在全球范圍內(nèi)共交付了272162輛新車，相較2019年下降3%。其中Cayenne車型交付92860輛，約有三分之一為Cayenne Coupe車型；Macan交付78124輛；911系列車型交付了34328輛；Panamera交付了25051輛；保時(shí)捷718系列交付了21784輛，同比2019年增長(zhǎng)了6%，718 GTS在其中最為明顯；品牌新晉車型Taycan全年交付量達(dá)到20015輛。

從銷量增長(zhǎng)趨勢(shì)來(lái)看，亞太、非洲與中東地區(qū)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)凸顯，其中中國(guó)市場(chǎng)向用戶交付了88968輛新車，連續(xù)六年保時(shí)捷全球最大單一市場(chǎng)。具體到車型來(lái)看，Cayenne、Macan和Panamera在中國(guó)的交付量均為全球第一。家族中最具有代表性的車型911在中國(guó)的交付量相比2019年勁增70%，718系列交付量的增長(zhǎng)幅度也達(dá)到了50%。新晉純電動(dòng)車型Taycan在中國(guó)的交付量中，63%的客戶為保時(shí)捷的首任車主。

2020年，保時(shí)捷營(yíng)業(yè)收入達(dá)287億歐元，創(chuàng)歷史新高。其中銷售利潤(rùn)達(dá)42億歐元，比2019年下滑2.2 億歐元(2019 年銷售利潤(rùn)未扣除特別事務(wù)支出之前為44億歐元)。

發(fā)布會(huì)中還提到，到2025年，保時(shí)捷將投資150億歐元用于開發(fā)面向未來(lái)的技術(shù)，包括可持續(xù)、移動(dòng)出行和數(shù)字化轉(zhuǎn)型等。并且保時(shí)捷計(jì)劃到2025年，將累計(jì)降低100億歐元成本，之后每年降低30億歐元的成本。

規(guī)劃里的保時(shí)捷，只有利潤(rùn)沒(méi)有活力

保時(shí)捷的2030年戰(zhàn)略將圍繞客戶、產(chǎn)品、可持續(xù)性、數(shù)字化、組織和轉(zhuǎn)型這六個(gè)方面展開，其中數(shù)字化與可持續(xù)性這兩個(gè)部分所帶來(lái)的變化可能并不會(huì)改變什么，畢竟這是一個(gè)軟件定義汽車的時(shí)代，這點(diǎn)改變的確跟不上潮流了。

在下一個(gè)十年中，保時(shí)捷計(jì)劃每年投資10億歐元在數(shù)字化轉(zhuǎn)向方面，其中將有8億歐元會(huì)被直接運(yùn)用在數(shù)字化項(xiàng)目上。此外，保時(shí)捷的董事會(huì)每年還會(huì)批準(zhǔn)1.5億的資金用于對(duì)初創(chuàng)公司與風(fēng)投基金的投資，目前，在以色列，美國(guó)，歐洲和中國(guó)入股了21家頗具前景的初創(chuàng)企業(yè)，此外還在全球投資了8支風(fēng)險(xiǎn)投資基金。

在可持續(xù)發(fā)展方面，保時(shí)捷目標(biāo)在2030年實(shí)現(xiàn)全價(jià)值鏈上的碳中和。為了達(dá)成這一點(diǎn)，保時(shí)捷將從產(chǎn)品的開發(fā)、制造、銷售與回收等整個(gè)循環(huán)中減少二氧化碳的排放。主要措施包括大力推廣車輛的電氣化轉(zhuǎn)型，其中包括產(chǎn)品的電氣化與充電網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張。

具體到產(chǎn)品的電氣化與節(jié)能減排上看，保時(shí)捷將對(duì)旗下產(chǎn)品線進(jìn)行更深層次的電氣化。2020年，保時(shí)捷在歐洲交付的新車中有三分之一是混合動(dòng)力或純電動(dòng)汽車，在全球范圍這一比例為 17%。到2025 年，保時(shí)捷預(yù)計(jì)每?jī)奢v交付的新車中將有一輛是混動(dòng)車型或純電車型，2030 年此數(shù)據(jù)將達(dá)到80%。

