【EV視界報(bào)道】“五連陰”中止，造車“三劍客”蔚來、理想、小鵬可以松口氣了。

兩個(gè)月來，這三支新勢力在美股恰似坐上了瘋狂過山車，蔚來的股價(jià)從66.99美元的高點(diǎn)走低至41.35美元，理想的股價(jià)從47.70美元下滑至23.08美元；小鵬的股價(jià)從74.49美元滑落至29.97美元，跌到懷疑人生。

回看2020年，市場流動(dòng)性充裕，基于行業(yè)發(fā)展高景氣，不僅特斯拉獲得了高估值，市場也對(duì)蔚來、理想、小鵬的未來發(fā)展有著超高預(yù)期，進(jìn)入2021年，隨著對(duì)通脹預(yù)期升溫，美債收益率上升給高增長的科技股和電動(dòng)車股造成猛烈打擊，引發(fā)了投資者對(duì)這些股票股估值過高的擔(dān)憂，當(dāng)流動(dòng)性收緊的預(yù)期越來越強(qiáng)，超高估值的合理性就自然受到挑戰(zhàn)，因?yàn)槠涠▋r(jià)通常是基于未來現(xiàn)金流的成長，當(dāng)通脹上升，現(xiàn)金流的真實(shí)價(jià)值將下降。

在經(jīng)歷過去近一年的歷史性暴漲之后，蔚來、理想、小鵬相繼發(fā)布了2020年財(cái)報(bào)，回到基本面，看懂美股三兄弟的“未來收益”，也就看懂了滿手現(xiàn)金的資本繼續(xù)上車的理由。

“轉(zhuǎn)正”的曙光

2020全年財(cái)報(bào)亮出了蔚來、理想、小鵬上市以來的最強(qiáng)成績單，財(cái)務(wù)狀況大幅改善。

判斷一家企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵指標(biāo)是毛利率，三家都實(shí)現(xiàn)了由負(fù)轉(zhuǎn)正，蔚來2020年取得毛利潤18.73億元，遠(yuǎn)高于2019年的-11.98億元，毛利率達(dá)到11.52%。理想2019年的毛利潤為-10萬元，2020年驟增至15.49億元，毛利率在三家中最高達(dá)到16.38%。小鵬2019年的毛利潤為-5.57億元，2020年達(dá)到2.69億元，毛利率增幅在三家中最低僅為4.6%，但也是小鵬首次實(shí)現(xiàn)全年毛利率轉(zhuǎn)正。

隨著毛利潤和毛利率的正向成長，并受益于持續(xù)增長的交付量，營收也同步大幅增長，蔚來全年實(shí)現(xiàn)營收162.58億元，同比增長107.77%，理想實(shí)現(xiàn)營收94.61億元，同比增長3231.33%，小鵬實(shí)現(xiàn)營收58.44億元，同比增長151.8%，理想的進(jìn)步速度不僅完成了對(duì)小鵬的反超，而且縮小了與蔚來的差距。

與此同時(shí)，融資和業(yè)績的提升讓三家手上的資金顯得比以前更充足。截至2020年底，蔚來、理想、小鵬的現(xiàn)金儲(chǔ)備分別達(dá)到425億元、298.7億元、353.42億元。

雖然擺脫了“賣一輛虧一輛”的窘境，但蔚來、理想、小鵬的盈利之路還很漫長，2020年三家的凈虧損分別為53.04億元、1.52億元、27.32億元，同比分別收窄53%、93%和13%。

蔚來的銷量和營收規(guī)模最高，虧損自然也是最高，自公司成立以來累計(jì)虧損已經(jīng)超過300億元，2020年相比2019年的凈虧112.96億元已大幅改善。蔚來創(chuàng)始人、董事長兼首席執(zhí)行官李斌此前在回答分析師提問時(shí)曾表示，“合肥復(fù)產(chǎn)后，每個(gè)月4000臺(tái)是比較經(jīng)濟(jì)的點(diǎn)”，由此推算，如果以月銷4000輛，年銷約5萬輛當(dāng)作平衡點(diǎn)，2020年蔚來全年銷量是43728輛，那么不出意外的話蔚來在今、明兩年有可能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

理想ONE去年銷售32624輛，只有一款車型的理想的凈虧相對(duì)最少，不僅比2019年大幅收窄93.8%，而且也是造車新勢力三強(qiáng)中首個(gè)實(shí)現(xiàn)單季盈利的企業(yè)。

相比之下，小鵬的減虧幅度最小的，只有13%，與蔚來和理想在交付量和營收方面的差距依然很大。2020年，G3和P7兩款車型總交付量為27041輛。在2019廣州車展期間，小鵬汽車董事長、CEO何小鵬曾經(jīng)說過，月交付一萬輛可以實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，目前來看小鵬距離年銷12萬輛仍然有很長的路要走。

國信證券研報(bào)分析稱，蔚來、理想、小鵬要實(shí)現(xiàn)盈利，年銷量規(guī)模分別需要達(dá)到18萬輛、6萬輛、12萬輛。那么，2021年新勢力三強(qiáng)如何突破？

