導(dǎo)讀：不論對福田，還是對寶沃而言，二者皆實現(xiàn)了自己的“夢”——寶沃復(fù)活，福田借道涉足乘用車。從500萬歐元復(fù)活一個逝去50年的品牌，到現(xiàn)在估值約60億元，這本身已造就了一個神話。如今，神州高位接盤，是續(xù)寫神話，還是在不久淪為笑話？當(dāng)夢想遭遇現(xiàn)實，再美妙的夢境也終將被打破。

在第一次出售未果之后，福田汽車的執(zhí)著終于等來了“知己”——同樣擁有汽車夢的神州優(yōu)車，寶沃也迎來了又一個幕后金主。只不過，在新三板上市的后者，有著比福田更大的野心，“建設(shè)一個全新的人車生態(tài)圈?！边@也是神州優(yōu)車?yán)习尻懻囊靶摹?/p>

這不禁讓人聯(lián)想起，已大廈傾覆的樂視網(wǎng)和賈躍亭。為夢想窒息、被譽(yù)為“賈布斯”的賈躍亭，如今已成為“老賴”，無限期“躲在”美國。然而，神州優(yōu)車似乎有所不同。

近日，福田汽車與神州優(yōu)車分別就寶沃交易事宜發(fā)布公告，標(biāo)志著這個500萬歐元、消失半世紀(jì)之久的品牌，依然有資格在中國市場“玩下去”。

不過，接下去的玩法，則完全交給了資本。

#誰是寶沃的“藥神”#

2018年12月28日，福田汽車（SH:600166）表示，2018 年11月23日，該公司在北京產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌轉(zhuǎn)讓北京寶沃汽車有限公司67%股權(quán)。12月28日，該公司接到北京產(chǎn)權(quán)交易所《交易簽約通知書》，長盛興業(yè)（廈門）企業(yè)管理咨詢有限公司成為公司受讓方，成交價格人民幣39.72億元。

雖然不是直接受讓方，但神州優(yōu)車作為擔(dān)保方，在此次交易中起到非常重要的作用。與福田汽車一樣，神州優(yōu)車（OC:838006）同日發(fā)布公告稱，該公司為福田受讓寶沃給長盛興業(yè)，提供24億元的擔(dān)保限額。

關(guān)于擔(dān)保時期，神州優(yōu)車公告中顯示：“擔(dān)保的期間為擔(dān)保限額范圍內(nèi)相關(guān)股東借款對應(yīng)合同項下債務(wù)履行期限屆滿之日起兩年。北汽福田同意債務(wù)展期的，本公司同意本合同保證期間為展期協(xié)議重新約定的債務(wù)履行期限屆滿之日起兩年?！?/p>

從另一面，也不難發(fā)現(xiàn)陸正耀和神州優(yōu)車給寶沃的時間窗口。

引人注意的是，汽車K線從天眼查發(fā)現(xiàn)，注冊資本僅20億（認(rèn)繳時間不定）的長盛興業(yè)，注冊時間為2018年12月3日，法人為王百因，控股股東為長盛興業(yè)（廈門）信息技術(shù)有限公司。后者注冊時間僅比前者早了不到一周，注冊資金30億元（認(rèn)繳時間不定），法人同樣為王百因。

而追根溯源，至第三層長盛億鑫（長樂）企業(yè)管理有限公司浮出水面，這家2017年5月27日注冊，注冊資本1000萬元的公司，法人為王百因，持股比例為90%，王懷志則持有10%股權(quán)。

不僅如此，王百因還是其他75家公司的“董監(jiān)高”，其中多為醫(yī)藥行業(yè)公司。也難怪，有人戲稱，寶沃在福田汽車麾下病入膏肓，需要醫(yī)藥公司來拯救。

可是顯然，寶沃真正的“藥神”，不是長盛興業(yè)，后者也只是臨時搭建的類似機(jī)構(gòu)和基金公司，為神州優(yōu)車從福田汽車手中接盤寶沃充當(dāng)一道“防火墻”。

畢竟，神州優(yōu)車如果直接參與交易，非?？赡苌钕萜渲?，這顯然對于陸正耀和身邊的資本高手是不明智的。后者作為新三板的上市公司，需要為自身的業(yè)績和形象等因素考慮。