而對(duì)于那些無(wú)法電氣化的車型，保時(shí)捷也將努力減少它們的二氧化碳排放量，保時(shí)捷在 2030 年之前將追加 10 億歐元以上的投資，以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)。

新產(chǎn)品計(jì)劃上只看到了保時(shí)捷品牌旗下僅有Taycan一款純電動(dòng)車型，并在不久前正式發(fā)布了Taycan Cross Turismo跨界旅行車作為補(bǔ)充。保時(shí)捷還計(jì)劃在5年內(nèi)將完成旗下30%-40%車型的電動(dòng)化，還有基于PPE平臺(tái)打造的純電版Macan。不過(guò)非常令人遺憾的是，發(fā)布不久的全新911 GT3將會(huì)因?yàn)榕欧艈?wèn)題無(wú)法與中國(guó)消費(fèi)者見面。

保時(shí)捷負(fù)責(zé)銷售與市場(chǎng)的全球執(zhí)行董事會(huì)成員馮佩德先生提到，保時(shí)捷目前正在研發(fā)一款能夠符合中國(guó)排放法規(guī)的高性能車型，預(yù)計(jì)在不久之后便能與中國(guó)消費(fèi)者見面。

在純電基礎(chǔ)設(shè)施方面，保時(shí)捷品牌官方宣布，將在歐洲市場(chǎng)自建充電網(wǎng)絡(luò)，這一舉措與特斯拉早期部署其超級(jí)充電樁的方式類似。

保時(shí)捷首席執(zhí)行官Oliver Blume在談到新的充電基礎(chǔ)設(shè)施時(shí)表示：“電動(dòng)出行的一個(gè)重要前提，就是快速、便捷的充電體驗(yàn)。

從這些規(guī)劃里，是看不到快速發(fā)展保時(shí)捷的任何影子。

獨(dú)立上市，是一種可能

之前也有過(guò)相關(guān)的案例，就是2015年的時(shí)候，菲亞特克萊斯勒決定讓法拉利上市，當(dāng)時(shí)市值只有98億美元。在已故的菲亞特克萊斯勒董事長(zhǎng)馬爾喬內(nèi)2016年決定讓法拉利分拆出去獨(dú)立上市的時(shí)候，外界普遍不看好。當(dāng)時(shí)法拉利的市值為110億美元，而許多分析師都預(yù)測(cè)法拉利的市值連110億美元都不值，頂多50億美元。

在眾多豪華汽車品牌中，除了汽車產(chǎn)品本身之外，法拉利的副業(yè)也做的不錯(cuò)，服飾和手表上看到法拉利的LOGO，在迪拜有自己的主題公園。目前，法拉利的豪華汽車制造商目前獨(dú)立市值高301億美元。法拉利一年只賣出1萬(wàn)輛車，從市場(chǎng)角度來(lái)講，這是為了保持品牌的調(diào)性，盡量不要讓產(chǎn)品太大眾化，

保時(shí)捷能否效仿，保時(shí)捷完全可以，鑒于它在亞洲和中國(guó)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，2020年保時(shí)捷在中國(guó)銷售了272162輛新車，有國(guó)外媒體預(yù)估，保時(shí)捷如果從大眾品牌獨(dú)立出來(lái)，市值肯定比法拉利高，因?yàn)樗漠a(chǎn)量和規(guī)模更大。這樣它跑起來(lái)更加輕松，而不受限于現(xiàn)在純電發(fā)展緩慢的大眾集團(tuán)。

以單車?yán)麧?rùn)計(jì)算，保時(shí)捷絕對(duì)是世界上最會(huì)賺錢的汽車公司，沒(méi)有之一。有數(shù)據(jù)顯示，每輛保時(shí)捷汽車的稅前利潤(rùn)為21799歐元，幾乎是排在第二位的寶馬車的9倍，而大眾汽車的單車?yán)麧?rùn)僅為332歐元。也就是說(shuō)，保時(shí)捷靠10萬(wàn)輛車的賺取的利潤(rùn)，就和一年賣出600萬(wàn)輛汽車的大眾一樣多。