賣更多的車

躺在充足的現(xiàn)金流上，蔚來、理想、小鵬都規(guī)劃了各自的新圖景。

2021開年，蔚來保持強(qiáng)勁銷售勢頭，依靠豐富的產(chǎn)品組合、海底撈式的服務(wù)和創(chuàng)新商業(yè)模式，正在獲得越來越多用戶的認(rèn)可，李斌預(yù)計(jì)2021年第一季度交付量將在20000和20500輛之間，較去年同期增長約421%至434%，較上季度增長約15%至18%，而蔚來要做的就是加大改善用戶體驗(yàn)力度。

李斌表示， 2021年的研發(fā)投入預(yù)計(jì)增加一倍至50億元左右，為蔚來代工的江淮汽車已啟動(dòng)工廠擴(kuò)建，計(jì)劃年底實(shí)現(xiàn)單班15萬，雙班30萬產(chǎn)能，為新車型ET7和后續(xù)產(chǎn)品生產(chǎn)做好準(zhǔn)備。芯片的供應(yīng)短缺可能會(huì)對(duì)今年二季度的交付產(chǎn)生影響，目前來看基本能夠滿足蔚來的正常生產(chǎn)計(jì)劃，但是風(fēng)險(xiǎn)很高。電池供應(yīng)也是一個(gè)瓶頸，特別是100度電產(chǎn)品，預(yù)計(jì)差不多在7月能夠滿足要求。

在充換電網(wǎng)絡(luò)、銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)方面蔚來也在進(jìn)行積極擴(kuò)展，目前已有23個(gè)蔚來中心和203個(gè)蔚來空間，覆蓋121個(gè)城市，2021年將再增設(shè)20個(gè)蔚來中心和120個(gè)蔚來空間，“奔馳、寶馬、奧迪、雷克薩斯覆蓋的城市，蔚來都會(huì)開設(shè)銷售網(wǎng)點(diǎn)?！崩畋蠓Q。

關(guān)于補(bǔ)能網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)，蔚來換電站已建成191座，覆蓋76個(gè)城市，今年二季度將逐步部署成本更低體驗(yàn)更好的二代換電站，今年目標(biāo)將換電站總量增加到至少500個(gè)。同時(shí)將加大超充網(wǎng)絡(luò)和目的地充電樁的建設(shè)，目前有127座超充站和1700多根目的地充電樁，2021年底計(jì)劃分別達(dá)到600座和15000根。

從智能電動(dòng)車的角度，李斌仍然認(rèn)為蔚來最主要的競爭對(duì)手是同價(jià)位汽油車，在30萬-40萬的市場區(qū)間，奔馳、奧迪、寶馬都創(chuàng)造了銷量新高，蔚來還有非常多的機(jī)會(huì)，肯定會(huì)聚焦高端市場。同時(shí)，蔚來的策略是不降價(jià)，價(jià)格堅(jiān)挺會(huì)帶來了毛利率的增長。蔚來1月發(fā)布的基于NT2.0技術(shù)平臺(tái)的第一款旗艦轎車ET7，目前的訂單數(shù)量已超過蔚來預(yù)期。

在成功完成戰(zhàn)略周期的第一階段后，理想汽車今年已進(jìn)入戰(zhàn)略周期的第二階段。截至2021年1月31日，在47個(gè)城市擁有60家零售中心；售后維修中心及授權(quán)鈑噴中心121家，覆蓋89個(gè)城市。2021年門店將擴(kuò)張到200家。對(duì)于2021年第一季度，理想汽車預(yù)計(jì)汽車交付量為10500至11500輛，比2020年第一季度增長約262.6％至297.1％。

2020年12月，理想汽車完成了5405萬股增發(fā)，所得資金用于研發(fā)下一代電動(dòng)汽車技術(shù)（包括高電壓平臺(tái)、高放電倍率電池和超快速充電設(shè)施）、下一代電動(dòng)汽車平臺(tái)和未來的新車型、自動(dòng)駕駛解決方案。堅(jiān)持豪華智能電動(dòng)車的品牌定位， 2022年將推出基于全新架構(gòu)的全尺寸高端SUV，因此正在規(guī)劃常州工廠的技術(shù)改造。

就在財(cái)報(bào)發(fā)布前，理想汽車創(chuàng)始人、董事長兼CEO李想向全體員工發(fā)布了一封內(nèi)部信，他在信中說道，“2021年-2025年是理想汽車從1-10的階段，即高速發(fā)展階段。標(biāo)志性的挑戰(zhàn)是我們要成為中國智能電動(dòng)車品牌銷量的頭部企業(yè)，拿到全球市場頭部企業(yè)競爭的門票。預(yù)計(jì)中國2025年將會(huì)銷售超過800萬輛智能電動(dòng)車，獲取20%以上的市場份額是成為中國頭部企業(yè)的必要條件?！?br>