一方面，面對當(dāng)前的市場大環(huán)境，若寶沃汽車在與神州優(yōu)車“戰(zhàn)略合作”后，能夠獲得更多資源，在研發(fā)、品牌推廣和營銷方面有所作為，挺過汽車市場下滑周期，那么神州優(yōu)車隨時可以從幕后走到臺前。

另一方面，如果寶沃在納入神州優(yōu)車的“人車生態(tài)圈”仍然水土不服，經(jīng)營狀況持續(xù)惡化，產(chǎn)品與品牌力繼續(xù)邊緣化，那么即便出現(xiàn)巨額虧損，神州優(yōu)車只作為擔(dān)保方，所承擔(dān)的損失也相對有限，更便于全身而退。

所以，為得到寶沃67%股份，費了很大精力，收購方一周內(nèi)成立的兩家總計注冊資金50億元的公司，不可謂不是煞費苦心，但這個“避險工具”真的那么靠譜嗎？

根據(jù)上市公司公告顯示，2018年前8個月，寶沃汽車營業(yè)收入僅為22.67億元，同期該公司實現(xiàn)凈利潤則為虧損16.48億元；資產(chǎn)總額為123.82億元，負(fù)債總額為77億元，資產(chǎn)負(fù)債率約為62.2%。

雖然資產(chǎn)負(fù)債率看似較為合理，但不斷地虧損，還是對寶沃未來生存構(gòu)成巨大風(fēng)險，尤其對于收購方，這不啻為一個燙手的山芋。

汽車K線查閱福田汽車公告發(fā)現(xiàn)，2018年1~11月，寶沃汽車銷量為4.13萬輛，同比減少23.31%；其中，11月，寶沃汽車銷量為2587輛，同比去年近5000輛，幾乎腰斬……

2張反對票

實際上，在神州之前，福田汽車也曾為寶沃汽車制定了一幅看似非常完美的戰(zhàn)略，并為此付出數(shù)十甚至上百億真金白銀。雖然品牌是使用500萬元收購的，但福田通過不斷地向其注入血肉，搭建團(tuán)隊，寶沃汽車2017年銷量竟然達(dá)到5.5萬輛。

一切，似乎都在朝著股東福田汽車的憧憬前進(jìn)，靠自己的力量成功實現(xiàn)“乘商并舉”，這在中國汽車業(yè)上市公司，目前沒有一家能夠做到兼顧，但福田確實是最可能實現(xiàn)的。

不僅如此，當(dāng)時福田還打算讓寶沃在中國立足之后，讓其衣錦還鄉(xiāng)，先回到德國，與寶馬、奧迪、大眾和奔馳角逐，從亞歐大陸開始，再度成為一個世界品牌。

然而，殘酷的現(xiàn)實——中國汽車市場需求減少，SUV車型競爭過于激烈、增速大幅放緩，在過去的2018年讓一條腿走路的寶沃發(fā)現(xiàn)，在品牌和產(chǎn)品力羸弱的情況下，難以面對市場的狂風(fēng)驟雨。

通用系走了，日產(chǎn)系接力。但不到一年時間，以營銷見長的日產(chǎn)系也發(fā)現(xiàn)，巧婦難為無米之炊，那場長達(dá)4小時的發(fā)布會，更是成為寶沃的一個小插曲。當(dāng)神州優(yōu)車的旋風(fēng)吹至，鐵打的營盤，流水的兵，寶沃再次迎來了新管理層。

2016、2017和2018，三年，三波人。

最新的一波人，涉及出行、保險、貸款等領(lǐng)域，但被眾人熟知的是做租車、出行和賣車的。所以，也不是門外漢，多少對汽車產(chǎn)業(yè)鏈有所了解。與那些做媒體和投資的相比，神州優(yōu)車與寶沃似乎更合適。

陸正耀和他的神州優(yōu)車集團(tuán)，想做的正是汽車出行的全產(chǎn)業(yè)鏈布局?？墒莾H僅投資造電動車的新勢力，卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

在神州優(yōu)車董事會的擔(dān)保原因當(dāng)中，“前述被擔(dān)保人北京寶沃具備傳統(tǒng)能源和新能源整車雙生產(chǎn)資質(zhì)……”這也許是神州優(yōu)車最需要的，放眼目前所有的造車新勢力，全部集中于純電動汽車，而插電式混合動力（PHEV）則被最新的《汽車產(chǎn)業(yè)投資管理規(guī)定》設(shè)為傳統(tǒng)汽車項目。