隨著大眾集團(tuán)、寶馬集團(tuán)等汽車巨頭紛紛強(qiáng)調(diào)自己向純電化的變革，這后面需要大量的資金，所以這些大型傳統(tǒng)汽車制造商得努力未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間的高昂研發(fā)費(fèi)用籌集出來(lái)。對(duì)于保時(shí)捷的單獨(dú)拆分上市成了一個(gè)非常重要的。

大眾和保時(shí)捷的關(guān)系很微妙。

在保時(shí)捷成為大眾子品牌之前有很長(zhǎng)一段時(shí)間里，大眾被金融圈視為“歐洲最不賺錢的公司之一”。其實(shí)它們名義已經(jīng)是早在2012年7月，大眾汽車集團(tuán)發(fā)表官方聲明，“以44.6億歐元現(xiàn)金外加一股普通股的方式向保時(shí)捷集團(tuán)收購(gòu)保時(shí)捷控股余下的50.1%的股份，正式100%擁有保時(shí)捷品牌的汽車業(yè)務(wù)?！?/p>

簡(jiǎn)單理解就是，保時(shí)捷手里實(shí)際控股51%大眾股權(quán)，保時(shí)捷成為大眾旗下的品牌。

這里面有一家公司“保時(shí)捷控股公司”(Porsche SE)”它掌握了保時(shí)捷各種產(chǎn)品線，最后賣給大眾的其實(shí)是這個(gè)保時(shí)捷汽車公司(Porsche AG)。隨后擁有大眾近51%的股權(quán)。不過(guò)保時(shí)捷控股公司并未擁有百分之75的大眾汽車集團(tuán)股權(quán)，所以大眾汽車集團(tuán)的營(yíng)收不列入保時(shí)捷控股公司的營(yíng)收。也就是說(shuō)，保時(shí)捷控股公司(Porsche SE)背后的保時(shí)捷家族擁有大眾過(guò)半數(shù)股權(quán)，所以在股東大會(huì)投票時(shí)始終會(huì)有1%的優(yōu)勢(shì)，相當(dāng)于有絕對(duì)股東投票權(quán)，所以保時(shí)捷家族因此實(shí)際上控制了大眾汽車集團(tuán)。

目前應(yīng)該是保時(shí)捷歷史上最好的時(shí)候，人氣正旺，隨著電氣化的到來(lái)，保時(shí)捷在內(nèi)燃機(jī)設(shè)計(jì)上面的優(yōu)秀表現(xiàn)都將成為過(guò)去，甚至毫無(wú)價(jià)值?？梢钥吹奖r(shí)捷現(xiàn)在已經(jīng)在2020年推出了Taycan EV，你從報(bào)表上依舊可以看出來(lái)保時(shí)捷還是依靠甚至比較熱衷于利潤(rùn)奶牛的高性能汽油動(dòng)力的轎車、SUV、跑車，第八代保時(shí)捷911、還有卡宴。

分拆上市會(huì)帶來(lái)兩個(gè)好處，一個(gè)就是為大眾的純電事業(yè)籌集更多的資金，另外一方面，保時(shí)捷粉絲車迷對(duì)保時(shí)捷品牌的會(huì)更熱衷，而這里面沒(méi)有大眾。

以保時(shí)捷目前的利潤(rùn)率，保時(shí)捷單獨(dú)上市似乎可能性更大，又讓我想起最近再傳的大眾集團(tuán)正在考慮將保時(shí)捷單獨(dú)上市，之前德國(guó)某雜志表示，大眾將保時(shí)捷25%的股份進(jìn)行上市，這樣籌集數(shù)十億歐元，好扶持大眾集團(tuán)投入電氣化，也有相關(guān)人士表示，大眾應(yīng)該抓住機(jī)會(huì)。

保時(shí)捷要獨(dú)立拆分上市沒(méi)有那么容易，保時(shí)捷和大眾的所有權(quán)是具有復(fù)雜性，遠(yuǎn)比想象中要復(fù)雜的多，這里面保時(shí)捷的主要股東保時(shí)捷SE擁有大眾三分之一的股份，這種股權(quán)關(guān)系由來(lái)已久。