李想預(yù)測，2025年中國會(huì)銷售超800萬輛智能電動(dòng)車，這意味著理想汽車2025年的銷售目標(biāo)是160萬輛，是2020年銷量的近50倍。不可否認(rèn)，這樣的宏大目標(biāo)對(duì)于理想而言，是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。

小鵬更不會(huì)甘為人后。截至2020年12月31日，小鵬汽車有銷售網(wǎng)點(diǎn)160家，服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)54家，覆蓋69個(gè)城市，超級(jí)充電站運(yùn)營159座，覆蓋54個(gè)城市。何小鵬表示，將進(jìn)一步提升自營銷售網(wǎng)點(diǎn)占比，2021年將總銷售網(wǎng)點(diǎn)數(shù)提高到300家，覆蓋超過110個(gè)城市，超充站將超過500座。

春節(jié)期間小鵬肇慶工廠已完成升級(jí)改線，廣州生產(chǎn)基地也開始了施工建設(shè)，預(yù)計(jì)2022年三季度投產(chǎn)。今年下半年小鵬汽車會(huì)推出搭載激光雷達(dá)的第三款車型，搭載磷酸鐵鋰電池的P7變相降低了購買門檻，目前已經(jīng)占到銷量的20%，二季度由于電池供應(yīng)受限會(huì)有一個(gè)爬坡過程，在三、四季度會(huì)明顯上量。

總而言之，這三家公司正加緊擴(kuò)大銷售網(wǎng)絡(luò)，加大技術(shù)研發(fā)投入，繼續(xù)提升自我造血能力仍然是造車三劍客的第一要?jiǎng)?wù)，也就是賣更多的車。

最近幾天，蔚來、理想、小鵬三家的2月最新交付數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐，蔚來交付5578輛，同比增長689%，環(huán)比下滑22.8%；理想交付2300輛，同比增長755%，環(huán)比下滑57%；小鵬交付2223輛，同比增長1280%，環(huán)比下滑63%。雖然延續(xù)了去年以來的良好勢頭，但環(huán)比卻出現(xiàn)大幅下降，這里既有春節(jié)淡季的季節(jié)性因素，也包含產(chǎn)能爬坡期的影響。

值得注意的是，特斯拉今年1月開始交付的國產(chǎn)Model Y又完成了像Model 3一樣的扎實(shí)起步，同樣在2月份，Model Y已經(jīng)成為國內(nèi)的第3暢銷電動(dòng)車，交付4630輛。除了特斯拉，比亞迪、大眾、寶馬、通用、沃爾沃等傳統(tǒng)品牌都是造車新勢力三強(qiáng)的實(shí)力挑戰(zhàn)者。

籌更多的錢  

3月11日，美國總統(tǒng)拜登將1.9萬億美元刺激法案簽署成法律，并承諾將積極行動(dòng)加速疫苗接種，這項(xiàng)名為美國救援計(jì)劃(American Rescue Plan)的議案簽署成法，提振了市場人氣，債券收益率回落緩解了全球?qū)ν浬仙膿?dān)憂，這些因素支持科技股恢復(fù)漲勢。

蔚來、理想和小鵬的股價(jià)也在收復(fù)失地，11日的漲幅都超過了10%。

另一方面，在中概股赴港上市潮流下，也在成為造車新勢力三強(qiáng)的關(guān)鍵融資策略之一。

路透社3月9日援引消息人士的話稱，蔚來、理想、小鵬計(jì)劃最快今年在香港上市，籌集資金支持業(yè)務(wù)成長。目標(biāo)在香港發(fā)售擴(kuò)大后股本至少5%的股票，這三家公司總共可能籌集約50億美元，最早可能于今年年中啟動(dòng)上市交易。蔚來、小鵬和理想汽車對(duì)此不予置評(píng)。

根據(jù)香港的上市規(guī)則，想在香港進(jìn)行第二上市的發(fā)行人，必須在另一個(gè)合格的交易所擁有至少兩個(gè)財(cái)年的良好監(jiān)管合規(guī)記錄。因此去年年中在美國上市的小鵬和理想汽車可能會(huì)選擇在香港進(jìn)行雙重主要上市(Dual Primary Listing)，需同時(shí)遵守香港和第二個(gè)交易所的全部交易所規(guī)則，但不需滿足上述兩年監(jiān)管合規(guī)的要求。此外，還有消息人士透露，小鵬汽車正在考慮在上?？苿?chuàng)板第三上市。

電動(dòng)汽車市場仍蘊(yùn)藏著巨大的機(jī)遇，中國市場仍是全球電動(dòng)汽車發(fā)展的關(guān)鍵因素。市場研究公司Canalys在最近的一份報(bào)告中預(yù)測，今年中國的電動(dòng)汽車銷量將達(dá)到190萬輛，遠(yuǎn)高于2020年創(chuàng)紀(jì)錄的130萬輛。

電動(dòng)汽車這片海洋足夠大，已經(jīng)穿越過生死線的蔚來、理想和小鵬，依然會(huì)是資本熱烈追逐的對(duì)象。