原本門檻看似很低的新能源汽車，如今卻充滿不確定性。此前，設(shè)立規(guī)模達(dá)100億基金的神州優(yōu)車，領(lǐng)投了小鵬汽車，幫助后者完成A輪融資。

本次，神州優(yōu)車則打算，與重組后的北京寶沃在汽車制造、車輛采購與車隊運(yùn)營、銷售體系拓展和聯(lián)合營銷等領(lǐng)域開展全面深度戰(zhàn)略合作，共同開拓“汽車新零售”模式，發(fā)揮雙方優(yōu)勢資源。

眾所周知，神州優(yōu)車主要產(chǎn)品和服務(wù)包括出行板塊的專車業(yè)務(wù)、汽車電商板塊的買買車業(yè)務(wù)，以及汽車金融板塊的車閃貸業(yè)務(wù)，并參股神州租車。該公司在汽車出行及服務(wù)、汽車營銷渠道等產(chǎn)業(yè)鏈下游環(huán)節(jié)積累了一定行業(yè)資源。

對神州優(yōu)車而言，“通過上述擔(dān)保及后續(xù)戰(zhàn)略合作，公司有望擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，提升業(yè)務(wù)規(guī)模，同時降低公司采購成本和整體運(yùn)營成本，進(jìn)一步提高盈利能力，增強(qiáng)整體市場競爭力?！?/p>

畢竟，中國整個新能源汽車市場份額不過3%，未來長期主力依然是傳統(tǒng)汽車改進(jìn)升級。

然而，值得注意的是，對于這次交易，神州優(yōu)車董事會的意見似乎并不一致，在對寶沃股權(quán)交易的擔(dān)保議案表決中，有2名董事投了反對票，認(rèn)為該事項存在較大風(fēng)險。

#“完美戰(zhàn)略”的實現(xiàn)困境#

汽車K線認(rèn)為，神州優(yōu)車風(fēng)險可能大于機(jī)會，這一點在最早福田汽車做寶沃時，筆者就已經(jīng)質(zhì)疑過。

首先，順勢而為。當(dāng)前中國汽車市場大勢不好，從最近幾家主流汽車上市公司公布的2018年產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，幾乎沒有企業(yè)完成2018年制定的目標(biāo)，即便是上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)和吉利汽車，也僅僅保持增長。這足以表明當(dāng)前嚴(yán)峻的形勢。

其次，如果比拼規(guī)?；凸?yīng)鏈體系能力，神州優(yōu)車和寶沃汽車顯然還有較大差距，這也是為何寶沃一直虧損，難以盈利的重要因素。未來中國市場，馬太效應(yīng)也將更加凸顯。

再次，銷售渠道方面，雖然神州優(yōu)車有自己的渠道特色，但問題是這種模式又有多少消費者會接受。之前，神州優(yōu)車5.5折提寶沃，已經(jīng)讓寶沃經(jīng)銷商異常不滿，如今戰(zhàn)略合作后，怎樣處理與品牌經(jīng)銷商的關(guān)系，尤其是與福田有千絲萬縷聯(lián)系的寶沃經(jīng)銷商，將是資本介入后，寶沃面臨的巨大問題。

第四，神州優(yōu)車本身財務(wù)情況也值得關(guān)注。神州優(yōu)車發(fā)布2018年三季報顯示，去年前三季度，神州優(yōu)車營業(yè)收入為49.21億元，同比減少30.14%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為2.34億元，扣非后僅為1.08億元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額則為-4.83億元。

第五，則是如何保證寶沃品牌和人才的問題，從德國DNA，與寶馬、奔馳和奧迪同級，再到被中國資本收購的德國品牌，寶沃的認(rèn)知度和認(rèn)可度正在降低；與此同時，此前從各大跨國汽車公司招來的人才，也隨著掌權(quán)者更迭，紛紛黯然離去。

如今，寶沃的信心又在哪兒？如何重塑信心，也將是神州優(yōu)車介入后的重要課題。另一方面，福田對寶沃也仍然有著一定影響，誰讓人家手上還有33%的股份，怎樣處理其中關(guān)系，可能也不簡單。

中國戲劇史上有一塊豐碑——名曰《桃花扇》。當(dāng)中有一句“眼看他起高樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了?！边@會不會是某種資本玩物的寫照？