不知道大家還記不記得2008年保時(shí)捷還發(fā)起收購(gòu)大眾的事件，2005年9月，保時(shí)捷斥資42億美元增持18.65%的大眾集團(tuán)股份。這是外界第一次傳出保時(shí)捷欲收購(gòu)大眾的消息。當(dāng)時(shí)的保時(shí)捷集團(tuán)CEO魏德金，有著“歐洲最強(qiáng)職業(yè)經(jīng)理人”稱號(hào)。大眾已經(jīng)不是小公司，2005年的時(shí)候已經(jīng)代替通用汽車成為世界No.1的車企。保時(shí)捷想上演一種蛇吞象，在保時(shí)捷的消息公布之后，歐洲各大對(duì)沖基金都在做空大眾的股票。

但是礙于誕生于上個(gè)世紀(jì)60年代西德政府為大眾專門制定了的《大眾公司法》，這里面有這么一條特殊的規(guī)定，當(dāng)大眾股票持有者持有大眾公司的股份20%以下時(shí)，按實(shí)際持股比例計(jì)算投票權(quán);當(dāng)持股比例超過(guò)20%，其投票權(quán)不再增加，除非持有80%以上的大眾公司股份。

《德國(guó)商法典》原有的規(guī)定是，當(dāng)持有者的股份達(dá)到75%時(shí)，就在實(shí)際上獲得了對(duì)該公司的控制權(quán)。那《大眾法》中規(guī)定的80%以上的股份，不是自相矛盾？因?yàn)閲?guó)有控股的關(guān)系，大眾剛好20.1%的股份都在德國(guó)政府手里，歸大眾所在聯(lián)邦州下薩克森州政府所有的，再準(zhǔn)確點(diǎn)說(shuō)應(yīng)該是下薩克森州的全體納稅人。

保時(shí)捷也通過(guò)《歐盟競(jìng)爭(zhēng)法》的規(guī)定，逼迫2007年10月，歐盟最高法院歐洲法院最終判決推翻長(zhǎng)達(dá)47年之久的《大眾法》。但是事情也并未按保時(shí)捷的設(shè)想進(jìn)行。

2009年初，保時(shí)捷在大眾的持股比例從31%提升到50%以上，最高的時(shí)候，保時(shí)捷手中可以支配的大眾股份已經(jīng)高達(dá)74.1%（全款購(gòu)買的方式買入了31.5%的大眾股份認(rèn)購(gòu)期權(quán)，加上明面上的42.6%），一直都沒(méi)能到達(dá)75%的目標(biāo)。我們前面提到的對(duì)沖基金還在瘋狂做空大眾，而此時(shí)的空單總量已經(jīng)高達(dá)流通盤的13%，差不多相當(dāng)于總股本的10.4%。

最接近成功收購(gòu)大眾的時(shí)候，大眾的股權(quán)結(jié)構(gòu)里面，除去保時(shí)捷手中的大眾股份，以及大眾第二大股東下薩克森州政府持有的20.1%，此時(shí)市場(chǎng)上還在流通的大眾股份，只剩下5.8%。

但是收購(gòu)事件的結(jié)束在于2008年發(fā)生的一件大事，全球金融風(fēng)暴，背后是為了完成對(duì)大眾的并購(gòu)，向銀行申請(qǐng)了100多億歐元的授信額度。保時(shí)捷陷入了15年來(lái)最嚴(yán)重的一次財(cái)務(wù)危機(jī)，它背上了超過(guò)90億歐元的巨額債務(wù)。

無(wú)法放手大眾股份，保時(shí)捷只能選擇和大眾商談合并。2009年8月，經(jīng)過(guò)一系列復(fù)雜的談判，大眾用了約40億歐元取得保時(shí)捷汽車公司49.9%股權(quán)。四十年后，波爾舍的外孫，費(fèi)迪南德·皮耶希會(huì)再次執(zhí)掌大眾江山。

歷史證明，保時(shí)捷和大眾不適合在一家公司內(nèi)發(fā)展，為了保時(shí)捷的高端品牌形象，保時(shí)捷獨(dú)立拆分上市是最好的選擇。

不上市還有不一個(gè)辦法就是中國(guó)國(guó)產(chǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。

保時(shí)捷中國(guó)國(guó)產(chǎn)，也是一種可能？

早前，保時(shí)捷即將國(guó)產(chǎn)的消息再次被傳出。甚至有業(yè)內(nèi)人士出來(lái)放話說(shuō)，國(guó)產(chǎn)保時(shí)捷今后在海南自貿(mào)區(qū)組裝賣可以免稅，并有可能成立合資公司。還把合作對(duì)象瞄準(zhǔn)海南本土汽車制造商海馬汽車，但是消息剛一傳出來(lái)，保時(shí)捷中國(guó)內(nèi)部人士迅速回應(yīng)表示，“這是假新聞，我們沒(méi)收到任何相關(guān)信息。”早些時(shí)候，保時(shí)捷全球執(zhí)行董事會(huì)主席奧博穆就曾表示過(guò)，保時(shí)捷在華總產(chǎn)量并不算大，細(xì)分到各個(gè)車系上就更少，因此在華投產(chǎn)不符合成本效益。

保時(shí)捷中國(guó)國(guó)產(chǎn)的傳聞從未停止。，因?yàn)閲?guó)產(chǎn)后產(chǎn)量能大大提升，來(lái)滿足走量實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，更好的滿足強(qiáng)大中國(guó)市場(chǎng)需求，最早在2014年，保時(shí)捷將在上海大眾寧波工廠國(guó)產(chǎn)，該說(shuō)法當(dāng)時(shí)被保時(shí)捷中國(guó)否認(rèn)。

2018年年初，保時(shí)捷被傳出將與上汽集團(tuán)成立合資公司，隨后保時(shí)捷方又否認(rèn)了這一傳言，在2018年3月保時(shí)捷財(cái)報(bào)年會(huì)上，奧博穆表示：“如果保時(shí)捷未來(lái)單一車型在中國(guó)年銷超過(guò)10萬(wàn)輛，我們也會(huì)（對(duì)國(guó)產(chǎn)化）有所打算?！蔽覀儚漠a(chǎn)銷數(shù)據(jù)來(lái)看，2017年，在五款主力車型的帶動(dòng)下，保時(shí)捷在中國(guó)年銷量為7.1萬(wàn)輛。

2019年，保時(shí)捷方將國(guó)產(chǎn)的條件變成，“某款車型在中國(guó)的銷量達(dá)到5萬(wàn)輛以上?！碑?dāng)時(shí)，保時(shí)捷在中國(guó)銷量最高的車型Cayenne年銷量已超過(guò)3萬(wàn)輛，保時(shí)捷國(guó)產(chǎn)的一次轉(zhuǎn)機(jī)。但是直到2021年，保時(shí)捷還沒(méi)有任何消息表明要國(guó)產(chǎn)化，但是從多方消息爆出來(lái)看，保時(shí)捷是評(píng)估過(guò)在中國(guó)生產(chǎn)的可能性的。

其實(shí)，在中國(guó)汽車行業(yè)對(duì)于外資品牌是否國(guó)產(chǎn)有一個(gè)不成文的規(guī)定，即當(dāng)某外資品牌在華總銷量超過(guò)5萬(wàn)輛時(shí)，便具備了國(guó)產(chǎn)的條件。目前保時(shí)捷已經(jīng)達(dá)到這一條件。

在外界看來(lái)，如果能在中國(guó)生產(chǎn)便可以降低成本，將對(duì)其銷量進(jìn)一步增長(zhǎng)起到積極作用。保時(shí)捷在中國(guó)市場(chǎng)銷量如日中天，終端一車難求，供不應(yīng)求，加價(jià)才能提到車，說(shuō)白了就是饑餓營(yíng)銷，所以現(xiàn)在這一套在新勢(shì)力上來(lái)之后，時(shí)間會(huì)證明玩不轉(zhuǎn)的。

另外一邊處于巨大市場(chǎng)需求，在中國(guó)設(shè)廠，擴(kuò)大產(chǎn)能，降低成本，讓利消費(fèi)者似乎都合情合理。而這可能只是中國(guó)消費(fèi)者的一廂情愿，要知道保時(shí)捷算是豪華中的豪華，甚至在卡宴（2002年）誕生前的七十多年里，只制造跑車，受眾小且門檻高。而且從1930年創(chuàng)建以來(lái)，保時(shí)捷始終堅(jiān)持純正的德國(guó)血統(tǒng)好炒作賣高價(jià)，也從未在海外設(shè)廠。

2020 年全年保時(shí)捷在全球范圍內(nèi)共交付了272162輛新車此外，中國(guó)市場(chǎng)已連續(xù)第多年成為保時(shí)捷全球最大單一市場(chǎng)。這樣來(lái)看，對(duì)于保時(shí)捷來(lái)說(shuō)似乎并不需要將國(guó)產(chǎn)提到必須的日程上。而且，更為重要的是，此前由于《外資法》規(guī)定，外國(guó)車企來(lái)中國(guó)建廠必須要和中國(guó)車企建立合資工廠，雖然銷量會(huì)有所提升，但利潤(rùn)也將會(huì)與中國(guó)車企進(jìn)行分割，對(duì)于量產(chǎn)不大但高利潤(rùn)率保時(shí)捷來(lái)說(shuō)，確實(shí)沒(méi)有這個(gè)必要。

即使保時(shí)捷現(xiàn)在不國(guó)產(chǎn)但并不代表今后不國(guó)產(chǎn)，隨著中國(guó)市場(chǎng)在保時(shí)捷全球銷量的地位越來(lái)越重要，目前來(lái)看阻礙國(guó)產(chǎn)的條件越來(lái)越少了。

2018 年取消專用車、新能源汽車外資股比限制；2020 年取消商用車外資股比限制；2022 年取消乘用車外資股比限制，同時(shí)取消合資企業(yè)不超過(guò)兩家的限制。已經(jīng)由企業(yè)走在前面獲得了成功，2018年特斯拉獨(dú)資在中國(guó)上海建立超級(jí)工廠，其出產(chǎn)的Model 3在品控方面也比美國(guó)本土生產(chǎn)的高不少。產(chǎn)品不僅供應(yīng)中國(guó)市場(chǎng)，而且通過(guò)進(jìn)入歐洲市場(chǎng)的全部認(rèn)證要求，已經(jīng)出口到歐洲市場(chǎng)。特斯拉上海超級(jí)工廠在特斯拉全球戰(zhàn)略中扮演著重要的角色。顯然，中國(guó)制造相比以往已經(jīng)上了新臺(tái)階。

對(duì)于保時(shí)捷來(lái)說(shuō)未嘗不是一次機(jī)遇。不可否認(rèn)的是，如果未來(lái)保時(shí)捷品牌在華建廠，作為保時(shí)捷最大的銷售市場(chǎng)，中國(guó)市場(chǎng)能為其帶來(lái)不可估算利潤(rùn)，當(dāng)然保時(shí)捷中國(guó)工廠也會(huì)加強(qiáng)打造本土的人才、供應(yīng)鏈，帶來(lái)就業(yè)機(jī)會(huì)和 GDP，反哺中國(guó)市場(chǎng)。

未嘗不是一種選擇。

小編有話說(shuō)：

保時(shí)捷是一個(gè)利潤(rùn)率非常高的公司，隨著內(nèi)燃機(jī)逐漸被邊緣甚至在不久的將來(lái)會(huì)被淘汰，以保時(shí)捷這樣的速度，杯水車薪，不是我們吹捧特斯拉。

獨(dú)立上市、中國(guó)國(guó)產(chǎn)都只會(huì)是階段性的改變，最大的改變應(yīng)該是純電化。（圖：來(lái)源網(wǎng)絡(luò)；文：懂車之道 莫帥 編輯）